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【#PatreonIR冷知識】香港藍絲發起杯葛麥當勞，但在國際關係上，麥當勞是有特殊象徵意義的。美國著名記者Thomas Friedman在全球化教材 《凌志汽車與橄欖樹》一書中，提出一個「Golden Arches Theory of Conflict Prevention」理論，也就是「麥當勞和平論」。理論假設是當一個國家擁有麥當勞，反映中產階級已經成熟，就會傾向不攻打另一個同樣已開始麥當勞的國家，因為雙方的價值觀已經逐漸趨同，也會有其他方式去調解衝突......
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經濟不景，央行正常應「放水」，卻因為全球供應鏈斷裂令物價上漲，使央行反其道「收水」遏止通脹，這就是我一年多前已講「後疫情時代」下將面臨的「滯脹風險」。對央行而言，這是個「向左走向右走」的難題。特別是對於已有28萬億美元國債的美國，滯脹就是「美元遊戲」的死門。
大家有時間可重溫我這兩年疫情前後所寫的文章，值得大家重溫。局勢正按照劇本一步步的進行，大家要及早部署，然後繫好安全帶，準備坐上大時代的過山車。
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向左走 向右走的大時代
全球各國央行為應對新冠肺炎的疫情，均紛紛減息，重啟大規模量化寬鬆(QE)救市。部份經濟學家以傳統的貨幣經濟理論分析，均認為「無上限量寬」即將會帶來全球史無前例的惡性通脹(hyperinflation)。然而，全球經濟不景氣，加上新冠肺炎等不明朗因素將導致全球需求大幅萎縮，按此推斷理應會出現通縮。那麼，全球物價的走向應該會是向左走(通脹/滯脹)還是向右走(通縮)？這是一個複雜而有趣的議題。
要解題，首先要將複雜的事情簡單化。所有經濟理論都不外乎「供求理論」(即DSE同學仔都會的demand & supply)，關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析，而得出綜合的結論。今時今日，我們面對變化最大的主要有兩個市場，一是貨物市場，二是貨幣市場。
大家印象中應該還記得，08年金融海嘯後，美國新增了數以萬億計的貨幣供應，不少經濟學家都認為會引發全球通惡性通脹。然而，惡性通脹最後並沒有到來。原因之一是全球化導致的產能過剩。全球化供應鏈使生產鏈由先進國轉移集中佈局在中國、越南、柬埔寨和印度等新興市場國家，大幅增加全球產能的同時，其低廉的生產成本及關稅的下調大幅降低了物價成本。在全球化供應鏈下，一個國家的物價水平已並非由單一國家的國內的供求所決定，而是以全球產能反映的總供應與全球性需求的角力。
另一方面，量寬新增的貨幣供應沒能有效地流入實體經濟，反而增加了投資/投機性需求，資金追逐高息及風險資產，最後只推升資產價格，要知道資產價格並不會計入消費物價指數(CPI)去衡量通脹水平。這是為何海嘯後的十年，儘管大規模QE，全球的通脹率仍然維持低水平，箇中的原因是全球產能過盛和資金流向資產市場的兩大主因。
以上是08年金融海嘯後十年的情況。然而，今次情況將會比當年有所不同，而且將會更複雜。首先，今次黑天鵝的主角是新冠肺炎，而新冠肺炎的傳播性使人人都不敢外出消費，一切都好像回歸基本，人人都只會搶購日用品，對於非必要的奢侈品需求一下子完全消失，消費意欲預期都會維持低沉相當一段時間。更重要的是，各國的封城封關使經濟完全停頓，全球供應鏈斷裂。正所謂飛得越高，跌得越痛。近年全球經濟一體化發展得越來越成熟，當發展中國家集中生產，已發展國家加強科技的發展和消費，生產要素成本大幅下降，關稅下調，國際貿易效率一日比一日提高。萬萬想不到的是，一個看似完美的「全球供應鏈模式」，竟然被一隻黑天鵝切斷了，還要是完美地解體，一個完美的去全球化(de-globalization)正在發生，各國即時走向供應鏈本地化(localization)。從此，產能不再過剩。
另一方面，正如前文《「對症下藥」還是「落錯藥」？》所講，量化寬鬆手段能夠即時解決的並非實體經濟的問題，要量寬能夠解決經濟問題，其關鍵在於資金流向是否能夠有效流入實體經濟，但事實證明，大部份資金最終只會流向投資/投機，資金追逐資產，最終使資產價格不停上升，情況如08年金融海嘯後十年一樣。因此，要真正救經濟，一定要財政政策和貨幣政策雙管齊下。問題的關鍵就在這裡，錢從何來？同一個題，2016年特朗普上場時我也問過，當時我寫了一篇名為《特朗普上場 (二) - 錢從何來與加息的邏輯》的文章。大家有時間可以參考一下。
有關「錢從何來」的問題，一般的財政政策項下的政府支出(Government Expenditure)是從政府的財政儲備而來。正如我們香港政府昨天剛公佈的1375億港元大規模抗疫救市措施，號稱是史無前例，但要知道香港政府目前的財政儲備有1.1萬億，而「全副身家」(即計及外匯基金的總資產高達4萬億港元)，是次的大規模救市的支出對比副「身家」依然是九牛一毛，可以說全民退休好幾年也沒有問題。這是為何我經常說香港的金融系統和基礎是非常穩健，即管是當年金融海嘯，香港的金融系統依然穩健。
另一方面，根據美國財政部2月12日公布的數據，美國預算赤字達到1.06萬億美元，而國家債務總額達到了23.3萬億美元，這是天文數字。當數字去到一定水平後，其實已經再沒意思，天文數字的債務不是債務，因為根本償還不了，再增個一兩萬億美元，影響不大，美元依然是「美元遊戲」棋盤下的唯一「代幣」，各個遊戲參與者只能相信美元，不信者大可離場。至於如何離場，我目前還未想得到。或者說，如果連我都想得出來，我想大部份國家應該一早已經離場。
巨額財政赤字下，美國如何支付即將推出的「2萬億美元救市計劃」？答案只有一個，就是直接向聯儲局借貸，那聯儲局的錢從何而來？那當然又是「憑空印出來」，原理跟QE一樣。說白了，就是美國財政部借聯儲局的手印鈔，因為美國政府很難還清這筆錢，或者亦沒有打算還錢。因此，對美國來說，貨幣政策和財政政策的「雙管齊下」實際上是「雙QE」。
如今，美國政府的債務負擔已經超過國內生產總值（GDP）的100%，以美國財政年年赤字的作風，這筆負債只會越來越多。因此，美國政府的負債相當於美元的永久性超發。在世界上存在的美元只會越來越多，全球的財富在美國「印鈔」的過程中被稀釋，世界各國再一次被美國政府「收割」。當然，在全球都面臨嚴重經濟危機的時候，美元超發的危害並不明顯，反而能提高市場流動性。但是，經濟危機過後，金融槓桿會迅速放大美元超發的危害，形成通貨膨脹和資產泡沫。
事實上新冠肺炎疫情只是引發美國金融危機的導火線，美股及債券價格之所以會迅速下跌，是因為長期貨幣超發導致金融體系中積累了大量泡沫。2008年金融危機以來，美國、歐洲、日本等發達經濟體長期採取量化寬鬆政策刺激經濟，導致債務槓桿高企、資產價格高估。疫情對本身疲弱的實體經濟的衝擊刺破了債券、股票等金融底層資產的泡沫，導致相關的衍生金融產品定價體系瞬間崩塌。而為了解決金融市場的問題，聯儲局選擇了QE，繼續向金融體系中注水，繼續「培育」資產泡沫，同時拉闊貧富懸殊，然後當下一個黑天鵝來臨時又再推QE。這個情況，在未來會繼續重演，形成一個惡性循環。世界各國的財富將不停被收割。
可是，這次與之前不同的是，在今次的「雙QE」中，除了無限量QE的貨幣政策外，美國財政部借聯儲局的手印鈔推出的擴張性財政政策會直接將資金注入經濟實體。另一方面，世界各國開始發現孤注一擲全球化的風險，如以單一國家如中國作為「世界工廠」的風險，同時亦揭示了全球各國對全球化的隱憂，即使疫情過後，全球化再次啟動時各國之間的互信也大不如前。最後各國只會「各家自掃門前雪」，在表面上呼喊著「全球化口號」的同時，開始建立自己本地的供應鏈，當貿易保護主義抬頭，全球化也就只成為一個「口號」。未來世界很大可能會走回頭路，「去全球化」(de-globalization)會令生產要素成本提升，慢慢回復至全球化之前的水平，過去全球化所導至的產能過盛不再。當兩大壓抑通脹的因素不再存在，當經濟回復正常時，全球或產生流動性過剩，而最終導致通脹的來臨，到時美聯儲不得不加息控制通脹，但在疲弱的經濟下加息會剌破經濟/資產泡沫，形成「向左走向右走」的兩難局面，而滯脹(Stagflation)就是「美元遊戲」的死門。這一天可能是「美元遊戲」的終結，同時也可能是世界經濟的嚴重崩潰。
我曾說過，最好解決泡沫的方法不是去延長泡沫爆破的時間，而是讓泡沫直接爆破。
Starman
2020.4.10
原文：
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_10.html?m=1
#舊文重溫系列
【短評孟晚舟案：你今天用華為、小米、ZTE、Poco、Oppo、Realme、Vivo了嗎？】
美國司法部與中國電信業巨頭華為公司的高層孟晚舟（創辦人的女兒）達成協議，暫緩起訴孟晚舟違反美國制裁令，而加拿大法院停止「是否引渡到美國」的庭訊，孟晚舟因此獲釋離開加拿大回到深圳，兩名被中國扣押的加拿大人則是獲釋回到加拿大。
許多人因此批評美國親中、放過華為，中國方面也用全國媒體版面大肆宣傳華為取得重大勝利。
然而，真的是如此嗎？
▍孟晚舟
孟晚舟是因為華為違反「美國制裁伊朗」的禁令而被美國起訴（美國指控孟隱瞞華為香港子公司星通Skycom與伊朗的業務往來），然後在加拿大被限制出境並且出庭，因為加拿大必須要審查她是否符合引渡條件，要把她引渡到美國。華為投下巨資避免此事發生，但是在官司進行這麼久的狀況下，當時各方團隊應已做出判斷，認為引渡應是無法避免的結果。
▍加拿大
這整件事對加拿大來說，就是夾在中國與美國之間，尷尬不已。扣住孟晚舟對加拿大沒有任何實質好處（媒體每天報導孟晚舟好整以暇地住在豪宅、穿著華麗到處趴趴走），但加拿大與美國簽有引渡條約，不引渡也不對。而讓事情比尷尬還慘的是，有兩名加拿大人（康明凱、斯帕弗）為此被中國扣住，而且加國政府顯然沒有辦法叫中國放人，這恐怕才是讓加拿大最感壓力的部分。
▍美國
很多人因為孟晚舟和華為的關係，在看到這個新聞的時候，把它跟美國從川普時期以來打擊華為的努力混為一談。以目前來說，美國在科技上打擊華為的成效不如預期，不管是在供應鏈或者是5G設施方面都是。不過孟晚舟案跟打擊華為在科技上的影響力，關係其實很小，因為起訴她的罪名是「違反美國制裁令，和伊朗有往來」。
註：先前川普時期立下的投資禁令（禁止投資與中國解放軍相關的企業），目前都沒有取消，而且甚至是在六月時提出行政命令，加長了禁令規定的清單。
孟晚舟歸國消息一出，不少人認為這是中方的勝利，但其實美國這次在審理過程中也是有所收獲。新聞指出：根據美國司法部和孟晚舟達成的暫緩起訴協議，美國將在明年12月（孟晚舟被捕四年後）撤銷針對她的指控，前提是她滿足法庭設定的某些條件。
之所以會達成這個緩起訴協議，這當中有一個關鍵是，孟晚舟雖然沒有認罪，但是有「承認事實」，承認2013年向匯豐銀行誤導了華為和星通（Skycom）之間的關係。對美國司法部來說，這就是繼續偵辦華為違反制裁案這個案件的重大關鍵。
今天孟晚舟承認了這件事，可以證成華為的確違背了制裁禁令，這在日後國際通訊市場上的法律攻防會很有幫助。
話說回來，這次孟晚舟獲釋讓中方喜出望外，孟晚舟本人抵達中國的時候上演了哭哭戲碼，感謝習大大救援。但其實，她所有身家財產都在加拿大，而且中國最近對許多大公司進行整肅，在中國獲得的財產保障與在加拿大獲得的財產保障，這個程度差距超級大。各位如果你是中國富豪，你會希望在加拿大生活，還是在中國生活？你會希望把你的小孩與家人放在加拿大，還是放在中國？
既然這篇講到華為，小編最後再分享一下最近個人的一些憂慮。
在台灣如果大家去逛3C賣場，中國品牌的3C產品早已經佔據主要市場，而且買氣都很旺。的確，中國的3C產品是很便宜，而且很多品質都做得很好（先不談他們是整個國家資源投入下去，根本沒有在管什麼自由競爭市場的），但背後的資安疑慮，似乎有很多人一點警覺性都沒有。
如果各位有機會參加一些中小學生的「家長群組」，裡面討論到說要給小朋友買什麼樣的手機或者手表，那更是會一面倒地有八九成以上的家長，會去推薦中國品牌（例如X米手表）。
或許不少人覺得自己默默無名也不是什麼大人物，個人資料沒什麼關係中國想要用就用，又或者是覺得反正Google、Apple、臉書也都會蒐集個資，所以沒什麼大不了。
但今天問題在於，中國政府可以用法律規定隨時徵用個人資料、也規定各公司的技術都必須要強制分享給中國政府（那就可以隨時拿來做國防使用）。許多中國3C品牌的產品都開了後門，隨時把資料送去中國。中國政府想要掌握的，除了個人資料之外（可以拿來精準打擊各類的人權團隊和倡議人士），還有整個群體的資料，如此可以更精確地控制社會行為。你可能沒想過，一個默默無名小人物的個資，是可以拿來當training data打造壓迫百萬維族人的智慧監控系統的。
重點在於，中國對我們是有很明顯、從不隱藏的領土野心，明白講說要用武力統一我們，面對這樣的強敵，我們在全球化的時代無法避免與之貿易，但還是小心謹慎一點！
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香港作為一個國際都會，本來充滿特色，例如重慶大廈，絕對是真香港的體現。《時代雜誌》將香港的重慶大廈譽為「亞洲最能體現全球一體化的例子」，而按中大人類學系系主任麥高登教授的說法，重慶大廈屬於「低端經濟全球化中心」：據他非正式統計，大廈住客至少來自全球120個不同國家，除喜愛租金便宜的背包客，還有來自加爾各答、孟加拉的逾期居留客，日常在大廈餐廳工作，販售冒牌手錶、手機等，賺匯款到家鄉；也有來自非洲的商人，甚至音樂人、唱片監製、rapper；更有一批無國籍的第三世界難民、尋求庇護的人，結成一個獨一無二的社區。重慶大廈的居民不少，估計可容納數千人，而世上人口最少的國家，像瑙魯、圖瓦努等島國，總人口也不過一萬人。換句話說，重慶大廈的住客、旅客，不但粗具衛國家規模，還儼然一座「小聯合國」。
可惜香港人對重慶大廈的印象，依然停留在傲慢與偏見，政府更是完全不知善用。麥高登以「他者」視角，發掘了屬於「我們」香港人的重慶大廈，引領不少外國媒體一同探索，將這座最能象徵香港獨特文化背景的大廈呈現在國際間。反而「我們」從來對這個地方都有一種誤解，將罪案、社會問題跟大廈拉上關係，隨着香港回歸，重慶大廈難免慢慢喪失獨特性，也許反映香港正不知不覺間，放棄一道又一道與國際接軌的橋樑，最終喪失曾經擁有的國際特質，淪為普通的中國城市。那時候，世人只知馬拉喀什，還會來香港嗎？
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香港今日社論2021年03月23日(100蚊花旦頭)
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明報社評
英國提出後脫歐時代外交國防新政策，放眼印太、提升軍力成為焦點，當中又以最多增加四成核彈頭最惹爭議，國防大臣華萊士辯稱，提升核震懾能力是要抗衡俄羅斯。英國作為《核不擴散條約》締約國，冷戰後一直高舉裁核旗幟，道德高地站得太高，現在轉軚擴大核武庫存，為核子軍備競賽加柴添薪，當然招人話柄。世界格局面對百年不遇巨變，中美交鋒激烈，俄日英歐各有盤算動作頻頻，約翰遜政府欲以「全球化英國」作為國家新定位，確保英國在國際舞台佔一席位，「脫歐入亞」反映這一思路。
蘋果頭條
英國外相藍韜文在國會表示，新疆廣泛侵犯人權的證據不容忽視，包括大規模拘留和監視，以及酷刑和強迫絕育的報道，「正與我們的國際夥伴合作，實施針對性的制裁，向負責者追究」。歐盟對4名中國官員與1個實體實施旅遊禁令與凍結資產等制裁，被制裁人士分別為前政法委書記朱海侖，新疆維吾爾自治區黨委常委王明山，新疆生產建設兵團政委、中國新建集團公司董事長王君正，及新疆維吾爾自治區公安廳廳長陳明國，至於被制裁的實體則為新疆生產建設兵團公安局。
東方正論
自上月下旬展開新冠疫苗接種計劃，需要打兩針，轉眼間接近一個月，爆出多宗嚴重事故，八命嗚呼，令到退針潮湧現，可是首輪優先接種人士，本周到了時候打第二針，否則前功盡廢，昨日政府管治團隊高官齊集上演「打針騷」，又以打疫苗針後免隔離往返內地作條件，誘導市民接種疫苗，但學者同日指出，第二針副作用機率多近10倍，政府豈不是推人去死！高官千方百計催谷打針，把清理200萬劑疫苗存貨看得比人命更重要。
星島社論
科網三巨頭「BAT」終於齊聚港交所！以搜索引擎起家的百度（9888）今日掛牌，昨晚暗盤表現平平，多間暗盤收盤均僅得不足百分之二的升幅，當中輝立暗盤更一度跌穿上市發售價二百五十二元，報二百五十元，最終收盤報二百五十四點八元，升百分之一點一，若不計手續費及佣金，一手五十股賺一百四十元。輝立及富途的暗盤收市價雖然都沒有跌穿招股價，但最終升幅亦有限。當中富途的暗盤收報二百五十三點八美元，微升百分之零點七，一手帳面賺九十元。
經濟社評
特首林鄭月娥昨天接種第二劑新冠疫苗後，特別提到本地接種率仍可以更好，且批評少數人士在社交媒體傳播失實消息，特別是污衊國產的科興針劑。即使客觀數據準確無誤，經過主觀演繹，一樣可誤導他人，現時正有人藉智利疫情，挫損港人信心，港府要善用自身、科企和傳媒的力量打擊流言，以免疫苗計劃事倍功半。林鄭等高官上月22日替疫苗接種揭開序幕，昨天依時接種第二劑。雖然醫學界提醒次針副作用或較多，但她昨晚表示，沒有任何不適，下午可以如常工作。她早前促請市民打足兩針完成疫苗保護機制，以免前功盡廢。
今年六十五歲的 #中文大學 人類學教授 #麥高登，來港二十七年，對香港充滿感情，他早於一九九七年已曾撰文討論香港身份的未來。事隔多年，香港經歷幾次大型抗爭，改變來得比任何人想像的都要快，甚至有人說這一代是「末代香港人」。他說：「我只願很多事情可以繼續，香港可以繼續。」
麥高登訪問第一集：人類學 令我保持好奇
youtu.be/MyKgGaXcbR0
麥高登訪問第二集：留港教育批判思維
youtu.be/ggZ3EoORd5g
00:00 香港人身份的可能性
01:55 香港人身份終將消失?
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