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【永豐投顧】#永豐總經與產業月報2020年05月報

🔺美國截至5/3美國共有27州重啟經濟，占全美經濟產值39.3%，預估5月經濟將止跌回升。Fed 4/9再推2.3兆救市、4/29 FOMC暗示今年維持零利率/繼續QE，白宮通過4840億美元第四輪財政紓困，正在討論第五輪紓困，上看1兆美元；台灣2020/1Q GDP成長1.54%，創2016/2Q以來低，民間消費-0.97%，為海嘯以來首見；中國五一黃金週，民眾出遊與消費意願改善，加上專項債資金集中發行，仰賴內需對沖外需收縮壓力，然因企業產能大量閒置，2Q經濟至多保持低成長。

🔺若以台股評價來看，比對2015年較低價值位置，台股PBR介於1.35～1.73倍間，指數空間為9,166～11,746點，4Q站上11,746點的機率極高；美國1Q GDP衰退4.8%，WTI暴跌、美中衝突疑慮再起，美債GT10收紅，5月美歐陸續解封，預期美債偏空；美元流動性好轉，DXY反轉向下，歐元區PMI跌至11.7，歐元月跌0.7%，外資熱錢湧入，台幣升1.5%，中國經濟相對穩健，人民幣升0.3%，展望5月，市場風險情緒隨著歐美疫情趨緩而改善，預期DXY偏空。

🔺重點產業近、遠期趨勢評析—晶圓代工：近期展望：2Q20大廠處於新舊製程產品交替期，預期營收與1Q相當，先進製程產能供不應求。8吋產能則由驅動IC客戶需求所拉升，長期展望：台積電在7 nm以下先進製程市占率持續提升，且營收占比受惠於晶片中半導體含量增加所帶動，預期7nm系列營收2020年全年達到30%，5nm系列全年營收約10%。

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108年度全國婦女知能研習課程－重點摘錄分享
【超低利環境下的股市理財對策】(上)
講師：群益投顧 蔡明彥董事長

　　全球的利率有多低？從英格蘭銀行(BOE)這家設立於1694年、全球第一家央行，目前的基準利率已來到300多年來新低。放眼全世界，更有超過10個已開發國家的10年期公債殖利率呈現負值，負殖利率的公債總額超過14兆美元。造成利率如此低的主要原因是人口老化，由於退休後不敢大膽消費，因此無法促進經濟成長；其次，帶動近年經濟成長動力的資通訊產業已屆飽和，企業投資不振，薪資成長空間也有限。在全球主要公債報酬率偏低的環境下，台股的平均殖利率近4%，算是相當有吸引力。

　　在低利率的環境下，若要追求較高的報酬率，如何投資並駕馭風險就顯得十分重要。股神巴菲特認為找到好公司並長期投資是他一生財富能巨幅累積的關鍵。巴菲特眼中的好公司必須具備好的營運模式以及好的管理層，此公司若在產業中地位是寡占更好，台積電就是一個例子。

　　以我們在台股研究多年的經驗，對多數台灣投資人而言，股價會漲的公司就是好公司。那要如何找出股價具上漲潛力的公司呢?建議有幾個工作可使用1找出股東權益報酬率(ROE)高且穩定的公司，景氣的波動對這類公司的營運影響多不大；2.選出公司治理優良的公司，建議可選擇台灣指數公司編制的台灣公司治理100指數相關ETF、基金或其成分股來投資；3.找出至少連續五年有配發現金股利，而且股息殖利率要夠高的公司；4.連續5年ROE都能維持在10%以上的公司。ROE代表公司幫你賺錢的能力，ROE高的公司股價大多不低；5.找出處在一個成長產業中的公司，或是此公司是成熟產業中的領導廠商，這代表該公司具有潛力或較強的競爭力。

　　找出公司之後，接下來就是要在適當的時點進場並長期持有，利用複利的效果讓你的財富如滾雪球般越滾越大。

　　好的進場時機能讓我們將報酬極大，以下敘述可以讓我們判斷股價是否在低點：景氣對策信號分數落在藍燈區、黃燈區，這代表景氣已位於谷底；美國的ISM製造業指數小於50、GDP已連續兩季負成長、衰退；台股PBR已小於1.5倍、月Ｋ值＜30或周Ｋ值＜25、或9月RSI接近20；台股指數與12個月均值的負乖離達9%(近10年)，最好是近-19%；台股跌破10年均線；大盤融資維持率接近或跌破140%；上市、櫃公司購買庫藏股或大股東申報買進量激增等，這些現象都代表了現在股價在相對低點，是進場的好時機。

　　股價在高點則是很好的賣出時機，以下敘述可以讓我們判斷股價是否在高點：景氣對策信號分數已來到綠燈上緣，甚至進入過熱的黃、紅燈區(31或以上)；PBR已接近1.8倍(近10年)；盤中指數與年線的正乖離達到20%以上(近10年多接近+9%)；周、月KD一類的技術指標進入80以上的高檔區；大盤跌破已走平的年線支撐，且短、中、長期均線已呈空頭排列；大股東申報賣出家數大增(繳稅季前例外)；大盤出現持續性的量價背離現象；以上現象代表股價在相對高點，適合賣出，不適合進場投資。而台股大選前後表現也可運用景氣指標的相對位置來判斷，以歷史資料來看，若選舉時景氣指標位在高點，則選後股市不論選舉結果與市場預期差距，下跌的機率高；反之，若選舉時景氣指標已為在低點，則選後上漲的機率高。

（....未完待續。明日分享下篇）

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【永豐投顧】#永豐總經與產業週報10142019

🔺美中達成第一階段貿易協議，美國暫停10/15新一波報復性關稅，以此交換中國承諾採購400~500億美元美國農產品；中美貿易暫時停戰，加上Fed 10/15啟動印鈔，有利多方，DJ週收紅0.9%，惟本週進入財報週，獲利估-3.77%，恐增添美股震盪；美股震盪；美中談判獲得進展，英國有序脫歐現轉機，美債走空，後續多頭動能猶存；預期英國完成脫歐協議機率低，英鎊、歐元回檔壓力增，DXY震盪偏多。

🔺台灣9月出口yoy由2.8%降至-4.6%，主因貿易摩擦牽制全球經濟成長步調，加上9月適逢中秋連假，以及颱風假令工作天數減少，且比較基期偏高所致；下半旬財報週上場，市場仍呈現觀望，本週開始美國金融股財報上場，10/17台積電法說，要等到10/30蘋果財報及FOMC會議公布利率決策才算告一段落，預期指數空間10,850～11,100點；美中達成部分貿易協議改善市場風險胃納，連假期間國際債市氣氛偏空，預期台債殖利率走揚；美中貿易談判出現正面進展可望帶動外資匯入，且美國匯率報告公布前料央行將減少干預匯市，預期台幣走勢偏多。

🔺美中貿易談判出現局部性進展，加上中國逆週期調控增強，中國的風險性資產價格掀起一波漲勢，10年債也上探3.20%，惟談判並未涉及經濟摩擦的核心問題，加上中國經濟下行過程尚未止穩，經濟仍需要進一步寬鬆支持，股市風險溢價仍有修復空間，但國際美元強勢週期尚未結束，人民幣重返6字頭頗具難度。

🔺3Q雖為塑化傳統旺季，然美中貿易戰持續發酵，影響下游買氣，四寶中僅台塑化3Q營業利益較2Q增加，雖中國十一長假結束，然貿易戰尚未結束且4Q接下來仍有印度排燈節、年底美國清庫存等不利因素，因此預期4Q19營收YoY除南亞外仍將呈現負成長；中美貿易爭議影響下游買氣，加上9月仍有歲修定檢影響，四寶營收MoM與YoY延續衰退趨勢，不過目前四寶PBR評價位於歷史區間中下緣且我們對2020年台塑與台化的主力產品PVC與芳香烴系列基本面較為看好。

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