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鈔票正在加速變薄…台灣8月CPI年增率為2.36%，再度突破2%大關，但毫不意外的，主計處仍認為國內沒有通膨現象，短期物價大漲僅是暫時的…
不過，央行副總裁陳南光對通膨有不同的看法，他認為在資金極度寬鬆的環境下，加上勞動參與率持續降低，以及去全球化的趨勢，將削弱央行抗通膨的公信力，並可能扭轉過去數十年來，穩定的物價走勢。
老實說，陳副總裁真的很有良心，點出了未來通膨的幾個核心問題，提醒大眾要小心資產價格大幅膨脹，以及通膨帶來的風險，而不是洗腦大眾，台灣離通膨還很遠。
話說回來，當央行抗通膨的公信力真的減弱，就意味著升息也很難解決通膨問題，甚至會影響到出口業和房產業，但若不升息，通膨問題將更加嚴重…這也是未來各國央行，可能面臨的兩難問題。
抑制通膨的長期結構性因素已鬆動。陳南光說，美中貿易戰及疫情爆發，「去全球化」趨勢加速進行並暴露全球供應鏈脆弱性，過去透過全球化建立更有效率的商品和勞動力市場及抑制通膨的力量已逐漸被削弱。
此外，嬰兒潮世代退休，勞動力短缺問題逐漸浮現，導致全球性薪資與通膨上升，而此次疫情之後的量化寬鬆措施、加上最近通膨與通膨預期逐步升溫，也都是會誘發通膨上揚的情境。
【正如我之前所說，從中長期來看，負面的供應震撼可能會持續下去。 至少已能辨識出九個，包括全球化和保護主義抬頭的趨勢、供應鏈的巴爾幹化與回流本國、先進經濟體和主要新興市場的人口老化、更嚴格的移民限制正在阻礙移民遷移、美中冷戰方興未艾且可能使全球經濟支離破碎、氣候變遷已經在擾亂農業並導致糧食價格飆升。
此外，全球疫情持續延燒，勢將導致更多國家追求關鍵商品和材料的自給自足，並實施出口管制。在此同時，網路戰正日益擾亂生產，但控制的成本仍然高昂；民眾對所得和財富不平等的政治反彈，也正促使財政和監管當局強化勞工和工會權力，為薪資加速成長奠基。】
上周專訪債券大師Dan Fuss，很多朋友來信，希望大師多講一點，所以本周特別加映一集，上星期我跟Dan 談到全球化的前景跟中美貿易戰到底要打多久，今天這一集我想讓Dan來回答一個非常影響我在家庭中地位的問題。
那就是關於錢的問題，今年初的時候，大家是不是一直聽到許多媒體都一直唱衰經濟？還有一個叫做什麼收益率曲倒掛的，這個收益率曲線倒掛到底是什麼呢？
通常我們借錢給人家，總要看看他現在有沒有工作啊，工作穩不穩定啊，外面有沒有欠債啦，平常會不會亂花錢啦，所以他如果說好三個月就還你，你大概相信他的財務狀況跟現在不會差很多，但他如果一借要十年，這風險就大很多了，你怎麼知道這十年內他會不會被公司開除，或是去帝寶買個房子，去義大利買個法拉利，再去包個年輕的，導致最後還款困難？
但這風險高也不是不能借，只是因為長期的風險高，你跟他收的利息應該就要反映風險程度，要比借短期的高才對。在債券的狀況也是相同的，通常愈長年期的債券，因為通膨等不確定因素愈高，市場所要求鎖定的報酬也高，因此，由短到長債的殖利率會呈現向上的曲線趨勢。
但是在今年美國債券市場卻出現了這樣一個曲線，美國短期債券的收益率卻反而低於長期債券，這就表示很多投資人對經濟前景不看好，所以錢都不肯放長，變成短期債券的收益率反而比長期債券高了。
還沒聽懂，沒關係。
你只要記得在過去五十年，美國債券收益率出現倒掛之後，沒多久經濟衰退就發生了；這很準噢，過去五次經濟衰退前，都出現了這個倒掛曲線，包括2008年的金融危機。
在今年初，這個倒掛的曲線就出現了，所以你就看到所有的新聞媒體都緊張兮兮的說：完蛋了完蛋了，要經濟衰退了。我當然也很權威的跟我老公說，完蛋了完蛋了，要經濟衰退了，你的股票要趕快退場。
結果一整年下來，發生了什麼事呢？
美國股市在今年連創新高，道瓊工業指數今年漲了20%。所以現在我只要一講到股市，蘿蔔頭就會露出我聽你在放屁的表情。
我怎麼會知道呢？因為他不是光想想而已，有時候還會不小心講出來。
總而言之，為什麼會出現這樣一個狀況呢？這次債券大師Dan Fuss在台灣的演講，就提到了目前的財經大勢，他拿他去看醫生的例子來告訴大家。
「三個醫生一起看我的健檢報告，每個臉色一個比一個凝重，我被他們的表情，搞得很擔心，我想他們接下來一定是要跟我講，我得要橫著出去了，我等著要聽壞消息，中間那個醫生的臉色難看到不行，但沒想到他突然給我一個大大笑容然後說，法斯先生，我有個大好消息告訴你。我心裡想，我都要去喪儀社報到了，算是什麼好消息。結果醫生說：你的健檢結果，對你這樣年紀的人來說，是很好的消息。」
Dan今年86歲，狀況非常好，但我也不會說他跟20歲的年輕人體能一樣好，拍馬屁也不能太誇張，大概跟25歲差不多啦。但Dan的意思是，老不一定就弱，現在美國經濟是己連續增長了十年沒錯，以過往的經驗來看，的確是差不多時候要衰退了，但這幾年因為各國央行積極介入調節的結果，使得現在經濟循環的時間會拉長，以前也許平均五年半就一個循環，但現在我們正在經歷的這個循環周期，光增長期就可以長達十年。
但是Dan也說，現在因為各國的政治環境都在劇烈變化當中，氣候變遷己經加劇社會衝突的嚴重性，再加上貿易戰讓全球供應鏈重組當中，使得風險越來越高，這些狀況各國央行都知道，也在努力控制當中，但能控制到何時呢？接下來又會發生什麼事？他又用了另一個故事來點醒我們。
「接下來要發生什麼事?沒有人知道，但只要是在觀察市場的人，都知道有風險，風險在那裡。我的解讀是這樣，市場現在是在運作當中沒錯，而且運作得很平穩，但就像一個在溜冰的人，腳下的冰是很平沒錯，但冰的厚度己經越來越薄了，如果今天是我的小孩，在湖上打冰上曲棍球，我一定叫他們下來。因為現在冰破掉，摔進去的可能性己經越來越高了。」
Dan 也提到目前市場的危險程度在他六十多年的金融投資經驗裡，排名第二，僅次1970年代那次的衰退，但也是越來越接近了。
Dan回答了我，為什麼大家都在講衰退，但股市卻不斷創新高的問題，的確是獲益良多，不過最重要的是，下次蘿蔔頭再說我講的不準，我就可以說：那是Dan Fuss說的。
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