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以下節錄自該文章~
產業趨勢》
從去年新冠肺炎疫情開始,美國聯準會(Fed)為了救市,啟動無限QE(量化寬鬆貨幣政策),過去1年半以來,大量資金已湧入股市及房市。就台灣而言,台股由去年股災最低點8,523點到今年最高點突破1萬8,000點;房市的熱度也引來政府關注,政府打炒房措施陸續推出,央行實施限貸令後,房地合一稅2.0亦於今年7月1日上路。
#宏璟(2527)基本面分析》
1986年由日月光集團張姚宏影女士所創立,為日月光投控(3711)的轉投資公司。
日月光集團董事長長期持有宏璟股票約4萬多張,對於其重視程度,應無疑慮。宏璟也持有日月光投控同樣約4萬多張股票,光是這些持股就貢獻宏璟約每年0.5元~0.6元暪股盈餘(EPS)。除了興建國民住宅、廠辦大樓及商業大樓出租外,有很大一部分業務也是來自於日月光投控的廠房需求,例如近年來K13、K24、K25廠房等。
成長動能》
就今年而言,宏璟的帝璟苑、新莊副都心(榮華)、土城日月光、K25等4項建案,都會分別入帳。
廠辦部分,宏璟於6月初公告,將旗下高雄K25廠辦以23億6,200萬元處分予日月光投控,每坪成交價為12萬3,900元,全案總建物面積為1萬9,056.13坪,處分收益為6億700萬元,預計下半年認列收益,以股本27億元估算,貢獻EPS約2.24元。
財務解讀》
宏璟8月6日公告最新財報,今年上半年獲利4億1,400萬元,EPS為1.58元,上半年就賺營去年一整年的1.49元。以每股淨值35.59元,股價28.1元計算,本淨比約0.78倍。宏璟今年將配發1.4元股息,配息率94%。
投資建議》
「現在的你,由過去的你所成就。」營建類股有一個產業特性,就是房子是2年~3年前蓋好,然後開始銷售,若銷售數字亮眼、完銷,未來的獲利掌握度基本上就非常高,深入研究、耐心等待,就可以有良好報酬。例如華固(2548)2019年EPS創新高,當年股價就創新高;去年冠德(2520)因青璞匯等建案入帳,挹注獲利,EPS達6.8元,股價也同樣挑戰歷史新高。
宏璟有富爸爸加持,儘管是小而美的建商,但也是30幾年的老牌公司,絕非一般「一案建商」,長期經營建案,更有廠辦挹注,整體來看,公司前景佳!
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既然大家(包括連登既朋友)對長篇經濟分析文感興趣,至少唔抗拒,仲有興趣討論。係咁既話,承接上文,整多篇舊文重溫系列,出埋個下集《向左走 向右走的大時代 (下)》,大家再對比一下今日見到嘅局面,消化討論一下。
大家不妨分享一下睇法同埋部署既策略。
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向左走 向右走的大時代 (下)
我們進入了一個「向左走向右走的大時代」,後疫情時代的環球經濟究竟是通縮、通脹,還是滯脹?這個問題受著很多因素所影響,政治和經濟的大氣候已經與我們在學校裡所學、所認知的世界有很大的分別,我們難以簡單地利用單一的經濟理論去分析而得出我們想要知道的結論。
正如上一篇文章所講,所有經濟理論都不外乎「供求理論」,關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析,而得出綜合的結論。今時今日,我們面對變化最大的主要有兩個市場,一是貨幣市場(錢),二是貨物市場(錢能買到的東西)。
全世界大規模QE導致錢太多,錢太多會導致需求(對錢能買到的東西)上升。一般而言,QE首先是增加金融市場的流動性,貨幣供應增加,至於流動性會否流入實體經濟則視乎銀行會否貸款予民間企業或個人,從而促進就業和消費。但根據我們的經驗,QE只會提高投資/投機性需求,使大部份資金只會追逐資產和金融資產,從而導致資產價格的上漲,過多的流動性更會流去其他新興國家的資產市場。因此,QE會使資產市場和一般通貨市場的物價分離。
然而,今次有所不同的是,這次的「黑天鵝」是由世界性的疫情所引起,因此世界各國央行都知道單靠傳統的貨幣政策並不能有效挽救垂死、接近停頓的經濟,因而以紛紛以「雙QE」的手段(即貨幣政策和財政政策雙軌而行)救市,結果是將資金直接同時注入金融和實體市場,而資金來源主要來自央行憑空印的鈔票,所謂的財政政策都只是「左手交右手」,使整個世界即時多了大量「金錢」。當疫情過去,經濟回復正常時,全球將會出現流動性過剩,而這次流入實體「貨物市場」的流動會帶動實體需求上升,這會導致通脹。這是一方面。
另一方面,我們需要從「貨物市場」的供應變化作出分析,直接影響供應的是生產要素成本,而這受著兩個目前變化比較大的重要因素所影響。一是急跌的油價,二是「去全球化」。前者會毫無疑問會引致通縮;後者則會令產能下降,引發通脹。兩者看似互相角力。
首先,油價急跌是因為疫情使世界經濟活動接近完全停頓,而導致全球總體需求即時大幅萎縮所致,因此可推斷為「暫時性」因素。即疫情過後,當飛機、輪船等主要的耗油交通工具開始恢復運作,工廠開始恢復生產,逐漸恢復正常的石油需求將會慢慢消化過剩的儲油量,使該因素慢慢淡化或消失。然而,我們假設「去全球化」可能是一種趨勢,至少我認為「再全球化」(re-globalization)的進程將會困難重重。因此,結論是生產要素成本在後疫情時代將會上升。
此外,日前油價急跌至「負油價」亦可能會產生另一種影響。雖然油價問題樂觀點看可能只屬暫時性,但如觸發油企破產潮和相關衍生產品的斬倉潮,交易對手風險(counterparty risk)會將風險隨著資金鏈蔓延,形成骨牌效應,造成金融市場大混亂,甚至金融危機。如我在前文《負油價與負利率的大時代》末所說「在現今世代,面對金融危機,我們有無限QE......」。沒錯QE是應對金融危機的「抗身素」,食足整個「療程」可以治標,但我們知道這並不治本,而且會產生不少「副作用」-- 市場上錢只會越來越多,資產市場將會進一步扭曲。
當錢越來越多,這又回到了後疫情時期由流動性過剩所引致發的通脹問題。經歷過08金融海嘯,我們都知道「放水容易收水難」。QE如吸毒,癮君子要戒毒談何容易。情況尤如每次傾盤大雨過後,水塘裡長時間積滿了水,但水進去了又不能有效排走,越積越多。當最後一次大雨過後,水塘真的要滿瀉了,一次過湧出來,形成洪水氾濫,一發不可收拾。因此,看似互相角力的「油價急跌」和「去全球化」其實都會是在後疫情時期引發通脹的因。
從傳統經濟學角度,通縮和通脹都會引致經濟衰退,哪個比較可怕?理論上,通縮最可怕的地方是消費收縮導政經濟走下坡的惡性循環。當經濟蕭條時,總體需求收縮,人們預計物價會下降,銀紙比貨物保值,就將錢存入銀行,更加不願消費,經濟就會再惡化,形成惡性循環。從另一個角度,通縮的成因有兩個,一是貨幣供應量不足,二是產能過盛。然而,在歷史上真正由通縮所引發的經濟危機只有一次,就是1929年全球經濟大蕭條,而當時除了產能過盛外,貨幣供應不足是主因,而貨幣供應不足的主因是因為當時世界各國還在實行金本位制,貨幣是以黃金為錨,增發貨幣需要有同等價值的黃金。因此,當產能過盛時,貨幣的供應量未能追得上貨物的生產量,因而導致通縮的惡性循環,人人緊握著手中稀缺的貨幣而不肯消費。
因此,通縮最可怕的地方是貨幣供應不足所引發的經濟危機。今時今日,第一已沒有國家實行金本位制,貨幣的發行在QE的發明後,理論上是無限量的。加上全世界都已參與「美元遊戲」,當中的「代幣」美元是靠一種叫「AAA」的信用發行,而理論上「場主」想發行多少「代幣」去玩遊戲都可以。第二,在「去全球化」下,未來產能不會如以往般過盛。因此,不會再出現大蕭條時期貨幣供應量不足以去追逐過多貨物生產量的問題。
當通縮已不足為懼,我們唯一需要擔心的是通脹,準確一點來說是滯脹(Stagflation),即經濟衰退下出現的通脹。面對通脹,央行只需加息就可以控制經濟過熱所引發的通脹。可是,如果通脹的出現並非經濟過熱所引起,而是多年來扭曲性的貨幣政策所引致,而全球產能大跌使貨物生產量未能追上市場過剩的流動性時,經濟衰退與超級通脹同時到來。加息又死,減息又死,形成「向左走向右走」的兩難局面,「美元遊戲」下的QE已不是無敵,正如我前文所說,這是「美元遊戲」的死門。
最後,在現今世代,到底通脹還是通縮比較可怕?我想大家已有答案。世界充滿著變數,最壞的情況不一定會出現,但有一件事可以肯定的是,在後疫情時代,流動性過盛和產能減少是肯定的。如果走到「盡頭」時最終結果一定是「慘烈」的,我們唯一可以做的就是在「第一回合」就要勝出,使自己在最後面對「遊戲盡頭」時的創傷作緩衝。而在「第一回合」勝出的唯一方法是估算市場上過剩資金的流向。很多人認為的黃金避險只是一種防守而不能讓你勝出,要勝出我認為一定是……先賣個關子,大家可以從這個方向先想想。
作為投資者,不用貪心,不用急於「撈底」,掌握好重點便足夠。
Starman
2020.4.23
原文(Starman投資世界):
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_23.html?m=1
無限qe 在 Facebook 的最佳解答
[阿富汗係冇印鈔機嘅]阿富汗都打完 林作鍾培生都未打呀。
Axios 原文: Afghanistan's cash problem(https://bityl.co/8iMP)
1. TLDR:傳說中政府最大嘅武器係印鈔機。但阿富汗而家係印唔到錢嘅。因為冇印鈔機!最近嗰部在巴基斯坦!
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2. 阿富汗用乜貨幣?理論上係AFN,Afghan afghani。實際上就我都唔知,你可以直擊報導下。聽聞用緊巴基斯坦盧比。
3. 咁你大約都估到,咁情況下,啲貨幣當然急速貶值。不過又係咪實情?又好似唔係。根據本人嘅best effort(即係Google Finance),年頭大約係一美金對77 AFN,八月中都大約係一對80,而家一對85。
4. 年初至今貶值10%,好多咩?你真係未見過打仗。
5. 所以應該問嘅問題,唔係點解貶值咁多,而係點解貶值咁少!
6. 本人懷疑,根本隻嘢一路都係冇乜人用嘅,雖然睇其他講法(即係,維基百科)又好似唔係。邊位在阿富汗嘅可以講兩句,stay safe
7. 根據Axios報導(好嘢嚟的,又免費,最重要係又唔會好似我咁長氣),話會人道危機喎(而家先會?),金融崩潰喎(仲未崩潰?)(https://bityl.co/8iMO)
8. 其中一個原因之前都有人聽過,歐美一路制裁塔利班嘛,放在外國啲儲備拎唔到啦,美國運去嘅美金當然亦都停咗。
9. 咁,冇美金,咪自己印錢咯。就係唔得喎!
10. 因為,阿富汗係冇印鈔機的。幾Q咁low tech!原本啲AFN係在歐洲印的!但塔利班畀人制裁咪不能印畀你。當然而家塔利班都想買部,但理論上呢,仲制裁緊嘅,歐洲公司應該唔敢賣畀你。(*)
11. 點收科?我都唔知。反正都唔見有乜人關心
12. 不過呢,據理解,而家境內都係用巴基斯坦盧比。而事實呢,巴基斯坦就有印鈔機嘅,應該可以借嚟用下。
13. 又,之前Patreon寫金本位50年,都提過下「鑄幣權」「印鈔權」呢樣嘢。
14. 正如舊年疫情爆發,聯儲局嘅應對方法,最後都係出無限QE。一樓都係呢招架啦!難怪有朋友話,聽日火星人侵略地球,人類都係印銀紙的。
15. 記唔記得當其時N咁多網友出嚟講話「印銀紙殺唔到病毒」?然後加多一大堆「仆街死財演你仲叫人買股票冇良心」。而家美股低位至少升咗一個開,好多公司唔止,借問聲殺晒啲病毒未?
16. 講返,即係除咗去到阿富汗咁low tech,印銀機都冇部,好多國家都「理論上」可以銀紙任印,
17. 但正如我在金本位制50年篇文講,呢個係「理論上」啫。個個都可以搞Patreon唔使返工添,總唔見個個得。
18. 理論上,正如我篇文講,全世界嘅政府應該多謝尼克遜嗰個符碌撞棍嘅決定,簡直改寫咗打後50年嘅歷史,令到政府可以不停印錢又唔使畀高息。
19. 但你都聽過有啲會出事啦,唔好講咩 威瑪德國 中華民國 嗰啲 尼克遜前嘅故事。睇返近年都有咩 津巴布韋 南斯拉夫 阿根廷之類。
20. 講到尾,好多人以為有部機就「可以」任印。咁其實都係。即係你有隻手都可以去摸李佳芯,特異功能都可以檔子彈,不過睇下有乜後果啫。
21. 呢個亦係好多人嘅盲點,以為「可以」任印嘅 Fiat Currency,背後「冇嘢支持」。拿,冇黃金或任何實際嘢支持,同冇嘢支持,就真係兩回事。最好笑係同一班友又會恥笑啲銀行保守只係睇磚頭佢老哥啲創意好值錢。
22. 支持嘅係乜?咪背後嘅政權。咁政權係乜?就係monopoly of the legitimate use of physical force。亦好大程度係你enforce 任何嘢背後嘅力量。你收唔到稅,或者冇人肯收你隻貨幣,隻貨幣自然咪會有問題。
23. 所以呢,冇印鈔機真係唔係主要問題,講真有幾high tech?問題係,有部機都唔代表你可以印到錢嘅,否則我一早自己在屋企印勞蘇幣
(*)不過呢啲,周唔周你,其實十分彈性。去過北韓都知,新加坡早幾年係咁投資起樓,聽聞仲制裁緊北韓架喎。冇人出聲嘅。
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因為疫情的關係,全台產業都在變化
而我們房地產的市場,變化如何呢?
現在走向為何?
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00:00 開場
01:38 史無前例的無限QE 4兆→8兆 15個月
04:57 大規模印鈔超低利率,推升資產價格股市,股市房市驚驚漲
08:11 何時升息?幅度?速度?
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17:00 然而,QE後的經濟體質,才是真正的考驗…
20:35 未來走向? 提前準備,多一分保障。
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