關於 destined for war: can america and china escape thucydides's trap ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

譚新強：傳媒軟實力才是真實力
文章日期：2021年6月25日

【明報專訊】今天《蘋果日報》停刊了！我無意討論蘋果的是否真的被政府逼至停業，還是別有用心的自我主動決定，但總可算是一個香港傳媒年代的過去。樂觀來看，此刻亦可以是一個回歸理性、講事實、講道理、講人性、消滅可恥自我種族歧視、團結社會、講好中國故事的契機！

首先我們不要太天真，迷信西方傳媒就是代表客觀、公平、正義，永遠追求真相，從無偏見，從無國家和種族主義，更永不受政治影響。以美國為例，表面上，左右翼媒體的確非常努力互揭共和黨與民主黨瘡疤，亦進行激烈政策辯論。但當牽涉到重要外交議題，尤其有關政治體制和意識形態，他們都擁有完全一致的本能式偏見，漠視自身美國選舉制度的嚴重反民主瑕疵，但就永遠宗教式批判所有其他政治制度，對客觀事實興趣不大。

中國更是一個特殊個案，一如在2019年，時任美國國務院前政策規劃主任（Director of Policy Planning）斯金納（Kiron Skinner，黑人女士）坦言，中國崛起，是不同文化的衝突（clash of civilizations），更是史上第一次非白人（non-Caucasian）對美國霸權的挑戰！所以美中之爭，何止意識形態那麼簡單？

美媒指控中國嚴重性逐步升級
2017年，哈佛教授Graham Allison出版了《Destined for War: Can America and China escape Thucydides's Trap》一書，提醒了美國需要提防中國的崛起，更可說驅使美國政府走向危險雙邊鬥爭，零和遊戲思維。2018年，美國國防部更首次把中國（跟俄羅斯），提升為對美國最大威脅，取代了之前十多年的所謂恐怖主義。自此，絕非偶然地，美國媒體開始鋪天蓋地，層出不窮的抹黑中國行動。從毫無證據情况下指控華為竊聽，到偏頗的2019年香港暴亂報道，到最離譜的新疆種族滅絕指控，嚴重性逐步升級。近日更開始嘗試推卸自己治疫失敗，超過60萬美國人喪命的責任，轉移視線到中國頭上。在特朗普年代，《紐約時報》、CNN等主流傳媒把COVID來自武漢實驗所意外之說列為缺乏科學證據的陰謀論，但到了今天，在毫無新證據情况下，又突然作出180度改變，不停捕風捉影，亂作故事。

美媒也很擅長玩弄煽情。早前看過一個《紐約時報》頭版的故事，講述湖南農村發生的一宗慘案。一位婦人以為丈夫因生意失敗而駕車墮崖自殺，遂起了輕生之念，帶着兩個孩子跳進池塘自殺。但原來丈夫沒自殺，只是企圖欺騙人壽保險公司，但沒有告訴太太，弄出悲劇。他後來良心發現，在電台烽煙節目剖白，然後自首，最後被判6年監禁。這固然是個人間慘劇，但中國農村是否仍是婦女的人間煉獄？事實恰恰相反，在過去20年，隨着經濟起飛，加上城市化發展，農村婦女可算最受惠的其中一群組，自殺率大幅下降90%。中國自殺率已低於全球平均，相反美國自殺率持續上升，已高於全球平均數。

近月美國傳媒當然極力渲染新疆的所謂人權狀况，甚至指控中國犯下人類最嚴重罪行──種族滅絕！全球人民都看過這些新聞，因此加深對中國的偏見。即使如此，美國不止拿不出有力證據，連殺戮維族人民的指控都沒有。沒有殺人的種族滅絕，是否有點奇怪？原來聯合國的種族滅絕定義（由西方帶頭寫的）下，不需要殺人，種族滅絕的行為包括控制生育，摧毀文化和語言，以及把兒童與父母隔離等等。在這方面，當然西方是充滿經驗的。

近月最真實的種族滅絕新聞，其實發生在加拿大。在卑詩省南部的一所天主教寄宿學校校園內，發現了最少215具兒童骸骨，挖掘工作仍未完成，相信數字將繼續上升。此學校是用來執行從1874年開始的加拿大強行隔離和所謂教育原住民兒童政策，直到1997年，即24年前才停止。除此卑詩省學校外，全國總共有約130所類似設施，老實講，這些何來是學校，其實這些是運作了過百年的恐怖集中營！據估計，曾被關進去的兒童超過15萬，離奇慘死總數目超過6000人。請記得加拿大人口少，原住民人數更少，謀殺6000名兒童，是多麼恐怖和殘忍的滔天罪行！除加拿大外，當然美國和澳洲，也曾經有類似原住民兒童隔離政策。

抹黑漸見效果 多國對中國負面印象比例升
國際新聞有報道，但篇幅跟針對新疆的誣告根本沒法比較。我公司有兩個暑期見習生，一個是本港大學生，一個美國大學生，兩個都聰明勤奮，非常留意時事新聞，大部分消息來自Twitter和Instagram等社交媒體。他們兩個都當然聽過對新疆的各樣指控，但竟然他們兩個都從未聽過此宗加拿大進行真正長期種族滅絕的天大新聞！他們自己也非常驚訝，至此才真正明白西方傳媒的極度偏頗！圖1顯示從Google Trend可見到被洗腦的網民，對新疆的興趣遠比加拿大種族滅絕罪行高。

不幸西方傳媒的抹黑中國行動，確已達到某些危險惡毒效果。過去數年，對中國有負面印象的美國人比例大升，去年高達73%。更值得憂慮的是不少其他西方國家，亦出現類似情况（見圖2）。大部分人都明白西方接近全面操控全球主要媒體，但不少人仍危險地低估事情的嚴重性。事實上操控傳媒是維持美國霸權的最重要工具之一（甚或沒有之一），相反中國的真正短板就是傳媒（另外是金融），帶來極大傷害。

美操控全球傳媒 延續霸權
有些人誤會傳媒只屬較不重要的所謂「軟實力」，重要性始終不及軍事和經濟等所謂「硬實力」。事實上軟硬實力有不可分割的關連性，缺一不可。美國操控全球傳媒帶來的最大好處是幫助美元延續的霸權。40年前，美國GDP佔合球經濟50%，今天已跌至只約23%，若以PPP計算，更已跌至第二，只約15%。美國經濟規模，相對全球不斷縮小，但軍事支出反而瘋狂擴張，每年超過7000億美元，只是F35戰機計劃，已將花驚人的1.7萬億美元。過去20年的窮兵黷武，非法戰爭和種族滅絕，除塗炭數以百萬計生靈外，亦花了額外的6萬億美元以上。赤字本已無窮增長，但上屆政府仍堅持減稅2萬億美元，後來更遇上大疫情，百上加斤，每年財赤躍升至佔GDP的10%以上，總債務更逼近100%。如何解決此辣手難題，答案竟然是長期零利率，再加QE狂印鈔票。不少人如羅傑斯（Jim Rogers）和羅奇（Stephen Roach）等苦口婆心，警告此舉可導致美元大貶值，超級通脹，甚至如古羅馬帝國般的崩潰！

但奇怪地，美國經濟仍然強勁，美元地位更穩如泰山。美元仍是最流通貨幣，佔全球貿易超過30%，全球儲備約60%，90%以上全球外匯交易，其中一邊為美元！怎可能美國經濟佔全球比例不斷下降，但美元地位紋風不動，情况跟英鎊隨着大英帝國沒落而失去地位完全不同？

我認為答案正是美國擁有前所未見，對全球傳媒的操控，此話語權容許美國講好美國故事，簡直接近天方夜譚地步。經互聯網傳播出去的新媒體的威力，包括串流平台如Netflix，和社交媒體如facebook和Twitter等，更遠超任何傳統媒體如報紙和電視台。傳統媒體都有地域性，每個國家都有嚴厲監管和審查，大部分只容許本國人民持有牌照，嚴防外國勢力滲透（美國也有嚴謹要求）。但奇怪地，在互聯網的華麗包裝下，每個國家都受到極大「與時並進」壓力，必須放棄所有監管，讓所有美媒，包括抹黑甚至危害國家安全的內容，自由傳播到每個人的手機上！冷靜客觀來看，此放縱行為簡直瘋狂，亦不負責任，可帶來不堪想像的傷害。事實上，只有極少國家如中國般夠膽阻擋美媒的攻勢，絕大部分都大開中門，任由美媒進行洗腦，結果是全球觀點更一致化，不管事實和科學，一面倒支持美國，包括針對中國的胡說八道。

客觀事實是，美媒的軟實力，才是日常美國最厲害的真實力！下周將再分析中國在國際媒體上的嚴重弱勢，所帶來的傷害和危機。

中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]

https://www.mpfinance.com/fin/columnist2.php?col=1463481132098&node=1624563324283&issue=20210625

譚新強：美中鬥爭雙重掣肘：不能直接開戰 不接受經濟崩潰

兩年前哈佛Kennedy School of Government的前院長Graham Allison教授，寫了《Destined For War: Can America and China escape the Thucydides's Trap》，自此，修昔底德陷阱已成為在很多中美關係討論中的常見名詞。Allison教授以古希臘的一段歷史，作為現今中美關係的比喻（特朗普前總策略師班農，非常痛恨此名詞，因為他不認同美國正在沒落，中國正在崛起）。2500年前，雅典開始崛起，令到原來最強的城邦斯巴達感到霸權被挑戰的不安。兩國爭相跟其他城邦結盟，亦曾努力簽訂和約，但最後仍避不了一場歷時近30年的長戰（Peloponnesian War）。名義上斯巴達戰勝了，但其實真正結果是兩敗俱傷，整個古希臘的黃金時代開始落幕。

此外，Allison教授更研究全球過去500年歷史，其他16個類似的霸權挑戰例子，結果令人非常憂慮——12次的結果是戰爭，只有4次結局是和平的。

英國《金融時報》的經濟評論主筆Martin Wolf在上周專欄中，指出現今的中美處境更複雜，包含着過去150年3個最主要例子的一些元素。最近的例子是二戰後兩個最大贏家——美國和蘇聯，從1945年至1991年的冷戰對峙。主要是一場意識形態的鬥爭，資本主義對共產主義，主戰場為軍備和太空競賽。但在經濟上，蘇聯從未有能力挑戰美國，最後亦可說因窮兵黷武，在阿富汗之戰中泥足深陷，耗盡經濟，最後導致國家解體。

挑戰霸權 多演變戰爭

第二個類似情况是兩次大戰之間的那一段時間。一戰後歐洲局勢出現巨大變化，奧匈、德國、俄羅斯和奧圖曼等帝國逐一崩潰和瓦解。尤其在1929年華爾街股災後，全球經濟邁向大蕭條（Great Depression），全球走向保護主義，民粹高揚，德國、意大利、西班牙和日本等國家，更開始擁抱極端國家主義，推行恐怖的法西斯、納粹、獨裁和軍國主義！不幸這趟避免不了戰火的浩劫，第二次世界大戰中，各國人民死傷慘重，更見證第一次使用原子彈（但願是最後一次），世界末日突然變得非常真實，不再只是聖經裏的警世喻言！

第三個先例至為重要，就是從1870年至1914年間，歐洲權力秩序出現變化，德國經濟崛起，快速趕上英國。在1880年，英國工業生產量佔全球總量23%，到1913年跌至14%。同一時間內，德國從9%升至超越英國的15%。德國和英國皇室為近親，一戰時的德國Kaiser Wilhelm II和英皇佐治五世是親姑表兄弟，同為英國維多利亞女皇的孫子。小時候Wilhelm常在外婆家過夏天，但因左手天生殘疾，加上德國當時仍較窮和落後，飽受「富親戚」的白眼，導致自卑和極強報復心態，種下日後一戰的禍根。

同時在大西洋彼岸，美國在較寧靜的環境下極速發展，1880年的工業生業對全球佔比已追平英國的15%，到一戰前夕更已大幅超前至33%，比英和德的總和還要大，奠定往後一世紀的霸權。這場歐洲皇族近親爭鬥（俄國沙皇Nicholas II亦是維多利亞女皇外孫），不幸亦避不了修昔底德陷阱，終爆發第一次世界大戰。

現今的中美之爭，有點美蘇意識形態之爭的元素，比併那一個經濟和政治體制，更適合未來社會。2008年的全球金融海嘯後，雖然因美聯儲和其他央行採取了超積極貨幣政策，包括QE和負利率，而避免了大蕭條，但亦無疑推動了近年西方民粹、保護，以及國家主義的崛起，甚至更恐怖的新納粹主義，都有死灰復燃的迹象（上周似乎有幾個烏黑蘭的新納粹主義領袖來了香港，確令人非常擔心）。上周《經濟學人》封面故事提到，按照最新的一些研究，過去十年，美國的貧富懸殊問題略有加深，但沒有想像中嚴重，在歐洲，數據更顯示30年來變化不大。這結論有點出人意表，是否屬實不肯定，但事實未必是最重要的，對群眾來說，感覺（perception）才是最重要的，即使是偏見，但已足夠打開民粹主義這個潘朵拉盒子。

美前外交官：首次非白人挑戰美國

中美之爭，除了是意識形態的問題以外，當然亦有更醜陋的種族主義成份。今年5月，美國外交部的政策計劃主管（Policy Planning Director）Kiron Skinner（已離職），在一個公開論壇上竟然指出美中鬥爭，除了是非常不同的文化和意識形態之爭外，亦是第一次非白種人（non-Caucasian）對美國的挑戰！雖然Skinner博士是位黑人，但作為美國外交部的一位負責長期政策計劃的高級官員，竟然發表這樣言論，確令人驚訝，但其實也需感激她的坦白！希望大家知道這醜陋的事實後，會夢醒學精一點，自我警剔，事情沒有表面那麼簡單，意識形態並非唯一最重要的東西，請不要天真地再自我歧視了！

今次中國對美國的挑戰非比尋常，人口是美國的4倍，是美國加歐盟的1.7倍，所以除非出現極大變化，要不然中國經濟規模，在7至10年內的不遠將來，開始超越美國，是非常正常和接近必然的事（如用PPP計算的GDP，2014年時已超過）。再過約30年，中國的經濟規模，甚至超過美國加歐盟的總和，也絕對是有可能的事。當然中國將面臨比美國較嚴重的人口老化問題，但即使人口數量的紅利已消失，但中國教育水平急速上升，PISA（Programme for International Student Assessment）的最新2018年排名榜中，中國已攀升至榜首（閱讀、數學和科學都是第一），3年前中國數學排第6，科學第10，閱讀更只排27！明顯中國已開始轉為享受人口質量的紅利。當然出生率仍然太低，仍需更有效政策來刺激生育。

中國特式社會主義非洪水猛獸

美國沒有長期雄霸全球的專利權，况且中國的崛起大至上和平，亦沒有明顯擴大帝國版圖的野心（在小小地球上爭奪土地已非常過時，要拓展，不如野心大一點，學Elon Musk去火星），一帶一路最多只算為中國企業拓展新的巿場。美國人亦應對所謂意識形態採取開放態度，今天的中國特式社會主義，並非洪水猛獸，不用這麼害怕。資本和社會主義，都已超過百多年歷史，明顯有點過時，都有修正和互補的需要。尤其加上AI、5G和大數據等技術，中國實務可說較科學化的態度，或可發展出一套體制，同時能達到一個效率和公義之間，比傳統資本或社會主義更佳的平衡。

但這只是一個理性的結論，現實中的美國充斥着民粹和種族主義，所以仍很難跳出修昔底德陷阱的原始思維框框。明顯美國仍在努力嘗試阻礙中國的和平崛起。

但是中國已是個名副其實的超級強國，要阻止它的崛起，談何容易，美國有那些可行的策略呢？理論上有三個方法：（1）熱戰爭；（ 2）以貿易、金融和科技等範疇，作為冷戰工具；（3） 以意識形態和人道立場等為藉口，企圖分裂中國。明顯美國已在第2和第3方面非常努力。雖沒有熱戰，當然軍備競賽亦已進行得如火如荼，明年中國軍費預計將增長7.5%，達到1770億美元，但美國國防支出也將增長5%至7500億美元，仍將是中國的4倍多。這些所謂方法，當然每一樣都充滿危險，所以奉勸美國最好懸崖勒馬，不要把全世界推到萬劫不復的困境。

美國最要小心的是，不可把美蘇冷戰思維用在中美處境上。當年的蘇聯，只是在軍事上對美國構成威脅，經濟上跟西方幾乎完全隔離，貿易和投資的往來極少。所以即使蘇聯解體，對西方經濟的影響極輕微，反而西方因此可以削減軍費，軍事技術（如微波爐）和人才轉向民用發展，帶來所謂的「和平紅利」（peace dividend）。1990年代的美股牛巿，仍是有史以來最長的一次。

美蘇冷戰思維不合時宜

中國的情况完全不同。中國是全球最大貿易國，既是全球最大的製造基地，亦是很多資源和貨物的最大市場，包括鋼鐵、能源、糧食、半導體、汽車，甚至奢侈品等等。人民幣仍未完全自由流通，但中國與全球的雙向投資關係，亦正在加速發展。事實是中國已跟全球經濟緊緊地結合和綑綁在一起。

美國說話非常兇，但其實出的每一招，都必須步步為營。從前對蘇聯，可以完全倚賴核武的互相阻嚇作用，只要不直接開戰，其他任何招數，例如代理人戰爭（proxy war）、間諜戰和消耗經濟的星球大戰競賽都可用。但美國面對中國，除需要盡量避免直接戰爭外（但純靠核武為阻嚇的策略亦需更新），亦必須防止全球經濟崩潰（其實也要避免環保災難）。不要說經濟崩潰，特朗普連美股多跌幾天都受不了。

科技戰是一個好例子。過去一年多，美國不停針對華為，把它和其他多家中國高科技企業放進黑名單，但為何這個限華為令，遲遲未有全面執行呢？據聞近日美國商務部反而開始對200多家企業的豁免申請作出回應。原因很簡單，因為華為和整個中國市場，對美國的半導體和其他相關高科技行業，太過重要了。中國是全球半導體50%的市場，是美光、高通和博通等公司的最大市場。我聽過另一說法，限華為令的延遲，跟波音有關，美國一直施加壓力，企圖迫使中國重新訂購波音客機，但中國一直以安全理由為藉口，一直在拖延時間，間接幫助華為。

中國更努力鼓勵進口，和轉型為消費型經濟。如成功，跟全球經濟關係必更密切，貿易和科技的所謂脫鈎將變得更沒可能。如經常帳能轉為逆差就更好，減少對美元倚賴，反而對人民幣全球化有極大幫助。在防止國家分裂一環，中國確需加倍努力，須增強教育和傳媒工作，梳理好一套完整的經濟和意識形態理論。中國崛起既然是人類史上的經濟奇蹟，希望能早日拿下幾個實至名歸的諾貝爾經濟學獎，對說服世人或有一定幫助。

下波金融危機 匯控可成導火線

近日香港街頭暴力稍為降溫，但經濟前景仍令人擔憂。我提醒美國不應幸災樂禍，小心如香港經濟真的出大問題，匯控（0005）可成為全球金融危機的一條導火線。匯控是全球第7大銀行，2.5萬億美元資產規模，跟摩根大通差不多，是當年雷曼的3倍多。匯控盈利非常集中在香港，約62%。未來計劃是更加集中發展香港和大中華業務！如匯控出現問題，美國真的可以獨善其身？

既然美國面對不可直接開戰和不能接受經濟崩潰的雙重掣肘，所以中國的處境其實也並非那麼差，我們或者可放心一點。

（中環資產持有匯控、摩根大通、美光的財務權益）

中環資產投資行政總裁

譚新強：沃倫不認為市場永遠是對的

又到了中國投資會議的季節。美銀美林在北京和深圳，花旗在澳門，高盛和瑞信在深圳，再過兩星期，大摩的亞太峰會就將在新加坡舉行。我知道這些大型會議都是一早計劃好，但仍希望多些人願意再去香港。

我去了瑞信的會議一天，聽了劉明康和Larry Summers（薩默斯）兩位嘉賓的演講。劉明康是第一任的銀監會主席，留學英國，屬早期的海歸派。他英文流利，明顯非常了解西方文化和思想，對中美關係和中國未來發展方向的觀點，很多都跟我的頗接近。他指出，中國多方面的發展，仍非常倚賴國際合作，他以C919大飛機為例，很多零件都是進口或中外合作發展出來的。過去的高鐵也一樣，包含很多外國技術和進口零件，未來的半導體技術發展則更倚賴外國生產設備和技術。

他當然高度讚揚中國在短短數十年的發展成果，從赤貧到今天全球第二最大經濟強國。但他也指出過去倚賴出口和基建投資的發展模式已開始過時，每1元的GDP，仍倚賴超過2元的借貸，效率非常低。未來的經濟火車頭必須是可持續的消費，這一點已幾乎成為所有投資者的共識，留意到所有的投資會議，主題都跟消費有關，最熱衷出來見投資者的公司包括餐飲的瑞幸咖啡，海底撈，以及教育方面的學而思和中國東方等。過去兩年中國體育品牌李寧（2331）和安踏（2020）的成功更是一個重要新趨勢。李寧除純體育用品外，更已開始發展體育型時裝。安踏除自家品牌，亦收購了一些外國品牌，並成功把FILA重新打造成一個潮流品牌。

劉主席的看書口味和我也相近。他在會上推介了兩本書，Michael Pillsbury的《Hundred-Year Marathon》和Graham Allison的《Destined for War: Can America and China escape Thucydides's Trap？》。兩本我都曾在文章中介紹過。他表示極擔憂中美之爭，遠遠超過貿易戰範疇，實為兩個大國之爭，但他並沒有提出解決方法。

中國改變經濟發展模式，從出口轉為內需，對減少貿易摩擦有幫助。但請不要誤會中國出口已缺乏競爭力，其實中國出口產品正在提升質量和市場定位，相信未來不少中國品牌如美的、格力和李寧，甚至服務業的海底撈（6862）和喜茶等，都有可能成為國際知名品牌！另外，近日發現一宗跟美國關稅有關的羅生門事件，一方面美股不斷創新高，包括一些頗倚賴中國進口貨的零售商如Walmart和Target，他們都力稱邊際利潤受的影響極小。但同時在會議上，亦聽到不少出口企業高管和分析師，也堅持關稅的影響不嚴重，更已適應下來。假如美中兩方都不是在講大話（不肯定），如何解釋這宗懸案呢？再加上特朗普自誇美國政府和人民是最大贏家，既增加稅收，通脹又沒有上升，那麼誰是輸家呢？

我認為可能答案有三個，第一，人民幣在過去兩年，兌美元貶值了超過10%，對支持出口當然有點幫助。但我當然不支持貶值政策，因為貶值不會令中國富強，不會增加中國人的消費力。喜見近日人民幣已在反彈，曾升穿7算。第二，中國出口商本來仍有繼續成本縮減空間，可能跟提升生產和物流技術和效率有關，亦可能有節省人手減開支的情况。第三，雖然美國失業率處於50年來最低水平，但工資通脹壓力溫和，證明勞工仍缺議價能力，可能跟勞工參與率仍偏低和自動化的威脅有關。所以美國進口方亦有一定減縮成本空間。結果真正贏家仍是資方，即是投資者！

我認為中國消費者面對貿易戰的態度非常高質，既表現愛國情懷，但仍非常理性，絕對沒有盲目杯葛所有美國貨。例如華為禁運事件確對華為國內銷量有幫助，但iPhone 11性價比不俗，蘋果的銷量就有所反彈。早前Costco在上海開店時，場面震撼，何來杯葛？NBA屬個別事件，現在騰訊（0700）已重新轉播賽事。我相信Tesla的國產Model 3，亦將頗受歡迎。美國以外的進口貨，中國更無任歡迎，上海正舉行第二屆進博會，規模比去年還要大很多。

Larry Summers教授是克林頓年代的財政部長，亦是奧巴馬年代的最重要經濟顧問。他在6年前提出Secular Stagnation（世俗停滯）論，經濟長期低增長，儲蓄率上升，但投資機會反而愈來愈少。結果是超低息口，但仍無法刺激投資，有限的優質資產則反而被大量資金追捧，形成泡沫。他認為成因很多，包括人口老化、減少需求、地緣政治和經濟的不確定性，影響企業投資意欲。科技進步和互聯網發展趨勢，製造了Google、亞馬遜和Facebook等新的壟斷者。他形容Secular Stagnation為一個把所有發達國家吸進去的黑洞，情况有點像1930年代的全球經濟。那一次大衰退的解決方法是第二次世界大戰，當然希望今次情况不同。

他對中美關係也比較悲觀，認為即使能達成第一階段貿易協議，全面性協議仍將非常困難（剛見到中美終達成逐步減低關稅協議，恭喜）。他認為在短短四年，中國已失去美國政商界所有重要支持者，他認為原因是中國對外資變得不友善，亦當然跟美國民粹崛起有關。我認為從前美國商界對中國較友善，因為當時中國企業與美國沒有很大競爭，反而有互補性，但如今在很多高科技範疇，包括5G、AI、電商和新能源等，中國已追貼，甚至超越美國。他們可以再坐以待斃嗎？

他非常痛恨特朗普，所以也長期影響了他對美國經濟的看法，傾向悲觀。但因近日的就業和消費數據仍不錯，他不得不把明年出現經濟衰退的機會率減至35%。有點意外的是，他竟支持取消聯儲局的獨立性，因為過去的最大敵人通脹，已被徹底打敗，現在面對的最大敵人已變成通縮的威脅，需要貨幣和財政政策的並用和協調。

談到明年美國大選，他認為選情將十分接近，但可能暫時稍傾向民主黨（偏見？）。毫不意外，他較支持他的前同袍拜登，認為他的政策接近中間路線，較受大多數選民歡迎。他擔心Warren（沃倫）太左，反而不容易當選。

我尊重Summers的經濟觀點，但如正確，即要處理科技龍頭壟斷、貧富懸殊、氣候變化，經濟放緩和通縮等問題，一位如拜登般傳統、主流和保守的總統，能應付這些辣手問題嗎？

上周提到不少人擔心Warren提出的政策，對未來投資環境不利。我則指出從歷史看來，民主黨人當總統的年代，美股表現遠勝共和黨當總統年代，所以可能不用太擔心Warren。其實不止在過去30多年是這樣，原來從1929年到現在，近百年來都是這樣，在民主黨當總統的年代（50年），標普平均每年回報高達10.8%，共和黨當總統的40年，平均回報則只有約2.5%，差距極大！

無論如何，讓我粗略分析一下Warren的幾個主要政策建議，討論對投資的可能影響。

最多人提到的可能是她針對Facebook和其他科技龍頭的言論。她建議加緊對這些壟斷性企業的監管，甚至要求它們把部分被收購的競爭對手，再次賣出來，或甚至把這些收購合併交易還原！如何能做到，簡真是個謎！但有人指出，如Facebook真的被廹把Instagram和Whatsapp等平台分拆出來，反而極可能釋放出高達2000億美元的投資價值出來。情况或有點像1911年把當年最大的石油公司Standard Oil拆分為34家獨立公司，結果老闆John D. Rockefeller，不單止沒有破產，反而因這拆分行動釋放出來的投資價值，令到家族變得更富有！長遠來說，有人擔心互聯網經濟很倚賴Network Effect（網絡效應）。但我不擔心，仍相信有競爭才有進步。中國的騰訊不是同樣的社交平台龍頭嗎，但現在不也面對抖音的嚴重挑戰？阿里也一樣，現在也需應付拼多多的挑戰。如他們都把所有對手買下來，何來會有進步？現在抖音厲害到已被美國立案調查對國家安全的影響！小孩子搞笑短視頻，竟成為了對美國安全的威脅，服未！

對投資市場最具直接影響力的必定是稅務政策。Warren建議向富人開刀，徵收Wealth Tax（財富稅），5000萬美元以上，每年抽2%稅，10億以上，3%！華爾街富人當然反對，數天前，白手興家的著名投資者Leon Cooperman，在CNBC訪問中，竟然因被大眾指責為自私而黯然落淚。我相信他並非自私，只是他堅信自由經濟，如何回瞶社會的決定應為個人決定。我不認為財富稅將對投資市場有很大影響，因為相關人數極少，亦不相信將大幅減低對有能之士努力工作的誘因。

此外，她建議把企業收入稅重新提升7%，這必然對股市有一定影響。但7%只是特朗普減去的一半左右，估計對市場的最大影響也只有10%多一點，亦應只是一次性的。但如能好好運用此稅收，可能投資到基建或對拉近貧富懸殊的福利，市場反應未必很差。

Warren極想為全民提供廉價公共醫療服務，我覺得很合理，絕大部分發達國家都已經有此福利。她建議把社保貢獻提升15%，但很多人包括Summers都批評此計劃太昂貴，10年內經費可能高達20萬億美元以上，美國政府無法負擔。我並非專家，但既然加拿大和英國等國家可以負擔得起，為甚麼美國不可以呢？我相信美國醫療系統有很多可減卻的「肥膏」，AI的廣泛應用也可能有助省錢。除此，Summers說他毫不擔心現時因特朗普減稅而帶來的每年萬億財赤，因為息口超低，對GDP比例仍很低。那麼同樣的，即使公共醫療導致大量財赤，亦未必有很大不良影響。最少為廣大人民帶來福利，總比只輸送利益給富人好。

Warren最激進的建議是所謂的Green New Deal（綠色新社會交易），希望有效解決她認為是人類面臨最困難的氣候變化問題（同意）。她不止將鼓勵再生能源，更建議停止所有頁岩油和頁岩氣的fracking（壓裂）活動，亦全面停止使用核能。我贊成逐步減少使用石化能源，但如馬上停止使用較清潔的頁岩氣和核能，是否明智和可行呢？有人擔心，此舉可能反而令到更髒的煤碳翻生。這些建議必對某些行業股價有短期影響，但現在時間尚早，魔鬼在細節，即使她當選，到時再看吧。

最後她對中國貿易的態度也肯定是強硬的。她建議任何貿易協議都必須包括環保和勞工待遇等考慮，並需得到所有stakeholders（持份者）的同意，即包括勞工、消費者、社區，甚至行業競爭者。聽來根本不可能達成任何貿易協議。但我留意到，在一場辯論中，參選人被問到對美國最大的威脅時，不少人的答案是中國，但Warren的答案只是氣候變化，所以她應是在原則上支持所謂公平貿易，而並非出自種族或國家主義。

其實投資者最值得擔心的並非Warren的個別政策，因為美國總統的權力也非常有限，尤其內政上，很多被認為過度極端的政策都必然被water down（淡化）。最值得擔心的可能是她的大政府主義（其實她從前是共和黨人），加強對各行業的監管，包括科技、金融、能源、醫療等等（她更建議每家大公司董事局需包括40%勞方代表）。但這亦可能是全球大勢所催，市場也未必是永遠對的！

（中環資產持有瑞信、海底撈、李寧、安踏、學而思、中國東方、格力、沃爾瑪、蘋果、Costco、Tesla、亞馬遜、Facebook、阿里巴巴的財務權益）

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]