經濟不景,央行正常應「放水」,卻因為全球供應鏈斷裂令物價上漲,使央行反其道「收水」遏止通脹,這就是我一年多前已講「後疫情時代」下將面臨的「滯脹風險」。對央行而言,這是個「向左走向右走」的難題。特別是對於已有28萬億美元國債的美國,滯脹就是「美元遊戲」的死門。
大家有時間可重溫我這兩年疫情前後所寫的文章,值得大家重溫。局勢正按照劇本一步步的進行,大家要及早部署,然後繫好安全帶,準備坐上大時代的過山車。
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向左走 向右走的大時代
全球各國央行為應對新冠肺炎的疫情,均紛紛減息,重啟大規模量化寬鬆(QE)救市。部份經濟學家以傳統的貨幣經濟理論分析,均認為「無上限量寬」即將會帶來全球史無前例的惡性通脹(hyperinflation)。然而,全球經濟不景氣,加上新冠肺炎等不明朗因素將導致全球需求大幅萎縮,按此推斷理應會出現通縮。那麼,全球物價的走向應該會是向左走(通脹/滯脹)還是向右走(通縮)?這是一個複雜而有趣的議題。
要解題,首先要將複雜的事情簡單化。所有經濟理論都不外乎「供求理論」(即DSE同學仔都會的demand & supply),關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析,而得出綜合的結論。今時今日,我們面對變化最大的主要有兩個市場,一是貨物市場,二是貨幣市場。
大家印象中應該還記得,08年金融海嘯後,美國新增了數以萬億計的貨幣供應,不少經濟學家都認為會引發全球通惡性通脹。然而,惡性通脹最後並沒有到來。原因之一是全球化導致的產能過剩。全球化供應鏈使生產鏈由先進國轉移集中佈局在中國、越南、柬埔寨和印度等新興市場國家,大幅增加全球產能的同時,其低廉的生產成本及關稅的下調大幅降低了物價成本。在全球化供應鏈下,一個國家的物價水平已並非由單一國家的國內的供求所決定,而是以全球產能反映的總供應與全球性需求的角力。
另一方面,量寬新增的貨幣供應沒能有效地流入實體經濟,反而增加了投資/投機性需求,資金追逐高息及風險資產,最後只推升資產價格,要知道資產價格並不會計入消費物價指數(CPI)去衡量通脹水平。這是為何海嘯後的十年,儘管大規模QE,全球的通脹率仍然維持低水平,箇中的原因是全球產能過盛和資金流向資產市場的兩大主因。
以上是08年金融海嘯後十年的情況。然而,今次情況將會比當年有所不同,而且將會更複雜。首先,今次黑天鵝的主角是新冠肺炎,而新冠肺炎的傳播性使人人都不敢外出消費,一切都好像回歸基本,人人都只會搶購日用品,對於非必要的奢侈品需求一下子完全消失,消費意欲預期都會維持低沉相當一段時間。更重要的是,各國的封城封關使經濟完全停頓,全球供應鏈斷裂。正所謂飛得越高,跌得越痛。近年全球經濟一體化發展得越來越成熟,當發展中國家集中生產,已發展國家加強科技的發展和消費,生產要素成本大幅下降,關稅下調,國際貿易效率一日比一日提高。萬萬想不到的是,一個看似完美的「全球供應鏈模式」,竟然被一隻黑天鵝切斷了,還要是完美地解體,一個完美的去全球化(de-globalization)正在發生,各國即時走向供應鏈本地化(localization)。從此,產能不再過剩。
另一方面,正如前文《「對症下藥」還是「落錯藥」?》所講,量化寬鬆手段能夠即時解決的並非實體經濟的問題,要量寬能夠解決經濟問題,其關鍵在於資金流向是否能夠有效流入實體經濟,但事實證明,大部份資金最終只會流向投資/投機,資金追逐資產,最終使資產價格不停上升,情況如08年金融海嘯後十年一樣。因此,要真正救經濟,一定要財政政策和貨幣政策雙管齊下。問題的關鍵就在這裡,錢從何來?同一個題,2016年特朗普上場時我也問過,當時我寫了一篇名為《特朗普上場 (二) - 錢從何來與加息的邏輯》的文章。大家有時間可以參考一下。
有關「錢從何來」的問題,一般的財政政策項下的政府支出(Government Expenditure)是從政府的財政儲備而來。正如我們香港政府昨天剛公佈的1375億港元大規模抗疫救市措施,號稱是史無前例,但要知道香港政府目前的財政儲備有1.1萬億,而「全副身家」(即計及外匯基金的總資產高達4萬億港元),是次的大規模救市的支出對比副「身家」依然是九牛一毛,可以說全民退休好幾年也沒有問題。這是為何我經常說香港的金融系統和基礎是非常穩健,即管是當年金融海嘯,香港的金融系統依然穩健。
另一方面,根據美國財政部2月12日公布的數據,美國預算赤字達到1.06萬億美元,而國家債務總額達到了23.3萬億美元,這是天文數字。當數字去到一定水平後,其實已經再沒意思,天文數字的債務不是債務,因為根本償還不了,再增個一兩萬億美元,影響不大,美元依然是「美元遊戲」棋盤下的唯一「代幣」,各個遊戲參與者只能相信美元,不信者大可離場。至於如何離場,我目前還未想得到。或者說,如果連我都想得出來,我想大部份國家應該一早已經離場。
巨額財政赤字下,美國如何支付即將推出的「2萬億美元救市計劃」?答案只有一個,就是直接向聯儲局借貸,那聯儲局的錢從何而來?那當然又是「憑空印出來」,原理跟QE一樣。說白了,就是美國財政部借聯儲局的手印鈔,因為美國政府很難還清這筆錢,或者亦沒有打算還錢。因此,對美國來說,貨幣政策和財政政策的「雙管齊下」實際上是「雙QE」。
如今,美國政府的債務負擔已經超過國內生產總值(GDP)的100%,以美國財政年年赤字的作風,這筆負債只會越來越多。因此,美國政府的負債相當於美元的永久性超發。在世界上存在的美元只會越來越多,全球的財富在美國「印鈔」的過程中被稀釋,世界各國再一次被美國政府「收割」。當然,在全球都面臨嚴重經濟危機的時候,美元超發的危害並不明顯,反而能提高市場流動性。但是,經濟危機過後,金融槓桿會迅速放大美元超發的危害,形成通貨膨脹和資產泡沫。
事實上新冠肺炎疫情只是引發美國金融危機的導火線,美股及債券價格之所以會迅速下跌,是因為長期貨幣超發導致金融體系中積累了大量泡沫。2008年金融危機以來,美國、歐洲、日本等發達經濟體長期採取量化寬鬆政策刺激經濟,導致債務槓桿高企、資產價格高估。疫情對本身疲弱的實體經濟的衝擊刺破了債券、股票等金融底層資產的泡沫,導致相關的衍生金融產品定價體系瞬間崩塌。而為了解決金融市場的問題,聯儲局選擇了QE,繼續向金融體系中注水,繼續「培育」資產泡沫,同時拉闊貧富懸殊,然後當下一個黑天鵝來臨時又再推QE。這個情況,在未來會繼續重演,形成一個惡性循環。世界各國的財富將不停被收割。
可是,這次與之前不同的是,在今次的「雙QE」中,除了無限量QE的貨幣政策外,美國財政部借聯儲局的手印鈔推出的擴張性財政政策會直接將資金注入經濟實體。另一方面,世界各國開始發現孤注一擲全球化的風險,如以單一國家如中國作為「世界工廠」的風險,同時亦揭示了全球各國對全球化的隱憂,即使疫情過後,全球化再次啟動時各國之間的互信也大不如前。最後各國只會「各家自掃門前雪」,在表面上呼喊著「全球化口號」的同時,開始建立自己本地的供應鏈,當貿易保護主義抬頭,全球化也就只成為一個「口號」。未來世界很大可能會走回頭路,「去全球化」(de-globalization)會令生產要素成本提升,慢慢回復至全球化之前的水平,過去全球化所導至的產能過盛不再。當兩大壓抑通脹的因素不再存在,當經濟回復正常時,全球或產生流動性過剩,而最終導致通脹的來臨,到時美聯儲不得不加息控制通脹,但在疲弱的經濟下加息會剌破經濟/資產泡沫,形成「向左走向右走」的兩難局面,而滯脹(Stagflation)就是「美元遊戲」的死門。這一天可能是「美元遊戲」的終結,同時也可能是世界經濟的嚴重崩潰。
我曾說過,最好解決泡沫的方法不是去延長泡沫爆破的時間,而是讓泡沫直接爆破。
Starman
2020.4.10
原文:
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_10.html?m=1
#舊文重溫系列
同時也有28部Youtube影片,追蹤數超過3萬的網紅moto1hk,也在其Youtube影片中提到,將入門大包圍市場炒得熱騰騰的KAWASAKI,深知自己定下的2汽缸引擎規格再無新意,所以在2020年炮製了四缸引擎「小忍」—ZX-25R。而今次受訪的兩位女騎士都是KAWASAKI迷,阿WING及SHITA之前分別駕駛NINJA 400及NINJA 300,最近就轉玩ZX-25R,她們不約而同說ZX...
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恒大的興衰史
大家心水清的話,便會明白Fb上一篇文章《時代的轉捩點》(撰於2020年9月20日)中所闡述的推論正正也就解釋了恒大的興衰史。
//08金融海嘯後的十年,是世界財富轉移的巨大轉捩點。原因是「新經濟常態」的出現,利率長期不合理地低,資產價格嚴重被扭曲。這是一個能夠「透支全世界的未來」去瘋狂賺取巨額財富的機會。//
//有資本的人和資本不多的普通人都賺大錢,那錢從何來?答案很簡單,以上靠買資產令財富翻倍的人,包括本人及在這段時間曾投資物業的人,其實是透支了未來的經濟紅利。多出來的錢都並非免費,而是有代價的。//
2008年恒大上市失敗,2009年再接再厲終於成功於香港上市,然後就是瘋狂買地,押地,融資,再買地,押地,融資,不停重複槓桿式操作,持續超過十年,成就了今天史上最大(負債)的地產公司。
從以上的方程式,內地做地產要做大,其實關鍵不是樓宇質素,也不單純是售樓的能力,而是拿地的能力。能拿到地,就能抵押土地獲得資金,然後再買地;蓋樓就依賴商票或建築商帶資/融資,根本不用出分毫,預售樓花只是加速現金流循環,然而內房主要仍是靠融資獲得資金再買地,速度比傳統發展商的「貨如輪轉」模式有所不同。
所以,內房的買地和發展的週期其實是分開的,「買地和融資」才是做大的關鍵,所謂發展商說穿了其實就是一味買地和融資的公司。
講到融資,恒大無所不用其極,內地融資不了,就跑到境外發債融資;表內融資不了,就表外融資;合規融資不了,就違規融資,甚麼「恒大財富」P2P理財產品應運而生。就連「鋤D」都能融資…
只要樓市不停向上,憑著這樣簡單的營運模式,宇宙最大的地產商都能在短短10年來誕生,但資產瘋狂增加的同時,負債也會瘋狂的增加。
直至中央近兩年開始意識到內房債務的問題,開始「去槓桿」,至今年中央調控樓市的決心硬如鐵,刺破了內地的房地產泡沫。
冰封三尺,非一日之寒。今天的內房泡沫,也非一天造成,而最有效解決泡沫問題,就是直接讓泡沫爆破。
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我2018年時所寫的一篇文章,文章很長,但應用在今天的情況倒是相當吻合。看到今天恒大和一眾內房的下場,其實是意料之內,只是個波幾時爆而已,事實上,爆煲時間已比想像中有所延遲…
//中國目前的房地產價總值達到400萬億元人民幣,是一個天文數字。中央當然也知道內房市場存在的泡沫問題,而對付泡沫問題最有效徹底的解決方法就是讓它爆破。然而,房地產市場是中國經濟增長的火車頭,股市是二號列車,現時股市不會好到哪裡去的情況下,如果400萬億的房地產市場爆破,對中國的經濟將會造成非常沉重的打擊。因此,中央近年的主調是「去槓桿」,減低泡沫真的要爆破時對市場造成的影響。現時,中國的房地產泡沫也開始有破裂的跡象,去年北京房價已明顯出現下調,特別是二手房,價格由高位下跌幅度達20%。
為免「去槓桿」會刺破泡沫,影響經濟增長,人民銀行於2018年6月24日宣佈今年年內的第三次定向降准,預計釋放約7000億元的資金,支持高負債企業「債轉股」項目和小微企業融資,儘量針對性維持寬鬆的貨幣政策。中央所做的都是「緩衝式去槓桿」政策。
除房地產泡沫以外,國內的債券違約問題嚴重,不論是地方政府、上市公司、民間企業、甚至中大型國企均存在債務和流動性的問題,當中尤以內房企業的問題最為嚴重。中央「去槓桿」的意志十分堅定,自去年底再次限制內地房地產企業於內地發債融資,因此有不少內房公司、國企於今年初急急來港進行境外發債。
值得留意的是,不少內地企業只通過境外成立子公司(實質上只是一個融資平台)進行發債,發債的內地企業礙於外管政策的限制又不能直接對境外的融資主體進行擔保,往往只能提供沒有法定擔保效力的安慰函(letter of comfort / keepwell agreement),在沒有辦妥外管局的對外擔保登記的情況下,這種所謂「擔保」實際上等同「口頭承諾」,講個信字。這些境外融資平台實為新成立的特殊目的公司(SPV),本身並沒有還款能力,倘若發債主體違約,提供「偽擔保」的內地母企儘管有能力償還貸款,到時又是否能獲得外管批准,順利將資金從內地匯出至境外還債,這是一個問號。因此,大家投資債券時不得不留意發債之結構與及資金用途是否用於再融資,更重要的是其還款來源。
以上這類結構的債券真正的還款來源實質上只依靠發新債再融資。大家不難發現近年不少內企在境外新發行的債券之發債用途為「再融資」(re-financing),說白了就是「以新債還舊債」,性質等同於續用貸款( loan rollover)。若市場繼續有債券違約事件發生,令債券市場情況轉差,加上市場加息因素,企業若未能發行又或者需要以更高的成本去發行新債再融資,資金鏈一旦斷裂引發的連鎖市場反應,將使債價進一步受壓,繼而觸發債券市場去槓桿,加速債市崩盤的骨牌效應。以上的市場傳遞反應將會非常迅速,一旦來臨的時候才意識到,要走幾乎是不可能的事,因為債券二手市場已即時失去了流動性。
除這類「偽擔保」債券以外,近年市場多了很多「偽國企」跑出來境外發債,更令筆者振驚的是不少香港大型私人銀行更會為這類「偽國企」提供高成數的融資率。所為「偽國企債券」,是指一些擁有中國地方政府背景的企業所發行的債券。由於地方政府要爭取政績,必須要「修橋補路」,而這都牽涉到龐大的政府財政開支,但地方政府發債有規模的限制,有見及此,地方政府唯有成立城市投資建設公司(簡稱「城投公司」),再將土地及政府的資產或一些特殊權益注入這些城投公司作擔保,然後利用城投公司進行發債,從而取得資金。
然而,城投公司所投資的公共建設項目大部份都沒有盈利能力。這些城投債作為地方政府爭取政績的工具,卻沒有想過還款能力的問題,城投債爆破是遲早的問題。最近一兩年,大量內地城投公司跑出境外尋求發債渠道,筆者也曾接獲不少城投公司的邀請作為其境外發債的融資顧問,可以說,他們甚麼也不懂,只想趁境外債券市場火熱圈錢。偏偏就有不少私人銀行客戶貪其高息,又有「國企」背景,以為相當安全,加上銀行又願意配合給予高槓桿,近年這些債券都十分暢銷。
說到國企背景的債券,不得不提的是中國國儲能源化工集團。不到大半年前,國儲能源曾牽頭合組財團向長實以402億港元收購中環中心。然而不久後,國儲能源退出了交易,並在5月份出現一系列美元債券違約。事實上,金融海嘯後,中央開閘放水,實施寬鬆的貨幣政策,擁有國企背景的企業,以及大型上市企業如萬達、海航等,他們都極容易從銀行取得大額貸款。然而,他們都明白到內地的資產以及人民幣都存在著泡沫。引述內地經濟學家賀江兵的說法,人民幣事實上是超額增發的。根據人民銀行資料顯示,今年3月,人民幣廣義貨幣供應量高達約174萬億元,這個數字比美元和歐元的M2貨幣供應量之總和還要高。這是為何國儲能源、萬達、海航等大型企業要在內地借取大量銀行貸款、發債用於海外併購,因為他們都意識到將資產配置海外的安全性,同時清楚人民幣存在泡沫的問題。然而,這些不惜通過高負債去境外進行瘋狂併購的行為令中央非常關注,當中央針對這些高負債的企業實施融資限制,流動性便會即時出現問題。這些企業在境外發行的債券便會面臨違約的危機。
筆者自金融海嘯後開始投資債券,正值當時內地的房地產發展項目回報高,但內房企業在內地難取得開發貸,且融資成本高,紛紛走出境外以高息發債融資。筆者當時利用低息環境的優勢,運用槓桿投資相對穩健的高息債券,套取豐厚的息差收益,槓桿後的資本年回報率連續幾年高達2x-30%。然後再利用槓桿後的高息回報累值紙磚(REITs)等現金流資產,慢慢自然去槓桿。
誠言,投資債券的最佳時機已經過去。對筆者而言,債券最吸引的地方是定息回報及可槓桿操作。然而,槓桿操作的前題是息差。在目前資金成本高昂的情況下,只能找高回報的債券來投資,如內房債和城投債,變成了以風險換取回報。若不使用槓桿,投資的回報率太低,於我而言,有其他更好的投資選擇。這是為何筆者近兩年沒有增加債券持倉,原因是真的「揀唔落手」,最後在一年多前債券到期的到期,未到期的都已全清倉。以目前市況,投資債券需要更為謹慎,考慮到加息等因素,應該以短債為主,如為定息債券,已沒有槓桿的需要,投資者對回報率的要求應合理地降低,切勿盲目追求資本回報率的極大化。
在風高浪急的大環境,擁有防守意識的投資思維才是令自己立於不敗之地的關鍵。最後,本篇文章比較長,由貿易戰講到中國內部經濟問題和債務問題,再從投資者角度看債市,全部都是肺腑之言,希望能夠引起大家的深思。本文並非想唱淡,只是探討最壞情況下的投資部署。//
http://starnman84.blogspot.com/2018/07/blog-post.html
泡沫爆破原因 在 moto1hk Youtube 的精選貼文
將入門大包圍市場炒得熱騰騰的KAWASAKI,深知自己定下的2汽缸引擎規格再無新意,所以在2020年炮製了四缸引擎「小忍」—ZX-25R。而今次受訪的兩位女騎士都是KAWASAKI迷,阿WING及SHITA之前分別駕駛NINJA 400及NINJA 300,最近就轉玩ZX-25R,她們不約而同說ZX-25R的直四引擎聲滿足了玩大排「啡呤車」的感覺,而阿WING就話ZX-25R的裝備使車子變成一部迷你SUPERBIKE。
何解WING及SHITA都認為ZX-25R可以滿足玩大排「啡呤車」的感覺,讀者只要收看本誌製作的短片,然後飛到在2分08秒,就會看到比較ZX-25R及NINJA 300的排氣聲片段,ZX-25R排放出濃烈的大排直四跑車尖叫聲(根就是採用直四引擎);相反,採用直列2汽缸引擎的NINJA 300卻輸出傳統雙缸聲,兩部車的分別相當顯著,而直四的尖叫聲更成為ZX-25R的賣點之一。
事實上,傳媒每次介紹ZX-25R,又會令好多資深車迷回想起90年代初,日本四大車廠推出的4衝四汽缸250「啡呤車」。直到現者,編者仍然覺得250用上四汽缸引擎,簡直是神奇,舊款KAWASAKI ZXR250就是當年其中一部神駒,當年這批車子均配備雙凸輪軸超高轉四缸引擎,而高轉的作用是突破細排氣量的局限。換句話騎士要高速飛馳,下下都要高轉才有可觀車速,過萬轉只是等閒,所以車子在低轉狀態下格外懶洋洋。
但凡經歷過90年代的騎士都知道2衝250「啡呤車」才是當年熱血騎士的最愛,其次是4衝4缸400「啡呤車」,4衝四缸250屬於新手級別跑車,同時吸引好多女騎士駕駛,不過隨著日本經濟泡沫爆破,呢類型「啡呤車」大約在90年代中陸續停產。自此,編者應為4衝四缸250「啡呤車」好難再有重見天日的一天,原因是生產成本偏高,直到KAWASAKI在2019年正式公佈ZX-25R,4衝四汽缸250才有機會重出江湖。
新款ZX-25R與昔日的4衝四缸250「啡呤車」一樣,同樣針對新手而設,所以馬力不能夠與600cc跑車—例如ZX-6R等等的高性能跑車相提並論,但由於ZX-25R的體積相對細小,重量相對輕,以及採用正宗跑車的低軑把,因此成為一款適合新手操車的入門跑車。編者當日都嘆左幾個圈,直四引擎聲固之然正斗,靈活操控性能亦都是這類型小跑最吸引地方,但是最印像深刻是快排功能,拖波之後近乎感受不到引擎煞車,車身沒有頓挫感,車子繼續向前衝,那個自動補油功能,令自己仿佛成為拖波高手(編者自問呼油技術一般),再加上ZX-25R是一部高轉車,的確有點二衝味。要是騎士喜歡利用引擎煞車協助減速,大可以熄掉快排功能,轉用全手動轉檔。編者短評至此,是時候聽聽兩位車主駕駛ZX-25R的感受。
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香港今日社論2021年01月01日(100蚊獅子頭)
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明報社評
2020年改變了全世界,一場百年不遇的世紀疫情,令以往理所當然的日常,忽然變得可望而不可即,國際格局本已處於歷史十字路口,現在更是迷霧遍佈,看不清前方;香港憂患重重,不少人感到前路茫茫。新一年來臨,否極泰來、大破後大立,當然是人心所欲,然而每况愈下、破而不立的可能性,絕對不能低估。新年伊始,疫苗面世、白宮易主為世局發展帶來變數,然而疫症大流行何時方能受控、環球經濟是否真能強勁反彈,仍是未知之數;拜登上台,中美角力進入新階段,香港無法置身事外;發達國家印鈔救市所掀起的股市狂潮,究竟是高處未算高,還是埋下泡沫爆破伏線,同樣影響香港。
蘋果頭條
高等法院上周批出壹傳媒創辦人黎智英的保釋後,受官媒及左報文革式攻擊。中聯辦控制的《文匯報》和《大公報》一連8日向法庭發炮,轟主審法官李運騰批准黎保釋是「有違法理傷害法治」。官媒《人民日報》也發文稱批准黎保釋對香港法治傷害太深,於終院處理上訴前夕「警告」司法機關「作出正確選擇」。終院終在今午(31日)裁定黎智英需要再次還押,民主派相信有關裁決是官媒以文章向法庭施壓、及本地建制派瘋狂批鬥法官的結果,形容連日評論形同「恐嚇」,擔心黎日後未能獲得公平審訊的機會。
東方正論
黎明前的黑暗最漫長,回歸後香港滿是亂象,去到2020年最後一日,早上大家仍然忐忑不安,究竟大漢奸黎智英會否獲得保釋,繼而潛逃他方,幸好終審法院沒有冒天下之大不韙,決定接受律政司上訴申請,黎智英須暫時還押牢房,待2月初再審理。這個判決,讓全港市民對司法界仍抱有一絲希望,過渡到新的一年。然而前面的路依然荊棘滿途,原因是司法制度根深柢固的問題從來未被正視,深層次矛盾尚待解決。
星島社論
世紀疫情來襲,港人走過不平凡一年,差不多整年也要戴上口罩,與人保持社交距離。二〇二〇年的除夕也變得與別不同,寒夜下少了市民在街上倒數玩通宵,大部分倒數派對取消,食肆生意減半,酒吧常客亦提早在下午到蘭桂坊的食肆小聚自娛,但晚上十分冷清。艱難的一年正式畫上句號,市民及商界都異口同聲期盼疫情減退,新一年可回復正常生活。而全港最大型的旅發局除夕倒數活動,首度將活動移師網上。不過,維港兩岸雖人流大減,但仍有大批市民湧到海邊倒數,當中有市民大喊新一年願望,盼可盡快疫情消失除下口罩生活。
經濟社評
2020年即將結束之際,中國跟歐盟談判7年的投資協定取得重大進展,而且是在美國候任總統拜登就職前達成共識,無疑是打亂其聯歐制華布局,為明年與美國周旋成功造勢。盡管中國積極爭取與歐盟簽協定,但箇中存在變數,尤其是歐洲議會中的反華勢力和美國,令形勢變得錯綜複雜,猶如三國時代的魏蜀吳之間博弈。國家主席習近平昨晚與歐盟領袖舉行視像會議,宣布談判完成。據悉,中國在市場開放、公平競爭環境和可持續發展三方面作出實質性承諾,例如向歐盟投資者開放金融、醫療和雲端服務業,並承諾加大對中國國企補貼的透明度,爭取與歐達成共識。
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泡沫爆破原因 在 Root's Game Store Youtube 的最讚貼文
#洛克人X2 #RockmanX2 #ロックマンX2
原本就開始有點想要製作X2的影片了
前三代舊作中,我最喜歡的就是X2
不管是音樂或是劇情,關卡整體的感覺,X2都是很不錯的一款作品
剛好這陣子訂閱人數突然暴增
所以X2就變成訂閱人數1000達成的紀念影片了~~
一路走來真的是相當不容易啊
每發一部影片只會增加個位數訂閱人數的我
終於達成1000人的目標了!
因為這個原因,這部X2成為了我製作以來最搞剛的一次
製作總時間應該超過30小時
而且我原本已經錄好了,因為覺得不是很滿意,又重新再錄一次
希望各位能感受到這部影片我所投注的心血
再次感謝各位的支持與鼓勵~😊
八大頭目:
鋼索絲瓜
取得武器:強襲鏈索
弱點武器:音波切削
水晶蝸牛
取得武器:狙擊水晶
弱點武器:磁力機雷
烈火雄鹿
取得武器:猛擊火焰
弱點武器:飛沫氣泡
車輪鱷魚
取得武器:迴旋輪刃
弱點武器:強襲鏈索
變形飛蛾
取得武器:廢鐵炸彈
弱點武器:猛擊火焰
音速駝鳥
取得武器:音波切削
弱點武器:狙擊水晶
電磁蜈蚣
取得武器:磁力機雷
弱點武器:廢鐵炸彈
泡沫螃蟹
取得武器:飛沫氣泡
弱點武器:迴旋輪刃
地圖上的反擊獵人:
拜歐雷(鐵球)
弱點武器:飛沫氣泡、音波切削
廢鐵炸彈 (僅適用於氣象控制中心)
薩傑斯(老頭)
弱點武器:猛擊火焰、音波切削
廢鐵炸彈 (僅適用於水晶礦山)
亞吉爾(拿刀講話很快)
弱點武器:磁力機雷
廢鐵炸彈 (僅適用於火山地帶或海底基地)
反擊獵人城:
第一關
拜歐雷(鐵球)
弱點武器:飛沫氣泡
第二關
薩傑斯坦克(老頭)
弱點武器:
第一階段:廢鐵炸彈、億兆爆破
第二階段:猛擊火焰、音波切削
第三關
亞吉爾戰機
弱點武器:磁力機雷、昇龍拳(誤)
新.西克瑪
弱點武器:音波切削
西克瑪病毒
弱點武器:強襲鏈索、昇龍拳(誤)
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泡沫爆破原因 在 【懒人包】日本經濟泡沫始末!都是美國陰謀!日本二战後爲何 ... 的推薦與評價
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广场协议日元贬值日本经济经济危机经济 泡沫 廣場協議股災郁金香宏观全球经济 ... 日本經濟 泡沫 #美國陰謀#日本经济 泡沫 #房地产崩盘#二战#金融危機#美元 ... ... <看更多>
泡沫爆破原因 在 [轉載] 年青人, 想置業應耐心等待泡沫爆破後樓價大跌才入市! 的推薦與評價
貪婪的地產商加上腐敗無能的特區政府,會促使呢個泡沫愈吹愈大,直至失控爆破。學梁錦松講,樓市有咁耐風流,, ... (內含泡沫形成原因). 年輕人都為買唔起樓而煩惱,可 ... ... <看更多>
泡沫爆破原因 在 Re: [情報] 日本經濟爛掉到底誰的錯? - 看板Stock 的推薦與評價
我看有些推文講得好像美國故意用廣場協議幹趴了日本,完全不是這樣。
廣場協議個人認為其實並沒有實質性的效果,但是卻造成了意外的蝴蝶效應。
首先為什麽美國要簽署廣場協議?
因為80年代美國經濟奇差無比,想貶值美元刺激出口,因此找了日本德國英國一起簽協議,
人為的貶值美元。
所以廣場協議的目的是在於拯救美國當時低迷的經濟。
當然,各國也知道這樣會讓自己經濟陷入困難狀態,但是首先,萬一美國嗝屁了,誰來幹蘇
聯?
其次,美國的影響力比較大,各國也就半推半就同意了。
實際上,當年的廣場協議,日本也是重要的倡導者和參與者,當初廣場協議簽訂的時候,日
本國內幾乎所有人都是樂見其成,並且歡欣鼓舞的。
日本讓“bank of bank”之稱的日本銀行宣布降息,讓各大銀行貸了不少款以應對可能到來
的經濟危機。
但事實上,廣場協議並沒能在當時解救美國。
這是當然的,經濟怎麽能這麽簡單就被人為調控呢?
日本經濟也沒有遇到衝擊,那麽多錢該怎麽花呢?
只能用來投資房地產跟股票了,因為利息低,借了又借,這些錢被瘋狂的丟進了這兩個市場
,日本進入了泡沫經濟時代。
當時日本人也知道這種經濟不正常,會崩潰,但是大家都覺得“就算崩潰,又不會在我這個
時代裡發生,我死後管他洪水滔天。”
但是,日本銀行宣布加息,夭壽,銀行還不上錢了。
只能一起把手裡的房子股票都拋出去,當大量的房子股票在同一時間段被甩賣時,會發生什
麽呢?市場會崩潰。
於是,泡沫經濟就破了。
所以泡沫經濟完全是日本人自己搞出來的,美國人根本沒想到會發生這種事。
而且1985年廣場協議簽署到1991年泡沫經濟開始破裂中間的6-7年時間裡,日本的經濟增長
依然堅挺,GDP增長率跟85年前並無太大區別,在3%-6%徘徊,直到破裂後的92年才變成0.85
%。
所以如果廣場協議真的是美國人使了個手段要搞日本,一拳打上去,六年後才出現傷害,這
個延遲斬有點厲害啊,而且還要預測最難預測的經濟走向,那我不得不說美國爸爸真偉大。
另外簽廣場協議的不光是日本,西德,英,法等主要西方國家都簽了,如果真是毒藥,為什
麽英法德未崩潰?最典型的就是西德,人口老齡化比日本嚴重,90年還攤上東德這個大累贅
,結果也沒出現泡沫。
自然,簽廣場協議當時的日本人也不會預測到日本之後會變成這樣,也是沒辦法的,確實剛
開始說廣場協議導致日本經濟衰落的是日本人,但在大多數學者看來,不過是在甩鍋罷了,
跟阿共一直宣傳的“境外勢力”威脅說如出一轍。
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