【壟斷柬埔寨賭業的金界】
金界控股有限公司
NAGACORP LTD.
股票代號：3918
市盈率：50倍
每股盈利：$0.18
市值：$420億
業務類別：博彩娛樂
集團主席：Timothy Patrick McNally
主要股東：Chen Lip Keong（66.1%）
集團網址：http://www.nagacorp.com
5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億美元）：5.32／9.56／14.7／17.6／8.79
毛利（億美元）：3.67／4.73／6.73／8.46／4.27
盈利（億美元）：1.84／2.55／3.91／5.21／1.02
每股盈利（港元）：0.61／0.62／0.70／0.94／0.18
每股股息（港元）：0.29／ 0.28／0.42／0.66／0.17
毛利率：69.0 ／49.5／45.7／31.3／5.94
股本回報率：19.0／ 19.4／26.7／48.2／48.6
--企業簡介--
金界控股有限公司（金界）是柬埔寨最大的酒店、博彩及娛樂運營商，旗艦NagaWorld 是金邊市唯一的綜合式酒店及賭場娛樂城，持有為期達70 年至2065 年的賭場牌照，NagaWorld 僱員人數超過5500 人。
另外，金界亦享有在金邊市方圓200 公里範圍（柬越邊境地區、Bokor、Kirirom Mountains 及Sihanoukville 除外）內至2035 年屆滿為期的獨家賭場經營權。
--金界娛樂城--
【圖1】--金界娛樂城相片
金界娛樂城（NagaWorld）內設一家擁有700 間客房的酒店、19 間餐飲店及娛樂場所，當中包括25000 平方米的會議廳及舞廳、可容納60 席的禮堂及展覽廳，金界娛樂城擁有約300 張賭桌及1600 台電子博彩機。
另外，Naga2已在2017年年尾落成，配合近年中國旅客的增長，帶動這企業近年的生意理想增長。
娛樂城亦有多間高級品牌精品店， 包括： 卡地亞（Cartier）、伯爵（Piaget）、勞力士（Rolex）、萬寶龍（Mont Blanc） 及積家（JaegerLeCoultre）等。
金界娛樂城的級數不俗，已達至國際水平，由於是壟斷金邊賭場業務，而金邊是柬埔寨首都，因此當地的旅遊業對娛樂城有相當大的影響。
--柬埔寨旅遊業--
柬埔寨經濟的四大支柱為：旅遊業、加工業、建築業、農業，柬埔寨仍是新興的發展國家，以前曾受戰爭等因素影響，經濟發展較慢。不過近年政治穩定，並大力推動旅遊業，成功吸引不少遊客，柬埔寨與中國關係特別良好，中國是柬埔寨最大的援助國。
【圖2】--柬埔寨到訪旅客數據
【圖3】--柬埔寨旅客結構
國際遊客造訪柬埔寨人數有增長勢頭，到訪遊客超過600 萬人，與10 年前相比，有倍計的升幅。中國、越南、老撾、泰國、南韓是主要旅客來源地區，而中國旅客佔比正不斷上升。
柬埔寨仍是一個有潛力的國家，而旅遊業是其中的動力所在，但這類新興發展中的國家，難免會存有風險，經濟的起落，旅遊業的變數，甚至是潛在政治風險，都存有不確定性，投資者要明白這點。
--金界業務分析--
金界以酒店、娛樂、博彩混合的模式去營運，博彩業務，貢獻大部份收入，佔9 成以上，非博彩業，例如酒店、餐飲及娛樂業務，則佔比不足1 成。
金界收入有不錯的上升，帶動毛利與盈利穩步上升，這是受惠於柬埔寨整體旅遊業及中國旅客消費力，成為增長的動力來源，令大眾市場，以及貴賓市場，近年都有增長的情況。
金界亦與中國國旅及澳門仲介人，合作開拓中國市場，例如航班上的安排，亦與中國國旅合作建立免稅店，吸引中國遊客。從上述數據可見，中國是金界的重要客源地。
金界的經營模式，與國際賭場大致相同，擁有不錯的酒店及娛樂設施，這部分的毛利不算高，貢獻收入不多，但能吸引遊客，而真正賺錢的是賭場業務。而在收入結構中，最大部分是貴賓市場，佔比相當高，反映目標市場是中高端的客戶。
【圖4】--金界娛樂城相片
【圖5】--金界娛樂城相片
--近年業務不斷增長--
疫情之前的幾年，整個大環境有利金界的經營，帶動金界的業務不斷增長，收入有理想的上升。
首先，市場對柬埔寨政治氣候以及社會秩序保持信心，這帶來有利的經濟環境以及令遊客（特別是中國遊客）人數增加。市場對經濟環境的信心令經濟活動增加，導致金邊市投資者數目及外籍人口增加，推動NagaWorld 的訪客增加。
加上Naga2 期在近年開業，帶動金界整體的收入上升。由於柬埔寨的旅客數字不斷上升，而金界是金邊市唯一賭場娛樂城，處於一個有利位置，當大環境增長時，金界自然得益，近年的擴建能把握當中的機遇。
--財務情況不俗--
金界的收入增長理想，而毛利及盈利亦不錯，雖然整體的財務數據正面，但仔細分析，賺錢能力有減弱情況。從毛利率可見，金界過往的毛利率甚高，但近年就有減弱情況，但整體來說，金界仍是一間很好賺的企業，只是由過往賺取高利潤，到近年賺取合理利潤水平。
金界的財務情況穩健，負債不高，加上現金流強勁，都反映這企業有一定的質素。
其實金界有不錯的賺錢能力，股本回報率卻不斷下跌，其中一個原因是發行股份的數目有所增加，引致股本擴大，資金不會取得即時的回報，引致回報率下降，不過這刻仍處於高水平。
--新興市場潛力--
金界近年落成的Naga2 期，總建築面積超過12 萬平方米，當中包括NagaCity 步行街的零售及公共區域，而Naga2 將設有約1000 間酒店客房，娛樂設施及賭場，以擴展業務。當中的NagaCity 步行街已經開業，包括面積不少的免稅品商店。
同時，金界正發展Naga3項目，獲當地政府批准發展5幢建築面積共逾580萬平方呎的物業，包括提供共4700個房間的酒店群、娛樂場所及公寓等，總投資高達$270億港元，可見潛力不少。
柬埔寨仍是發展中的國家，當中的潛力不能忽視，中國的旅客不斷增加，預期這情況仍會持續，而金界在金邊的壟斷優勢，再配合新發展項目，是一個不錯的機遇。不過，柬埔寨始終是新興的市場，總會存有不確定性，投資者一定要明白這點。
同時，近年的增長很大程度來自中國，而金界不斷發展項目，若然中國旅客人數大減，將會對這企業造成很大的打擊，投資者不能忽略這風險。
另一方面，金界正投資俄羅斯海參崴市的博彩及度假村發展項目，投資數十億港元金額，發展一個名為「濱海邊疆娛樂渡假城」(PERC) 的項目，將帶動金界進一步擴展業務。當然，俄羅斯始終是新興市場，存有潛力的同時，亦存有不確定性，這點投資者都要明白。
【圖6】--金界於於俄羅斯項目設計圖片
--疫情因素--
金界的業務，很受旅遊業影響，因此疫情因素令全球旅遊業受打擊，金界亦因此受到影響，不過，這只是中短期情況，並不是長期性的，而投資者分析時，應該以長期分析點作核心。
同時，相信疫情最差的時候已過，之後會慢慢好轉，這企業都會趨向正面，但投資要留意中短期仍有疫情不確定風險，因此一定要長線投資。
--投資策略--
金界本質不錯，賭業本身是高毛利行業，而金界壟斷了金邊的業務，加上業務平穩，財務穩健，負債不高，企業有一定的質素。
但金界於較新興的市場發展，比起澳門的賭業股，金界的增長及潛力較大，但始於業務難免存有不確定性，當中的風險同樣略高，這點投資者要明白，亦因為這原因，若投資者投資此股，在注碼上不能去得太盡。
至於市場估值方面，比起澳門賭業股，可說處較低的估值水平，這由於要反映新興市場的風險，就算簡單地以市盈率分析，金界的市盈率都會比澳門賭業股為低，都是相同原因。因此，這只是合理，不是特別便宜。
現時的市盈率約為50倍，但上年度由於疫情因素，因此盈利的參考價值唔算高。如果過這股過往的盈利去進行推算，假設過1、2年業務會回到過去水平，現時的市盈率約為10倍-15倍，其實合理。
但新興市場有風險，因此投資者不能太大注，投資後可以長期持有。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
台電股票代號 在 [新聞] 台電財報不實？核四2849億元虧損涉隱匿- 看板Stock 的推薦與評價
1.原文連結：
https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3393570
2.原文內容：
台電財報不實？核四2849億元虧損涉隱匿
核四已廢 台電仍列為「在建工程」
〔記者歐祥義／台北報導〕核四計畫已經立法程序正式廢除，同時已拆卸燃料棒運往美國
處理，台電在財務報表中仍將核四列為「在建工程」，並未真實反應核四興建與廢除造成
的2849億元虧損，資深會計師事務所合夥人指出，台電是股票公開發行公司，公司財報未
真實反應實際營運狀況，恐涉違反商業會計法。
台電資本額3300億元，到2020年第三季為止，總負債是1兆8043億，累計虧損是617億元，
核四這筆2849億元虧損，若正常依會計作業備則提列資產減，台電的虧損將超過資本額，
必須由國家增資彌補虧損，或宣告破產。
核四虧損2849億元 恐讓台電破產
資深會計師指出，台電雖是國營事業，但有6%民股，且股票有公開發行（代碼9963），由
於會計法及電業法並未有相關規定，其會計作業應適用商業會計法規定，財報不實是很嚴
重的犯行。
商業會計法第71條第四款，「規定故意遺漏會計事項不為記錄，致使財務報表發生不實之
結果。」，公司負責人、主辦及經辦會計人員，處五年以下有期徒刑、拘役或科或併科新
臺幣60萬元以下罰金。
行政院已宣布核四停建，立法院也已決議，台電並已在2018年7月，把核四燃料棒送美國
拆解，台電年報上顯示，核四相關的不動產、廠房及設備帳列金額最終為2828億7513萬元
，若是算上封存期間的費用12.79億及燃料棒送往海外處理費7.46億元，總共損失為2849
億元。
資深會計師指出，核四計畫很明顯的未來不可能再替台電帶來營收或獲利，依會計作業準
則，所有發生的投資費用就須列「資產減損」，同時反應在台電當年的財務報表上，以真
實反應台電的財務狀況，一般股票公開發行公司都受到商業會計法嚴格約束，否則將面臨
刑責。
核四興建爭議前後超過30年，台灣社會付出巨大成本，台電為此扛下2849億元巨幅虧損，
恐讓台電瀕臨破產。
（本報資料照）
核四無法再為台電帶來營收 依法應認資產減損
台電對於核四造成的2849億元巨大虧損，是藏在2019年年報"附註"的第10項，「本公司考
量公司之各發電、輸電及配電設備相互貢獻，共同創造電費收入，故認定資產之使用價值
應以整體資產（包含核四）為一現金產生單位，估計未來現金流量，以評估資產減損。倘
若政府明確指示處理核四資產時，即不再適合以整體資產視為一個現金產生單位，而應就
核四個別資產單獨進行減損測試」。
經濟部主管對於台電這種作法，直斥是「曲解法令」，核四計畫當年送立法院審議，是單
獨送審， 今天立法院決議廢除，當然也應獨立進行會計作業，把核四虧損包在台電所有
發輸配電設備中，不依法認列減記，是把問題丟給後人還有所有台電員工。
台電主管任期短 蓋過去等卸任就沒事了
「台電主管是便宜行事，不知已嚴重違法！」經濟部資深官員解釋，核四造成的虧損太大
，大到恐怕會讓台電瀕臨破產，任何台電董事長都無法處理這燙手山芋，所以就把這核四
虧損藏在「在建工程」項目中，反正董事長或總經理任期都很短，熬到退休卸任後，難題
就丟給後面接手的人去面對就好
3.心得/評論：
早就說這種KY股.....
咦? 是台電呀
公司負責人、主辦及經辦會計人員，處五年以下有期徒刑
這簡單嘛
問題點在於 已廢除還列為「在建工程」 對吧?
那就是核四廢除之後的所有相關人員
通通抓去關就好了
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標題 [問卦] 女生把工具人 當成朋友還工具？
g_x_1_7: 你會把螺絲起子當朋友嗎
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 59.115.142.1 (臺灣)
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牽扯財報 波股版有啥不對? 1450不要緊張
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