【債務上限為何影響美債殖利率】#懶人包
我們自 6月便不斷提醒的 #財政部債務上限,與近期美債殖利率回升有什麼關係呢?來看以下整理:
▍什麼是債務上限?
美國債務上限(Budget Limit)簡單來說就是美國政府借款的總金額。
由於美國政府財政赤字龐大,為達到收支平衡,便採舉債的手段來支付稅收與財政支出中間的差額。而這些金額的流入與流出都反映在財政部 TGA 賬戶。
債務上限原在 2019/7 到期,繼國會於同意將債務延期兩年後在今年 7 月已經到期了,此期間葉倫一直在使用 "非常規措施" 推遲違約,所以我們在年中便提醒大家關注!
▍為什麼我們該關注債務上限?
今年年初開始,因債務上限到期接近,財政部 TGA 賬戶資金持續下滑以符合標準,在債務上限暫停後,大家擔憂的財政部資金耗盡、面臨關門、債務違約風險,但我們認為此並非真正應該擔憂的議題。
#真實情況是 在協商通過後,債務上限將得以延長,財政部又能夠大量發債融資了!屆時債務供給將會再度增加,使得價格下降,殖利率上升。而近期的債券殖利率攀升有一部分也在反應此現象。
▍你也可參考我們在 6月發布的『下半年展望快報』觀點
『美國財政部受限於 7 月底債務上限的到期,財政部 TGA 帳戶今年以來大量釋出資金至市場,並減少短債發行,創造了 短端流動性過剩 的現象。不過我們整理財政部下半年計畫,發現當時序進入 Q3 底,財政部將轉為需要進行 8210 億的發債融資且短端國庫券 發行量 也將回升,配合聯準會可能開始討論每月購債的縮減,Q3 底 ~ Q4 初殖利率的走升,也將逐漸拉高股市投資的機會成本。』
上述都請參考我們的報告:
🔗 6 月下半年展望快報:https://pse.is/3q3zlq
🔗 9 月美股快報:https://pse.is/3pxla6
最新內容我們都將於 10月投資月報為你解析,明天即將發布,敬請期待!
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債券價格殖利率關係 在 河西羊的健聲房 Facebook 的最佳解答
現在不太看投資理財的資訊,就安份的做個“發聲老師”。前幾天學生跟我聊些資本巿場的狀況,問問我的看法,我也還能照著邏輯與經驗分享分享觀點。
大概大夥最關心的是會不會崩盤,來個大修正的問題。我對這件事的答案是:“會,風險很高!”
以長期的經驗來看,最終決定股價區間的因素在“企業盈餘”,我以前做了個研究,長期廿、卅年美股資料,“企業盈餘”對股價的影響會到0.8~0.9的相關係數,這值最大為1,代表完全相關,只是比例尺不同。所以,0.8~0.9就可以想見具高度的相關性了。
所以說,公司賺錢仍能是股價的關鍵驅動因素,但這個賺錢,要看對未來的盈餘能力,所以看本益比(PE Ratio),但過去12個月的Trail PE沒什麼意義,要看未來12個月盈餘預估的Forward PE,但問題來,盈餘會估不準呀!
所以,這就成了股巿最令人著迷,也著魔的原因了。
更何況,即使盈餘估準了,相同產業的不同公司所處的產業地位,也會默默的反應在評價面上,龍頭公司會享有比較高PE本益比。
除開盈餘是最大的關鍵因素,那其它因素呢?
其中一項也就是為什麼各國央行在做QE,量化寬鬆貨幣政策的原因,資產之間會有些比價性,它不會是個債券比股巿貴,利潤低,然後,大家去買股票,達到經濟學上的完全均衡,兩者的收益率相同。因為本質上,債券的獲利確定性遠遠高於股票,因為不確定性使然,常態上人性會給不確定性的東西較低的評價,即便在機率換算後的期望值相同,也會給個較低的評價,較差的價格。
因為大多數人不喜歡驚嚇!
QE的操作,就是央行購入政府公債,壓低公債的殖利率,壓低的過程,先令本來的持有者賣出賺一波資本利得,再壓低後,又使公債的未來報酬率下降,而失去投資的誘因,轉而去投資其它的資產類別,來達到拉高其它資產類別價格上漲的效果。
那央行為什麼這麼做了?
因為當資產價值上升,會出現財富效應,而會促進消費行為,充份的消費活動,又促進實體投資來因應消費的生產、服務需求!
這一點,民族性差異,效果不一定。美國人以前很受用這一招,房價一漲,還真會貸二胎,來修茸房屋、更新裝潢。
所以,央行做這事,不是想促進金錢遊戲,而是真有促進實質經濟活動的動機與誘因存在。
只是這件事如果這麼好,那早應該QE forever了,為什麼只在嚴峻的經濟狀況下,才動用這個“非常態的貨幣政策”呢?
因為實體經濟也是會泡沫的。
像台灣有段時間很愛“葡式蛋塔”,就一堆人去開店,設備商是賺了一波,但最後這些設備幾乎都成了癈五金去了,過度投資,沒有對應的未來常態消費,這些投資就註定要做癈的。
所以說,只有在正常的經濟動能出了問題,像2008年的後雷曼時代,以及2020的COVID-19疫情,造成經濟活動的不正常衰退,才會用上這一帖QE。
那當經濟回歸常態時,就要收回QE了,這收回就會使債券殖利率上升,其它原本受益的資產就會價值下跌。加上,債券的總規額比起股巿大了許多,回流債券巿場,而抽離股巿的金額,要令股巿重挫個30~40%,也只是小事一件,尤其股巿量縮價跌,往往價格跌的大,成交量縮的小,沒人接手賣不掉。
整套邏輯就大概這樣了。
有些人認為2008年後雷曼的QE所造成的泡沫並未完全修正,這個疊加了2020年以來的新冠QE,一開始反向回收資金,會來一波巨大的修正。
結論我不敢說,但推論中疊加了後來的QE,我認同。08年後雷曼的QE回收,並沒有真的巨大的修正,覺得這泡沫沒足夠的釋壓,但這也是整體的公債殖利率環境又下了一個區間所致,所以股巿相對價值上升。
總之,一個鐵律是“扭曲來的成就,出來混,是一定要還的!”
股價什麼時候跌?
我每次回答這種何時漲、何時跌的問題,都想用同一首歌調侃一下,這歌詞是:
“不是在此時,不知在何時,我想大約會是在冬季!”
上次用時在2015年,用在油價何時會漲這個議題上,結果2016年第1季在OPEC與俄羅斯聯手減產下反彈了。
好多人把我當先知呀!然後,半年後我就離開金融業了。(接這句,覺得怪怪的!)
但這只是個“我不知道”的梗,別認真呀!
#有看完的我佩服
#經濟推論繞來繞去很吃邏輯能力
債券價格殖利率關係 在 基金黑武士 Facebook 的最佳貼文
#公債利率比你想的複雜
#升息利率走升只有短率有關係
本次美國聯準會利率決議中,調高隔夜附買回與超額存款準備金5基點,使得附買回金額創下單日7000億美元的歷史新高。短債利率因此被推升,美元指數狂奔,顯見美元指數與短率的相關性比較高。
相反的,10年期公債殖利率是一天漲、一天跌,30年公債殖利率更是創下4個月低點,跟市場上所有散戶想的完全不一樣。這中間牽涉到很多構面的問題,像是總體經濟數據,主要法人的預期,以及短線上是否擁擠交易造成方向與大家想像的不同。
以30年公債殖利率來說,3/18來到波段高點2.52%,昨天收盤是2.02%,3個月以來下降了50基點,這與減債和升息預期完全無關。因為3月的時候,breakeven inflation rate早就創高,顯示市場上的通膨早就被預期,白話文就是債券價格已經price in。3月份30年breakeven inflation rate的高點是2.33%,而昨收2.23%。10年期的breakeven inflation rate更是自高點2.57%下降至2.24%,所以長天期公債殖利率走低有意外嗎?
法人的觀點,恐怕與散戶的邏輯完全不同!
#別再用升息公債殖利率上升的邏輯去思考了
這個只有對2年期的公債殖利率有用,因為2年期的殖利率從會議前的0.14%飆升至0.25%。
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