即日專欄：監管風暴下的範式轉移
內地一場監管風暴，中資科網股為首連日被洗，恒生科技指數變成為了無底深潭之餘，港股亦見熊蹤影，遠遠跑輸全球市場。
的確，監管打壓是港股股災主因，但哪有一個市場沒有監管，與其簡單將監管形容為一個市場摧毀、倒米，更實際是監管規則改變了外國投資者長期以來對中資股的掌握，新模式未實現之前，就是無所適從吧。
內地具備14億人口的市場，人口紅利豈有任何投資者會視而不見。內地市場不開放，各行業都是內地企業主導，而新經濟或科網層面，內地企業的策略說得白一點是跟西方同行是大同小異。在企業策略上，投資者對中資沿用或照搬的西方企業模式是熟悉的，而以此套用於14億人口的封閉市場，相對較小的競爭，把握就更大。這亦解釋了之前中國科網股較西方一線企業有溢價的原因。
跟十幾年前不一樣，中國新經濟照搬西方模式的一套，在內地已具備相當份額，後來者競爭因素，所以近年投資者都寧願要大不要細，情況在其他市場亦都一樣。
近年，內地強調社會主義特色的市場，以起一個示範，甚麼讓利、共富，就似乎改變了愈大愈有優勢的假設。既然內地企業存在政策風險，而大企業最有著數的另一假設亦有所轉變，投資者唯有暫避。中國市場發展至一個地步，轉而投資同行的二線小企業已未必有回報誘因，而大企業到底只是面對由相對寬鬆監管到執正規矩的不確定，抑或是要用大企業展示中國特色制度下的企業模式？如果傾向後者的話，就更難閱讀。
凡事有兩面，美股大旺，創新高當食生菜，內地現在大搞監管，無疑是掃興，但從另一角度而言，也是反火上加油的一個姿態。始終，內地監管者就是家長心態，哪會有風險自負的一套。
恒指就是詛咒？加入大批新經濟股之日，又是埋下摸頂下跌之時？筆者對幾批所謂新貴是有意見，但對市場而言，最大意見莫過於成分股的多次改動，估值變得混亂，說甚麼過高市盈率跌至十倍必彈，已沒有意義可言，皆因組合已不盡相同。
市場總有不確定性，今日個個彈到一文不值。同樣要留意是，投資者對市場都沒有太大標籤及性格可言，接下來往後如何，就由大家去想像吧。
原文：https://bit.ly/3BQhlm8
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