【護城河】
華倫.巴菲特(Warren Buffett)，有一個很有重要的投資理論：尋找具有經濟護城河(the Economic Moats)的投資標的。而經濟護城河的定義則是：一間公司維持競爭優勢，從而保護其長期盈利能力和市佔率的能力。
晨星（Morningstar）在這個基礎上提出一個兩維的架構：護城河的類型與護城河寬度。
護城河的類型有五類，包括：
1. 有效規模(Efficient Scale)，亦即自然壟斷。當市場在只有單一公司提供服務的情況下最為有效，自然壟斷就會出現。
2. 轉換成本(Switching Costs)，企業數據庫軟件和服務就是典型的例子。因為轉換這些系統除了複雜和昂貴，更可能要暫停基本服務。
3. 成本優勢(Cost Advantage)，即能夠比競爭對手以更低廉的價格出售產品。
4. 無形資產(Intangible Assets)，可分為政府特許權及IP、品牌等。
5. 網絡效應(Network Effect)，指當使用者愈多，服務或產品的價值就愈大。信用卡支付系統就是一個典型的例子。
護城河寬度，分三種寬護城河（競爭優勢維持超過20年）、窄護城河（競爭優勢維持超過10年，不到20年）、無護城河（競爭優勢維持不超過10年）。
CB Insight近期發表的一篇報告，融入新的產業發展，提出另一個產業護城河(the Business Moats)的架構。
這個報告把護城河分成四類，包括：
1.網絡效應護城河(Network Effect Moats)，其中又分成：
(1)市場網絡效應(Market Place Network Effect )，如 Amazon、 OpenTable、Uber等；
(2)資料網絡效應(Data Network Effect )，如Google等，與(3)平台網絡效應(Platform Network Effect )，如Apple、Facebook等，三種類型。
2.成本護城河(Cost Moats)，其中分成：
(1)轉換成本(Switching Cost)，如IBM、Automatic Data Processing (ADP) 等；
(2)沈沒成本(Sunk Cost)，如吉利刮鬍刀Gillette與
(3)成本優勢(Cost Advantage)，如GEICO、AWS等三種類型。
3.文化護城河(Culture Moats)，其中又分：
(1)品牌基礎(Brand Base)，如Patagonia、Coca-cola、Starbucks等，與
(2)傳統基礎(Tradition Base)，如 Marmite等，兩種類型。
4.資源護城河(Resource Moats)，其中分：
(1)智慧財產權(IP)，如Pfizer、Disney等；
(2)營業秘密(Knowledge)，如Canon與
(3)法規(Reguatory)，如AT&T等，三種類型。
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好的企業發覺市場痛點並尋求有效率的解決之道，而偉大的企業除發覺痛點跟提出效率的解決方案外，還打造堅實的護城河。美國的GAFA或者中國的BATJ，與過去傳統的巨頭看似不同，但規模化、壟斷化的路徑其實沒有差別，只是武器略有不同。
打造一個好的企業，不容易，但不是做不到；打造一個偉大的企業，很不容易，但還是有方法論可以依循。在新的企業物種一直出現的狀況下，產業護城河(the Business Moats)的有效期間越來越短，但只要瞭解核心的課題，至少方寸不亂。
at&t 護城河 在 Re: [請益] 想請問大家對美股AT&T的看法- 看板Foreign_Inv 的推薦與評價
說真的
還真看不懂一堆人為什麼這麼愛高配息的股票
在巴菲特的投資理念中認為公司拿出高配息
不如買庫藏股(中國大陸稱回購)
世界一流的公司都是庫藏股註銷優先
因為可以節稅然後註銷股本讓EPS持續增加
原來的股票就會更值錢
股價就可以享受不斷上漲的利多
漲到一個地方就會再拆分成好幾股
這是美股的常態
高配息往往代表公司無法做出好的資本運用
沒投入資本支出
又把現金都發給股東無法節稅
美國電信股跟台灣電信股的問題也都差不了多少
投資多變成重資本的生意
補貼手機費用吃重
又要做資本支出升級設備
這種公司到底有什麼投資前景?
一堆人超愛RDB.S
怎不乾脆買蘋果不是更好
巴菲特第一重倉
死也拉巴菲特一起下水
從護城河角度蘋果有自己的IOS系統
強勁的現金資產
強勁的現金流
還有不斷上升的服務與軟體收入(每次有人內購還是買軟體抽你30%)
十足的高級惡霸
左邊壓榨鴻海等代工廠
右邊壓榨軟體工程師和軟體公司(爽抽30%)
怎麼看也比AT&T好
AT&T最爽的時代早就過了
就跟中華電信一樣
過氣產業
之前試圖垂直整合併購一些影視
問題是Netflix的現金流就驗證了
這行業根本大泡沫
他的主要樞紐是明星的影響力和行銷費用
當然劇本與內容會影響後續票房跟營收
但明星的費用大家都再進入這塊市場
變成贏家的詛咒
請必看贏家的詛咒這本書
搶到的最後都是Loser
我超不解每個一流公司看Netflix衝高股價全部衝進去影視再幹嘛
這塊根本有營收沒利潤
唯一還算有機會的可能迪士尼吧
畢竟米老鼠是不會靠北工資太低也沒有經紀人的
但還是永遠那麼可愛
這些大企業的資本支出很多都很蠢
根本沒必要
因為以前太賺了
所以現在常常亂搞
從財務角度來看根本沒長期的發展
整條電信產業鏈
從你買手機到用服務
你覺得誰利潤最好?
在我看起來就是蘋果
一支手機利潤一半
3萬元的手機賺15000
那請問你一個月電話費499
500綁約30個月總營收15000 中華電信成本多少?
怎麼想也不可能去買電信股
影視產業高固定成本
拍一部電除非你人人都是奪魂鋸
一百萬翻幾十倍
不然多數的片子都是投資幾千幾億
不小心踩雷連回收都沒辦法
這商業模式真的讓人無法喜歡
結果眾人追隨的RDB.S從2019年初至今慘賠49%
AT&T績效-2.47
黃金這個沒利息眾人唾棄的廢物
他的ETF-IAU爽賺33%
比標普500還猛3倍
為什麼現在沒有高利息?
因為低通膨沒有升息空間
然後市場的包括台灣一堆投資人
瘋狂追逐高收益垃圾債 高配息股票
阿就是低發展 高資本支出 高風險才有高配息
不然美國長天期國債為什麼都只剩下2%不到
這種邏輯的置換錯誤
真的是一種投資悲劇
強調高配息的現金流
問題是一堆公司跟銀行借錢發股息
或者發4%債券然後給6%利息
真得滿頭黑人問號
不可思議
難怪會發生次貸風暴
讓我想起一個好朋友
十幾年前跟我說有一個很好的生意
一問是什麼?
他說年收20%保證收益
五年就回本哦
還能再投入
結果一年半收了30幾%的利息非常高興
跟我炫耀自己的投資多麼精準
下個月哭著找我問律師電話
說發錢的都跑了
在我看來高配息的神話再這個低利時代跟這故事沒兩樣
透過財務報表與債券和銀行去進行包裝而已
騙騙那些不懂會計和財務報表的投資人
他們就知道你愛這味高配息
跟龐式騙局都玩幾百年了
人類就是始終搞不懂
你要他的利他要你的本
利越高本的風險喪失越大
這麼好賺我去銀行借來自己賺就好
何必配給股東
就是股價一直跌
用了去年過時的配息計算殖利率
才顯得好像很便宜
結果勒?
公布新的配息政策慘不忍睹
難道換了一個市場投資邏輯就會不同?
台灣過去台積電遭人唾棄就是因為每年配息都比人家少
但股價報酬這幾年來也沒有輸給銀行股
一堆以為撿到便宜的結果都沒挑到真正的珍珠
配息是有多高?
在我看來我只認同一種配息
我一馬上買下去你馬上還我本金
等於認乾股
這樣我完全沒風險了
否則就算你要給我99%的利息
我都懷疑你明天是否坑掉我的1%本金
投資人不認真務實追求產業基本面和財務基本知識
把台灣追求高殖利率那套帶進美股市場
實在傻眼
※ 引述《formec (斑斑)》之銘言：
: 最近常看到有人推薦油企 所以才慢慢觀察美股
: 本來有長期投資RDS.b的打算 近期慢慢分批購入 終於在昨天開始賺錢了
: 可能是因為RDS.b相對科技股真的不太會漲 而且這段時間閱讀了一些文章
: 又覺得之後油氣的獲利 可能因為車子漸漸改為電動車 無法成為長期穩定的存股
: 所以想部分轉戰另一隻股票AT&T 但版上好像很少討論這隻
: 想問問各位的看法 謝謝 (預計之後每個月投入2萬)
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Every man for himself and God against them all.
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