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閱讀 I will teach you to be rich 心得， 平凡人的理財方法 (2021 2月更新及贈書抽獎活動）

為了怕大家看不完我以下很長的心得文章， 先把贈書抽獎辦法寫到最上方 XD。
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這次感謝 采實文化 的邀請， 再次閱讀這本新書的中文版， 也順便複習一次作者的建議， 許多都是我看完後，目前持續在做的， 如果你對於理財很有興趣， 想要好好的為自己、家人做好財務準備， 並且不想要一開始有太大的壓力， 這本書會是一個很好的選擇。

謝謝采實文化提供 3 本書抽獎送給大家， 詳情如下

【活動辦法】
1. 在這篇文章按讚 ✅
2. 留言寫下任何你想要書的原因， 或是你想要和哪位朋友一起學習打造你的財務系統 ✅
3. 「公開分享」這篇貼文的話，多一次抽獎機會 ✅

台灣時間 2/8 中午截止， 我會抽出 3 位讀者， 由出版社寄出這本 2/4 剛上市的 “從0開始打造財務自由的致富系統：暢銷10年經典「系統理財法」，教你變成有錢人” （只能寄送到台灣的地址， 國外的朋友不好意思了）。

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更新版的心得：

我過去幾年曾在不同的 Podcast 聽到 Ramit Sethi 講到他對於一般人的理財建議， 過去都沒有特別的感覺，最近一次聽到後特別有感觸， 於是買了他的書 I will teach you to be rich （中譯版為《從0開始打造財務自由的致富系統：暢銷10年經典「系統理財法」，教你變成有錢人》）來仔細閱讀。 目前第二版是從10 年前第一版的各種讀者建議改進後的修訂版。

對於理財， 世界上大部分的國家都沒有在學校階段從小培養， 許多家庭也不會特別教育理財，所以普通人對於金錢有很多時候有不切實際的觀念。

在開始理財之前， 書中提到有兩個很重要的問題你需要問你自己：
1. 為什麼你想要變有錢？
2. 變有錢對你來說代表什麼？

每個人對於有錢目標不一樣，在追求財富的之前， 要先知道什麼可以讓你快樂， 你有錢想要改善什麼？

舉例來說， 我的物質慾望沒有很高， 我不太買衣服、鞋子、最新的電子產品。 我想要有錢，因為這樣可以提供給我的家人更好的生活品質， 我希望每年有幾次小旅行，到不同的地方增加視野及人生經驗。變有錢代表如果我和家人出去吃飯的時候可以不用太擔心每個菜單上的價錢， 在我們日常生活中， 如果有意外的開支， 我們不會捉襟見肘的付不出來。

Rich Life 是在你喜愛的事務上可以盡情地花費，但在你不那麼在乎的事務上極端的節省開銷。

如果你可以在大的方向上有極大的成果： 像是自動化你每個月的存錢、投資、有個你喜愛的工作、接下工作前談一個更好的薪水。 那麼你就不需要像許多書一樣要你每天省下你可能會需要的咖啡的錢。

建立你的財富系統包含了：
1. 正確使用信用卡
2. 正確使用銀行的帳戶
3. 準備好你的退休帳戶及投資帳戶
4. 在你喜愛的事務上可以盡情地花費，但在你不那麼在乎的事務上極端的節省開銷。
5. 自動化你的投資

1. 正確使用信用卡：
美國的信用卡不僅僅是一個付款工具，也是很好幫助你建立你的信用分數的方式。 如果你有正常的繳費， 你的信用分數可以穩定的增加！在美國，信用分數對於比較大額的貸款(像是房貸、車貸)利率上的差異會很大。 為了要有好的利率，最好早點開始累積信用。

此外，信用卡也有許多額外的福利，福利可能價值幾百甚至幾千美金(看使用的方式) 。舉例來說， 很多信用卡都可以幫你自動增加商品的保固， 如果你用信用卡買手機、電視、等等，在一般的保固(比如說一年) 過後， 還會幫你延長一年(依每張信用卡而定)。 許多信用卡還有買東西失竊的保險。 而最常見的福利還有累積點數換機票 (像是我之前分享的用最少的錢換美國亞洲來回機票，或是最省腦力的換機票方法，在給初到美國、或即將來美國的朋友的各式生活建議中我也提到許多我目前使用也推薦的信用卡)。

許多人用信用卡到非理智的消費， 後來付不出錢後得一直付高額的循環利息。 因為這個利息遠高於市面上一般的投資商品， 如果你有任何卡債， 最好多存錢，從生活中節省，並從利息最高的卡債開始還，早日還清擺脫負債。

2. 正確使用銀行的帳戶：
美國的銀行帳戶分為 checking 及 saving。 checking 是讓你可以開支票的帳戶，幾乎沒有利息， saving 是利息比較高的帳戶，鼓勵大家存錢， 許多 saving 帳戶也有像是一個月最多只能轉出 6 次的限制。

作者很不推薦大家在常聽到的大銀行像是 Bank of America、Wells Fargo 開戶 (怎麼我都有 XD)。 原因是這些銀行常常有許多條件， 常常一不小心就要扣你各種費用。 雖然好像在各地都有分行很方便， 但是有許多網上銀行也可以提供同樣的服務。

Checking account 作者推薦 Charles Schwab 的 Investor Checking。 這個帳戶不需要最低存款，也沒有費用，會給你免費的支票， 如果在任何 ATM 取款，當下有被其他銀行收的手續費都會退還給你。 雖然你需要也同時開一個 brokerage account (股票帳戶)，但是你可以開了股票帳戶後也不放錢進去。

我是上次回台灣使用 Capital One 的提款卡提款， 我以為我已經查好在國泰世華提款不需要手續費， 後來還是被收取高額的手續費。 回美國後立刻詢問朋友，大家也一致推薦 Scharles Schwab。 如果你還沒開戶的話，歡迎使用我的連結 http://bit.ly/3aQ0OlJ。一般直接找銀行的公開連結是沒有開戶獎勵，使用這個連結你可以得到 100美金（但我沒有任何獎勵，真奇怪！）。

(2021 2月更新) 最近我開戶也很推薦大家的旅遊提款帳戶 Sofi Money， 這個帳戶和上述 Schwab 有點像，不過更厲害， 一些特點像是: 1. 年利率 0.25%， 接近 saving account 的水準, 2.沒有帳戶最低金額限制， 拿到獎勵後把錢都領出也沒問題, 3. 沒有帳戶管理費, 4. 全世界 ATM 提款都免手續費， 不論是在美國或是出國旅行領錢都很方便 (如果是最近開戶的好像要選擇是它合作的 Network 才行了)， 而且開戶放 $500 就可以得到 $50 開戶獎勵， 還有不時會有活動，做 2 次 $500 美金薪水 diect deposit 就可以得到 $75 的獎勵，這是我的推薦連結，歡迎使用 http://bit.ly/3jlRsly（直接在 Sofi 網站上開戶還沒有獎勵呢）。

Saving account 部分作者推薦了 Ally Bank、Capital One 360、Marcus 等等。 我個人目前是有 Marcus， 年利息是 0.55% (2021 年 2月的狀況)。 作者建議除了利率外，也要考慮銀行的風評及可能的費用。 你也可以參考NerdWallet 這篇文章 11 Best Savings Accounts of February 2021 ，查詢利率及好的風評帳戶。

最重要的就是，盡可能避免被銀行收各種手續費。 如果有被收取的話，通常第一次打電話去和銀行談判都可以得回被收取的手續費。

3. 準備好你的退休帳戶及投資帳戶:
美國的退休金帳戶是 401k， 通常一般的公司都會提供。 401k 的好處是用稅前的錢放到帳戶內， 等於是當下少被扣了所得税（退休時領出才付稅）。 許多公司也有不同程度的 matching ，員工放一定金額，公司也會提撥一定的金額，等於是免費送錢給你，鼓勵大家存退休金。

另外也有像是 Roth IRA 等的帳戶， 好處是用目前稅後的錢進帳戶， 未來帳戶投資的資本利得是免稅的。

不論是當下免稅或是未來免稅， 都是藉由這樣的帳戶來累積你未來的財富！

4. 在你喜愛的事務上可以盡情地花費，但在你不那麼在乎的事務上極端的節省開銷:
為什麼許多人存錢都失敗呢？ 作者舉例到說很多人是因為生活型態改變太大，後來無法適應就放棄了。 如果有一個人每天早上要喝咖啡，才可以有好的精神工作， 硬要他不喝咖啡省錢，其實犧牲了他的工作效率，心情可能也不好。

重點應該是確認自己重視什麼， 可以犧牲什麼，並且來改變開支。 有些人不介意和人一起分租房子，在房租上節省。 有些人不介意一定要吃餐廳，可以省下外食費。 從了解自己的習性，並且在自己不需要的事物上省錢， 可以更容易的達到存錢的目標。

你每個月稅後的薪水， 大概 50～60% 是像房租、水電等固定開銷， 最好有10% 的錢存到退休及投資帳戶，另外 5～10% 存到像是你想要的旅遊、要買給家人朋友的禮物、未來的房子頭期款、或是緊急基金等等。 最後也安排 20～35% 是讓你可以自由花用，不會有罪惡感的錢。 因為你已經有系統的存錢了， 所以你每個月花錢可以花在任何讓你開心的事物上。

為了要達到上面的效果，你需要做個預算計畫， 規劃每個月在像是買食物、外食、娛樂等等開始的預算。 最好每一兩週確認一下花費， 如果已經花太多了， 在朋友邀約的時候就要堅守立場拒絕邀約。

省錢是有極限的， 薪水的往上空間則是無限， 如果你可以在工作上表現良好獲得升遷加薪， 存錢及花錢也會更容易。 書中也談到一些要求加薪的方法及技巧， 讓你和老闆事先訂好目標，並且有系統的追蹤進度。

5. 自動化你的投資:
報章雜誌上總是有許多專家發表對於接下來股市表現的意見，事實上， 沒有一個專家可以真的連續幾年成功預測市場的走向。這也是為什麼市面上的主動基金幾乎長期沒有可以打敗像是 S&P500 指數的績效。 台灣的綠角是指數化投資的擁護先驅， 他的部落格有許多指數化投資的好文章，大家可以參考他這篇詳細解說指數化的文章: 綠角財經筆記閱讀指引---指數化投資 。

作者最推薦大家投資像是 Target Date Funds 的基金。 Target Date Funds 像是 Vanguard Target Retirement 2055 Fund (VFFVX) 這種基金， 依據你大概退休的年紀來選擇目標年份。好處是這種基金會自動幫你平衡基金內的投資標的。 以今年 Vanguard Target Retirement 2055 Fund 組成來說， 近 90% 是股票， 10% 是債券， 如果股市漲很多的話， 基金會自動賣掉股票的部位，並增加債券來維持比例。 這種基金的組合有全世界的投資標的， 是最無腦省力又方便的投資。

另外還可以的投資像是低成本的指數型基金，好處是費用可能可以很低，但是要自己選擇哪些基金來投資， 管理上也需要自己多花時間來依據績效來再平衡投資組合。

許多人覺得房地產是很好的投資標的， 但事實上，加上房子的房屋稅、各種維修成本、買賣的交易手續費，在美國的房地產投資大部分時候並沒有比指數化投資有更好的報酬。

許多人會好奇哪時候會賣掉投資？ 作者說他是不賣的，從歷史上來說， 買進並持有比一直擇時進出的投資效益高。 大家常常因為股市波動而心煩氣躁，但像作者投資一個月不會花超過 1 個小時檢視投資狀況， 其餘時間都是快樂的過自己的生活。

看完這本書後， 我檢視了我的投資狀況， 我在書中前幾個章節部分算是有做好， 但在自動化投資的方面則是有待加強。 我的投資主要是買 VOO (Vanguard S&P 500 ETF)， 但是我一直都想要在股市跌的時候再進場， 在過去 3 年股市持續上漲的狀況下， 我的投資機會沒有很多，報酬也沒有很理想， 我想未來我也要自動化每個月的投資， 並且增加 target date funds 的投資。

亞馬遜創始人傑夫貝索斯給巴菲特曾打電話問巴菲特：「您的投資體系這麼簡單，您是全世界第二富有的人，為什麼別人不做和您一樣的事情？」巴菲特回答說：「因為沒人願意慢慢的變富。」。 許多人追求找尋當下最熱門的股票， 但是有可能今年漲了 300%， 明年績效跌了 80%， 把賺的收益連同本金都陪了。

巴菲特的10年賭局， 說名了S&P 500 指數績效比大部分的主動基金報酬都好，但大部分人都不想看起來慢慢的變有錢，追求刺激反而在投資的路上落後了。

總結來說，我要建立我自己的財富系統， 有效率的使用好的信用卡福利、利用好的銀行帳戶來存錢及處理開支、 建立預算及在不那麼注重的花費上省錢、在讓自己快樂的方面消費、及使用低成本的指數化投資或是 target date funds 幫助達到增加資產的目的。

如果你迫不及待想要先買書來閱讀， 以下是書籍連結， 今年因為疫情的關係，書展被取消了，讓許多出版社過的很辛苦， 剛好大家需要多待在家裏， 可以趁這個機會多投資自我， 多閱讀，多總結寫作 (參考之前文章: 為什麼我建議你開始寫文章、或是任何形式的內容創作)，不僅自我提升，也可以幫助一直很辛苦的出版業呢！

I will teach you to be rich。 Amazon 連結：
https://amzn.to/2KupS4H

從0開始打造財務自由的致富系統：暢銷10年經典「系統理財法」，教你變成有錢人，博客來中文版連結: https://bit.ly/3oM1ai9

部落格原文： https://brianhsublog.blogspot.com/2019/06/money-management.html

譚兄的新文

誰是smart money ? 誰是Lulu ?

出門十幾日，正在回航途中（坐的是東航（00670），仍不覺得國泰（00293）前景有改善），靜靜梳理一下此行的得着。要成為非常出色的投資者，必須能夠早着先機，從深入的觀察和分析，發掘一些好的投資機會，尤其是一些重要大趨勢的改變。時機亦要拿捏得好，既不能太遲，亦不能過早，又要考慮交易的擁擠程度和資金流向。如能做到上述要求，就可稱之為「smart money」。

華爾街大行如高盛和大摩，財雄勢大，影響力很大，可算是smart money（尤其從前容許prop trading時）。這些大行支筆亦非常厲害，一個研究報告隨時可令一隻股票大升或大跌。多年來高盛的地位是至高無上的，但近年大摩的業績、聲望和影響力，儼然再度超越高盛。

傳統上被公認為最smart的錢，是那些優秀的對沖基金經理如索羅斯、Carl Icahn等，再加上一些企業投資奇才如畢非德（誠哥當然也在同一級別）。他們年紀都不小，但仍非常健康，頭腦更加犀利。畢非德在金融海嘯時出手拯救多間銀行，包括高盛、Wells Fargo和美銀等，結果賺個滿堂紅。最近他放出道指在100年後可到100萬點的「目標價」，真的夠長遠！相對之下，我的兩年後恒指四萬點目標算什麼？

但時代巨輪不會等候任何人。畢非德近年雖開始投資一些如蘋果和IBM等科技股，但戰績不算很彪炳，投資了IBM不久就發現沒有想像中好，已開始把股票賣出；他自己都承認錯過了亞馬遜。

經常閱讀我專欄的讀者都知道，我有兩個「this time is different」的觀察。第一就是這次從港股出發的中國牛市是玩真的，應是一次能夠維持好幾年的健康慢牛，對中國經濟轉型非常重要。這樣才可成功發展資本市場，發揮融資功能，幫助去槓桿和提高資本配置效率。

這論點其實很大膽，過去20多年的中國股市從未見過健康慢牛，只有無數次、近乎毫無意義的急速牛熊穿越。在上海見了不少銀行、券商和其他專業投資者，他們雖對港股和海外市場的興趣確在增加，但仍處於學習和半信半疑階段。大部分人仍未願意放棄他們最熟悉的房產投資和他們錯誤地以為沒有風險的所謂固收理財產品；就算是投資股權，也錯誤地把太高比例的資金放在風險超高、完全缺乏流動性、一鎖就是最少5年的單一項目私募股權投資。

沉迷樓市 未來回報成疑

香港情況也差不多，大部分人仍沉迷於已呈泡沫的樓市，就算不爆，未來回報幾乎肯定很差。今年中原城市領先指數雖升了11%（地產市場很碎片化和欠缺流動性，指數的真正代表性其實很低），但仍遠遠跑輸恒指的25%升幅。就算在紐約，雖股市不斷創新高，但樓市今年已跌了6%，高端condo如最新和最高的432 Park Avenue，penthouse亦須割價兩成，至6000萬美元才能賣出！

在紐約，跟多位大摩的重量級分析師開會，他們的美股策略師預期牛市雖已長達8年半，但仍可再延續最少一年，標普目標為2700點。他說牛市總有完結的一天，按過去正常經驗，最後通脹上升，聯儲局加息收緊銀根，導致一個維持兩三個季度的短暫經濟衰退，牛市亦因此壽終正寢。我不同意此預測，通縮仍將是比通脹更大的敵人。之後我又跟他們的總經濟師開會，她對美國經濟更樂觀，完全看不到衰退跡象，認為此周期再延續5年都有可能。

我跟他們講述了數據是新世代石油的觀點，指出南韓壟斷八成DRAM和近半NAND閃體，比出產全球三分一石油的中東更厲害。這亦可能是朝鮮半島局面日益緊張的背後原因。他們聽後的反應有點像發現新大陸，覺得很有道理，策略師直言是他近期聽過最有意思和價值的一席話，將會關注我的專欄。當然歡迎，只希望Google Translate做得好些。

其後再跟大摩的資深半導體分析師開會，連另外一位本已開完會、負責蘋果和其他硬件的分析師都留下來，想多聽我們的討論。這位分析師可算是老朋友，年初我已跟他說過有關記憶體的「this time is different」論，即需求長期高速增長，主要來自數據中心。供給側更出現革命性改變，由過度競爭變為寡頭壟斷，而最重要的是Moore's Law已逐步邁向死亡。

NAND已現嚴重短缺

從前他絕不認同此論點，簡直有點當我是Lulu！他固執地認為這周期跟過去沒有分別；上個周期，DRAM已是剩下三星、Hynix和Micron三家，但無礙三星繼續大量擴產，把全部自由現金流都投進CapEx，只看重市佔率，毫不關心盈利。他更以為EUV技術已近成熟，很快三星和台積電就可用來量產邏輯和DRAM芯片；NAND則可走3D路線，延續Moore's Law的壽命。所以他誤以為記憶體價格很快就見頂。

今次他的態度已明顯改變，終於承認我的觀點較準確。他也察覺到三星在DRAM的CapEx已大幅減少，3D NAND投資確增加了不少，但由平面改為3D的過程非常困難、昂貴和需時長達9個月；未來半年，多達10%的生產線將停產。就算每層的良率高達99%（只有三星做到），到了64層時，總良率已跌至50%左右，怎能賺錢？如三星都做不到，那麼可以想像Toshiba、WD和其他人面對的困難。NAND已出現嚴重短缺，上周華爾街日報形容NAND的緊張情況跟從前的石油荒近似。這是第一次見到其他人用此比喻。

他更告訴我Google在大量掃DRAM，願意付出高達40%的溢價！他承認現今需求來源比從前分散和可持續，亦見到EUV技術進展緩慢。意外地，他反問我對明年DRAM和NAND價格的看法，會否出現一次10%的調整。我有點受寵若驚，但答案是DRAM其實很難，因為根本沒有人在大幅擴大產能。NAND較難說，看似三星、Hynix等都計劃擴產，但或需等到明年下半年，而需求增長比DRAM更快。

今年三星和Hynix的股價雖不斷創新高，其實P⁄E反而在壓縮。市場正等待一次調整（譬如iPhone X賣得不好），才可看清三星的反應。如果跟之前一樣，繼續全速生產，毫不關心ASP和營運利潤率，那麼調整必頗深，股票P⁄E亦較難獲提升。但如三星減產，令最落後的Micron都能賺錢，那麼整個記憶體行業的P⁄E就極可能逐步上升。

我不是認叻，只是驀然發現投資觸覺似乎比別人敏銳。其實也是正常的，團隊既有那麼多年的經驗，亦確實沒有半點鬆懈，仍非常努力學習很多新事物和深入思考問題。

寫到這裏睏了，準備換睡衣休息一會。乍然發現正穿着「lululemon」的運動衣！

中環資產持有亞馬遜、三星、Hynix、Micron及WD的財務權益

誰是smart money ? 誰是Lulu ?

出門十幾日，正在回航途中（坐的是東航（00670），仍不覺得國泰（00293）前景有改善），靜靜梳理一下此行的得着。要成為非常出色的投資者，必須能夠早着先機，從深入的觀察和分析，發掘一些好的投資機會，尤其是一些重要大趨勢的改變。時機亦要拿捏得好，既不能太遲，亦不能過早，又要考慮交易的擁擠程度和資金流向。如能做到上述要求，就可稱之為「smart money」。

華爾街大行如高盛和大摩，財雄勢大，影響力很大，可算是smart money（尤其從前容許prop trading時）。這些大行支筆亦非常厲害，一個研究報告隨時可令一隻股票大升或大跌。多年來高盛的地位是至高無上的，但近年大摩的業績、聲望和影響力，儼然再度超越高盛。

傳統上被公認為最smart的錢，是那些優秀的對沖基金經理如索羅斯、Carl Icahn等，再加上一些企業投資奇才如畢非德（誠哥當然也在同一級別）。他們年紀都不小，但仍非常健康，頭腦更加犀利。畢非德在金融海嘯時出手拯救多間銀行，包括高盛、Wells Fargo和美銀等，結果賺個滿堂紅。最近他放出道指在100年後可到100萬點的「目標價」，真的夠長遠！相對之下，我的兩年後恒指四萬點目標算什麼？

但時代巨輪不會等候任何人。畢非德近年雖開始投資一些如蘋果和IBM等科技股，但戰績不算很彪炳，投資了IBM不久就發現沒有想像中好，已開始把股票賣出；他自己都承認錯過了亞馬遜。

經常閱讀我專欄的讀者都知道，我有兩個「this time is different」的觀察。第一就是這次從港股出發的中國牛市是玩真的，應是一次能夠維持好幾年的健康慢牛，對中國經濟轉型非常重要。這樣才可成功發展資本市場，發揮融資功能，幫助去槓桿和提高資本配置效率。

這論點其實很大膽，過去20多年的中國股市從未見過健康慢牛，只有無數次、近乎毫無意義的急速牛熊穿越。在上海見了不少銀行、券商和其他專業投資者，他們雖對港股和海外市場的興趣確在增加，但仍處於學習和半信半疑階段。大部分人仍未願意放棄他們最熟悉的房產投資和他們錯誤地以為沒有風險的所謂固收理財產品；就算是投資股權，也錯誤地把太高比例的資金放在風險超高、完全缺乏流動性、一鎖就是最少5年的單一項目私募股權投資。

沉迷樓市 未來回報成疑

香港情況也差不多，大部分人仍沉迷於已呈泡沫的樓市，就算不爆，未來回報幾乎肯定很差。今年中原城市領先指數雖升了11%（地產市場很碎片化和欠缺流動性，指數的真正代表性其實很低），但仍遠遠跑輸恒指的25%升幅。就算在紐約，雖股市不斷創新高，但樓市今年已跌了6%，高端condo如最新和最高的432 Park Avenue，penthouse亦須割價兩成，至6000萬美元才能賣出！

在紐約，跟多位大摩的重量級分析師開會，他們的美股策略師預期牛市雖已長達8年半，但仍可再延續最少一年，標普目標為2700點。他說牛市總有完結的一天，按過去正常經驗，最後通脹上升，聯儲局加息收緊銀根，導致一個維持兩三個季度的短暫經濟衰退，牛市亦因此壽終正寢。我不同意此預測，通縮仍將是比通脹更大的敵人。之後我又跟他們的總經濟師開會，她對美國經濟更樂觀，完全看不到衰退跡象，認為此周期再延續5年都有可能。

我跟他們講述了數據是新世代石油的觀點，指出南韓壟斷八成DRAM和近半NAND閃體，比出產全球三分一石油的中東更厲害。這亦可能是朝鮮半島局面日益緊張的背後原因。他們聽後的反應有點像發現新大陸，覺得很有道理，策略師直言是他近期聽過最有意思和價值的一席話，將會關注我的專欄。當然歡迎，只希望Google Translate做得好些。

其後再跟大摩的資深半導體分析師開會，連另外一位本已開完會、負責蘋果和其他硬件的分析師都留下來，想多聽我們的討論。這位分析師可算是老朋友，年初我已跟他說過有關記憶體的「this time is different」論，即需求長期高速增長，主要來自數據中心。供給側更出現革命性改變，由過度競爭變為寡頭壟斷，而最重要的是Moore's Law已逐步邁向死亡。

NAND已現嚴重短缺

從前他絕不認同此論點，簡直有點當我是Lulu！他固執地認為這周期跟過去沒有分別；上個周期，DRAM已是剩下三星、Hynix和Micron三家，但無礙三星繼續大量擴產，把全部自由現金流都投進CapEx，只看重市佔率，毫不關心盈利。他更以為EUV技術已近成熟，很快三星和台積電就可用來量產邏輯和DRAM芯片；NAND則可走3D路線，延續Moore's Law的壽命。所以他誤以為記憶體價格很快就見頂。

今次他的態度已明顯改變，終於承認我的觀點較準確。他也察覺到三星在DRAM的CapEx已大幅減少，3D NAND投資確增加了不少，但由平面改為3D的過程非常困難、昂貴和需時長達9個月；未來半年，多達10%的生產線將停產。就算每層的良率高達99%（只有三星做到），到了64層時，總良率已跌至50%左右，怎能賺錢？如三星都做不到，那麼可以想像Toshiba、WD和其他人面對的困難。NAND已出現嚴重短缺，上周華爾街日報形容NAND的緊張情況跟從前的石油荒近似。這是第一次見到其他人用此比喻。

他更告訴我Google在大量掃DRAM，願意付出高達40%的溢價！他承認現今需求來源比從前分散和可持續，亦見到EUV技術進展緩慢。意外地，他反問我對明年DRAM和NAND價格的看法，會否出現一次10%的調整。我有點受寵若驚，但答案是DRAM其實很難，因為根本沒有人在大幅擴大產能。NAND較難說，看似三星、Hynix等都計劃擴產，但或需等到明年下半年，而需求增長比DRAM更快。

今年三星和Hynix的股價雖不斷創新高，其實P⁄E反而在壓縮。市場正等待一次調整（譬如iPhone X賣得不好），才可看清三星的反應。如果跟之前一樣，繼續全速生產，毫不關心ASP和營運利潤率，那麼調整必頗深，股票P⁄E亦較難獲提升。但如三星減產，令最落後的Micron都能賺錢，那麼整個記憶體行業的P⁄E就極可能逐步上升。

我不是認叻，只是驀然發現投資觸覺似乎比別人敏銳。其實也是正常的，團隊既有那麼多年的經驗，亦確實沒有半點鬆懈，仍非常努力學習很多新事物和深入思考問題。

寫到這裏睏了，準備換睡衣休息一會。乍然發現正穿着「lululemon」的運動衣！

中環資產持有亞馬遜、三星、Hynix、Micron及WD的財務權益