中國恒大的債務危機，苦主多啊！光是恒大員工、預售屋施工廠商、屋主，就有540萬人，但當地媒體幾乎沒曝光。
恒大風暴會不會外溢到台灣？曝險規模又有多大？
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轟炸全網、炸翻金融市場的恆大，每家台媒、外媒都在討論。打開財經新聞，整個被恆大洗版！但講老實話，它是現在才有狀況嗎？姐這兒都提醒多久了（挖鼻
恆大每日一更，苦主陸續被揭露出來（幫QQ
📌 彭博社根據6月底提交的文件編制的數據整理，一些新興市場主要投資者持有高風險房地產公司中國恆大集團的大量債券。總部位於倫敦的基金經理Ashmore Group Plc 是恆大公司債券的最大持有者之一，其價值超過 4 億美元（約110億台幣）。其次為BlackRock Inc、UBS Group AG和HSBC Holdings Plc（附圖一），其中大部分由專注於新興市場或亞洲信貸的工具持有。
PS. 自基金文件提交以來，公司持倉規模可能發生了變化。一些債券持有人已聘請律師事務所 Moelis Co. 和投資銀行 Kirkland Ellis 擔任顧問。
📌 今日最新消息（附圖二）：恆大要求提前贖回的6名管理人員，必須限期返回所有款項，並給予嚴厲懲處。（要是我絕對不會返還，大不了不幹了🙄🙄🙄
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我也是富坦新的苦主，腳都麻了，不跑了。 富坦總報酬含大量新興、高收，也難說會較好。 如果要攤平勿出手太猛，等油價跌到底， 該爆的都爆了，再來拗大的。 ... <看更多>
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債基苦主 在 [新聞] 「目標到期債」投資人身陷恒大暴風圈- 看板Fund 的推薦與評價
https://www.wealth.com.tw/home/articles/34144
中國人民銀行於9月17日緊急對市場注資900億元人民幣，房地產開發商恒大地產也於9月22
日宣布，將可如期支付3檔、共約12億港元的到期債券票息給債權人；震動全球市場的恒大
風暴稍鬆一口氣，但後市仍不容樂觀。野村亞太複合高收益債基金經理人謝芝朕分析，儘管
法人尚未大幅撤資，但隨著市場信心的大幅下降，風險仍不可忽視，恐進一步加劇中國恒大
和其他地產公司債的流動性挑戰，加上融資管道受限，信評機構很可能再下調中國地產債評
級。
謝芝朕認為，如果恒大能成功出售部分資產或公司獲得第3方注資（如政府國企接管、或近
期傳言中策略投資人），則可能出現反彈；但由於中國房地產負面消息不斷，加上對其他產
業的監管加強，亞洲債券市場將維持好一陣子的脆弱體質。
市場關心，恒大風暴會不會外溢到台灣？首先檢視亞高收債基金。根據金管會最新統計，瀚
亞、景順、富蘭克林華美、貝萊德、瑞銀、富達、匯豐、摩根士丹利、施羅德、宏利、復華
、富邦、永豐等投信所發行的81檔債券基金中曾持有恒大，曝險規模約17億台幣，唯部分投
信已於今年陸續清空。
3家公司低接 投資人心驚
不過根據晨星資訊，富達、太平洋投資管理公司（Pimco）、安聯等基金公司已於今年提前
處分恒大債，截至8月底台灣基金投資人投資於亞洲高收益債部位約311.96億元，占國人投
資境內外基金的0.27%，占比不高，因此整體應不至於引發過大衝擊。
只是，還是有人逆風低接。根據晨星數據，貝萊德資產管理公司在今年1月至8月間，仍買入
市值約1700萬美元的恒大債，匯豐銀行和瑞士銀行也跟進買入，買到這幾家公司商品的投資
人，也因此「間接被迫」成為恒大的債主／苦主。本刊詢問3家投信有關恒大債的處置決策
，皆表示總部不予回應。
▲中國債市風暴愈演愈烈，但貝萊德今年仍持續買入恒大債。（圖／達志）
如果只是共同基金，投資人還可以隨時停損；但若再加上利率、匯率波動、變現性等考量，
最有苦難言的，恐怕是先前跟風買進新興市場目標到期債券基金的投資人—以為自己買的是
全球新興市場投資等級債，殊不知裡面卻有超過20%、規模上看千億元的中國債曝險。
2018年起基金與保險業界颳起目標到期債基金的旋風，這類基金的投資標的以波動較大、但
配息率高的新興市場債為主。和共同基金不同的是，目標到期債一旦募集成立後就不再開放
申購，贖回就要付出解約成本，讓投資人難以短線進出，經理人就能充分運用資金，發揮效
益極大化。
由於主打高配息保本，深獲國人青睞，整體資產規模由2016年的39億元，到今年9月已有81
檔、共461個幣別與級別的目標到期債基金成立，總規模達5369.63億元，其中以景順發行65
檔最多，規模696億元，野村和施羅德居次。
暗槓中國債 熱銷逾5000億
在恒大債風暴中，卻讓目標到期債基金的缺點暴露無遺。首先，目標到期債雖被歸類在「投
資等級新興市場債」，但指的卻是「平均為投資等級」，最大持債國家也以中國為主，中國
4大地王債、義烏市國資運營等地方政府或公司債，即使沒有獲得信評也都可被納入。去年
統計台灣有13檔目標到期債持有恒大，不過隨恒大市價暴跌，均已掉出前10大持債部位，但
碧桂園、世茂地產債部位仍大。
其次，目標到期債標榜波動比股票小，又能穩領高息；但去年新興國家跟進歐美寬鬆降息，
債息縮水，幣值也暴跌，配息級別更因績效大虧，配息直接侵蝕到本金。根據理柏資料顯示
，近六月報酬率最差的前10檔目標到期債基金，絕大多數為高息貨幣（澳幣或南非幣）配息
型，以瑞銀2026年到期優選新興亞洲債券基金為例，即使年化配息率3.5%，但近半年報酬率
為負13%，根本不可能保本。
第3，理論上若債券違約機率升高，經理人應盡快轉換標的，穩住淨值。但事實上，絕大部
分的目標到期債都是持有至到期。根據投信公會的資料顯示，今年以來所有目標到期債的周
轉率均為零，顯示經理人並沒有做任何停損動作，這恐怕也是目標到期債投資人始料未及的
狀況。
未見停損 投資人始料未及
一位經理人表示，根據2014年中國前任地產龍頭佳兆業經驗，市場預期恒大風暴可能不會持
續太久。那年年底佳兆業就曾因擴張過快，遭中國政府監管而出現債務危機，隔年財務顧問
華利安引進「白衣騎士」融創中國後，所有投行同步作多，情況平復。
但更值得省思的是，一再昧於保本、高配息的台灣投資人，到底知不知道自己買的是什麼商
品？
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