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《美國貨幣政策的兩大派系爭議》
美聯儲局沒有通過加息，現在大家都預期12月會加。加息不加息其實都幾小圈子，但這些小圈子其實也是分門分派。渾水想回歸基本，講一講一些貨幣學說的思想上爭議。簡單點說，關於美國貨幣政策的主要爭拗，可以歸納成兩種派系：rule vs discretion。
Rule這一邊的支持者，是提倡政策者在處理貨幣政策略時要有嚴謹的公式化的考量，當中沒有自由更改的空間，也就是「strict-rules-base approach」。比較出名的是貨幣大師佛利民在1960年講的K-percent rule，也就是提倡每年的貨幣供應按一定百分比增加，佛利民認為這種做法的好處夠簡單(simplicity)、有預測性(predictability) 和有公信力(credibility)，而且可以避免政策執行者的人為錯誤。
教科書上有提過的John Taylor，所講的核心思想也是相約的，就是跟從一個規則，只是這個規則的參數更多，加入了通脹率和G.D.P.這兩個變異數，變得較複雜和多了一些彈性而已。這就是所謂的「Taylor Rule」。
關於伯南克的貨幣哲學思想，可以參考他於2003年2月3日的講話《”Constrained Discretion" and Monetary Policy》。他提出要有一定彈性，可以處理貨幣政策，這是Discretion的部分。但是另一部分，卻要守住某些原則，就是Constrained的部分。Bernanke的貨幣理念原則包括央行要以維持低和穩定的通脹，和減少週期性的不穩，以達至資源充份利用(limit cyclical swings in resource utilization)。
這些貨幣不同學說的理念，都是本科宏觀經濟學一定接觸到和必修的。宏觀經濟學教科書其實也很意識形態主導的，有趣的是伯南克本身就是大學宏觀經濟學教科書的權威，他寫的宏觀經濟學教科書是主流大學常見常用的。
在這個後海嘯年代，伯南克的思想成為了主流。很易理解，如果在海嘯期間依然墨守成規不改貨幣政策，長遠來講經濟也許會回歸均衡，不過短期的社會成本，當屆政策的政治資本付不起來。雖然這種貨幣思維是維護了一些既得利益者，不過卻是加快了經濟復原速度。副作用就是貨幣政策失去了可預知性，令市場的通脹預期難以管理。
(逢星期五刊登於財經雜誌《港股策略王周刊》)
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