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15/09/21 「星期三講場」
主持：劉細良
題目：《當恆大灰犀牛遇上中美鬥爭黑天鵝 中共經濟危機加劇 加速呑併計劃》
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譚新強：中國未能講好自己非常好的故事
文章日期：2021年7月9日
【明報專訊】過去兩周，我已詳細分析過美國現在最核心的影響力來自傳媒的近乎壟斷的優勢，正好體現數據年代的特性。非常可惜，亦非常危險地，中國似乎仍不太明白傳媒的重要，雖然經常說要講好中國的故事，但在行動上未必一致。
近日的互聯網監控風波，愈演愈烈，滴滴（美：DIDI）上市事件，是一場非常不好笑的鬧劇。真正實情，我非內幕人士，並不知曉，幸運地亦未有參與此交易。但從公開信息看到，最主要問題是滴滴竟然斗膽違命去美國上市。我同意中國重要企業不應去美國上市，但源頭問題是為何那麼多中國企業，尤其互聯網行業，喜歡到美國上市？似乎答案竟然是因為中國內地根本不喜歡、不批准他們在A股上市！主板上市條件較嚴謹，有盈利要求，所以很多增長型初創科技企業不符合要求，無可厚非。為解決此問題，因此兩年前，上海科創板應運而生，放鬆上市盈利要求，採取較靈活的註冊制，實屬明智之舉。不過，經螞蟻上市被叫停一役後，情况愈來愈明顯，原來監管者已作出一個頗令人驚訝的重要價值觀判斷，簡單來說，他們竟只認為硬件行業如半導體、再生能源和電動車等才算高科技！在他們眼中，互聯網服務行業，包括創新金融、共享經濟、新媒體等等，竟然根本不算是高科技，所以沒有資格在科創板上市！大家還記得數年前，什麼「互聯網+」概念，被捧上天的情景嗎？
滴滴和其他不少倚賴私募基金（private equity）投資的企業，都採用「可變利益實體（Variable Interest Entity，VIE）」架構，有在限時間內（一般7年）確有上市套現壓力，不少投資者為外資亦是事實，所以既然不能在中國內地上市，才會考慮去美國上市，可算是半被逼出來的困難決定。誰不知道VIE是長期灰色地帶？誰不知道中美鬥爭日趨激烈，在美國上市有隨時被制裁，被迫退市，甚至被凍結的風險？現在的說法是這些企業應選擇來香港上市，當然歡迎，但真的就可解決所有問題嗎？奇怪和不合理地，香港雖是中國一部分，但金融上仍屬境外，VIE架構問題仍然存在。內地資本帳仍受嚴控，基本上只有能進港股通名單的企業才稍有希望。當然，近年看到，連香港也逃避不了美國制裁的魔爪，老實講，甚至聯繫滙率頭上都有一把刀！
近日滴滴和其他多宗類似事件，再次引發新一輪國內外投資者恐慌，中概股和港股再次大瀉，中國股市繼續短期長期落後於美股。以我有限智慧，就無法理解此舉如何有助於講好中國本來真的很好的故事！
中國媒體力量微弱 對內外傷害巨大
中國媒體力量微弱，講不好自己的故事，對外對內（尤其香港）的傷害非常巨大，絕對不容忽視。
（1）全世界媒體被美國和西方壟斷，在新疆、香港、台灣、南海和疫情等等事件上，指鹿為馬難、隨意抹黑，嚴重增加不少國家和外國人對中國甚得民意的和平發展的誤解，反而產生嚴重偏見。如中國媒體（必須是民間獨立的才有公信力，香港仍有此空間）繼續缺乏任何話語權，不能化解誤會，無法替中國打造符合事實的好形象，那麼全球局勢必將變得愈來愈緊張，甚至逐漸走向間接或直接武裝衝突的邊緣。請緊記中美都是核武大國（雖然美國核彈數量是中國的20倍），後果堪虞！
（2）不止對外講不好自己故事，對內尤其在香港，亦有極不良後果。香港過去數年，除實質問題如房屋和經濟發展外，最重要的失敗當然正是傳媒和教育（其實也是媒體的一種）。中國內地不止經濟起飛、和平崛起，在超級大國來講，非常難得和罕有，值得表揚。近年肅貪、環保改善、人權的進步，以及整體人民素質的大幅度提升，但竟然在旁邊的香港，奇怪地很多人懵然不知，反而加深對中國的誤解。因此才會出現2019年的恐怖暴亂。
過去一年多，受到疫情影響，再加《港區國安法》和執法較嚴，整體社會總算回歸平靜，當然所謂深層次問題，仍然未曾解決，只是把不滿情緒壓得更深。7月1日的自殺式恐襲事件，當然非常恐怖，但其實不算意外。其後部分社會人士竟表達對恐怖主義的所謂同情甚至支持，當然令人更憂心，但亦是可預見之事。如不能馬上以道理、人性，以及有效教育和媒體來說服這些人，可能為數200萬以上，未來情况必變得更危險。近日被揭發的恐怖分子集團，首領竟是大學行政人員和中學教師，成員為未成年學生！看清楚教育和傳媒出了大錯的惡果了嗎？
美瘋狂抹黑華詭計 或已得逞
（3）講不好中國的故事，經濟上的損失就更加明顯了。貿易上，近年經常被美國和西方誣衊，偷、搶、抄襲、劣質、蝕本傾銷、操控貨幣、竊聽、危害國家安全，你想得出及想不出的都有。中國無法自辯，結果是貨物被無理徵收關稅，都是違反世貿（WTO）規則的，美國不是整天在講什麼國際秩序和遊戲規則的嗎？不止貿易的關稅（中國也被迫需要報復），對中國的嚴重誤解而帶來的歧視，更嚴重影響中國對外投資、收購科技企業、擴展國際市場，甚至採購重要原材料等等。
中國的融資成本亦大大提升。中國中央政府的負債率不到30%，美國已超過了100%，但不公平地，美國信貸評級仍為Aaa（穆迪）及AA+（標普），中國反而只有A1及A+。因此，美國10年債息只有1.3厘，中國CDS（信貸違約掉期）反而高美國近40點子。中國企業債的融資成本，比美國企業高更多了。股市融資成本的差距就簡直到了極端的地步，標普500指數的市盈率高達30倍，恒指只有「可憐」的12倍左右，即使較佳的滬深300指數亦只有約18倍。意思是如中國企業需要配股融資，成本近乎雙倍！融資成本高企，亦當然嚴重影響在科研方面的規模，和整個中國科技進步的速度。另一方面，中國投資者亦因此賺少很多錢，甚至蒙受巨大損失。
（4）除以上傷害外，其實我最憂心的是，美國瘋狂抹黑中國的詭計，不幸可能已得逞。美國極可能故意激怒中國，鼓起國家主義和民粹，變得不止排外，加上因疫情長期封關，已逐漸墮進圍城受困心態，甚至有點偏執狂（paranoid）。
科網龍頭企業確需要監管，防止壟斷，個人數據私隱權和國家安全當然重要，防止外資過度操控重要企業運作，影響國家利益亦有一定道理。但與如何幫助中國企業打進超重要的國際市場，不斷發展和加長賽道，增加相對美國FAAMNG之類超巨型科技企業的競爭力等考慮，作出一個最佳平衡，也是非常重要的。數年前，騰訊（0700）和阿里巴巴（9988）的市值，與Google和Amazon（美：AMZN）等，叮噹馬頭，至今連facebook（美：FB）市值都曾超過1萬億美元，已遠遠拋離所有中國企業。市值是可隨時化作收購合併、投資科研和招募人才的彈藥，互聯網各行業的網路效應極強，此全球競賽猶如600年前的航海探險年代，如再次讓西方勝出，這些行業，包括最重要的傳媒話語權，或將被這些美國資訊科技龍頭再壟斷數十年！
華勿每事與美對着幹 鬥氣墮圈套
即使中國加倍努力，要逆轉此劣勢已很不容易，但痛心的是見到內地近月最流行的所謂「內卷」和「躺平」文化。面對激烈競爭，個人層面上的放棄已非常悲哀和無奈，若出現在國家層面上，就更加要不得。中國怎可以放棄全球互聯網業務的重要國際競爭，反而只集中精神在內鬥！我明白把餅分得較平均的重要性，但絕不可以因此而忘記把餅先弄大更重要！怎可能因一棵樹而放棄整個森林？
雖然美國確實非常針對中國，但不等如美國做的每一件事都是錯的，中國更不應墮入圈套，故意鬥氣，每件事都跟美國對着幹。美國QE確帶來嚴重貧富懸殊問題，但如在2019年COVID疫情時，和2008年全球金融危機後，美國採取相反貨幣緊縮政策，後果極可能更差，有如1930年代的大蕭條，或1997年亞洲金融風暴後的通縮和大量國家破產和人民自殺甚至被屠殺的慘况。美國的確是雙重標準，令人氣憤，但不等如中國應過早收水，可以導致信貸危機。
美國放縱互聯網龍頭，facebook和Twitter（美：TWTR）等散播大量fake news，確罪孶深重，搞亂社會，甚至累死很多人，美國政府也知道，也在考慮監管，但他們亦知道這些企業對美國霸權，不止經濟，尤其控制傳媒話語權的超重要性，所以絕不會輕舉妄動。所以如中國明白此點，何堪過度打壓中國的互聯網龍頭企業？
字節跳動未來發展 具重要啟發性
似乎有些人甚至有點懷疑某些企業的忠誠度。的確差不多所有重要互聯網企業，都有不少外資參與，整體來說，這是好事，國際間互相投資和貿易，正是加深文化和經濟交流的好方法，對保持世界和平亦有很大幫助。國家安全當然非常重要，但相信大部分國際投資者的出發點純粹是賺錢，並無政治目的。流行說法是西方商界已不再如10年前般支持中國（主要是中國已成為競爭對手），但非常肯定的是華爾街仍然非常支持中國，毋須過於捕風捉影。
現在處境最尷尬，為最重要企業之一但仍未上市的字節跳動。抖音加TikTok的每月活躍用戶（MAU）多達19億，估計市值高達4500億美元，是最具潛力的中國新媒體企業。它的未來發展，對中國媒體的國際發展方向和資本市場發展，都有重要啟發性，希望能走上正確之路。
（中環資產擁有騰訊、阿里、facebook、 Apple、Amazon、Microsoft、Netflix和Alphabet的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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香港今日社論2020年09月22日(100蚊獅子頭)
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明報社評
匯控內外交困壞消息不斷，股價江河日下，跌穿「海嘯價位」，散戶昔日的「愛股」變成了噩夢。冰封三尺非一日之寒，金融海嘯後，匯控長期積弱不振，疫情爆發重挫環球經濟，匯控經營環境更見艱難，內部面臨大規模裁員壓力；中美鬥爭愈演愈烈，匯控作為一間業務立足香港的英國註冊企業，捲入大國博弈漩渦，華為副董事長孟晚舟案，匯控被指暗助美國，國家商務部周六公布《不可靠實體清單規定》，匯控會否列入其中，足以影響公司在香港和內地的發展前景。國際形勢起變，以往可以八面玲瓏，今後未必能夠左右逢源，匯控面對的外部困境，某程度也折射了刻下香港的困局。一子錯滿盤皆落索，匯控不易重獲內地信任，就算今次未被列作「不可靠實體」，長遠發展也難免荊棘滿途。
蘋果頭條
1996年春天，灣仔人頭湧湧，成千上萬港人排隊為求趕上歸化英籍尾班車，甚至出現中年漢因插隊問題大打出手一幕。20多年後香港再掀移民潮，一本BNO護照正式進化成鋪路移民他鄉的「逃生門」。今年首七個月最新續領獲批人數已近6萬，去年全年約12萬人獲批，有港人提早到埗英倫展開新生，有夫婦掙扎多時終於因一條法例決定到異地覓自由，「種恐懼感係我可能只不過講良心說話都會俾人拉⋯⋯基本上你有良知可能都已經係犯法。」查詢英國內政部護照署，回覆指簡稱BNO的英國海外國民護照，最新截至今年7月中發行數字為374,806本，而今年首七個月續領獲批數字為58,335本，護照署亦指因疫情影響部門運作延誤審批程序，當中4月只有196本，當局已加快人手處理。當局亦確認未取得護照正本人士，若有需要可以申請緊急護照（ETD），可在英國政府網站申請。
東方正論
三疫夾擊，來勢洶洶，香港大禍臨頭，當中新冠肺炎疫情以及來勢洶洶的冬季流感，乃是全世界需要共同面對的公敵，但大鼠戊肝卻幾乎是香港獨家風土病，是全球首發地以及佔絕大部分個案，日前發現第十三宗人類感染大鼠戊型肝炎個案，兩日兩宗，本月已是第三宗，特區政府沒辦法消除黑暴，連鼠暴也束手無策。本報多年來不遺餘力為市民發聲，反映民生疾苦，例如公屋鼠患嚴重，兩年前已經報道馬鞍山頌安邨是重災區，時至今日，不但沒有改善，情況變本加厲，行人道上可說「遊鼠如鯽」，四處開餐覓食，居民無可奈何。其他屋邨居民也是身受其苦，葵涌大窩口邨街坊感嘆與鼠為鄰，好像回到六、七十年代徙置區時期。
星島社論
陷入中美角力漩渦的滙豐控股（005），繼被傳中國擬將其列入不可靠實體清單後，又有外泄密件爆出滙豐容許龐氏騙局搞手客戶由美國轉走八千萬美元（六點二四億港元）到香港，在多項壞消息重重打擊下，滙控股價創逾二十五年新低，昨開市不久即急挫，且跌穿三十元，並以全日低位二十九點三元收市，大跌百分之五點三；倫敦股價續跌，曾低見二十八點三六元，較香港收市價再低百分之三點二。另外，渣打（2888）亦牽涉泄密文件中的可疑交易，股價創香港上市新低，收報三十四點九元，急瀉百分之六點二。滙控倫敦股價承接香港跌勢，連二十九元亦都失守，截至香港時間晚上九時，報二百八十九點九便士，折算港幣二十八點八元，已逼近當年二十八元配股價。
經濟社評
昨天股市最多人談論的莫過於滙豐 （005） 股價超低殘，跌破30元大關，小股民傷心之餘，紛追問究竟滙豐何時見底？現時可否撈底？滙豐陷入中美角力的漩渦，令其陷入兩邊不是人的苦況，加上新冠肺炎病毒的世紀疫情對世界經濟沉重打擊，其股價不斷尋底，股東慘成磨心，墮入應否繼續持有的天人交戰困局。滙豐昨甫開市便跌穿30元大關，最終收報29.3元，跌幅5.3%。事實上，滙豐由年初至今累跌52%，成為最弱藍籌股，不少長情股民眼見滙豐股價低殘，並逼近2009年28元供股價，不禁又想起網民惡搞Beyond的《真的愛你》：無法可收息的一對手，滙豐股價永遠在背後……滙豐股價低殘，皆因面對三座大山。第一座大山是可能被內地列入不可靠實體清單。
香港今日社論2020年08月11日(100蚊獅子頭)
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明報社評
美國制裁11名中國中央政府及香港特區官員，北京宣布反制措施，制裁美方11名政客及機構負責人。今次是中美首度就香港問題，互相採取制裁措施，涉及人數有限，政治象徵意義卻很大，標誌兩國「外交戰爭」正式在港開打。反修例風暴以來，香港內部和外部形勢出現重大結構變化，中央實施《港區國安法》，打擊勾結外部勢力活動，矛頭對內亦對外，華府愈打「香港牌」，北京反制力度必定愈大。單邊制裁屬高度敵意外交行為，聯合國憲章從未允許，華府針對香港打響了單邊制裁第一槍，不排除未來會有更多操作，香港成為大國博弈前哨陣地，戰場之下難有完卵，未來一段時間，恐怕還要迎來更多政治風浪。中美鬥爭白熱化，兩國在香港的較量亦由幕後搬到台前。去年的反修例風暴，從根本上改變了香港的內外形勢，有人甚至提到「為美國而戰」、跟美國一道與中國打一場意識形態戰爭。
蘋果頭條
警方表示，被捕10人分別涉嫌勾結外國或者境外勢力危害國家安全罪，違反《港區國安法》第29條，及涉嫌串謀欺詐。所有被捕人現正被扣留調查。警方行動仍在進行中，不排除有更多人被捕。壹傳媒創辦人黎智英涉嫌違反《國安法》第29條中，勾結境外勢力危害國家安全罪被捕，其兩名兒子及4名壹傳媒高層亦涉嫌違反《國安法》、串謀欺詐等罪名遭警方拘捕。警方晚上於記者會上交代事件，指兩男一女在港運行一個團夥，宣傳及要求外國或國際組織制裁香港，並有3名傳媒公司高層人員利用外國戶口財政作支持，所以以涉嫌違反《國安法》第29條中勾結境外勢力拘捕5男1女。至晚上，周庭在其fb專頁表示，警方根據《國安法》下「煽惑分裂」罪名到其位於大埔的住所搜證及進行拘捕。
東方正論
時辰到，奸邪妖孽難逃公義審判。壹傳媒黎智英與兩名兒子，以及壹傳媒四名高層總共七人，因為分別涉嫌違反《港區國安法》或串謀欺詐等罪名，昨日早上遭警方國安處拘捕，身處海外的黎智英左右手Mark Simon則被通緝。大批警員繼後持法庭手令搜查位於將軍澳的壹傳媒大樓，黎智英被鎖上手銬，帶離住所。警方之後亦逮捕了前香港眾志成員周庭、「香港故事」成員李宇軒及前學民思潮成員李宗澤。一日之內總共九男一女涉及違反國安法或其他法例被捕，引來全城熱議。有市民情不自禁在壹傳媒大樓門外聚集慶祝，涉違禁聚令被發告票也在所不惜，可見黎被捕消息是如何大快人心。
星島社論
全國人大常委會今午將就《國務院關於提請全國人民代表大會常務委員會就香港特別行政區第六屆立法會繼續運作作出決定的議案》表決，據了解，議案容許第六屆全體立法會議員延任一年。全國政協常委、星島新聞集團主席何柱國認為，人大常委會處理立法會「真空期」的方向，是希望香港回復平穩及安定生活，因此估計四名早前被取消參選資格的議員都能過渡，希望不要令香港再多摩擦。另外，外交部及港府昨日均批評「五眼聯盟」，指關於押後立會選舉的聲明為雙重標準。新華社報道，十三屆全國人大常委會第七十次委員長會議昨日下午在北京人民大會堂舉行，栗戰書委員長主持會議。
經濟社評
本港新冠肺炎新增確診連續8天維持近70宗雙位數字，建制派趁中央支持免費全民病毒檢測，連番力促港府重推馬失前蹄的「港版健康碼」。若能做好背後的系統支援、妥善填補連月來豁免檢疫的漏洞，港康碼可重啟與廣東和澳門自由往來，方便跨境家庭、商務客，協助經濟活動起碼逐步在粵港澳區，重回正軌。42個建制團體包括香港再出發大聯盟發聲明，建議包括推出健康碼互認實現粵港澳大灣區的病毒防控，港府回應希望各界在中央支持下同心抗疫，讓市民生活和經濟活動早日回復正常。按本港爆發第三波疫情前的構想，港人接受病毒檢測兼呈陰性後，可獲發健康碼前往廣東或澳門，毋須檢疫14天。港大學者何栢良曾憂慮，這會令尋求病毒化驗的人數增加，影響病人和高危人士的測試，但有了3間國家檢測服務提供每日近50萬次檢測，資源樽頸的顧慮可略減。
