🎁【個股動態】和鑫(3049):利多與利空並存,淨值比在長期平均水準徘徊
生產AMOLED 觸控感應器的和鑫(3049),是中國面板廠開始量產AMOLED的主要題材股。
第三季產能滿載,公司也打算增資約9.5%新股,但公司表示將用於償還貸款,而遲遲未見擴產行動,是法人近期的疑慮所在。
和鑫目前最大客戶為三星,佔營收約七成,而三星近期財報表現不佳,市場認為會對供應商有降價的壓力,而和鑫的毛利率高達37.36%,相對於其他觸控感應器廠商來說算高,因此市場認為恐有毛利率下滑的壓力。(不過目前仍僅是猜測)
市場對和鑫的關注......然而明年AMOLED題材仍在,等待股價下跌、潛在空間增變大之後,也許就是再次重新評估的機會,前提是公司的營業現金流仍能維持不墜。
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🎁【個股動態】智伸科(4551)
昨(9/30)日智伸科(4551)召開重大訊息說明會宣布,將以換股方式併購「旭申國際」,成為百分百持股的子公司。
換股比例為每1.25股旭申,換取智伸科1股,為此智伸科將發行2,400萬股新股,換股基準日訂為明(2020)年1月31日。
▪️併購案解讀:
智伸科汽車應用佔比70%以上,主要生產銷售動力及引擎系統零組件,最具有競爭力的產品為汽油高壓泵浦,主要客戶包括Continental、Bosch、Delphi、Magneti Marelli,此四家供應商合計佔有全球該產品約50%以上的市佔率。
而旭申主要經營變速箱扭力轉換器、重機避震器零組件、及各種電動汽車零組件,主要客戶為德國ZF、飛雅特、Hilite,以上三個客戶是德國BMW與特斯拉的供應鏈,因此對智伸科來說,透過此併購案不僅取得更廣泛的零組件製造能力,期望提供客戶更多產品以外,也藉此打入更多客戶群。
▪️財務解讀:
整體而言,這是一家本業獲利比重高達95%、營業現金流入穩定(幾乎每季流入)、本業獲利向上成長、財務三率穩定的公司。
然而,因為汽車產業由於進入門檻較高,資本支出也較其他產業來的高,2017年以後智伸科開始擴張債務,債務比由42%提升至66%左右,使得利息保障倍數低於40倍的標準,2019Q2來到16倍水準,是拖累整體財務評分的主因。
因此,這兩年積極的債務擴張,是否確實帶來未來的營收與獲利成長力道,將會是投資人看財報時的重點。如果成長性稍慢,則獲利上也可能出現財務槓桿的反效果。
成長型公司的股息配發率通常偏低(智伸科為51%),因此【K值法評價模型】較為適用。
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