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我2018年時所寫的一篇文章，文章很長，但應用在今天的情況倒是相當吻合。看到今天恒大和一眾內房的下場，其實是意料之內，只是個波幾時爆而已，事實上，爆煲時間已比想像中有所延遲…
//中國目前的房地產價總值達到400萬億元人民幣，是一個天文數字。中央當然也知道內房市場存在的泡沫問題，而對付泡沫問題最有效徹底的解決方法就是讓它爆破。然而，房地產市場是中國經濟增長的火車頭，股市是二號列車，現時股市不會好到哪裡去的情況下，如果400萬億的房地產市場爆破，對中國的經濟將會造成非常沉重的打擊。因此，中央近年的主調是「去槓桿」，減低泡沫真的要爆破時對市場造成的影響。現時，中國的房地產泡沫也開始有破裂的跡象，去年北京房價已明顯出現下調，特別是二手房，價格由高位下跌幅度達20%。
為免「去槓桿」會刺破泡沫，影響經濟增長，人民銀行於2018年6月24日宣佈今年年內的第三次定向降准，預計釋放約7000億元的資金，支持高負債企業「債轉股」項目和小微企業融資，儘量針對性維持寬鬆的貨幣政策。中央所做的都是「緩衝式去槓桿」政策。
除房地產泡沫以外，國內的債券違約問題嚴重，不論是地方政府、上市公司、民間企業、甚至中大型國企均存在債務和流動性的問題，當中尤以內房企業的問題最為嚴重。中央「去槓桿」的意志十分堅定，自去年底再次限制內地房地產企業於內地發債融資，因此有不少內房公司、國企於今年初急急來港進行境外發債。
值得留意的是，不少內地企業只通過境外成立子公司（實質上只是一個融資平台）進行發債，發債的內地企業礙於外管政策的限制又不能直接對境外的融資主體進行擔保，往往只能提供沒有法定擔保效力的安慰函（letter of comfort / keepwell agreement），在沒有辦妥外管局的對外擔保登記的情況下，這種所謂「擔保」實際上等同「口頭承諾」，講個信字。這些境外融資平台實為新成立的特殊目的公司(SPV)，本身並沒有還款能力，倘若發債主體違約，提供「偽擔保」的內地母企儘管有能力償還貸款，到時又是否能獲得外管批准，順利將資金從內地匯出至境外還債，這是一個問號。因此，大家投資債券時不得不留意發債之結構與及資金用途是否用於再融資，更重要的是其還款來源。
以上這類結構的債券真正的還款來源實質上只依靠發新債再融資。大家不難發現近年不少內企在境外新發行的債券之發債用途為「再融資」（re-financing)，說白了就是「以新債還舊債」，性質等同於續用貸款( loan rollover)。若市場繼續有債券違約事件發生，令債券市場情況轉差，加上市場加息因素，企業若未能發行又或者需要以更高的成本去發行新債再融資，資金鏈一旦斷裂引發的連鎖市場反應，將使債價進一步受壓，繼而觸發債券市場去槓桿，加速債市崩盤的骨牌效應。以上的市場傳遞反應將會非常迅速，一旦來臨的時候才意識到，要走幾乎是不可能的事，因為債券二手市場已即時失去了流動性。
除這類「偽擔保」債券以外，近年市場多了很多「偽國企」跑出來境外發債，更令筆者振驚的是不少香港大型私人銀行更會為這類「偽國企」提供高成數的融資率。所為「偽國企債券」，是指一些擁有中國地方政府背景的企業所發行的債券。由於地方政府要爭取政績，必須要「修橋補路」，而這都牽涉到龐大的政府財政開支，但地方政府發債有規模的限制，有見及此，地方政府唯有成立城市投資建設公司(簡稱「城投公司」)，再將土地及政府的資產或一些特殊權益注入這些城投公司作擔保，然後利用城投公司進行發債，從而取得資金。
然而，城投公司所投資的公共建設項目大部份都沒有盈利能力。這些城投債作為地方政府爭取政績的工具，卻沒有想過還款能力的問題，城投債爆破是遲早的問題。最近一兩年，大量內地城投公司跑出境外尋求發債渠道，筆者也曾接獲不少城投公司的邀請作為其境外發債的融資顧問，可以說，他們甚麼也不懂，只想趁境外債券市場火熱圈錢。偏偏就有不少私人銀行客戶貪其高息，又有「國企」背景，以為相當安全，加上銀行又願意配合給予高槓桿，近年這些債券都十分暢銷。
說到國企背景的債券，不得不提的是中國國儲能源化工集團。不到大半年前，國儲能源曾牽頭合組財團向長實以402億港元收購中環中心。然而不久後，國儲能源退出了交易，並在5月份出現一系列美元債券違約。事實上，金融海嘯後，中央開閘放水，實施寬鬆的貨幣政策，擁有國企背景的企業，以及大型上市企業如萬達、海航等，他們都極容易從銀行取得大額貸款。然而，他們都明白到內地的資產以及人民幣都存在著泡沫。引述內地經濟學家賀江兵的說法，人民幣事實上是超額增發的。根據人民銀行資料顯示，今年3月，人民幣廣義貨幣供應量高達約174萬億元，這個數字比美元和歐元的M2貨幣供應量之總和還要高。這是為何國儲能源、萬達、海航等大型企業要在內地借取大量銀行貸款、發債用於海外併購，因為他們都意識到將資產配置海外的安全性，同時清楚人民幣存在泡沫的問題。然而，這些不惜通過高負債去境外進行瘋狂併購的行為令中央非常關注，當中央針對這些高負債的企業實施融資限制，流動性便會即時出現問題。這些企業在境外發行的債券便會面臨違約的危機。
筆者自金融海嘯後開始投資債券，正值當時內地的房地產發展項目回報高，但內房企業在內地難取得開發貸，且融資成本高，紛紛走出境外以高息發債融資。筆者當時利用低息環境的優勢，運用槓桿投資相對穩健的高息債券，套取豐厚的息差收益，槓桿後的資本年回報率連續幾年高達2x-30%。然後再利用槓桿後的高息回報累值紙磚(REITs)等現金流資產，慢慢自然去槓桿。
誠言，投資債券的最佳時機已經過去。對筆者而言，債券最吸引的地方是定息回報及可槓桿操作。然而，槓桿操作的前題是息差。在目前資金成本高昂的情況下，只能找高回報的債券來投資，如內房債和城投債，變成了以風險換取回報。若不使用槓桿，投資的回報率太低，於我而言，有其他更好的投資選擇。這是為何筆者近兩年沒有增加債券持倉，原因是真的「揀唔落手」，最後在一年多前債券到期的到期，未到期的都已全清倉。以目前市況，投資債券需要更為謹慎，考慮到加息等因素，應該以短債為主，如為定息債券，已沒有槓桿的需要，投資者對回報率的要求應合理地降低，切勿盲目追求資本回報率的極大化。
在風高浪急的大環境，擁有防守意識的投資思維才是令自己立於不敗之地的關鍵。最後，本篇文章比較長，由貿易戰講到中國內部經濟問題和債務問題，再從投資者角度看債市，全部都是肺腑之言，希望能夠引起大家的深思。本文並非想唱淡，只是探討最壞情況下的投資部署。//
http://starnman84.blogspot.com/2018/07/blog-post.html
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➡️參加活動者須出示報名條碼及當日入場門票，本國學生持「教育部立案學校有效學生證」可免費入場
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➡️活動場次(2)：10/17（日）及 11/21（日） 09:30–11:30
➡️參加活動者須出示報名條碼及當日入場門票，本國學生持「教育部立案學校有效學生證」可免費入場
➡️活動人數：親子場次16組(親子2人一組)
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➡️適合對象：5歲以上；孩童可與父母合作，青少年及成年人則可自行參與遊戲。
➡️活動場次(1)：10/10（日） 10:30–1230
➡️活動場次(2)：10/10（日） 15:00–17:00
➡️活動場次(3)：10/24（日） 10:30–1230
➡️活動場次(4)：10/24（日） 15:00–17:00
➡️活動地點：1F戶外廣場、各展廳(參加活動者須出示報名條碼及當日入場門票，本國學生持「教育部立案學校有效學生證」可免費入場）
➡️活動人數：30人
🎥📸肖像權說明：本活動過程中將進行相關拍攝及錄影，報名參加活動者暨其法定代理人視為同意將參與本活動之肖像權授權予本院，作為教育推廣之非營利使用。
★因應新型冠狀病毒肺炎(COVID-19)疫情的防疫的考量，本活動嚴格遵行中央流行疫情指揮中心防疫規定，所有人員須全程配戴口罩，並於入口處量測出席者體溫、提供酒精消毒及實名制登記。如體溫超過攝氏37.5度以上者、活動前二週內有發燒、咳嗽或呼吸道症狀者，或近期曾出入疫情指揮中心公告之場所者，謝絕入場。手作課程將設置隔板減少接觸★
九州 鹿児島の繁華街、天文館の近くにあるドーミーイン鹿児島に宿泊しました
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・サービスに定評のあるドーミーイン
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1815年、ロスチャイルドの世界支配は、この日に始まった!? 三男のネイサン・メイアー・ロスチャイルドが「世紀の大儲け」をして、ヨーロッパ一の金融王となった超ヤバい裏話 ロスチャイルド財閥が誕生した！
ロスチャイルド家は、現在の世界の経済や政治、株やFXを「支配している」というのは、本当なのか？ ハプスブルク家やロックフェラー家との関係は？ ロスチャイルドの一族の歴史と裏話について
皇帝ナポレオン率いるフランス軍と、イギリス・オランダ・プロイセンの連合軍が戦う「ワーテルローの戦い」が起こる
ロンドン取引所の持ち場にいたネイサンは「芝居をして」、青ざめて疲れきった顔をして、突然イギリスの国債を売り始めた
市場関係者たちは、「ロスチャイルドが売っているということは、イギリスが負けた」と考え、大量に国債が売られ、国債は大暴落した
しかし、実際は、ナポレオンがイギリスに敗北 イギリスの国債は、大暴落した次の日には、イギリス勝利の情報とともに大暴騰した
ヨーロッパ各地に住む兄弟からの情報などで、イギリス勝利の確かな情報を密かに手に入れていたネイサンは、紙屑同然の値段となった国債を買いまくっていた
この1日で、多くの投資家とほぼ全ての名門の家系が破産 逆にネイサンは、現在の価値で換算すると数百兆円とも言われる金額を稼いだ！？
この事件は後に、「連合国はワーテルローの戦いに勝ったが、実際に勝ったのはロスチャイルドだった」という諺となって残っている
また、イギリス最大のベアリング財閥を追い越して金融王の座につく
ちなみに、「ヨーロッパには6つの強国がある。イギリス、フランス、プロイセン、オーストリア、ロシア、そしてベアリング・ブラザーズだ」と呼ばれていたくらい、ベアリング家は反映していた
そんなベアリングス銀行は、1995年の阪神淡路大震災がきっかけとなって破綻している裏話（233年の歴史に幕を閉じた）
1815年に、ネイサンは、イギリス通貨を発行する中央銀行のイングランド銀行を支配下に置いた 他の兄弟も、それぞれの国で金融の支配者の地位を獲得
ロスチャイルド銀行からお金を借りていない、ヨーロッパの国王はいない状態になる
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天文所 於民國99年6月1 日正式成所，由賀院士擔任首任所長。本所核心團隊之研究項目包括：太陽系、恆星形成、銀河及銀河團、宇宙學等。本所並經常舉辦國際學術會議及講座， ... ... <看更多>
Prof. Lisa J. Kewley - 2016 Spring NCU-DELTA · 台中一中2016.5.28 周六通識教育講座Oxygen: Breathing the Universe Part I. ... <看更多>
中央天文所 在 [問題] 關於台灣的天文所一些問題- 看板sky 的推薦與評價
想請問各位關於台灣的天文所的問題
我大學是念數理相關科系,對地球科學有很大的興趣
不過地科有細分很多種類,而我想對天文所有更多的了解
進一步選擇想走的方向
當我提出鄉念這相關科系時,不少人說相關領域出國念比較好
不過對我來說因為經濟因素,所以這選擇目前是不可能,
如果要念天文相關科系,
台灣的大學不目前沒有天文相關科系
而研究所只有台灣大學、清華大學、中央大學和師大地科所天文組
師大還是屬於地科所以下之分組
由於國際研究天文的計畫似乎多是跨國合作,
而那在台灣這四間天文所之間,有沒有研究交流呢?
這幾年天文的研究領域一直變,有沒有學校最近往某特定領域發展?
另外像台師的資料 其網站比較少特別的介紹,也想順便請教各位關於台師天文所的情況
曾經聽他人的分享台大和清大比較偏宇宙的理論為主,
嚴格來說有點像物理所(天文物理)
而中央資源比較多,還有鹿林天文台等設備,所以也有更多實作觀測的機會?
而台師大則比較偏師資培育科系為主,師資也是四校最少的
上述的說法是否是正確的呢?
還是說這四間天文所是否有所特別的差異?
另外天文所這四間的考科皆不同,想必四間的發展應該有所差異,
不過有沒有哪些程式語言或是課程需要去特別的先修準備呢?
大學時我曾修過天文物理和太空物理,程式語言只學過C,
而物理系似乎是fortran...
另外天文所幾乎都是全英文授課,翻了幾篇論文也都是英文寫的,所以英文也很重要。
最後關於研究所選教授和畢業的問題,
前者我的認知是還沒確定要哪個領域所以應該是進去後才開始選,
而這部分天文所需要先找教授嗎?
後者我了解天文大專教職和公家機關的名額萬年開缺
另外還有選擇中學教職這條路、攻博班、中央研究院相關工作等
想請問各位天文所畢業生最後的工作都是從事天文研究相關的工作嗎?
目前只想到這些問題,感謝大家幫忙解答,謝謝~
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 61.231.19.206
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/sky/M.1473165470.A.B9E.html
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