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全部買進美股KO (可口可樂); 約可買15300股: 以去年股息計算, 每季配息USD $2998.8 (~NTD $90759) [已扣完稅] : 每年USD $11995.2 (~NTD $363034) : 每個月穩定配息NTD ... ... <看更多>
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2021年5月28日· 可口可樂美股代號可口可樂股票ptt可口可樂派息可口可樂股票 ...。 找可口可樂配息相關社群貼文資訊。 可口可乐(KO)股票股利_历史股息一览- 英为财情 ... ... <看更多>
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〔財經頻道/綜合報導〕今天的PTT股市版出現一則貼文「台股留給法人自己戶搞,來去 ... 比方說我持有可口可樂股票,當公司配10塊股息給我時,我只能拿到7塊,3塊要繳給 ... ... <看更多>
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RE:【討論】股票串(不要雞動這裡不是ptt股版. 樓主 賽依連 johnny4669 ... KO 3.6.9.12 可口可樂 ... 如果是用嘉信或TD的也可以設定股息再投入. ... <看更多>
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巴菲特透露,他早餐都會喝上1罐可口可樂,並特別喜好搭配馬鈴薯條一起吃,尤其是「 ... 61.223.254.137 ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1425043017. ... <看更多>
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https://guccismile.blogspot.tw/2016/02/ko.html
(圖片來源:Coca
Cola:https://www.coca-colacompany.com/our-company/infographic-coca-cola-at-a-glance/)
大多數人在買一樣商品前,都會仔細的計較價格,找尋CP值最高的商品,希望可以買到物
超所值的商品。遇到打折時,趨之若鶩,平時不想買的,甚至在打折時還會多買。不過遇
上投資時,變的便宜的價格,就像燙手山芋一般。
面對市場下跌,睿智的坦柏頓說:如果你正在賣,或者一心一意只想賣,那就是跟著
群眾起舞,放手買進的最佳時間是街頭喋血之際,甚至包括你自己的幾滴血在內!
別浪費時間操心你的獲利萎縮或者虧損擴大。不要和市場上的其他人一樣只知道防衛
;相反的,你應該起而攻擊,尋找紛紛中箭落馬的高品質企業。
投資的目標是提高你的長期報酬,而不是爭先恐後搶著賣出。謹記你的目標!
真正的價值投資者,投資的是企業!而不是股票。
把自己當作投資組合的CEO,來管理能幫助我達成財務目標的公司。
作為一名CEO,難道會每天思考我是今天要賣出我的公司,還是明天要賣出我的公司?
就算想賣也不會是今天,不會是明天,也不會是下星期!!
對於CEO來說,更在意的應該是經營,至於公司的價格波動,必須被忽略。
價格對於評價企業並沒有任何意義,只是做為買到企業每股的花費,
股價漲多不表示高於價值,股價跌多一樣也不表示其低於價值,更多時候僅是表達市場情
緒。
股價能傳達的意義實在不多,尤其對於股息成長投資者來說。
Price is what you pay. Value is what you get.價格是你付出的錢,價值才是你真正
握在手中的 。
透過股票投資企業價值,而非買一個會跳動的價格。
警語:這是個沒有限期的投資與思考方式,而我希望它能陪伴我50年,完全不適合於幾個
月到3,5年內的價差遊戲。
因此,假如沒有時間與興趣在多了解要投資的企業上的話,使用指數化投資工具,仍是多
數人最合適的選擇,並將省下時間花在投資自己的本業能力之上,與陪伴親愛的家人。
投資就像人生的自我修行,
我分享的只是我個人的評估方式與思考邏輯,很適合我個人,每研究一家企業,我便從中
獲得一分知識也得到許多樂趣。
我認為好的高股息=
配息來自於充足盈餘+能夠持續+企業獲利成長+股息持續成長
評估的主角為Coka Cola,以下將以股票代號KO做為簡稱。
摘要:
KO貴為股息貴族,已股息連續成長53年
2015年股息成長8.2%,目前殖利率接近金融海嘯以來的次高
執行生產效率改善計劃,至2019年時,KO的營業利潤率將上升6.5%
KO自2014年以來股價變動不大(15%),$38到$43沒有太大變化(圖為週線),
相較2016年以來S&P500已下跌10%,KO是否處於合理價呢?
言之過早, 我需要挖掘的更深之後才會知道.....
短期的波動,是市場先生送給長期投資者最棒的禮物。
當浪潮退去,不是看見誰在裸泳,而是能撿起更多美麗的貝殼。
Buffet:把波動視為你的朋友而不是敵人,大智若愚的長期留在市場中勝過隨波動起舞。
8月市場下跌時的文章:保持專注於留在市場勝過抓準市場
愈是違反人性直覺的事,更需要不斷練習,方能駕馭。
基本資料
Coca Cola可口可樂(代號KO)
股息連續成長44年 | 配息$0.33/季 | 殖利率3.10% 現價$43.11 | 5年股息年化成長率
8.3%
可口可樂成立於1886年,總部位於亞特蘭大,為一家提供非酒精類飲料的企業,其製造,
行銷,販售超過3600樣商品於全球超過200餘國家。
其下知名品牌包含,可口可樂碳,芬達,雪碧碳等碳酸飲料,Dasani瓶裝水,水瓶座運動
飲料,爽健美茶,美粒果果汁...等,並投資快速成長的能量飲料公司:怪獸與綠山咖啡。
關鍵數據摘要(綠色表示符合我的標準)
企業質化分析
談到可口可樂,想必多數一般消費者只認識可口可樂這樣知名的碳酸汽水。
的確,可口可樂絕對享有國際知名品牌的地位,然而,KO擁有的超出汽水許多,
KO擁有超過3,600項產品,即使每天喝一種,都需要耗費9年時間。
年營收超過10億美金有20大品牌中,而其中就有14項是"非"碳酸飲料。
在全球,KO同時在多樣飲料領域中都是領導者,
以KO的商品品項分類,排名如下:
No1.碳酸汽水,
No1.果汁,
No2.能量飲料,
No2.運動飲料,
No2.水,
No3.茶。
以地理地域分類,排名如下,(Sparking指的為碳酸飲料,Still則為"非"碳酸飲料)
因此,可口可樂不只是賣可樂,更不是一家蘇打汽水的企業,而該認為KO是一家全球化的
飲料企業。
KO的成長模式非常容易想像,只要越來越多人願意喝飲料,那麼KO就會繼續成長,而KO的
售價本來就容易讓越來越多人負擔的起。
根據KO的預估,2015~2020年,全球將再增加7億的中產階級,共增加個人消費額20兆美金
,其中將增加3000億美金為飲料市場。
然而,隨著健康意識抬頭以及年輕消費者口味改變,過去10年碳酸飲料(CSD)的銷售
量已下降17%,CSD已漸漸被瓶裝水,能量飲料,茶飲等取代。
與Pepsi相比,KO僅跨足飲料產業,Pepsi的優勢在於多了均衡的飲料,食品與零食區
塊。PEP超過2/3的營收來自於零食與食品,反而還高於飲料,反觀KO則有超過70%營收來
自於氣泡與碳酸飲料,不過,全球KO卻也享有全球將近50%的市佔率。
正因如此,少了持品與零食區塊的分散效果,KO在口未改變的趨勢中,其經營壓力確
實會比Pepsi來的大。
但我必須強調,我並非認為Pepsi比Coca Cola優異,Pepsi的獲利只有1/3來自於飲料
,剩餘2/3來自食品與零食,因此,Pepsi反而比較像是Coca cola與General Mill通用磨
坊食品的綜合體,只是目前能與KO相提並論的也僅有Pepsi。
從2013年起,KO開啟了一項重要的專案,名為長期經濟型獲利模型,希望達成年化成
長率10%的目標,其中7%由銷售與獲利成長來獲得,剩下的3%則來自於生產效能與效率改
善,預期在2019年時,透過效率改善後,每年能省下30億美元的費用與支出,如以近五年
的平均營收460億美元計算,則相當於營業利潤率能上升6.5%(30/460=6.5),如能達成,
這絕對是非常大的躍進。
這項計畫主要拆分為三大項,
製造成本降低,重新檢視並整合所有生產線,目標節省14億美元/每年。
營運支出降低,導入ZBB(Zero-base budeting)預算管理工具,與傳統預算編列方式不同
之處在於ZBB並不以往年的預算做為參考,ZBB在新的會計年度時,由各部門提出預算,重
新依據當時情況需要進行審核與刪減,進而批准新年度各部門預算,能將預算資源做最有
效且最有益的分配,目標節省10億美元/每年。
行銷費用有效化,更妥善而有效的安排行銷支出,目標節省6億美元/每年。
任何企業經營與管理,除了追求成長很重要之外,當企業成長到成熟階段時,預期無
限制的高速成長是不切實際的,因此,如何控制成本且有效的整合,將寶貴的資源投資在
回報可能最高的項目上,是任何高品質企業都必須面對的課題也是必須具備的能力。
競爭優勢(護城河)
其一,無形資產之品牌價值,KO與PEP兩家企業都擁有定價能力,無論是可口可樂到百事
可樂或者是美粒果到純品康納都是,雖然都是可樂或果汁,然而深植人心的感受,讓消費
者會記得兩家飲料的不同味道,願意回頭持續消費,唯有能夠持續消費且願意付出更高的
價格,才是真正的擁有品牌價值。
其二,遍佈而密集的銷售網絡,KO和PEP都擁有廣大的銷售通路,讓消費者非常輕易的接
觸到自家商品,強大的品牌使其受到零售賣場和通路的青睞,自然讓想新進的競爭者難以
介入。
其三,規模優勢,KO每年能花費大筆廣告與行銷費用35億美元,這是其他較小的競爭者所
難以比擬。
綜觀之上,我認為KO擁有"寬廣"的護城河。
可口可樂的改變
1.2007年的時候,營收超過10億美元的品牌僅有10個,至2014年時已成長1倍,達到20個
,而增加的品牌有9個都不是碳酸飲料,同時也使得非碳酸飲料貢獻營收從20%上升至27%
,有效轉移現在人口味改變所帶來的負面影響。
2.改變包裝,將容量縮小,更適合於現代人的習慣,能單次飲用完畢,促進消費量且銷售
單價更高。(灰色傳統包裝,紅色新包裝)
3.自2010年起,KO開始購買裝瓶與包裝製造工廠,除了降低營運成本外,KO能更快速的開
發多樣性的包裝以符合企業策略。
4.入資Monster能量飲料(MNST)17%股權,以及綠山咖啡(GMCR)16.7%股權成為最大股東,
進行策略聯盟,使用KO的通路進行版圖擴張。
未來成長預估與總回報率%(年化)
KO的10年年化成長數據,
淨值年化成長率:9.70%
營收年化成長率:10.00%
EPS年化成長率:7.60%
自由現金流成長率:6.40%
股息成長率:9.30%
綜觀以上成長介於6~10%之間,我預估已開發國家成長將趨緩,然而開發中國家持續增加
的中產階級以及拓展海外市場佔比仍將挹注KO成長的動能。
加上前述所提的尚在進行中的生產效能改善,進以提升營業利潤率。
因此我預估長期的EPS年化成長率會仍能維持在6.5-8.5%左右,組成如下:
營收4%~5%,
利潤率改善1%~2%,
回購自家股票1.5%,
搭配目前的殖利率3.1%,因此長期的年化Total return=3.1+6.5-8.5% ==>9.6%~11.6%之
間。
量化數據分析:
首先為KO的10年自由現金流(營運現金收入減資本支出),評估標準為10年中不超過2
次負值,而KO正是少見的皆為正數。
自由現金流可評估企業是否能從本業賺到足夠的現金,以及是否經常需要再投入大量
的資本支出,同時還可看出是否有足夠現金足以發放股息,而不靠舉債。
KO能穩定產生大量現金,10年現金流為正數,足以支付股息成長與回購自家在外流通
股數。
資料來源:MorningStar
再者,評估自由現金流產生效率,KO將營收轉換為現金的能力為18.97%(Free cash
flow/Sales%),為高等水準,以及自由現金流品質(Free Cash Flow/Net Income)大多為1
上下(除了2010~2011因為大筆現金購買廠房外), 顯示現金流入非常健康,因為自由現金
流是營業現金流減去資本資出,而營業現金流(貨真價實的現金)相對於淨利(Net Income)
會加回折舊攤銷,排除應收\應負帳款與庫存的變化等,因此現金流入相對淨利或EPS較不
容易灌水。
自由現金流除以淨利如果能維持1附近,除了顯示獲利的真實性外,還可表示其資本支出
比重不大,是為一家不需要一直燒大錢的企業。
資料來源:MorningStar
購買前的確認檢查表評量結果:10/14,通過14項中的10項,目前為打折價95.8折,我屬意
的價格為9折以下,有10%的安全邊際,評估決策為等待(賣葡萄)。
至於賣葡萄是什麼意思?在後面計算合理價的部分再談。
短期基本面:最新2015全年財報
營收成長4%,但受強勢美元影響-8%,淨營收衰退4%。
銷售量上升2%,平均售價上升2%,反應新包裝以及移轉至非碳酸飲料策略奏效,且如護城
河所提到KO具有定價能力(如下圖)。
自由現金流79.6億美元。
KO展望2016年
營收成長4~5%,
營業收入成長6~8%,
EPS成長4~6%,
回購自家股票20億~25億美元。
全球非碳酸飲料市佔率上升(未提到%)。
長期基本面
以下為KO十年年化成長率:
淨值年化成長率:9.70%,
營收年化成長率:10.00%,
EPS年化成長率:7.60%,
自由現金流成長率:6.40%,
股息成長率:9.30%,10年平均ROE為29.54%,5年平均ROE%則為29.22%。
而在資產負債表方面,負債與股東權益(淨值)比為1.0倍,利息覆蓋比為11.73。
負債淨值比1.0乍看之下些微偏高,然KO的利息覆蓋倍數(營業利潤除以利息支出)仍有
11.73倍,負債對於有強大現金流的KO而言並不造成太大影響。
再者,從上看到KO的ROE不管是10年平均ROE:29.54%,或者是5年平均ROE:29.22%,都相當
的高,可以猜出KO有效運用負債為股東創造更高的回報。
如果以ROE杜邦分析,可拆解出KO的高ROE來自何處,
ROE = 淨利率X總資產週轉率X權益乘數,
我以5年平均來做計算,20.26%X0.528X2.65 =28.35%,
可看出KO是一家特性為,高淨利率,低總資產週轉率,搭配高的權益乘數的企業。
此外,補充信評機購給予KO的債券評等為:第二高的AA等級。
10年來的年度數據如下,
從上至下(左側)營收成長率,EPS,ROE%,
從上至下(右側)EPS成長率,每股自由現金流,ROIC%。
圖片來源:Simply Safe Dividend
成長性如下,顏色從上至下分別為EPS,營收,淨利,營業收入。
圖片來源:YChart
獲利能力如下,顏色從上至下分別為營業利潤率,淨利率,ROE皆屬高水準。
圖片來源:YChart
看完以上兩張圖表後,發現EPS與營業利潤率自2011年後開始下降,直覺就認為KO是不是
步入衰退?
假如我只看數字,只看表面,而不去理解數字背後的故事,那麼我永遠學不會如何評估一
家企業。
為什麼呢?
事實上,剛好相反,從自由現金流反而是增加的即可得知。
是否還記得前述提到KO自2007年開始積極併購品牌以及入股能量飲料咖啡飲料,這些都必
須花費大量現金支出,此外KO從2010購買裝瓶與包裝廠以應付企業的策略需要,預期與原
有生產系統整合後,能產生更大效益,而廠房與設備都是資本密集的項目,會讓每年增加
不少折舊與攤銷等會計科目,自然會讓EPS,營業利潤率,淨利率...等下降。
然而,現金並沒有真的從企業內部流出,貨真價實的自由現金增加才是支撐企業真正的命
脈。
KO在逆境中蛰伏找機會,勝過只會打順手牌的企業,審慎期待KO能成功變轉變,以支撐下
一個10年。
現金流品質,顏色從上至下分別為淨利,營業現金流,自由現金流。
營業現金流高於淨利表示廠房與設備每年有大筆折舊與攤銷費用,而自由現金流亦與淨利
接近,可看出現金流是紮紮實實的進到口袋。
圖片來源:YChart
股息
自1962年起,已連續股息連續成長53年,過去10年的年化為9.0%,而近5年則是
8.4%. 目前殖利率為3.1%,接近金融海嘯以來的次高。
KO最近一次宣布股息成長為2015年3月,成長幅度為8.2%,目前配發率為較高的
84.62%,看似很高,那是因為近期受到匯損影響以及前述的併購與購置廠房等,造成EPS
表現不佳所致,假如換成更具意義的自由現金流配發率則降低為至72.0%,雖仍不算低,
然而只要EPS(或自由現金流)能夠持續成長,那麼股息自然會隨之增長。
上圖為近20季的股息發放狀況。
下圖左側為EPS配發率,右側為自由現金流發發率。
圖片來源:Simply Safe Dividend
接著,來看第一張圖表,觀察配息是否來自於充足的企業盈餘,
顏色從上至下分別為每股自由現金流,每股股息,EPS,可以看出股息無論是以EPS配發或
者以自由現金流配發都很充足。
圖片來源:YChart
再看看股息成長的狀況,是否連續數年發出並且保持成長,自1962年起,已連續成長53年
。
年化股息成長率1,3,5,10年,分別為8.2%,9.0%,8.4%,9.0%。
圖片來源:Simply Safe Dividend
股票回購:
KO平均每年回購率為1.3%(橘線),過去10年間,KO已減少在外流通股數近10%,從圖
中明顯看到回購有上升的趨勢,2016年將再回購自家股票20億~25億美元,企業在股價低
估時,買回市場流通股數,將嘉惠股東(股份價值隱形增加),進而能再提升EPS。
顏色由上至下(單位10億美元),自由現金流,股票回購,股息支出。
圖片來源:YChart
價值
目前KO的本益比21.56倍(2015年EPS2.0),高於S&P500的18.1倍,亦高於KO的5年平均
本益比20.0倍,殖利率3.1%則高於KO的5年平均殖利率2.8%,
而預估2016年的預估來本益比Forward P/EPS 20.0。
接著是我評估的合理價,
我使用的是股息折扣模型DDM,而這回KO使用的是有別以往的兩段次改採一段式來評估,
原因在於KO股息成長率已趨於非常穩定的階段。
預估年股息成長率為:7%,符合上述預估長期的EPS年化成長率:6.5-8.5%,只有獲利能持
續成長的企業,才有資格維持股息增長。
折扣率(預期報酬率)使用10%,
對照專業機購晨星的評估,3顆星為合理價,4顆星為低估,5顆星為極度低估。
目前晨星給予KO 3顆星,合理價為$43,與寬廣的護城河。
計算加權合理價為:45(47+43)/2,對照目前股價43.11,打折95.8折。
綜觀如上,我相信KO目前在合理價附近,而KO也很少落入合理價之下的位置,原因在於這
類必需消費型產業,如Pepsi,Johnson&Johnson,P&G都有共同特性,
1.營運模式較為安全,產業變動也很緩慢。
2.鮮少受到景氣衰退所影響。
3.股價相對穩定,KO的10年標準差19%,5年平均Beta0.51也很低,能與之相比的僅有少數
如Pepsi,Johnson&Johnson,General Mills,Southern Company,P&G...等。
4.較高的預期報酬,如KO約為9.6%~11.6%。
因此,低風險搭配高報酬的組合,自然讓股價不容易落入合理價以下。
正因如此,相對於我一般常用的20%安全邊際,對於這類高品質且波動較小的企業,我願
意使用的安全邊際自然也會較小,對我來說5%~10%就可以了,
因此45*(0.9~0.95)=$40.5~$42.75大約就是我能接受的價格。
既然我已預估合理價為45,而40.5是我屬意的價格,那麼現在價格43.11,我能做什麼?
難道只能像過去一樣...等...等...等...等了又等嗎??
等的時間不是時間成本嗎?如果一直不下跌到40呢?繼續等嗎?
其實只需要使用賣葡萄,在我屬意的價格收取租金,一旦合約到期,只有兩種可能,
高於40,低於40。
高於40,租金全收,接著繼續賣下個月的合約繼續收租金。
低於40,以40的合約價再減以收取的租金取得一張KO。
無論是走哪一套劇本,都開心。
以我在1/28賣的葡萄,3/18到期,履約價40,收取租金60美元,到時如果3/18股價低於40
,隔天我就會拿到一張KO,購入成本為40-0.6=39.4,如果與合理價45相比,則是以87折
成交。
至於什麼是賣葡萄,可參考在1年前的教學文章。
[美股被動現金流教學]
[基礎教學]為什麼我選擇投資美股(美股現金流收入中)
最近剛好也看到巴菲特用賣葡萄來買KO的文章,
巴菲特也用賣葡萄來買KO
請注意圈起標注處。
風險
1.已開發國家對於飲料口味的改變已從碳酸飲料轉向果汁,茶與其他非碳酸飲料,雖然KO
借由包裝改變以及積極投向非碳酸飲料,然而是否趕的上口味改變的速度呢?
2.原物料價格波動,如果物,樹脂,鋁...等,目前原物料價格偏低,然而待這類原物料
價格拉高後,亦可能影響利潤。
3.強勢美元已嚴重侵蝕KO獲利,而這項因素很可能在2016年仍會持續。
4.與怪獸能量飲料以及綠山咖啡的結盟,是否能有效發揮效用,結果仍是未知。
總結:
Coca Cola是一家對股東友好的企業,已連續股息成長53年,在漫長的時間維度中已再再
証明其穩定成長的能力且未來仍保有強健成長的可能性。
其營運模式較為安全,產業變動也較緩慢,亦顯少受到景氣循環所影響,同時股價格波動
(標準差,BETA)小。
面對飲料口味改變的趨勢中,KO雖早已做出因應,然而巨獸型企業轉變是需要時間。
目前大約落在合理價附近,除非市場大幅度修正,當市場情緒不理性時,方有機會出現明
顯低於價值的機會產生。
參考資料:
CO_2015_Morgan_Stanley_Presentation_FINAL_2
Q4 2015 Earnings Call Presentation FINAL
The Coca-Cola_Company 2015 CAGNY PRESENTATION
DB 2015 Presentation FINAL
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