債基。直債 - 正榮及中國奧園
今年七月中國奧園（ 03883）以11.6億 收購京漢股份29.99%。奧園的土地分布在華南，華東 及中西部，收購京漢後可以彌補地域上原本較少的環渤海區域，例如山東、遼寧、河北、北京及天津。
京漢股份在2015年進入A股， 2017年以雄安新區概念市值曾經200億(繼深圳經濟特區和上海浦東新區之後的另一發展區域)，比奧園多出三倍，最後卻因為資金鏈斷裂需要轉讓資產及出售公司項目務。
現時收購京漢後的奧園負債比率同比增加3.51百分點，但是銀行存款以及現金足以覆蓋一年內到期的債項，覆蓋率1.13倍。營業數據方面，市場有不同報道提及奧園營銷增速快，Top100銷售榜排名（一月至八月為29），上半年排名升跌幅度介乎25至34，個人未必太看重銷售數字，反而收購京漢後在土儲增加情況下，在未來房屋銷售擴充性更大。若然以大約200億市值房企作比較，營業增長及毛利率表現中上表現，在控制槓桿及債務上以業績報告上顯示穩健優勢。
我們從買直債收息角度出發，相比一間不段拿地，有高銷售額房企而言，我認為能控制債務情況的企業更為重要，同時亦會比較其他內房各樣表現，例如正榮地產，負債比率，短債覆蓋率，甚至在銷售排行榜（一月至八月Top 100銷售榜排21）都比奧園更優勝，但在賺錢能力方面，以營業增長及利用率作比較，正榮在房企行業上似乎較為落後。
中國奧園可參考1年後到期高息債，票面息7.15%，現價買入約為102.7，到期收益率為5.18%
正榮地產可參考1年後到期高息債，票面息9.8%，現價買入約為104，到期收益率為5%
正榮地產可參考24年到期高息債，票面息7.875%，現價買入約為101.5，到期收益率為6.8%
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