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#烏鴉送禍 將在9/9出版
宣傳這幾天就會出來～先為大家送上試閱

特別喜歡白大人出場的段落❤️❤️

◇ ◇ ◇

嗷嗚——

村子裡的大黑開始吹狗螺了，相比起白天時精神飽滿的吠叫，現在拉得長長的聲音迴響在夜色裡，像是一首將斷未斷的歌，餘音裊裊，撩撥得人的心弦跟著顫了顫。

聽說狗會吹狗螺，是看到不屬於人世的東西，感到躁動不安而發出警告。

她不會說狗語，也讀不了牠們的心，但她此時此刻卻知道大黑是看到什麼而吹起狗螺。

因為她也看到了。

白大人來了。

村裡的大人不只一次地殷殷告誡，沒有月亮的夜晚不要輕易出門，不然會被白大人抓走的。她聽到時總是嗤之以鼻，現在都什麼年代了，怎麼還會有人迷信種事。

那根本是大人嚇唬小孩子的把戲，就像是虎姑婆的故事一樣，編出來的目的就是為了讓小孩不要半夜偷溜出去。

但是在此時此刻，她終於明白，原來白大人不只是存在於那些蒼白無力的言語裡，而是真真實實地存在於這世上

她不該為了暗戀的男生傳來的那一句「我們去山上看星星好不好」，就腦袋發熱地跑過去。

在沒什麼光害的鄉下，漫天繁星的壯闊景色早就讓人膩得不能再膩，她根本不記得夜空裡的星星漂不漂亮，只記得落在嘴上的吻酥酥麻麻。

然而當時有多害羞興奮，現在就有多恐懼不安。

她無比後悔自己應該要讓對方把她送到家門口的，而不是擔心摩托車的引擎聲在過度安靜的夜裡極有可能會吵醒阿爸阿母，要對方在路口就將她放下來。

她的嘴唇在抖，她的牙齒在打顫，手心更是滲出細密的汗水，聽到陣陣的呼喚聲從風裡傳來。

「今日吉時，上轎喔——」

那聲音已經響了不只一次，古怪的是，除了大黑的吠叫隨之伴奏之外，村子裡竟沒有任何人被驚動，家家戶戶的窗子依舊黯淡，沒有燈光亮起。

她躲在一根電線桿後面，露出來的眼睛瞪得又圓又大，她的瞳孔反射出前方那一行飄忽的人影。

距離她不過數公尺處，如同迎親般緩緩而來的隊伍突然停在一間灰石砌成的民宅前。

四個模糊的身影扛著一頂白色小轎，比雪還要白的帷幔被風吹得微微飄動，轎裡是空的——當然會是空的，因為白大人就是來找上轎的人。

用來抬起轎子的兩根圓柱型木頭杆子正有節奏地來回撞擊。

撞門撞三下，小鬼自動開。

咚，咚，咚！

第三次撞門聲像是直接敲在她的心臟上，清秀的臉龐駭得褪去血色，明明腦中有聲音在大叫著「不要看！快點走！」，她卻移不動腳，著魔般地盯直著被撞了三下的板門。

下一秒，本來上得好好的門閂像是被一隻看不見的手解開，門拐咿一聲被推開了。從越敞越大的口子可以隱約瞧見掛在正堂裡的天公燈，微弱的燈光照不清所有家具輪廓，卻足以照亮門口的不速之客。

尤其是站在轎子旁的那抹身影。

他很高，非常高，有著白白的臉、長長的身體，還有雞爪子般的手，他前進的動作讓她聯想到蛇，彷彿沒有骨頭般的彎下腰，上半身從敞開的門口鑽進去。

或者說，滑進去。

她最怕的就是蛇了，明明隔著一段距離，卻有一種冰冰涼涼的滑膩感滲進骨子裡。

不能再看了！

她咬著下唇，用力掐著大腿肉，命令自己必須移動步伐，趁著白大人與他的小鬼們還沒有察覺到時，趕快離開這個地方。

鞋子一動，在地上磨擦出細微的聲響，細得與風聲融合在一起，但她的眼角餘光卻看見白大人滑進民宅裡的動作頓了下。

下一秒，甚至以極詭異的角度驟然一扭脖子，死白的臉就貼在竹節窗之後，由內往外看出去。

她的心臟駭得大大地跳動一下，明明現在是燠熱的七月天，她卻只感到冷，透心涼的涼，頸後的寒毛一根根豎起。

方才白大人是不是往她這邊看過來了？她不敢也無法再轉頭去確認，拔腿就跑，跑得又急又快，如同身後有著洪水猛獸。

不，白大人比那些東西更可怕。

她使出了吃奶的力氣往前狂奔，每一步都巴不得跨到最大，心跳聲大得像是要在她耳邊炸裂開來。

灰撲撲的古樸民居三不五時會擦過眼角，像是倒帶的影片一樣，更多的是一畝畝結了金黃稻穗的稻田落在眼中。那些隨風搖晃的稻子擦出一片沙沙聲，如同怪物的竊竊私語鑽進她的耳朵裡。

跑跑跑，絕對不可以回頭！她張大嘴巴拚命呼吸，藉著路燈的光芒看見了坐落在道路尾端的灰紅色洋樓。

洋樓極大，占地至少百坪，是村裡最顯眼的建築物，也是她住的地方。

只要再幾步……

「今日吉時，上轎喔——」

【王嫂：戰亂時期的母愛】
　
這次分享的短篇，是中國作家沈從文的〈王嫂〉。
內容是描述鄉下的幫工王嫂，與兒女在戰爭中相依為命的故事。
小說中對於主角王嫂的人物刻劃相當立體，展現了底層人物的樸實與悲傷。
一起來看看這部短篇作品吧。
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王嫂 / 沈從文
　
廚房中忽然熱鬧起來，問一問，才知道幫工王嫂的女兒來了。年紀十八歲，眼睛明亮亮的。梳一餅大大的髮髻。臉圓圓的，嘴唇縮小如一個小荷包。頭上搭了一片月藍布，圍裙上繡了一朵大紅花，還釘上一些小小紅綠鏡片。說話時臉就發紅，十分羞澀，在生人面前總顯得不知如何是好神氣。問問王嫂，才知道女兒還剛出嫁五個月，丈夫在鄉下做田，住在離昆明四十裡鄉下，穿的衣還是新娘子衣服。主人說：「王嫂，你大姑娘到這裡來是客，炒幾個雞蛋，留她吃飯去！」王嫂就望著那女兒癡笑，「太太說留你吃飯，不要走！」女兒也笑著。一家大小知道王嫂有個好女兒，都來看看，都交口稱讚王嫂福氣真好。閨女可長得波俏逗人愛。
　
王嫂只是笑，做事更熱心了一些。王嫂不特有個好女兒，還有個好兒子！兒子十二歲，已到城西區茶葉局服務當差，淨掙十五塊錢一個月。局裡管教嚴，孩子長得乾淨清秀，穿上一件灰色制服，走路脫脫脫，見過的人都說相貌有福氣，長大一定有出息。王嫂怕他不學好，一來就罵罵，裝成生氣樣子，要孩子趕快回去。孩子雖是她唯一寶貝，可並不嬌慣，守規矩，從不胡亂花錢。
　
王嫂因事離開了這個家約五個月，大約在別處主僕之間相處不大好，到後又回到這裡來了。在這一家中的工作是洗衣燒飯，間或同賣雞蛋清毛房的鄉下人嚷嚷，一切動機無不出於護主。為人性情忠誠而快樂，愛清潔，又惜物不浪費，所以在一家中極得力，受一家重視。這點重視為王嫂感覺到時，引起她的自尊心，事情便做得更有條理。
　
有一天，另外一個鄉下婦人來了，帶了些新蠶豆來看王嫂，兩人一面說一面抽抽咽咽。來人去後，問起原因才知道一年前那個作新媳婦的女兒，已在兩個月前死掉了。來的就是那女兒的婆婆。女兒因為生產，在鄉下得不到醫藥照料，孩子生下地兩天，女兒流血不止，家裡人全下了田，想喝水不得水喝，喝了些水缸腳沉澱，第二天腹痛就死去了。孩子活了兩個月，也死去了。經過這樣大變故的王嫂，竟還是一切照常，用來穩定她的生命或感情的，原來是古人的「生死有命，富貴在天」八個字。她相信八字。
　
說起女兒死去情形時，她說：「他們忙著收麥子，大麥稞麥，用車子裝滿一車一車馬拖著走，下田去了。我女兒要喝水，喝不到，把水缸腳喝下肚，可憐，她嚷痛也痛，就死了！死了她男人哭，不許棺材抬出門。自己可要去做壯丁，抽籤到頭上，過盤龍寺當兵去！生死有命。」說的話不到十句，可包括了多少動人的內容！
　
吃晚飯時，王嫂加添一碗新蠶豆，就是白天那親家送來的。兩親家說起女兒時，心酸酸的，眼睛濕瑩瑩的，都念著女兒。
　
王嫂死了女兒，兒子卻好好的。一個月必來看看她一次，就便把工薪全部繳上，王嫂點清了數目，另外送他兩塊錢作零用。
這家裡同別的人家一樣，有雞，有狗，有貓兒。這些生物在家中各有一個地位。這一切卻統由王嫂照管。
　
把午飯開過，鍋碗盤盞洗清楚後，王嫂在大院中石碌碡上坐下喂雞，看雞吃食。看見橫蠻霸道的大公雞欺侮小母雞時，就追著那公雞踢一腳，一面罵著，「你個良心不好的扁毛畜生，一個小小肚子吃多少！我打死你！」公雞還是大模大樣不在乎，為的是這扁毛畜生，已認識了王嫂實在是個好人。公雞是住在對面唐公館戲樓上哲學教授老金寄養下來的。每天大清早，家中小黑狗照例精神很好，無伴侶可以相互追逐取樂，因此一聽公雞伸長喉嚨鳴叫，就似乎有點惡作劇，必特意來追逐公雞玩。這種遊戲自然相當激烈，是公雞受不了的。
　
因此這莊嚴生物，只好一面繞屋奔跑一面咖呵咖呵叫喚，表示對這玩笑並不同意，且盼望有人來援救出險。這種聲喚自然引起了一家人的關心，但知道是小狗惡作劇，誰也不理會，到後真正來援救解圍的，照例只有王嫂一人。
　
那時節王嫂也許已經起床，在廚房燒水了，就舞起鐵火鉗出來趕狗，同小狗在院中團團打轉。也許還未起床，小狗惡作劇鬧到自己頭上，必十分氣憤，從房中拿了一根長竹竿出來打狗。這支竹竿白天放在院子中曬晾衣服，晚上特意收進房中，預備打狗。小狗聰明懂事，食料既由王嫂分配，對王嫂自然相當敬畏，眼見那枝竹竿，是王嫂每天打它用的。只是大清早實在太寂寞了，興致又特別好，必依然折磨折磨大公雞，自己也招來兩下打，因此可好像一個頑皮孩子一般，搭搭赸赸跑到牆角去撒一泡尿，不再胡鬧，樂意結束了這種惡作劇。儘管挨駡，挨打，小狗心中還是清楚明白，一家中唯有王嫂最關心牠。
　
王嫂每天照例先喂狗，後喂雞。狗吃飽後就去廊下睡覺。
喂完了雞，向幾隻雞把手拍拍，表示所有東西完了完了，那幾隻雞也就走過院坪邊沿那幾株大尤加利樹下扒土玩去了，因此來準備開始做自己事情。下半天是她洗衣的時間，天氣好時，王嫂更忙。院子中有兩大盆待洗的衣服；老先生的，先生的，太太的，小姐的，學生的，小娃子的，還加上自己在茶業局作小勤務十二歲小兒子的。衣服雖不少，她倒不慌不忙的做去。事情永遠作不完，可並不使她懊惱。一面搓衣一面間或還用本地調子唱唱歌，喉嚨窄，聲調十分悅耳。偶然為主人聽到時，要她好好唱下去，就覺得害臊，把個臉羞得紅紅的，不再開口。唱歌的用意只在自己聽聽，為自己催眠，憑歌聲引帶自己到一個光明夢境裡去。
　
她目下有十二塊錢一個月，兒子卻有十五塊，兩人賺的錢都沒有用處，積聚一年可捎回鄉下去買一畝二弓田地。仗打下去，米糧貴，一點收入少雖少，利上翻利，五年不動用，會有多少！再過八年兒子長大了，所長保舉他進軍官學校，接一房新媳婦，陪嫁多的不要，只要有三五畝地，一頭水牯牛。
　
一切事都簡單具體，使這個簡單的人生活下來覺得健康而快樂，世界雖不斷的在變，人心也在變，雞狗好像都在變，唯有這個鄉下進城的農婦，人生觀和希望，卻始終變得不怎麼大。
　
三月後天氣轉好，鎮日長晴，城區經常有空襲警報。警報來時，家中長幼照例分成兩組，一組外出，一組不動。王嫂對外出最匆忙的照例要笑笑，一面笑一面說：「先生，來了來了，快走快走！」說話得極少，意思似乎倒很多。有點諷刺，有點愛嬌，主要表示倒是她並不怕。飛機來到頭上也不怕。為什麼不怕？孔子遺教在這顆簡單的心上有了影響，「生死有命，富貴在天」。還記起一個故事，「黃巢殺人八百萬，在劫數的八方有路難逃，不在劫數的，坐下來判官不收你。」兩句簡單話語和一個簡單故事，穩定了這個簡單的心，因此，在平時做事很盡力，做人很可靠，在亂時，她不怕，炸到頭上機會既不多，炸不到頭上她真不怕。
　
疏散的出門去後，不出門的照例還是各在房中做事讀書，院中靜靜的，剩下王嫂一個人。她還是洗衣，一面洗衣一面點數空中飛機數目，好等等報告給主人。或遇到什麼人來院中時，有點話說。她需要聽一兩句好話，或是讚美，或表示敬服，聽來她都十分高興。哲學教授老金，照例每天午後四點來看他的大公雞，必帶一個大燒餅，坐在屋簷下石砌上，一面喂雞一面和王嫂談談天。若有警報，或問：「王嫂，你怕不怕？」知道她不怕後，就翹起大拇指說：「王嫂，王嫂，你是這個。一家人你膽量最好！」王嫂聽來帶點羞澀神氣笑著：「咦，金先生，你說得好！我不怕，生死有命，富貴在天！」儼然知道對面是教哲學的先生，就援引兩句大哲人的話語，表示酬答。哲學教授老金，必照樣複述那兩句話一次，「是哪嗎！是哪嗎！這是聖人說的！可不會錯！」
王嫂笑著，「聖賢說的，哪裡會錯！」
　
王嫂雖從不出城避空襲，可是這城中也就真如「有命在天」，直到如今還未被炸過一次。王嫂看到的只是自己飛機三三五五在市空繞圈子，還不曾看過日本飛機。五月九號天氣特別好，照樣的有了警報，照樣有萬千人從門前走過疏散，家中也照樣有人出門。這一次情形不同一點，三點左右竟真有二十七架飛機排隊從市空飛過。到飛機場投了彈。飛機的樣子，聲音，轟炸消息，共同在王嫂腦子中產生一個綜合印象。
　
可是一切工作還是照常。晚飯時把菜湯端上了桌子，站在桌邊聽消息。一個客人向她說笑：「王嫂，你看見了日本飛機？」
「二十七架，高也高！哪，那邊高射炮蓬蓬的響了，那邊機關槍咯咯響了，亭通，兵通，飛機場炸了。我不躲，我不怕的。」
「真不怕嗎？炸彈有水缸大，這房子經不起！」
「要炸讓它炸，生死有命。」
　
這件事也就過去了。第二天到了下午，天氣還是很好，並無警報，到兩點左右，她正一面洗衣一面用眼睛耳朵去搜索高空中自家飛機的方位，小狗忽然狂吠起來。原來那個在茶業局當差的小兒子來了。
小孩子臉黑黑的，褲子已破裂，要他母親給縫補縫補。
「福壽，你走哪裡來？」
孩子說：「我從近日樓那個法國甘美醫院來。」
「昨天警報你在哪裡？」
孩子說：「我在河甸營。」
　
這一來王嫂呆住了。「你怎麼到飛機場去。日本飛機不是把河甸營炸平了嗎？炸死好多好多人。你去看熱鬧！有什麼好看的！」
「我有事去。飛機來了，丟下十二個炸彈，三個燃燒彈，房子燒了，倒了，我前前後後是人手人腳，有三匹馬也炸個碎爛。機關槍答答答答亂打。最後我也死了，土把我埋了。有人摸我心子，還有一點氣，汽車裝我到甘美醫院。今天九點鐘我醒回來了，他們說好，你醒了，你姓什麼？好，王家孩子，你回家去吧。到局裡去吧，你媽找你！褲子被車門拉破的，他們當我是個死人！…說我真命大，全身沒有傷，死裡逃生的。」
　
孩子把事情敘述得清清楚楚，毫不覺得可怕，也毫不覺得這次經驗有何得意處。坐在他母親洗衣盆邊，褲子破了一個大裂口，把手抹抹，瘦瘦的腿子全裸露出來了。王嫂聲啞了，「咦，咦，咦，你不炸死！你看到死人？看到房子倒了燒起來？你看到人手人腳朝天上飛？人家抬你到醫院去，九點鐘才醒。回去主任罵不罵你？來，我看看你褲子！」
　
小孩子走到她身邊去，她把破褲子一拉，在孩子精光光的瘦臀上巴巴的打了三下。「你不怕死？我自己打死你，省得吃水缸大炸彈五馬分屍！」小孩子卻嘻嘻笑著，看看母親的眼睛，已濕瑩瑩的了。
　
孩子說：「我不怕日本，我長大了還要當兵去！」
王嫂一面拉圍裙抹眼角，一面生氣的說：「好，你當兵去，人家讓你豆子大人當兵去，老鴉看你以為是耗子，叼你上天去！」
「打仗我才不怕，我要捉一個活的俘虜回來你瞧。一定捉活的，用電線綁來，帶回家去幫我們做田！」
「你有力量捉燈草人。」
「我要長大的！我賭咒要去打大仗。」
王嫂不再同孩子爭辯了，趕忙去取針線給孩子縫褲。把針線取來，坐到小竹椅邊時，又拍打了孩子幾下，孩子卻感到一種愛撫的溫情，問他母親：「娘，你怕不怕？」
「咄，我怕什麼？天在頭上。」
　
她看看天，天上藍藍的，有一團團白雲鑲在空間。恰有三隻老鴉飛到院中尤加利樹高枝上停下來，孩子一拍掌，老鴉又飛去了。王嫂把褲子縫好後，用口咬下那點線頭，把針別到頭髻上去，打抱不平似的，拉住孩子髒耳朵說：「你當兵去，老鴉就叼你到樹上去。福壽，你能當兵？」
孩子不作聲，只快樂的微笑。他心想：「我怎麼不能當兵？人長大了，什麼都做得好。」
　
孩子走後，家中人知道了這件事，都以為王嫂人好，心好，命好。王嫂不作聲，只是微笑。到晚上，卻悄悄的買了些香紙，拿到北門外去燒化。她想起死去的女兒，死得太苦了，命可不好，有點傷心，躲在自己房中去哭了好一會，不曾吃晚飯。這件事一家人誰也不知道，因為她怕人知道要笑她，要問她，要安慰她。這一切她都不需要。

（內人說想再讀卻找不到，因此舊文重貼）

【效率市場假說是錯誤的（The efficient market hypothesis is wrong）】

前言：這篇文章大概2018年4月份寫成，忘在角落始終未刊出。恰好有讀者提到效率市場理論，就順便找出來刊。

效率市場假設本身的基礎假設存在許多與真實世界不符合的狀況，使得這套理論永遠只會是假設。市場參與的雙方會因為各種理由或資訊而做出買或賣的決定，但這並不表示所有參與所基於的所有理由本身都關係到「標的之未來收入預期」。例如大戶在海外投資失利，需錢孔急，與賣出行為其對持有標的之未來收入預期改變與否毫無干係；同樣的，市場反轉時，融資買股者可能被「強迫斷頭」，此決定係由券商決定且執行，而背後與該標的是否未來收入預期轉壞完全無關，純粹係券商自保的手段；甚或者在如2008年金融風暴中，許多本質強健且競爭力無損的好公司股價竟然腰斬一半以上不只，其賣壓很可能來自於持有者的自保行為。上述賣股行為均可能相當程度影響股價，但不見得是基於「對未來收入預期」之正確判斷。甚至可能明明對未來收入之預期樂觀者，也迫於下修市場帶來的財務壓力而跟著賣出。

這也告訴我們，效率市場假說認為的：「股價已經反應任何已知或未知資訊。」就算假設成立，價格還是可以和標的物本身的真實價值（intrinsic value）發生分離的。而此分離之存在，正是投資者可賺取的「資訊費用」。

更何況效率市場假說的假設根基有許多問題。最關鍵點在於「一則消息的好或壞在市場上往往無一致之答案」。即便在該理論認定的「強效率」環境中，因為股價（或債券價格、資產價格）反應的永遠是「未來收入折現總和」，故所謂的「高度資訊透明流通」依然被「未來永遠未知」這個侷限條件所綁住。即便資訊100%公開且100%確定，市場上每個人針對「該資訊對標的未來收入預期之影響」仍然不一致。

舉個例來說，假設台積電宣布增加資本投資5000億元，試問這究竟是好消息還是壞消息？論者其實兩方面都可以做合理的解讀：一者代表公司樂觀看待市場或二者公司經營者盲目樂觀。

同樣的，當某公司公布財報創記錄達獲利新高，並不表示未來能繼續維持甚或成長。反之，當某公司發佈裁撤12000份職位，關閉600家門市，許多人乍看都會認為是壞消息。但當時我詳細分析後，反倒認為這是一種面對大衰退 (the Great Recession)爭取彈性與活命現金的權宜措施，對於企業本身長期獲利能力不但無損，反而得以留一口氣，因此當年反其道而行地大量買入股票，是的，此例正是2008年的星巴克[1]。關閉門市消息一出，星巴克當月股價收盤價$7.78（2008/07/02），之後半年最低跌到每股$3.97，但隨著08年金融風暴復甦，如今股價已來到$58.36（2018/04/27），將近25.1%年複合報酬率，不但打敗一堆基金操盤手，更戰勝效率市場假說。

星巴克絕非什麼無名小卒，2008年時已經有許許多多分析師時時刻刻盯準每個消息，但市場依然存在「高度對未來未知之資訊費用」。回到利息理論上，也表示假設「單純的消息或資訊本身可以影響股價」或許短期有效。但長期股價永遠反應的是該標的真正未來收入之折現，亦或「租值」。而真正影響租值者是「關鍵侷限條件之轉變」，獲利者則是對其轉變能提前掌握。上述星巴克例子是市場多數人都認為租值下降了，但我認為關鍵侷限條件未有轉變跡象，所以公司租值沒變。

該理論認為股價反應了一切情報，投資人無從再從公開資訊中進行分析而獲取高額報酬，本身就是倒果為因。是投資者根據公開或非公開資訊「解讀」後「推測未來」才做決定。但並不表示投資人看到同一份情報會有一樣的解讀。牛群直覺很常跑錯方向，因為每位投資人掌握侷限條件與經濟學理論的功力不同，市場無論是否隨機漫步，依然被「未來未知」給侷限，造成「用功掌握侷限條件者」依然可以創造鉅額利潤。以上是我認為「效率市場假設」本身存在的致命硬傷。實證上也一直存在案例反證此假設。正經的專業投資者，不用太在乎效率市場假說之信徒一次次宣稱「市場難以被打敗」之論點。

我再舉一個更早以前，投資經驗仍青澀時期的自身經驗，說明侷限條件掌握。默克藥廠的知名的抗發炎止痛藥Vioxx於1999年5月上市，很快成為該公司的明星商品，一年貢獻營業額約$25億美元。2001年有學者指出存在可能引發心臟病之風險，但未被普遍證實。直到2004年，FDA調查指出美國人恐因服用此藥增加10萬人罹患心肌梗塞，其中可能導致30~40%死亡病例[2]。2004年9月，默克藥廠自行下架該藥品，消息一出震撼股票市場，公司股價從$40幾塊瞬間殺到$20出頭。市場普遍擔憂在美國苛刻的商品責任法之下，默克藥廠恐怕要面臨大規模集體訴訟與支付鉅額賠償。更有股市分析師認為默克藥廠短時間內將宣布破產。

但我看法不一樣。我知道雖然美國有全世界聞名、過度偏袒消費者的商品責任法，常常發生駭人聽聞的鉅額賠償新聞。但1984年Feldman v. Lederle Laboratories此一經典判決，為美國醫藥業立下了「科技抗辯（state of art）」法理之適用 – 若製造商於產品上市流通時，依照當時的科學技術水準無法知悉亦或無法擬制知悉（actual or constructive knowledge）商品潛在風險，則可免責或減低責任。

掌握這點法律知識，我的判斷是即便面對大規模集體訴訟，默克藥廠的科技抗辯應該不會讓訴訟一面倒地全輸，有輸有贏才是應該會發生的結果（後來證實果然如此[3]）。再加上美國訴訟程序的曠日廢時、成本高昂，即便有事務所願意採取contingency lawsuit（由事務所出資，受害人出面，勝訴後雙方分錢），恐怕財務上也難以支撐持久戰。但面對默克藥廠這種驚人現金流怪獸，持久戰卻恰恰是有利策略。以冗長訴訟來換取全面性和解，應該才是最後結局。既然是和解，則風險不可能無限上升，必然談判上有來有往從而可以控制在默克藥廠可承受範圍內。

再者，雖然Vioxx單項產品2003年營收$25億美元，但對比2004年總營收近229.5億元來說，此產品比例上並未達致命程度。在詳讀財報與相關判例之後，我於2004年11月股價約$26上下買入，2007年4月股價約$50出頭，約莫略高於當初崩跌起點賣出。持有近2.5年，年複合投資報酬率約30%。

有趣的是，默克藥廠終於以$8.3億美元與聯邦政府達成和解已是2016年1月[4]，如同當初的判斷 – 以拖待和解，才是藥廠會走的最佳策略！而這12年來默克藥廠平均年營收約在$420億上下，年稅後淨利約在$100億美元。以如此規模的藥廠，Vioxx造成的損失完全是可承受範圍內。在其研發能力、既有專利藥受歡迎的前提下，公司租值並不會因為Vioxx而嚴重受損。此外，法律關鍵上還有科技抗辯這個保護傘。最大的風險應該是”再出包”可能性，這點恐怕連公司經營方自己都說不準。

此例再一次說明，知名公司加上廣為人知的消息，依然存在股價出現錯估的現象，效率市場假說還是被證否。因為效率市場假說忽略：「並非每件消息都是關鍵侷限條件改變」以及「市場參與者對關鍵侷限條件的掌握功力不一」。

掌握關鍵侷限條件往往需要大量且廣泛的知識（books smart and street smart），佐以熟稔的經濟學基礎原理應用。經濟學理論毋須往湛深難解處走，而是要把淺的應用練熟。面對複雜的世事必須用簡單可證否的理論來庖丁解牛。二流經濟學者往往懂深不懂淺，懂數學而不懂世事，迷失在一堆空泛而無解釋力的理論中。反過來，當你對世事與基礎經濟學理論掌握度夠高時，許多花拳繡腿的經濟學理論內涵錯誤可是一望即知，例如曾獲諾貝爾經濟學獎的「檸檬車市場理論」就是一個典型的簡單錯誤。

大賣空的Michael Burry醫生，掌握正確資訊與下了正確判斷，在相當長時間裡，市場依然以錯誤的價格在成交。沈得住氣，不僅僅是心理素質夠堅強；實證研究功夫下得夠，掌握關鍵侷限條件，才是底氣所在。

而此人透過檢視大量房貸契約個案從而發現以包裹房貸而衍生的系統性金融風險，不僅僅讓我們疑惑「明明公開可得知的重大風險訊息為何被多數金融從業人員忽視」，也相當高度證否「效率市場假說」。

如果我們把時間跨度放大，則效率市場假說解釋力越發貧弱。這是因為時間跨度越大、資訊費用越高，與此同時「能察覺關鍵侷限條件變化」之能力的租值也越高。

比如19世紀以前的航海技術成本、難度與風險都高過內陸運河，但19世紀以後隨著西方航海技術來到中國，使得中國南北運輸由原本的內陸南北大運河為主轉為海港為主，關鍵侷限條件大幅轉變。在宏觀租值角度，我們可以看到上海、廣州、香港這類海港城市大幅躍起（尤其上海、香港原本都只是小漁村），貨物吞吐量很快超越運河沿岸的城市（如烏鎮）。反應在市價上，就是這類海港城市的土地價格長期大幅上漲。根據1853年9月簽訂的上海英法美租界租地章程，此三國以「每畝年租1500文」為代價向中國上海政府租賃當年的無人荒地。依據學者考證，清朝中期後一文錢購買力約等於今日0.2人民幣（0.936新台幣），可推算出每畝地年租金約$1400元新台幣。而2018年4月上海黃浦區（當年租界所在地）平均每平方米年租金約$1476元人民幣（約$6926元新台幣），以現今多為大樓，假設平均為15層則相當於每畝地年租金$6926萬新台幣，上漲4.9萬倍！一百六十五年來的租金年複合成長率6.76%！

如果覺得動輒一兩百年的跨度太大，我們回頭看台北市發展。1960年代以前，台北東區主要是稻田跟零星工廠。1970年代後隨著公路發達（忠孝東路2~4段於1967年修築）與公車、私家車的成本大幅降低到平民百姓都能輕鬆負擔的過程，佐以捷運完工開通，交通成本這個關鍵侷限條件已經轉變，也註定台北市鬧區將往東邊更大腹地處移動。目前台北信義區地王林堉璘先生持有該區約7萬多坪土地，就是在1980年代即看出此變動方向而事先購地投資。近30年報酬率約30倍，年複合成長率12%！

以上例子我希望讀者能了解，租值如流水，會隨著侷限條件變化而漲跌。這部份我認為不存在任何一套可一體適用的商業理論或評斷標準。得由投資人自己下功夫，針對特定公司、產業去理解、熟識。某方面來說，這些功夫和投資也可說是智慧型投資人的租值，讓堅守原則的這些人可以長時間打敗商學院出來的基金經理人或散戶，甚至長時間打敗市場之人我也認識一二。

一體兩面的，我也希望讀者感受到，傳統商學院乃至於經濟學系對侷限條件掌握之不足與忽略（誠如諾貝爾經濟學獎得主R. Coase批評『黑板經濟學』），必然始終投資績效不佳。反之，經濟學真到家，且對真實世界掌握得好者，如張五常教授，就有能力早在1979年推斷中國將走向市場經濟制度（又一重大侷限條件轉變），並於2008年再次推斷北韓將開放走向市場經濟。我則等到2017年金正恩試爆核彈，才敢做此預測，但均早於後知後覺的媒體或二流經濟學家。

對侷限條件掌握本身也需付出相當成本。不同社會環境、法律規範、個案狀況，都會存在不同的資訊取得成本。而自己自身的能力（智商、體力、機遇），又會增加或減少理解面的資訊交易成本。

對於一國經濟之盛衰的快速判斷，讀者可以參考張五常教授的「經濟的看相與把脈」一文。經濟感受強者，看看呼叫路人計程車的手勢，也能判斷景氣。出神入化且快如閃電。

我自己在2007年預測「台灣實質薪資成長率將為零甚至負成長」幾篇文章也是示範：從中國開放且投入全球化市場此一重大侷限條件轉變推測必然之現象，事後證明推測精準。如今坊間的各種「怪罪慣老闆壓低薪資」的覺青言論，根本就沒看到問題重點。這類朋友顯然缺乏觀察力與思考力，恐怕庸庸碌碌一生。

結而論之，我們可以舉出一個又一個公開流通訊息並未被正確反應在市價上相當時間的例子，這些例子都一再證否效率市場假說。

反之，相信效率市場假說者，往往也只是透露自己「不想下功夫了解真實世界，只想拿一個快速公式」的懶惰心態而已。人之常情，毋庸苛責。經濟學也早就預言了這類學者的存在呢。

可話說回來，就一般沒時間也沒能力大量閱讀、大量觀察並從中正確分析出關鍵條件的大眾而言，指數型被動投資還是有其高度存在價值。畢竟市場上充斥著大媽偽財經專家。

2019/09/01補充：
價值投資本質其實就是賺「資訊費用」。此資訊租值來自於：1. 市場對標的的未來收入流誤判或2. 市場對於未來/現在真實利率誤判。

因此，效率市場假說是錯誤的，但此資訊費用造成的租值也不是人人都能輕易賺到。還有，成功的價值投資，運氣成分比例並不低。即便看對趨勢，但真實世界的發展往往不是一路到底，而是拐彎抹角，這個過程可以淘汰或磨死一堆「明眼人」。

僅以此段文字作為此文的補充。

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石室聖心大教堂Sacred Heart Cathedral坐落於中國廣州市一德路，是天主教廣州教區最宏偉以及中國其中一間最具特色的大教堂。教堂建於1863年，落成於1888年，歷時25年。由於教堂的全部牆壁和柱子都是用花崗岩石砌造，所以又稱之為石室或石室耶穌聖心堂、石室天主教堂，1996年被列為全國重點文物保護單位。1858年，兩廣地區的教務由澳門教區獨立出來，交由巴黎外方傳教會接管，成立粵桂監牧區，該會法籍會士明稽章（Bishop Philippe François Zéphirin Guillemin）獲教廷委任為首任宗座監牧。明稽章本人早於1848年10月來粵傳教，當時他已有要在廣州建立一間大教堂的設想。鹹豐一年（1851年）在當時的兩廣部堂旁邊購置房產，並建立了一間小教堂。鹹豐三年（1853年）開始與廣東地方當局談判建造教堂的有關事宜，但當時的談判並不順利。其後第二次鴉片戰爭爆發，英法聯軍攻陷廣州城，新城內靠近珠江的兩廣總督部堂被摧毀，當時的兩廣總督葉名琛被俘。戰後明稽章依據清廷所簽的《北京條約》中第六款「傳教士可在各省租買田地建造天主教堂」的規定，要求廣東地方當局歸還以前被充公的教堂屋宇，用作新教堂的用地。最終在當時駐紮廣州的法國海軍總兵Coupvent des Bois的軍事支持下，逼使兩廣總督勞崇光於1861年1月25日簽訂合約，將兩廣總督行署基址，永租給巴黎外方傳教會興建天主堂，面積為42畝6分6釐，每畝租金為1500文錢，1863年3月又再增租地17畝6分9厘。自此以教堂為中心，在北至大新路，南至賣麻街，東至白米巷，西至玉子巷的廣闊區域，逐步建立起孤兒院、育嬰院、聖心書院、明德女子中學、日新小學、聖方濟各小修院和中華無原罪聖母女修會等等附屬設施，形成教徒群集區和華南的天主教傳教中心。教堂的地基部分在1861年6月28日耶穌聖心節當日開工，在奠基儀式上，當時的法國駐廣州領事李天嘉男爵（Baron Gilbert de Trenqualye）和明稽章主教分別致辭。取自耶路撒冷的一塊石頭和取自羅馬的一千克泥土被放置於兩塊奠基石之下，以示基督教創立於東方之耶路撒冷，而興起於西方之羅馬之意，兩塊奠基石上分別刻有「Jerusalem 1863」和「Roma 1863」的字樣。石室教堂是全球數座全石構的哥德式教堂之一，建築面積為2924平方米，東西寬32.85米，南北長77.17米，中殿屋頂高28.2米，塔尖到地面高度為52.76米，是中國和東南亞地區最大的哥德式風格教堂，也是中國最大的石構建築。教堂的主要建築師是來自法國南錫的Léon Vautrin。石室教堂的正立面是仿照巴黎第七區的聖克羅蒂德教堂而建，而中殿和半圓形後殿的內部則是參照法國的圖勒大教堂，整座教堂而言是屬於19世紀興盛於歐洲的歌德復興式風格。由於教堂全部使用花崗石建成，而廣州並不出產花崗石，教堂用盡了當時從香港九龍的牛頭角及茶果嶺開採出來的大麻石。這些石用帆船運至廣州，再用人工打鑿，吊裝，粘合。建造過程經歷重重艱難，最初由兩位元法國建築工程師指揮，由於與本地工人語言不通，加上中國人從來沒有建造哥德式教堂的經驗，工程開展數年，僅壘起幾尺高的石塊，兩位法國建築師因水土不服，在開工兩年後提前回國，後來得一位到工地探望同鄉的廣東揭陽縣坪上鎮尖田村南門（一說為揭陽縣河婆鎮）建築工人（石匠）蔡孝留下擔任總管工，前後歷時25年，終在1888年完成。單單是開採用石，就已用了8年。石室聖心教堂正面是一對巍峨高聳的雙尖石塔，西側石塔裝置時鐘。教堂內有尖形肋骨高叉的拱形穹窿；合掌式的花窗欞分佈在正面大門上和四周牆壁。教堂的門窗均以紅、黃、藍、綠等七彩玻璃鑲嵌，既避免了室外強光射入，又使室內光線終年保持著柔和，形成慈祥、肅穆的宗教氣氛。在高處俯瞰整座教堂，會發現其像一個平放的拉丁十字架。教堂門外的石階梯原來是七級，後來由於多年積土和地面的抬高，現在實際上只看到五級階梯。