【高端正式開打 常見疑問一次看清楚!】
高端疫苗今天正式開打,近期有許多一再出現的問題,我們特別整理較常出現的十則,從臨床證據和世界狀況,來回答大家更多有關高端疫苗的疑惑。
■1.#高端疫苗只有第二期臨床試驗資料不該發EUA?
在武漢肺炎流行期間,為加快疫苗研發速度,各國、各藥廠對於研發時程做了許多調整,例如過去各期依序進行的試驗,不計成本的透過合併或重疊進行等方式加快。例如一般二期臨床試驗通常僅有數十人,用來探索療效與安全性,並預估三期人數。但在武漢肺炎疫情期間,往往有所謂一二期合併,或二三期合併的臨床試驗加快疫苗研發。
第一波疫苗問世,且大量施打後,一來有些國家感染獲控制難以驗出疫苗效力,再者以安慰劑作為對照組的試驗已經不可能,因此政府與藥廠均嘗試尋找能有效反應療效的「替代性指標」,其中最多人研究的就是以「中和抗體」進行免疫橋接,這也是流感、肺炎鏈球菌等諸多疫苗行之有年的模式。雖然過去採用免疫橋接的,大多是「改良版」疫苗而非全新疫苗,但在各種平台的疫苗都已經研發出的狀況之下,就有越來越多的資料,可以支持免疫橋接。因此,台灣在本土疫情不嚴重,根本做不出疫苗有效性研究的狀況下,就採用擴大二期,免疫橋接的模式,作為EUA標準。
■2.#怎麼不整本照抄美國FDA的EUA標準?
什麼叫做EUA?就是「緊急使用授權」,和一般的藥物使用授權不一樣,有很多條件的限制,正式的說,是在疾病管制署已認定我國疫情及疫苗確有緊急公共衛生情事需求,在疫苗之整體利益明顯大於風險下,在核准的期間內獲准使用。
而當緊急事態解除,或是發現疫苗風險太大,利益不足等狀況下,EUA隨時可以被終止。換句話說就是一種臨時性的「戰時政策」(和病毒作戰)。
因此各國的EUA其實也有點不同,各家藥廠在不同國家進行的三期資料,也多少有差異。各個有研發疫苗能力的國家EUA,都是自己說了算,例如英國優先核准,世界使用量最多的AZ美國就沒准;俄羅斯提早啟用史普尼克疫苗,這都是各國自己的判斷。
在這個情境下,國內狀況「是否緊急」就要自己決定,什麼是國人的「整體利益」是由台灣評估,疫苗有任何不良反應也是由台灣政府負責,都國難當頭了,你還要問美國人什麼叫國難,怎麼評估國難嗎?
科學證據必須結合社會狀況,必須符合公共利益,必須承受國民監督,台灣的EUA標準,重點在於台灣內部的利益是否大於風險,這點當然可以討論,但沒有全球一致的標準。
■3.#免疫橋接是全球首創沒人這麼做?
自從前幾隻疫苗上市後,免疫生成性和疫苗有效性的關係就越累積越多,WHO幾乎每個月都開會討論免疫橋接,到了5月的時候,歐洲、韓國方面都已表達高度意願,果然不等WHO談出一致結果,各國都已經開始制定自己標準。目前國際上除了高端、聯亞以外,已經至少有三個國家為了發展疫苗,主管機關核可以免疫橋接設計進行臨床試驗,如果達到預期的結果,則將核發緊急使用許可。這三國分別是:英國核可法國Valneva VLA2001(滅活疫苗,對比AZ)臨床試驗, 日本核可日本第一三共Ds5670(mRNA疫苗,對比mRNA疫苗)臨床試驗,韓國核可韓國SK生技GBP510(重組蛋白疫苗,對比AZ)臨床試驗。這三家進行的都是第三期臨床試驗,但收案人數均遠小於傳統三期,以SK為例,GBP510僅進行樣本很小的一/二期混合試驗,三期則是實驗組3000人,對照組990人,收案人數和高端二期相近。
■4.#中和抗體無法反映保護力?
在各個保護力相關性(COP, corelation of protection)的指標中,累積最多證據的就是中和抗體效價,認為中和抗體完全沒意義的,可能沒有仔細關心近期的研究。除了極少數病原體(如肺結核桿菌外),中和抗體效價均與保護力有正相關性,在武漢肺炎病毒上目前看起來也是如此。目前中和抗體的COP研究方向大致來自兩個,一是透過康復者血清作為標準品,來校正各家實驗室算出的中和抗體濃度,最常被引述的研究就是今年Khoury在自然醫學期刊(Nature medicine),以及Earle在疫苗期刊(Vaccine)的論文。二是透過各家藥廠三期試驗的大規模資料,去了解中和抗體效價與保護力的關係,這部分藥廠釋出的速度較慢,不久前才有AZ和Moderna的資料。前者顯示,中和抗體效價與康復者血清比值,最高的是Moderna、Novavax、BNT,中等的是Spunik-5、AZ、J&J,最差的是科興,此比值和保護力相關,但非線性關係。後者顯示,同樣是施打AZ或Moderna的受試者,測到中和抗體與結合抗體濃度越高,疫苗保護力越好,突破性感染率也較低。 當然不同模型之間估算起來會有誤差,但由於高端的中和抗體可達康復者血清之1.7~2.3倍,在世界各家疫苗裡面,算是前段的(僅明顯遜於可達4倍的Moderna、Novavax),估算起來保護力均應超過8成,根據現有的資料,當然有很強的信心可表示疫苗有效。
以台灣的染疫人數而言,再做一個3萬人的傳統三期試驗,甚至收到10萬人,因為兩組都不會有太多人感染,因此根本分不出高下。唯一的方式,就是在國外進行臨床保護力(Efficacy)或EUA施打後真實世界保護力(Effectiveness)試驗,我們希望的是,高端目前能詳盡說明在中南美州,如巴拉圭試驗與施打計畫的計畫,因爲這是高端要最快驗證保護力的方式。
■5.#高端沒有做三期臨床試驗所以不安全?
高端可謂我們手頭上最安全的疫苗,在符合FDA針對EUA的安全性試驗人數(3000人以上)標準下,其各項常見副作用,大多比市面上各種mRNA、腺病毒疫苗為低,例如發燒發生率約0.7%,更是AZ(7.9%)的1/10,Moderna(15.5%)的1/20,頭痛、倦怠、肌痛也都比其他疫苗來得低,唯一較高的副作用是注射部位疼痛(71.2%),而臨床試驗中無明顯超過背景值的重大不良反應。
加以蛋白次單位疫苗使用經驗多,且高端的佐劑也已經在實際核可上市的B肝疫苗運用過,安全性相對已被掌握。說高端不安全,可以說是對疫苗特性,以及各疫苗臨床試驗資料的極度無知。
然而,高端畢竟含有一種新的蛋白質抗原,開始施打後,仍須密切監測大規模施打下有無罕見副作用。例如AZ的TTS,或mRNA疫苗的心肌炎副作用,發生率都在百萬分之5~10左右,也就是取得EUA大規模施打後才發現。這種類型的副作用,做三期也都不會發現。這代表臨床使用安全性監測(相當於第四期臨床試驗),以及隨時調整EUA的重要性。
■6.#國家在高端還沒通過EUA就先簽約採購?#高端提前量產有問題?
美國在曲速計畫(Operation Warp Speed)期間,和Moderna、Novavax、JJ、AZ、Sanofi/GSK、Merck等藥廠都是先期投入每家10億美元以上經費並預先採購,Pfizer儘管沒有直接從曲速計劃取得資金(他們希望保持策略彈性),也得到了預先採購訂單。而各藥廠在獲准EUA以前,也都開始進行量產,否則等到核准才量產,根本來不及提供疫苗。
而其餘未上市的疫苗也是一樣,英國今年向Valneva訂購6千萬劑還在免疫橋接試驗中的疫苗後,在2月1日又多訂了另外4千萬劑。據《路透社》報導,英國已又再追加額外了9千萬劑。若疫苗獲得批准,今年到明年間,英國將獲得1億劑疫苗,2023年至2025年將再獲得追加的9千萬劑,總計共1.9億劑。
■7.#高端良率不到兩成?
蛋白質疫苗雖然技術成熟,但關鍵在於製程須控制條件多,產能相對受限。使用昆蟲細胞平台分泌蛋白質的Novavax,因產能及品管問題,也影響其申請EUA使用的速度。
高端供應臨床試驗小量生產的反應槽僅2L,當要大量生產時,轉換到50L製程,最早做出的兩批糖蛋白修飾化程度有明顯上升,因此不符合標準,在調整各種條件後,後續50L製程生產的產品已證明與2L製程特性分析具一致性。這是疫苗進行批量放大過程中可能發生的調整過程。有不明有心人士,拿新產線上線後試製的首幾批貨狀況,就說「82%產品被退貨」、良率僅2成,這是擷取疫苗產能轉換過程中一環來故意操作。
事實上,食藥署對高端疫苗的檢驗封緘比其他疫苗更嚴格,耗時更久,均需經過食藥署檢驗外觀、pH值、鑑別、無菌試驗、細菌內毒素、總蛋白含量、異常毒性試驗、抗原含量,甚至還有其他疫苗沒有進行的抗體效價測定等項目,確保品質及安全無虞,始可放行,耗時會將近一個月。因此民眾打到的疫苗,每一批都是完成檢驗的疫苗,自然沒有良率低的問題。
■8.#高端沒有WHO認證就不好?
疫苗之核准使用並非透過「國際認證標準」,而是由各國自行認證,屬於主權國家之權限。然而部分媒體或政治人物所稱把國際認證,和WHO認證疫苗,也就是WHO EUL(緊急使用清單)內的疫苗等同起來,實際是一種混淆。WHO EUL內的疫苗包含AZ、JJ、BNT-Pfizer、Moderna、國藥、科興,由於WHO列入清單內並無法影響個別國家核準與否,此清單最大意義其實是作為COVAX疫苗的採購選項,國藥、科興中選的原因之一是便宜並能供貨給COVAX。然而,歐美國家並不承認中國的科興、國藥疫苗,而不論三期臨床試驗,或實際施打的效果也顯示,中國疫苗的有效性明顯低於前幾隻歐美疫苗,科興疫苗的抗體生成,更只有高端的1/10。令人納悶,是否有人意圖透過WHO EUL「夾帶中國疫苗」。
疫苗要得到「國際認證」,正確的意義其實只有兩個:1.認證可施打:通過個別國家FDA核可取得EUA或藥證。 2. 認證可通行:通過個別國家承認為有效接種的疫苗。這都要和個別國家一一去談,前者如高端在巴拉圭進行臨床試驗並爭取EUA。後者如高端送交資料給歐盟EMA,或是台美洽談疫苗認證,都需要個別的談判。
■9.#為什麼國際上已經有疫苗了不大量採購就好?
由於武漢肺炎疫情看不見終止的一天,且無法估計未來變種病毒造成的突破性感染(打疫苗仍然感染),甚至免疫逃脫(疫苗對變種病毒無效),因此生技產業較發達的國家,都仍積極準備研發新疫苗,作為未來次世代疫苗、加強針(booster)、甚至應付週期性施打所需。例如,韓國雖然希望以BNT與Moderna為主力,完成大部分民眾接種,但韓國政府還是把疫苗和半導體與電池並列為「國家三大戰略技術領域」,將投入2.2兆韓元(約533億台幣)注資疫苗研發,並提供降稅優惠,希望達到技術與生產自主,將韓國打造為「全球疫苗中心」。前述SK生物的蛋白質疫苗之所以要透過免疫橋接力拼快速上市,根據韓聯社報導,就是「考量韓國國內尚無許可重組疫苗潛力」,希望手頭上能至少取得一種蛋白質疫苗,讓防疫選擇更多元。同樣的,日本目前也有鹽野義與第一三共準備進入三期臨床試驗,還有KM Biologics與AnGes投入開發,日本政府也預定投資15億美元(約419億台幣)加速臨床試驗。 由於海外三期臨床試驗成本相當高,例如高端在巴拉圭三期試驗經費就要超過千萬美元,要在疫苗競賽中勝出,更需要國家一定的支持。
■10.#打高端疫苗無法出國?
實際上,目前唯一認證「疫苗完整接種」才能入境免隔離的國家,僅有沙烏地阿拉伯。其餘有開放入境的國家多在「疫苗」、「檢驗」、「感染康復」等不同證明中,提供其一就可。例如歐盟的「武漢肺炎數位證明」(EU Digital COVID Certificate)包含「曾經接種疫苗」或「檢驗陰性」或「感染後康復」三種驗證,可以用不同同方式出具證明,不一定是透過疫苗接種。 至於許可疫苗的種類包含哪些,也都是各國自行決定,或與其他國家談判,並無世界一致標準。 因此,除非近期一定要前往沙烏地阿拉伯,否則不用擔心打了高端就無法取得疫苗認證的問題。
cop 半導體 在 文茜的世界周報 Sisy's World News Facebook 的最佳解答
0422 BBC中文
*【澳洲引新法取消維多利亞省「一帶一路」協議 中國斥是「搬石頭砸自己的腳」】
澳洲政府宣佈首次引用《外交安排政策法》(Foreign Arrangements Scheme),取消當地維多利亞省與中國簽署的「一帶一路」計劃的兩份協議,引發中方不滿,也令本身已經緊張的中澳關係再添陰影。維多利亞省和中國國家和發展改革委員會在2018和2019年分別簽署備忘錄和框架協議。澳洲當局4月21日宣佈決定後,當地傳媒引述外長Marise Payne指這份備忘錄與澳洲的外交政策並不一致。但中國駐澳洲的大使館形容,澳洲的決定是「又一無理挑釁行徑」,也顯示澳洲毫無誠意改善對華關係。
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/world-56841541
*【巴基斯坦豪華酒店發生爆炸 中國大使險些遇襲】
巴基斯坦Quetta的一家豪華酒店4月21日發生炸彈爆炸事件,造成至少四人死亡,11人受傷。Quetta是巴基斯坦西部與阿富汗接壤的俾路支省(Balochistan)首府。有報道稱,中國駐巴基斯坦大使農融被懷疑是這場襲擊的目標。當地官員表示,中國駐巴基斯坦大使農融是Serena Hotel的客人,但爆炸發生時,大使不在酒店。巴基斯坦塔利班聲稱發動了襲擊,但沒有透露細節。近幾個月來,該組織和其他激進組織加強了對阿富汗邊境附近部落地區的襲擊。
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/world-56842392
*【中美關係:習近平將出席美國全球氣候氣訊峰會 中美「氣候外交」能走多遠】
美國總統拜登將於4月22至23日召開為期兩天的全球氣候視訊峰會,邀請了40多個國家的領導人出席,俄羅斯總統普丁等已確認出席。中國國家主席習近平在峰會召開前一日宣佈以視訊方式出席峰會,並發表講話。美國和中國兩個碳排放大國如何行動對於應對全球氣候危機至關重要,而兩國目前正陷緊張關係,雖然幾天前發佈聯合聲明並強調共識,但如何進一步合作,以及「氣候外交」如何撬動雙邊關係,是本次峰會的焦點。
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/world-56827827
*【BBC《新聞之夜》:羅冠聰激辯高志凱,互斥「逃犯」、「喉舌」】
流亡英國的香港活動人士羅冠聰同「中國與全球化智庫」副主任、前中共領導人鄧小平翻譯高志凱4月16日接受BBC《新聞之夜》(Newsnight)採訪,雙方在節目上隔空激辯,內容涉及香港民主派人士近日受到的大審判、英國對香港的責任以及西方國家對中港官員的制裁。高志凱指責羅冠聰並非民主運動人士,而是「《國安法》下的逃犯」。羅冠聰稱高志凱的回應「相當幼稚」,並斥其為中共代言人,試圖混淆事實,散播虛假信息。
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/chinese-news-56831775
*【中朝關係:經濟困難與對美關係緊張下 北韓從中國進口額激增】
在北韓因新冠疫情緊閉國門一年後,中朝邊境日前出現限制鬆動跡象。伴隨北韓經濟困境加深,且兩國與美國的關係都未見進展,中國與北韓這對「唇齒相依」的鄰國再次靠近。中國海關總署4月18日公布數據顯示,中國3月對朝出口額達1297.8萬美元,創近六個月以來新高。在聯合國制裁北韓的背景下,中國在北韓對外貿易中佔比超過九成。但去年中國出現新冠疫情後,北韓也是最早對中國封鎖邊境的國家之一。然而最近有越來越多的跡象顯示,北韓距離恢復開放與中國的邊境近在咫尺。
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/chinese-news-56814465
*【新冠疫情:讓全球拉響新一輪警報的印度目前情況到底有多嚴重】
印度第二波病例數呈指數增長。去年6月18日,印度記錄了1.1萬例病例,在接下來的60天裡,平均每天新增3.5萬例病例。今年2月10日第二波疫情開始時,印度確診了1.1萬例病例—在接下來的50天裡,平均每天約有2.2萬例。但在之後的10天裏,病例急劇上升,日均病例數達到近9萬例。而最近數日,印度一直報告超過15萬例病例。4月19日,印度全國報告了273810例病例,這是自疫情開始以來最多的單日紀錄。
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/world-56829889
*【查德總統德比掌權30年後「戰死沙場」 北非的中央禍福難料】
非洲查德總統Idriss Déby Itno可謂生為軍人,死為軍魂。藏身利比亞的反叛武裝橫掃撒哈拉沙漠,德比親自指揮政府軍反擊,結果負傷而亡。
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/world-56826867
*【COP26:格拉斯哥氣候峰會的特點、意義和預期】
2021年前沒什麼人聽說過,2021年後可能大部分人耳熟能詳,年內或許會一度霸佔各大媒體頭版,這個縮寫 — COP26 — 就是2021年在蘇格蘭格拉斯哥舉行的全球年度氣候峰會,各國首腦們就氣候變化應對方案和行動等全球話題展開討論。COP(Conference of the Parties)是指197個國家每年一次的首腦峰會,討論氣候變化和各國的應對方案、承諾和行動。這個峰會是《聯合國氣候變化公約框架》的一個組成部分;全世界幾乎所有國家和地區都簽署的這份公約,主要目標是管控、限制人類活動對氣候的衝擊。《公約》1994年3月21日生效,COP26是自那以來第26次峰會,定於2021年11月1日至12 日在蘇格蘭最大城市格拉斯哥舉行。
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/science-56745219
*【上海車展:中國電動汽車市場火爆 去年銷量已佔全球40%】
在中國政府的大力推動下,一度小眾的電動汽車近年內迅速成長,數以百計的中國公司來到電動車市場角逐。2020年,中國市場共售出創紀錄的130萬輛電動汽車,佔全球電動汽車銷量的40%。
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/business-56829169
*【台灣缺水為何吸引了全世界關注,這次到底有多嚴重?】
台灣本該是全球降雨量最多的地區之一,去年發生了一件不尋常的事:沒有颱風登陸,而且很少下雨。這使台灣陷入56年來最嚴重的乾旱。許多水庫的蓄水量不到20%,有些水庫的水位甚至低於10%。位於新竹縣的寶山第二水庫是價值千億美元的台灣半導體產業的兩個主要水源之一,其水位呈有史以來最低水平:只有7%的蓄水量。如果這個水庫和台灣的其他水庫一同乾涸,則可能對全球電子業不利。因為全球消費者使用的許多產品都依賴於台灣公司製造的半導體晶片。
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/chinese-news-56814382
*【美國喬治·佛洛伊德案:涉事白人警官被判謀殺及過失殺人成立】
美國前警官Derek Chauvin被判三項謀殺及過失殺人罪成立。他將面臨最高40年監禁的刑罰。去年5月,Chauvin在明尼蘇達州明尼亞波利斯逮捕非裔男子喬治·佛洛依德,期間他用膝蓋壓住佛洛伊德頸部超過9分鐘,致其死亡。該案是美國近年來最受關注的刑事案件,引發美國國內對警察執法偏見的反思,以及全球範圍內反對種族歧視的抗議。Chauvin被判二級與三級謀殺罪和二級過失殺人罪,法庭審判已進行三周。控辯雙方多日舉證之後,12名陪審員用了不到24小時就達成了一致意見,認定三項罪名成立。
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/world-56825110
cop 半導體 在 Eddie Tam 譚新強 Facebook 的最讚貼文
可以不看韓劇 不可錯過KOSPI
一年前我寫過一篇名為〈可以不聽阿GEM的歌 但不可錯過阿里〉文章,文中提到如果你因某些理由而不喜歡阿GEM,不聽她的歌,無所謂,反正沒有什麼代價。但如果你因某些理由不喜歡馬雲,而導致你不買阿里巴巴的股票,那麼損失就頗大。結果我沒有說錯,從去年9月20日文章刊出至今,阿里股價升了70%,非常厲害,尤勝騰訊(00700),升約60%!當時阿里的股價僅100美元,遠比基本面合理價值低,欠缺的只是適當的催化劑,而我留意到美資投資者開始對中國經濟前景改觀,對消費尤其樂觀,阿里正中下懷,是看好中國的最佳選擇。
過去兩年,朝鮮半島局勢日益緊張,不單止北韓多次核試和導彈試射,導致跟美國總統特朗普經常罵戰,彷彿在核戰邊緣。連中國跟南韓關係都因蕯德反飛彈系統而惡化不少,導致杯葛南韓產品和服務,包括汽車、食品、旅遊,以至原來很受歡迎的韓劇都受到影響。唯一不受杯葛的應該是半導體芯片和OLED屏幕,因為南韓是全球最大甚至乎唯一的供應商。
今年南韓經濟健康,上半年GDP增長約2.6%,不算太快,但以成熟經濟(南韓是OECD成員)來說已不錯。出口尤其強勁,連升11個月,9月更大升35%,貿易順差擴大至135億美元。
盈利增長冠絕全球
股市表現也不俗,今年升了18%,和印度差不多,在亞洲僅次港股的25%。但如以盈利增長來計算,南韓KOSPI指數今年預計增長近90%,肯定全球第一!估計明年增長亦約近30%。Yardeni Research 剛在9月底公布了他們對明年全球各市場(用MSCI指數)的預期P⁄E(市盈率)研究。南韓和以色列並列尾三,預期P⁄E僅9倍。更低的只有俄國(5.8倍)和土耳其(8倍)。中國預期P⁄E也不算高,約13.5倍。純香港MSCI指數反而較高,16.5倍。
盈利增長凌厲的主因當然是三星、SK Hynix和LG等電子公司出口強勁。三星在KOSPI的權重已高達25%,今年P⁄E不到8倍,明年極可能只約6倍。但除了電子行業外,金融板塊亦非常便宜,平均P⁄B(市賬率)只有0.65倍,比中國的銀行更低,但ROE略低一點,8%至9%左右,但將有上升。最大的幾間包括Shinhan、Woori、Hana和KB等。只要它們的P⁄B估值在一年內被提升至0.8倍,已有三成的回報。
連不算太便宜但未來增長前景不錯的化妝品零售業都有不少人垂青。最近荷蘭的Unilever以27億美元高價從高盛和Bain Capital手上買來Carver Korea──南韓其中最大的護膚品公司,旗下主要品牌包括AHC。高盛和Bain也只是去年才把它私有化的。Carver去年收入才約3.5億美元,成交價是收入的7倍,Ebitda的近17倍,絕不便宜。
Unilever主要是寄望中韓關係快將改善,Carver能重新在中國發展業務。南韓最大化妝品牌Amorepacific受到中國杯葛影響,今年股價跌了兩成,股價也不便宜,今年P⁄E約35倍,但近日股價受惠於Carver交易,似已企穩反彈,值得留意。
整體南韓股市無疑超值便宜,那麼需要什麼催化劑P⁄E才會被提升呢?我認為可分為內在和外在的催化劑。先分析一下內在的因素。過去韓股一直被低估,有所謂的Korean Discount,原因是Chaebols(財閥)當道,最大的四家為三星、現代、SK和LG,佔了KOSPI指數的一半。官商勾結情況嚴重,企業管理水平低落,小股東利益常被漠視甚至被欺凌。
企業管治明顯改善
5月新總統文在寅上任,出現一番新景象。文在寅屬於較左翼的共同民主黨,競選時許下嚴管財閥的諾言,上任後委任聲望極佳的經濟學家Kim Sang-jo為反壟斷大臣,專門對付財閥各種反競爭和剝削小股東的手段。重判三星第三代接班人李在鎔5年監禁當然亦是一個強烈訊號。
近日三星的企業管治已有明顯改善,決定註銷15%庫存股,即提升每股盈利15%;另外將會繼續回購股份,更或增加派息。這一招可以極有效,蘋果過去2年收入都沒什麼增長,但就是靠回購股份,股價都升了五成。三星收入和盈利都在高速增長,第二季盈利超越蘋果,P⁄E更只有蘋果的一半,如投資者認為三星企業文化有改善(最好是脫離李家管治),那麼上升的空間真的很大,保守最少五成以上。有人指出,當李在鎔出獄後,都要再等最少兩年才可重歸董事局,還需股東投票通過,所以未來多年,三星管理層都必須善待和討好小股東。
外在的因素也要分開三部分,就是跟北韓、中國和美國的關係,但當然都是圍繞着北韓問題。其實文在寅是屬於溫和派的,希望可經會談把北韓問題降溫;同樣他也希望跟中國改善關係,我猜他也極希望特朗普減低聲浪,不要每天經Twitter挑釁金正恩。
但不幸美朝關係主動權不在南韓,我們惟有觀察最新發展。我認為最近情況其實在改善,上次我到華盛頓開會,已在文章提過資深傳媒人和白宮權威伍德沃德(Bob Woodward)透露美朝正在經非官方渠道溝通;美國務卿蒂勒森(Rex Tillerson)首次承認這件事,是一個重要發展。但正當世人因此而鼓舞時,特朗普又大潑冷水,在Twitter上說蒂勒森在浪費時間。
他真的準備開火,還是跟蒂勒森玩「good cop, bad cop」把戲?我傾向相信後者,如果真的開火,就根本不用等那麼久。再者,為何特朗普花那麼多時間在北韓身上,北韓對美國構成的威脅遠比美國本土的槍械問題細,昨日拉斯維加斯的大屠殺是再一次恐怖佐證。
中韓關係有望好轉
北韓方面其實也是姿勢比行動兇惡。近日有報道軍方有最高指示,前線人員的所有行為必須保持克制,任何行動升級都必須先報告上頭,絕不許自行決定。我也曾指出過在最近多次核試和導彈試射,北韓都極小心沒有導致任何傷亡。跟7年前當金正恩還只是太子時,真正開火殺害數十南韓士兵和人民的情況很不同,明顯金正恩是知道美國的底線是不可越過的。
如北韓局勢真的逐漸降溫,那麼中韓關係亦有望改善,文在寅上台後已宣布暫停部署蕯德系統,中方必定高興。韓美關係反而仍存變數,早陣子已有傳聞美國將退出美韓自由貿易協議,可能只因北韓問題需要團結而暫未宣布。如北韓問題降溫,反而更有可能美國會落實退出。
上周美股在稅改期待推動下再創新高,美元亦有所反彈。一般在這樣情況下,新興市場都必受到一點短暫的資金流出壓力,但不應太嚴重。所以雖然Micron屢創新高,但三星和Hynix反而在長假期前稍為歇息。之前亦有些擔憂各款新iPhone的銷量,但現在已安定了一些。
今周是南韓中秋黃金周,下周二才復市。我認為如朝鮮半島局勢只要不再升溫,已是利好催化劑,下周Kospi已可重拾升軌。韓股是我在第四季最看好的市場之一,表現可能比港股更好。
中環資產持有阿里巴巴、騰訊、三星、SK Hynix、LG、高盛及Micron的財務權益。
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