美股持平震盪，於是外資回補力道有限，台股遂往下走出回測『下降楔型』下緣支撐之路，關鍵出現在十點整一根大長黑直接達陣！雖鎮日跌點都還不到百點，其實跌幅不是很大，但中小型股卻遠不如指數強悍，個股早已東倒西歪。套用現在氣象局常講的體感溫度，中小型股的『體感跌幅』，我想該有200點之多！因此對多數投資人而言必然是相當有感的一天，千萬別想不開啊......
上周連續附圖解說預告OTC，若跌破區間下緣支撐3月15日長黑K低點，也就是月均線；將會出現新的股票箱，OTC會往下測試新的下緣。而昨天OTC殺尾盤失守月均線，今日旋即一根大長黑直奔季均線附近，也算直達新的股票箱下緣了！這地方應有技術面支撐，若可以撐住一周，下周季均線就會快速扣抵到一月上旬急跌段，季均線開始翻揚向上，要重返月均線之上就還有希望！
反之，若季均線守不住，OTC指數就會再往下一個股票箱下緣而去，屆時低點就要看到2月15日的低點了！這代表什麼意思？這就是說若OTC指數真的往下跌到這時，您從開春以來操作股票，如果都沒賣；等於是場新鴛鴦蝴蝶夢啊，又回到原點了！這時候您就要靜下心來想想，3月15日出現大長黑K，筆者公開預告個股強弱將明顯分歧，要開始賣股票降低持股水位時，您有沒有乖乖聽話？
到今天我都還覺得那天，是一個很關鍵的高檔轉折點！
綜然大盤指數後來還突破創了短高，但我仍一直提醒OTC指數並沒有過高，表示中小型股是遠比大盤來得弱的，肯定不會百花齊放！除非等到正式突破高點，您才能重新加碼重壓，否則您就只能小量資金短線操作，已經跟年後避著眼睛亂追就能賺錢，完全不一樣了！若您真有記住小量資金短線操作，OTC大長黑雖免不了受傷，但我想傷害必已降到最低，真心不騙。
回到大盤指數，下緣支撐真的來了，接下來就是看守不守了嘛！合理操作就是要搶多單，設定停損就是10點這根大長黑低點8596！如果失守，那就代表我所謂的『下降楔型』看錯了，則指數就不用妄想短線再有過高機會，因為就不是『下降楔型』了嘛！因此對於多方志士來說，在這邊做多搶反彈沒問題；只是要設好停損，一旦跌破這個低點，指數下一個支撐就會跑到3月2日的缺口來了！
OTC重挫主因來自生技類股，上櫃生技指數重摔逾4%，再度破底寫下了從去年11月以來的新低！從浩鼎解盲失敗後的第一天開始，我有沒有要您千萬不要再碰生技類股了？有嘛！我說生技類股就是『假突破真破底』的空方型態，任何上漲都只是弱勢反彈！一直到了前二周還出現懷特狂飆、中裕漲停的利多，我都仍是始終堅定如一的態度，生技類股就是弱勢族群，弱者恆弱宜出不宜進！
還記得我上周提醒美國NBI生技指數連續破底吧？還記得我上周提醒您浩鼎交易疑雲未解，沒有主力或投資人會在這風頭上想去淌混水吧？您看今天浩鼎是不是打到跌停又破底呢？4147中裕一樣悽慘啊，不是拿到授權金嗎？現在差一點點也就要跟著破底了啦！弱勢族群與弱勢股的反彈，往往都是曇花一現；您貪它一根漲停，但是它要的卻是您的命！
接著再來看看高殖利率股的近況。上周提醒利多一出來，您就不應該再跑去追；筆者還舉例去年2331精英連續跳空漲停，跳完就是最高點的例子，來告訴您千萬不要亂追！剛好今年也有股票是這樣跳的，就是6234高僑！您看看是不是跳完就是最高點了？已經摔了一成五之多耶！接下來就看基本面能不能成長上來囉，才能再過高；不然您看看精英去年的高點，到現在連邊都沒摸到呢......
今天能夠逆勢抗跌的個股，有一個部分就是昨天提到，投信在近期才開始加碼買超的個股，是不會被結帳的，反而有機會在第二季拉高作帳。簡單掃描一下這幾天投信買超的個股，比如8069元太早盤不就大漲逾7%嗎？8105凌巨不也是大漲5%？3042晶技、2455全新也小小跌個1%而已。因此還是強調，三月底最後幾個交易日，除了聚焦去年年報表現之外，投信近日的買超也將會是一個選股重點。
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懷特授權金 在 [轉貼] 在訝異聲中獲准上市，懷特新藥到底有沒有問題？ 的推薦與評價
財訊Wealth Magzine
https://monthly.wealth.com.tw/project/view.asp?id=630
在訝異聲中獲准上市
懷特新藥到底有沒有問題？
蔡靚萱
在生技界負面謠言不斷的懷特，財報由力霸同一家會計師事務所簽證，去年財務長、兩位
稽核主管還相繼離職。不過，懷特今年一月獲證交所審查通過櫃轉市，令市場議論紛紛：
懷特真是獲證交所背書的優質準上市公司嗎？
新董事長吳榮義上任後，證交所去年大開方便門，加速上櫃公司轉上市作業，許多公司都
在一場上市審議委員會、加一場證交所董事會後，就順利轉為上市股。不過，卻有一家公
司被證交所董事會連審兩次，才以特殊的附帶「監管」條件過關，那就是生技公司懷特新
藥。
重大訊息只報好消息
會讓證交所如此小心，也是因為這幾年懷特的負面消息實在太多了。懷特近年來不但大股
東頻頻賣股，有的甚至已經賣到瀕臨喪失董監席次的二分之一門檻；前年更換會計師事務
所；去年財務長離職、連換兩位稽核主管。生技界對於懷特的謠言向來不少，受此影響，
懷特在獲頒台北生技獎技術移轉獎的時候，還曾被評審團要求簽下切結書保證技術移轉「
是真的」。只是，這些市場上的疑問果真隨著證交所通過上市案而獲得釐清嗎？
會造成市場這麼大的不信任感，原因之一是懷特過去對外發表訊息的紀錄不良，往往只片
面公告好消息。○四年十二月底，懷特公告將抗暈新藥「暈寶」的北美開發銷售權授予美
商Jenken，可獲得授權金三九○萬美元。然而，懷特公告中沒有說的，卻是同時簽下一一
四三萬美元合約，向Jenken付費取得JK122肝炎老藥新用的技術授權，雙方可說是「互惠
」授權。但去年四月Jenken因懷特遲遲未將JK122送交衛生署申請臨床試驗，而片面宣布
終止授權，懷特已支付的三分之一授權金，可能因此「放水流」。
○六年六月中旬，懷特公告與百基生技（Biokey）交互授權，以骨質疏鬆新藥「骨寶」的
美國市場開發權，換取百基七項學名藥與新劑型產品亞洲市場授權，將有四百萬美元入帳
。不過，當月底，懷特才補充說明公司也付出了四百萬美元加上稅金給百基。到了○六年
上半年的財報出爐，則明白寫著，懷特更另外花了台幣三二○三萬元入股百基取得六．五
五％股權，這部分並未在重大訊息中揭露。
接下來，在○七年十二月，懷特公告將促進血球增生新藥「血寶」的美國市場開發授權給
EcoPharm，預計可獲得授權金一千萬美元，但懷特沒有公告的是，EcoPharm其實也不算外
人，同時有來自懷特與懷特大股東美國泛華醫藥的資金，主要成員也是來自泛華。血寶是
懷特最重要的新藥開發產品，更是當初設立公司的主因，此藥是由聯合報王氏家族投資的
美國泛華醫藥公司所研發，泛華在九九年將血寶授權給懷特並成為大股東。原本泛華只將
亞洲區不含大陸的市場授權給懷特，現在懷特卻能反過頭來將美國市場開發權授權給
EcoPharm，背後有兩種不同的說法。
授權案到底該怎麼認列？
生技界盛傳，原因是連泛華都放棄了，血寶在大陸已經獲准新藥上市，但由於注射進人體
時的疼痛反應劇烈，市場反應不佳，泛華遂在去年中將血寶的美國區開發權也給了懷特。
業界還質疑，為何一個被原開發公司「放棄」的藥物，還能讓EcoPharms願意出一千萬美
元取得授權？懷特總經理江滄炫指出，原因是懷特擁有在台臨床試驗的經驗與資料，泛華
雖為藥物發明公司，仍需花錢買回這些資料，或應進一步授權懷特來研發，雙方合組新公
司向懷特取得授權並無不妥。泛華仍擁有血寶的歐洲、大陸市場，並沒有放棄。
對於Jenken的種種質疑，江滄炫指出，並不是懷特不送件，而是台灣臨床試驗主持人要求
進行的調整不獲Jenken同意，Jenken因募資不順，可能無力再進行藥物開發，目前雙方仍
在溝通。懷特已經在台組了肝病用藥產業聯盟，最壞打算就是放棄Jenken的肝炎藥，另覓
合作對象。至於與Biokey的合作相當成功，Biokey已協助將骨寶送交美國食品藥物管理局
（ＦＤＡ），獲准進行第二期臨床，懷特則正在進行Biokey七個學名藥與新劑型的市場規
畫。
生技業還質疑，生技公司開發新藥，大多是大藥廠將藥物授權給地區公司，或是小公司將
藥物開發權賣給大型藥廠，例如台灣最成功的案子台醫生技授權德國百靈佳殷格翰藥廠，
或是美國Genesis授權給宇昌生技，都是典型的合作案，像懷特這般小公司授權給小公司
的作法，則被認為效益有待商榷。
另一方面，懷特與Jenken、百基互換合約時，將收到的授權金列為營收，卻將付出去的授
權費列為無形資產，被會計業形容是「非常聰明」的做法，因為，若此交易被認定是「資
產交換」，在會計上將被視為「一次交易」計算，認列將受到非常多的限制，因此，懷特
目前的認列方式被認為「的確有討論空間」。江滄炫則反駁，互換合約不只在生技業，在
科技業也常見，而且合作不論大小，而是看綜效與互補性，不應以此做批評。
血寶有沒有前途？
對於血寶的前景，很多生技界人士持保留態度，主要原因在於，血寶是從中藥黃耆中萃取
出來的一種靜脈注射藥物，但在所有植物新藥開發案中，美國ＦＤＡ至今只核可一樣由綠
茶提煉的外敷藥，內服的植物新藥至今沒有任何廠家闖關成功，審核標準必須更為嚴苛的
植物藥注射針劑，ＦＤＡ更是連藥物開發指導原則（Guideline）都還沒出爐，過關難度
最高。江滄炫則指出，並沒有所謂的針劑指導原則，而只有總體植物藥的指導原則，雖然
針劑難度較高，但現在血寶改走孤兒藥路線，可以縮短審查時程，而且血寶在台灣已進行
其他適應症的三期臨床，有機會先在台上市。
事實上，血寶在國內執行臨床試驗五年來，一開始的適應症定位為「第三、四期肺小細胞
肺癌化療後改善體力」，近來在台灣衛生署的臨床試驗中，又加了「癌症末期病患的生活
品質改善」，懷特日前宣布改以「治療血小板低下症」的孤兒藥重新申請美國ＦＤＡ的臨
床試驗，等於將適應症換了三次。「若出現這種情形，歐美的生技公司都會承認前一階段
的臨床試驗失敗，」一位生技業者表示，更換適應症並不是不行，但新藥公司有責任把實
際的狀況清楚告訴投資人。江滄炫則指出，血寶在肺癌適應症中收了九位臨床試驗病人，
癌末病人則有九十位，反應相當良好，並沒有失敗。
董監持股水位直直落，更是懷特的一大隱憂，懷特合併同屬美吾華集團的聯安生技後，美
吾華對懷特的持股暴增為○五年一月的一萬五九七八張，之後美吾華以每天出脫九張以內
不需向證交所申報的方式，以每月約一百張不等的速度賣股，到了○七年十二月時，只剩
下一萬三九○八張。總經理江滄炫也不例外，合併聯安時他的個人持股增為二三五○張，
到了當年度八月，就把持股賣到只剩八二○張，勉強維持不須辭去董監的水準。
大股東賣股為哪樁？
大股東泛華醫藥曾在○四年六月向證交所申報轉讓懷特持股一千五百張，之後卻撤回此案
，懷特為此特別發布新聞稿，說明泛華認為懷特股價未充分反映公司價值，決定不予出售
。不過，泛華卻在○五年一月起，改以一天賣九張以內不需申報的方式默默賣股，○五年
六月董監改選時剩三千二百張，一直賣到○六年一月才住手，泛華只剩一千六百張，銳減
一半，也是勉強維持選任監察人時持股水位的二分之一，保住監察人席次。
根據投資人保護中心「如何閱讀上市櫃公司財報」小手冊，應注意的上市櫃公司警訊中，
「董監事陸續出脫持股」就是指標之一，財務、稽核主管離職也是警訊。事實上，懷特在
○六年六月更換會計師事務所，從原本四大會計師事務所之一的勤業眾信，改為曾因力霸
案被檢調搜索的廣信益群會計師事務所，去年六月懷特財務長洪偉堂離職，之後，懷特還
在十一、十二月各換了一次稽核主管。懷特總經理江滄炫回應表示，財務長、稽核主管離
職是個人的決定，外界不應過度解讀，懷特董監事依然有很多股份在集保，賣掉的應該只
有增資股部分。
做為審查機關，證交所對於這些爭議有什麼看法？證交所發言人朱士廷表示，的確收到過
檢舉函，所以審查時也特別小心，已經要求承銷商、會計師事務所赴美國蒐集資料並具名
保證，懷特財報也通過上櫃公司主管機關的櫃買中心查核。事實上，懷特案不只創下史上
最長上市審議委員會紀錄，還史無前例地由證交所三位董事、一位監事共同組成監督小組
，要求懷特確實做到揭露交互授權資訊、更換「不太獨立」的獨立董事，並把董事長李成
家的女兒從監察人位子上換下來等事項。
生技產業的進入障礙門檻高，一般投資人不容易了解其中的「眉眉角角」，證交所有責任
幫助投資人了解風險，這次證交所在查核懷特上市案時做了不少補強工作，同意上市形同
背書，到底懷特是疑似地雷股，還是優質準上市公司？時間會做出評判。
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc)
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※ 編輯: anmissyou 來自: 210.241.67.194 (01/30 13:02)
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