永續債係雙面刃
恒大(3333)最近發生疑似爆煲事件，主要係因為市場覺得恒大未能於2021年1月前回A成功，到時要向戰投還1,300億，引發資金流斷裂危機。而呢件事其實係同早幾年「永續債」有關，所以襯呢件事同大家講解下永續債。
🔘永續債係內房的「救星」
因為近年融資環境的收緊下，公司債、海外債及銀行貸款等融資管道都受到限制，而永續債的出現，正正成為內房的「救星」。可以睇下圖2019年國內非金融企業永續債發行規模約6600億元，較2014年增長500%。永續債係一種無明確到期日的債劵，而國內最常見的期限係3+N，姐係債券發行人每3年先決定會唔會將債劵延期，如果延期，利率方面會再調整，當補償投資者的潛在風險，所以永續債都可以算係「永遠不用還的債」。不過永續債的利率成本係較高，雖然近年平均成本利率已經下降至6%左右，但比起其他融資方式，永續債的成本利率仲係處於高位。
🔘永續債係有好有壞
係會計準則角度上，永續債係唔當負債(Liabilities)，而係當做權益(Equity)，所以如果計算金融負債比率(Debt to Equity ratio)時(有息負債/權益)，係會隱藏左有息負債同埋美化負債比率，因為唔會增加分子負債，但會增加分母權益。舉個例子，金融負債比率150%，60萬係來自借貸(負債)，40萬係來自股東(權益); 但如果發行永續債10萬，借貸依然係60萬，權益就變成50萬，比率就會變成120%，所以當我地計算內房的有息負債時要注意呢點。
雖然永續債可以令到企業籌到資金之外同時又可以粉飾財報，但其實會影響企業的淨利潤。因為永續債計入權益關係，利息支出係通過利潤進行分配，唔可以好似銀行貸款咁進行利息資本化(將利息支出確認為一項資產(如流動資產中的”開發中的物業”)，最後會令企業交較多的土地增值稅及企業所得稅，對公司的淨利潤產生較大的影響波動。
🔘總結
整體黎講，永續債係一把雙面刃，好處係對內房黎講多一個融資管道獲得資金同美化財報，相比普通股、優先股等融資工具，永續債發行主體無上市要求而且發行流程又方便。比起債券，永續債作為權益工具計算，既可以增加公司權益資本，又唔會稀釋已有股東的權益。但壞處就係稅務風險同影響企業淨利潤。
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