關於 bill ackman herbalife ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

猶記得當年Bill Ackman在賀寶芙大戰伊坎被軋飛，還拍了部紀錄片
結果現在伊坎大賺賣掉一半持股

📝 投資中最重要的事之一「放棄執念」

等澳網時看了一篇文章，內容其實就是在講Bill Ackman對上Herbalife的事，不是什麼新鮮事，不過結尾的話還滿有感觸的，分享給大家～

投資中，許多人的痛苦也來自於執念。對於自己的執念，對於股票的執念。許多人在這個過程中，忘記了投資的本意。投資的本質是，優化社會結構的分配。通過將資金分配到優秀的企業，來更好的幫助這些企業成長。基金管理人的職責是，不辜負客戶的托付，為持有人創造長期的價值。

實現財富的增長，是因為我們做了正確的事情，對於我們作對事情的一種獎勵。如果將實現財富自由作為投資目標，顯然是錯誤的。

投資更不是去證明自己是對的。歷史已經無數次告訴我們，沒有人能永遠正確。在投資中，預測並不是那麽重要，重要的是決策。

可悲的是，許多人把個人的執念放在了第一位。我不能錯，我的面子，大家對我的看法變成了最重要的部分。如果一個人在投資中，永遠把“我”放到第一位，那麽痛苦和失敗可能是必然的結局。

去年有一句說的很好，接受一個平凡的自己。投資，如果我們一開始就接受一個平凡的自己，或許已經贏在起跑線上了。

⬇️⬇️全文連結⬇️⬇️⬇️
https://m.zhitongcaijing.com/content/detail/178879.html

🎾話說今天澳網男單決賽Djokovic對上Nadal，能看一年是一年，錯過明年可能就沒這樣經典組合了，還不快去看啊😂

📙讀書心得－《Value Investing》這才是價值投資（下）

在這才是價值投資(上)的心得中，我們重新理解了價值投資的觀念與執行方式，投資的目標應該放在「實質總報酬」上，而不是相對於某個指數的績效去做比較，僅看單一衡量指標的結果往往侷限了投資人的思考範圍，並有可能做出不太合理的資產配置。

➡️在第二篇心得的開始，我們先總結作者在書中所提的十大投資法則：

1. 價值、價值、價值：投資人所付出的價格，決定了投資的報酬率。
2. 反向投資：除非你的作法和大多數人不同，否則你不可能創造優異績效。
3. 要有耐心：等待大好獲利良機，耐心與投資密不可分。
4. 保持靈活：把握任何在我的「能力範圍」的投資機會。
5. 不要預測：不要依賴自己的預測能力。
6. 注重循環：投資人必須精通價值和循環這兩個重要觀念，雖然我們不能預測，卻可以做好準備。
7. 注重歷史：「這次不一樣」是投資中最危險的五個字。
8. 保持懷疑：保持獨立思考，紮實研究和適度懷疑。
9. 要由上而下，也要由下而上：結合兩種觀念讓投資人視角更開放。
10. 對待客戶時要推己及人：我是否願意拿自己的錢來這樣投資？

➡️價值投資囊括了三個重要的概念，正確的評價方式、心理因素和行為偏誤、均值回歸(循環)。
投資人最好是專注於標的目前的價值，不要受到過去的經驗，或是未來的預測影響。或是不要因為某些東西可以量化，就認定量化的結果是絕對正確的，而應該要以實際的證據為基礎，去了解其推論的邏輯。評估企業的標準，除了利用長期的平均表現來觀察價格是否遭到扭曲，還有一個很不錯的方法，就是利用「逆向工程」倒推目前的價格，評估隱含的成長率與預估的成長率之間是否有顯著的差異，來檢視目前的價格是否合理。

➡️在做任何決策之前，都先「反過來想」。
1. 有沒有任何理由可以推翻我的論點？極力去找出證明自身錯誤的資訊。
2. 不要從眾，而應該培養獨立思考的能力，應該拿事實去證明理論，而不是找理論去佐證事實，強化信心。
3. 應該問：「為什麼我應該擁有這檔股票？」而不是問：「為什麼我不該擁有這檔股票？」就如同巴菲特曾提過的Ted Williams的例子：「嚴格選球」，只有在球進入最佳的格子才揮擊，落在其他格子的好球則絕不追打。在股市中沒有三振的規定，所以不用一直揮棒，你可以等待好球出現。過多的出手與過度分散的投資決策，對於投資的績效都有可能造成負面的影響。

➡️投資的黑暗面：「放空」
這本書的後半部，開始討論所謂投資的黑暗面「放空」。很多投資人認為放空股票是一種罪惡的行為，但是一個自由的市場中，有人因為看好企業的展望而買進股票，當然也有人因為看壞企業的發展而賣出。作者在書中提到，空頭反而是他認為「最注重基本面」的分析師，因為他們的下檔(虧損)無限。也就是說，股票價格最多就是跌到零，但是上漲沒有受到限制。而以長期來看，整體股市上漲的時間也比下跌的時間多，若沒有十足的把握，空頭所承受的風險是相對大的。

在近幾年的牛市，我們也可以看到許多知名避險基金經理人因放空蒙受虧損的案例。例如之前做空Herbalife慘賠的Bill Ackman，以及Greenlight綠光資本的David Einhorn，從去年就大舉做空漲翻天的Amazon、Netflix與Tesla，光今年前四個月，整個投資組合就虧了15%。

➡️好的放空機會，通常是在股價高估、基本面惡化與公司資本紀律不佳的狀況下產生。
1. 股價高估：作者是以「股價銷售比」做為標準，因為他認為股價銷售比往往會誤導投資人買入熱門的題材股，而忽略了公司實際的內在價值與經營能力。
2. 基本面惡化：運用財務分析來檢視公司的獲利能力、資本結構與營運效能，藉由F分數來進行做為篩選標準。
在獲利能力方面，公司的盈餘品質是一個重要的衡量標準。公司的獲利是否真的可以創造現金流量。在資本結構方面，檢視公司的資金來源，與評估是否進行過度的舉債而有可能面臨高風險。在營運效能方面，我認為可以看公司是否具有競爭優勢，可以創造高毛利與較高的資產周轉率。
3. 公司的資本紀律：這也有可能因為公司具有差勁的經營者而造成，公司是否有效的進行資產配置，而不是把資金投資在績效不佳的項目上，或是公司做假帳，虛增盈餘來掩蓋基本面惡化的問題。

上面三項因素結合起來，就是強大的放空基礎，即便投資人不進行放空的行為，也應該離這類標的遠遠的，不碰為上。以我本身的做空經驗來說，在牛市中做空價格高估的股票較難，因為很難與大趨勢對抗。但是樹不可能漲到天上去，如果牛市即將反轉，沒有基本面支撐的公司一定最先受到影響，下跌的幅度也較為劇烈，這時就是放空的最好時機。

➡️即時價值型投資
因為原書的出版日期是2009年底，書中第六篇的內容是針對金融危機時的市場行為進行即時分析。自金融危機發生以來，推動QE政策的影響迎來史上最長牛市。但是，這次是否真的有所不同呢？在全球經濟成長及企業獲利增強的支撐下，股市是否還有可能再持續上攻，是每個投資人都想知道的答案。

Howard Marks說，今日的投資決策必須注重「價值、生存能力和持久性」。價值投資的本質是購買具有安全邊際的標的，當我們買入股票時，我們所需考慮的是「安全邊際是否夠大」？而不希望為成長展望付出過高的代價。再者，我們所稱的投資，應是著重在長期的預期收益，隨著企業的成長，獲得資本利得與穩健的股息收益，反過來說，短期的投機行為只是建立在對於人類心理與市場行為的預測行為上。

葛拉漢也說：「投資操作經過徹底分析後，是承諾本金安全和另人滿意報酬率的東西，不符合這種規定的操作都是投機。」不管是持有現金、固定收益證券、黃金或深度超值股票，投資人應根據當前的經濟環境、政府政策與個別企業的價值來建構投資組合。自上而下檢查健全性，就是先觀察總體趨勢的方向，在書中作者以10年平均本益比跌破10倍時作為空頭結束的衡量標準，並再自下而上的進一步研究，創造一套自己的選擇架構，例如使用葛拉漢的淨流動資產，或是以其他估值法進行選股。最後，必須承認，我們不可能抓到底部，買在最低點，但是價值可以為我們提供一個安全邊際，做為確認風險的情況下進入市場的良好指標。