【建行是理想收息股】
中國建設銀行股份有限公司
CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION
股票代號:0939
市盈率:4.5倍
股息率:7%
每股盈利:$1.26
市值:$13000億
業務類別:銀行業
集團主席:田國立
主要股東:中央匯金投資有限責任公司(H股)(57.0%)
5年業績
年度:2016/2017/2018/2019/2020
收益(億人民幣):5590/5940/6330/6780/7140
利息淨收入(億人民幣):4180/4520/4860/5370/5760
盈利(億人民幣):2310/2420/2550/2670/2710
每股盈利(港元):1.02/1.15/1.14/1.17/1.26
每股股息(港):0.31/0.35/0.35/0.36/0.39
ROE:15.4/14.4/13.6/12.7/11.8
--企業簡介--
中國建設銀行成立於1954 年, 是中國大型的股份制商業銀行, 總部設在北京。2005年在香港聯合交易所掛牌上市,於2007年在上海證券交易所掛牌上市(股票代碼601939),以市值計居全球上市銀行第五位。
建行在中國內地設有分支機構近15,000 個,擁約350 萬公司客戶、3 億個人客戶,另外在香港、新加坡、法蘭克福、東京、首爾、紐約、悉尼等地設有海外分行。
--銀行業的特質--
銀行本質令其存有不少風險,因為銀行的最基本業務就是無中生有,依靠他人的存款(其實即是銀行欠他們的錢),然後銀行再將資金借出去賺取當中的息差。
即是說,銀行其實背負著大量負債,雖然只要控制得宜就沒有大問題,但若自身出現問題,又或外在出現了某些黑天鵝的大型事件,都有可能令銀行出現巨大風險,這就是銀行業的本質。
金融海嘯就是其一,不少國際性大銀行都受到衝擊,由於金融產品不斷創新,其實會令金融體系變得更複雜,不確定性上升,銀行的潛在風險不知不覺增加。因此,除非該銀行股屬穩健派,更有不錯的回報,否則長期的投資價值其實存疑。
中國的金融系統仍未完全開放,相關風險其實相對較低,雖然內銀股亦會面對中國金融系統及銀行壞賬的風險,但面對所謂「不知道的風險」較少,因此較大型的內銀,如四大國有銀行建行(0939)、農行(1288)、工行(1398)、中行(3988),都是較穩健的一群。
--業務平穩增長--
從建行的收益中,可見多年來保持平穩上升,就算經歷金融海嘯,亦沒有對其做成太大影響。建行2005 年在香港上市,當時收益約1,300 億(人民幣,下同),到金融海嘯前升至約2,700 億,而2009 年金融海嘯影響很少,只令營業額倒退不足1%,其後重搭升軌,每年穩步增長,至近年收入約7,000 億。
金融海嘯雖然對全球金融業造成不同程度的打擊,但對中國金融這個未完全全球化的地區來說,銀行業所受的影響有限,當然這亦是中國當時推4 萬億快速救市的成果。
但值得注意的是,在建行的收入結構中,手續費、佣金、其他等一類非傳統收入,由2005 年上市時佔總收入約一成,增加至近年約兩成。
雖然這是開拓新收入來源,但往往亦由於開發一些過於複雜的金融產品,而造成未知的風險。
不過建行在金融海嘯期間,當中部分已佔兩成,亦沒有出現甚麼問題,相信這水平仍是穩建的,除非這部分推出很多新產品而大幅增長,否則平穩增長是可接受,並對其盈利有貢獻。
--內銀股的風險--
內銀股其中一個風險就是壞賬問題,這令市場對內銀股的估值不高,只有幾倍的市盈率,最主要就是反映壞賬的問題。
建行的公司類貨款過半,當中分散在各行業,而每個行業在不良貸款率方面,都有一定的差異。建行的貸款中,佔比較多的行業是製造業,不止佔了貸款近一成,當中的不良貸款率更超過7%,所以當製造業出現較大的不景氣時,對建行會造成較大的盈利打擊,這點不得不注意。
【圖1】--建行按行業劃合的貸款及不良貸款分布情況
【圖2】--建行按產品類型劃分的貸款及不良貸款分布情況
【圖3】--建行不良貸款率
建行的壞賬問題的確需要關注,而更重要的是,中國經濟已比過往年代弱,企業出事的機會更高,所以往後的問題可能加大。
不過,建行始終有一定質素,情況不會太差,同時,市場上的估值已考慮這些因素,所以市盈率只有個位數仍是合理水平。
--比較4 大國有銀行--
若比較其他內銀股,建行的ROA 及ROE 與工行相約,及比中行及農行為佳。
建行的ROA 回落,正反映中國經濟放緩,以及當中壞賬問題所帶來的影響,由於中國經濟仍有放緩之勢,故相信回報率有可能進一步回落。而ROE仍處理想水平, 但不得不注意的是,回報率正下跌中。整體來說,建行及工行的賺錢能力較佳,但回報率下跌是不利之處。
而建行的盈利大致保持增長,成績不錯,就算金融海嘯期間都能保持增長,可見對其沒有甚麼影響。
建行的盈利增長,其中一點是受惠於中國的經濟發展,帶動商業活動及民間借貸增長。故中國經濟進入較低增長年代,難免對建行造成影響。
另外,建行的壞賬問題,亦會對其造成風險,不過整體來說,建行仍有一定質素。
--內銀仍屬穩健--
近年,中國金融市場平穩發展,人行繼續推進利率市場化改革,2013年全面放開金融機構貸款利率制,之後又推動建立金融機構市場利率定價自律機制,市場改革及逐漸開放是必然道路。更開放的市場將會引致更多競爭,而較大規模的建行仍有優勢,但賺錢能力有可能減弱。
內銀股中,建行及工行可說是較有投資價值。綜合來說,建行是不差的企業,擁有品牌,以及有龐大網絡及客源基礎,相信在擴展業務時甚為有利。
銀行業本質上有高負債的風險,雖然內銀面對國際金融風險相對較低,但仍要面對中國銀行在監管上、借貸壞賬上的風險。不過,由於建行為國有銀行,大股東是中央,故若出現重大事件中央都會作出支援,因此就算出現黑天鵝事件,當中的風險其實有限。
--投資策略--
綜合來說,建行有相當的資產規模及網絡,加上有不差的賺錢能力,可算是有一定的質素,有長線投資的價值,加上有一定股息,長線持有及收息都可。
不過,中國經濟放緩以及內銀壞賬問題,都對此股造成風險,由於市場明白這些風險,所以對其估值不高,市盈率常處4、5 倍左右的水平,正正是反映這些因素。
因此雖然個位數的市盈率看似吸引,但卻只處合理的水平。而另一指標就是股息率,由於股息有可能下跌,加上當中的風險問題,故要達6%、7%以上股息率,才算是合理。
另外,建行由於規模已大,增長力不強,因此不要對股價太有期望,只能視為收息股。
現時建行的市盈率、股息率都合理,反映現時股價在合理區約中間水平,投資作長期收息,適合,但就不要對股價有太大期望。
最後投資者要注意一點,銀行業是較特別的行業, 本質上有較高風險,所以不宜將太多資產集中在銀行股,銀行股佔股票組合不建議超過三成,甚至兩成。因此,建行可以是收息股組合其中一隻收息股,但不是唯一的一隻。
(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)
四大國有銀行比較 在 Facebook 的最佳貼文
譚新強:不要誤信金融危機是好事!
文章日期:2021年9月24日
【明報專訊】約5年前,我已開始提醒中國經濟有「四大危企」,都是萬億債務級企業,且大膽直接說出了名字:萬達、安邦、海航、恒大。其實增長太快,且債台高築的企業當然遠不止此四家,但這些都是較多海外投資者熟悉的民企,幾位老闆(和家人)都曾叱咤一時,甚至曾位列首富,經常穿梭於金融和娛樂版新聞。
提出「四大危企」後不久,其中三家就陸續出現問題。萬達的問題最輕鬆,只需減肥瘦身,賣出大量資產(但累了富力),即能勉強活存下來。安邦可能是四家中最虛的,所以下場亦最慘,整家企業幾乎完全消失(包括老闆),剩下來的業務,收歸國有;最厲害的是安邦一案,可說間接使保監與銀監會重新合併起來。海航的結局,可算在安邦與萬達之間,接近全面破產,投資者蒙受巨大損失,但部分核心業務如海南航空,仍在正常運作。
料恒大結局接近海航安邦
從前我每月回內地公幹,在不少公開場合我都提到此「四大危企」論。我一般都會「自嘲」預視能力有限,四家只能猜中三家,非常佩服恒大,竟能一直屹立不倒!但要來的始終是要來的,近日中國經濟正頗急速放緩,同時銀行正在收緊按揭,導致恒大財務狀况急速惡化。估計恒大總債務高達2萬億元人民幣,單是海外美元債已200多億美元,佔整個亞洲企業高息債約10%,所以近日引起全球投資者關注,連美國股市都受到些微影響。
恒大絕非大到不能倒,反而是大到必須倒。國際傳媒不斷以雷曼與LTCM作比喻,雷曼當然代表嚴重性足可引發全球金融海嘯,LTCM稍為好一點,只導致短暫恐懼,但無長期傷害。其實LTCM危機反而迫退了索羅斯等對亞洲經濟的襲擊,間接幫了整個亞洲。
恒大是一家純粹中國的房地產企業,除海外債之外,與國際金融系統的關連極少,怎能與雷曼以至LTCM相比。較適當的比較,應該是其他三家中國危企。恒大情况肯定遠比萬達嚴重,我相信結局將較接近海航和安邦。近日已有傳聞政府將介入處理恒大重組,必將出售大量資產,跟債權人展開談判,拆為數家公司,最後甚至收歸國有。
我非常贊成處理恒大和其他槓桿過高的企業,打破財富產品剛兌的道德風險問題,更是我多年來一直呼籲的正確行動。但我仍然非常擔心兩件事,第一,我已多次苦口婆心提醒過,即使很多過去一年出台的政策,包括處理華融、恒大等這些高危企業,整頓教育、遊戲、電商,以及所有互聯綱平台企業的所謂壟斷性和數據權利問題,都有一定道理,共同富裕更當然是所有人都認同的美好目標。但關鍵問題是時間點和速度,是否與因防疫封關,加上受到過去幾年美國針對中國的無理霸道政策,因而不幸墮入圍城受困心態?有否足夠周詳考慮這些幾乎同一時間出台的政策,對中國經濟和未來發展的影響。只恒大一事,按高盛分析,最差情况已可拖慢中國GDP的4.1%!我相信不會出現最壞情况,但即使只拖慢1%,已非常嚴重。除此之外,當然也必須全面考慮到這些種種政策,對國際投資、貿易、外交、國家形象,以至世界安全等的影響。
「去英語教育」反智 對中國極大傷害
我擔心的第二件事,亦是受到西方民粹和甚至種族主義抬頭所影響,受到無理欺壓,無可避免地令到中國的民粹也高漲起來,導致某些思想變得情緒化,甚至開始非理性。
近日留意到中國有人推崇「去英語教育」,如落實,此舉極度反智,可為中國帶來極大傷害。中國當然應該繼續推廣中文成為一種國際語言(也應推廣人民幣),但絕不可放棄提升中國人的英語水平。當然接受英語教育會對思想有一定影響,但這是值得的,因為喜歡與否,英文已經是國際溝通的最主要語言,包括科學界、商界和外交界等等,是一件不需爭拗的事實。知己知彼,百戰百勝,中國需要的是更了解全世界,也更需要世界各國和人民了解中國,而英文就是必須的溝通工具!
此外,我亦發現不少中國人,詫異地和危險地,竟然極端到歡迎爆發股災(已出現),甚至歡迎金融危機(幸而尚未出現),認為這些是好事!我嘗試理解他們的歪理,然後解釋一下謬誤之處。
「自我刺破股市泡沫」說法 令人啼笑皆非
1. 有此類人天真地以為美國股市只是一個巨型泡沫,即將全面爆破,引發全球金融海嘯。所以中國應提早自行刺破股市泡沫,逆方向收緊貨幣政策,並關緊外管和資本帳窗戶,實為最明智之舉!
不幸此想法幾乎全部錯誤,美國股市雖不算便宜,即將開始Taper QE亦是真的,但美國經濟仍然強勁,Delta wave亦已逐漸過去,過度性通脹也上升了不少,但10年國債息率仍處極低水平,徘徊在1.3厘至1.5厘之間。美國企業盈利增長仍非常強勁(部分受惠於中國科技龍頭已幾已放棄全球競爭,Tiktok或是唯一例外),今年標指的巿盈率更將由約24倍降至頗合理的21倍。
自我剌破中國股市泡沫之說更令人啼笑皆非。在今次股災前,恒指的巿盈率已是可憐的13倍不到,經此一役,愈來愈多國際投資者真的認為中國已變為「uninvestable」,現在巿盈率更跌至悲哀的10倍!過去20年,中國經濟以雙位數的名義GDP高速發展,但奇蹟地中國的A、B、H等所有股市,竟全部遠遠落後。
2. 亦有不少人錯誤地以為金融代表所謂的虛擬經濟,與實體經濟無關,所以可能金融危機影響不大,甚至可能對實體經濟有點幫助!這是瘋狂,完全不懂經濟的想法,金融市場與實體經濟當然有不可分割的密切關係。如出現金融危機,必帶來經濟衰退,甚至大蕭條。反之,如資本市場有較佳長期表現,中國企業融資成本必將較低,當然對中國發展有幫助,更有利於分散過度集中於銀行的風險。
除此之外,中國也有過億股民(如市場較好,當然更多),這亦是一個達到共同富裕的好方法!
某程度上,我贊同美國經濟走往另一極端,確有點過度金融化,尤其在2008年全球金融危機前,不止財富集中於華爾街,太多的學霸精英亦被金融行業吸引。但全球金融危機後,大量人才摒棄金融,改投高科技,最有錢的富豪都已變為高科技的創業家。再次提醒一句,各種互聯網服務,既包含商業模式創新,但即使只是突然被貶低的「賣白菜」電商和物流企業,都需要複雜的雲端、軟件技術和linear programming optimization高級數學,絕對是如假包換的高科技!
3. 更驚人的是有些人竟然以為中國股災,摧毁了過萬億美元的財富,尤其針對海外上市的所謂「中概股」,是天大好事,因為不少蒙受損失的是「邪惡」、不安好心,企圖傷害中國的國際投資者!這種想法完全暴露出病態式paranoia(偏執狂),非常錯誤和危險。
首先,這做法是經典的「cut off the nose to spite the face」(害人終害己),即使中國市場有不少國際投資者,但大部分仍是中國人的錢啊!况且我相信絕大多數的國際投資者,包括那些PE和VC,投資目的都是純粹賺錢,而非干預中國內政。
我明白中國永遠相信本土工程,過去40年,即使建造了不少鬼城和大白象工程,不少投資者焦頭爛額,但那些樓房、電廠和鐵路是拿不走的,一切損失,都只是金融遊戲,中國仍是最大贏家。但千萬不可以此歪理為國策,因為如蓄意這樣做,豈不是變成騙局,有辱中國泱泱大國之國體!此做法不止損害國際投資者對中國的信心,給予本來已偏頗的西方傳媒更多攻擊中國的彈藥,更大大加深國際社會對中國的偏見和誤解。最終甚至提升戰爭的風險!
4. 部分人的另一誤解是金融危機幾乎是一種「贖罪」的清洗過程。尤其QE氾濫十多年,確造成各種嚴重不良和不公後果,包括拉濶貧富懸殊,和間接引致全球各地的社會動亂,包括香港和美國!此說法不無道理,但主要是一個平衡問題。過度印鈔固然有很多後遺症,但如像亞洲金融風暴後,按照當年IMF代表西方列強的說法,問題源於各國過度揮霍和貪腐,所以必須勒緊褲頭,以緊縮財政開支來「贖罪」。但緊縮政策的後遺症比QE更嚴重,帶來6年多的通縮和經濟衰退,多個政府倒台,無數企業和個人破產,甚至不少人走上自殺的悲哀絕路!
須創完整經濟發展理論 政策應續實務為先
QE確令到很多人憤怒,上街示威甚或暴動,但似乎至今沒有一個政府倒台,可能因為沒有多少人真的肚餓和感覺真正的絕望。當然QE這個遊戲不是任何人都可以玩的,先決條件是貨幣的話語權,和更重要的接近全面傳媒控制權。這才是數據年代的最重要殺手鐧。
總括來說,批評西方經濟制度容易,我也同意最適合未來全人類和地球的經濟制度,極可能較接近社會主義,但定必仍需配合大量更新的科學知識,尤其氣候變化,以及運用更多最新資訊科技。在中國仍未創出自己的一套完整的經濟發展理論前(包括一些方程式和模型),所有政策必須繼續以實務為先!
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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【建行是理想收息股】
中國建設銀行股份有限公司
CHINA CONSTRUCTION BANK CORPORATION
股票代號:0939
市盈率:4.5倍
股息率:7%
每股盈利:$1.26
市值:$13000億
業務類別:銀行業
集團主席:田國立
主要股東:中央匯金投資有限責任公司(H股)(57.0%)
5年業績
年度:2016/2017/2018/2019/2020
收益(億人民幣):5590/5940/6330/6780/7140
利息淨收入(億人民幣):4180/4520/4860/5370/5760
盈利(億人民幣):2310/2420/2550/2670/2710
每股盈利(港元):1.02/1.15/1.14/1.17/1.26
每股股息(港):0.31/0.35/0.35/0.36/0.39
ROE:15.4/14.4/13.6/12.7/11.8
--企業簡介--
中國建設銀行成立於1954 年, 是中國大型的股份制商業銀行, 總部設在北京。2005年在香港聯合交易所掛牌上市,於2007年在上海證券交易所掛牌上市(股票代碼601939),以市值計居全球上市銀行第五位。
建行在中國內地設有分支機構近15,000 個,擁約350 萬公司客戶、3 億個人客戶,另外在香港、新加坡、法蘭克福、東京、首爾、紐約、悉尼等地設有海外分行。
--銀行業的特質--
銀行本質令其存有不少風險,因為銀行的最基本業務就是無中生有,依靠他人的存款(其實即是銀行欠他們的錢),然後銀行再將資金借出去賺取當中的息差。
即是說,銀行其實背負著大量負債,雖然只要控制得宜就沒有大問題,但若自身出現問題,又或外在出現了某些黑天鵝的大型事件,都有可能令銀行出現巨大風險,這就是銀行業的本質。
金融海嘯就是其一,不少國際性大銀行都受到衝擊,由於金融產品不斷創新,其實會令金融體系變得更複雜,不確定性上升,銀行的潛在風險不知不覺增加。因此,除非該銀行股屬穩健派,更有不錯的回報,否則長期的投資價值其實存疑。
中國的金融系統仍未完全開放,相關風險其實相對較低,雖然內銀股亦會面對中國金融系統及銀行壞賬的風險,但面對所謂「不知道的風險」較少,因此較大型的內銀,如四大國有銀行建行(0939)、農行(1288)、工行(1398)、中行(3988),都是較穩健的一群。
--業務平穩增長--
從建行的收益中,可見多年來保持平穩上升,就算經歷金融海嘯,亦沒有對其做成太大影響。建行2005 年在香港上市,當時收益約1,300 億(人民幣,下同),到金融海嘯前升至約2,700 億,而2009 年金融海嘯影響很少,只令營業額倒退不足1%,其後重搭升軌,每年穩步增長,至近年收入約7,000 億。
金融海嘯雖然對全球金融業造成不同程度的打擊,但對中國金融這個未完全全球化的地區來說,銀行業所受的影響有限,當然這亦是中國當時推4 萬億快速救市的成果。
但值得注意的是,在建行的收入結構中,手續費、佣金、其他等一類非傳統收入,由2005 年上市時佔總收入約一成,增加至近年約兩成。
雖然這是開拓新收入來源,但往往亦由於開發一些過於複雜的金融產品,而造成未知的風險。
不過建行在金融海嘯期間,當中部分已佔兩成,亦沒有出現甚麼問題,相信這水平仍是穩建的,除非這部分推出很多新產品而大幅增長,否則平穩增長是可接受,並對其盈利有貢獻。
--內銀股的風險--
內銀股其中一個風險就是壞賬問題,這令市場對內銀股的估值不高,只有幾倍的市盈率,最主要就是反映壞賬的問題。
建行的公司類貨款過半,當中分散在各行業,而每個行業在不良貸款率方面,都有一定的差異。建行的貸款中,佔比較多的行業是製造業,不止佔了貸款近一成,當中的不良貸款率更超過7%,所以當製造業出現較大的不景氣時,對建行會造成較大的盈利打擊,這點不得不注意。
【圖1】--建行按行業劃合的貸款及不良貸款分布情況
【圖2】--建行按產品類型劃分的貸款及不良貸款分布情況
【圖3】--建行不良貸款率
建行的壞賬問題的確需要關注,而更重要的是,中國經濟已比過往年代弱,企業出事的機會更高,所以往後的問題可能加大。
不過,建行始終有一定質素,情況不會太差,同時,市場上的估值已考慮這些因素,所以市盈率只有個位數仍是合理水平。
--比較4 大國有銀行--
若比較其他內銀股,建行的ROA 及ROE 與工行相約,及比中行及農行為佳。
建行的ROA 回落,正反映中國經濟放緩,以及當中壞賬問題所帶來的影響,由於中國經濟仍有放緩之勢,故相信回報率有可能進一步回落。而ROE仍處理想水平, 但不得不注意的是,回報率正下跌中。整體來說,建行及工行的賺錢能力較佳,但回報率下跌是不利之處。
而建行的盈利大致保持增長,成績不錯,就算金融海嘯期間都能保持增長,可見對其沒有甚麼影響。
建行的盈利增長,其中一點是受惠於中國的經濟發展,帶動商業活動及民間借貸增長。故中國經濟進入較低增長年代,難免對建行造成影響。
另外,建行的壞賬問題,亦會對其造成風險,不過整體來說,建行仍有一定質素。
--內銀仍屬穩健--
近年,中國金融市場平穩發展,人行繼續推進利率市場化改革,2013年全面放開金融機構貸款利率制,之後又推動建立金融機構市場利率定價自律機制,市場改革及逐漸開放是必然道路。更開放的市場將會引致更多競爭,而較大規模的建行仍有優勢,但賺錢能力有可能減弱。
內銀股中,建行及工行可說是較有投資價值。綜合來說,建行是不差的企業,擁有品牌,以及有龐大網絡及客源基礎,相信在擴展業務時甚為有利。
銀行業本質上有高負債的風險,雖然內銀面對國際金融風險相對較低,但仍要面對中國銀行在監管上、借貸壞賬上的風險。不過,由於建行為國有銀行,大股東是中央,故若出現重大事件中央都會作出支援,因此就算出現黑天鵝事件,當中的風險其實有限。
--投資策略--
綜合來說,建行有相當的資產規模及網絡,加上有不差的賺錢能力,可算是有一定的質素,有長線投資的價值,加上有一定股息,長線持有及收息都可。
不過,中國經濟放緩以及內銀壞賬問題,都對此股造成風險,由於市場明白這些風險,所以對其估值不高,市盈率常處4、5 倍左右的水平,正正是反映這些因素。
因此雖然個位數的市盈率看似吸引,但卻只處合理的水平。而另一指標就是股息率,由於股息有可能下跌,加上當中的風險問題,故要達6%、7%以上股息率,才算是合理。
另外,建行由於規模已大,增長力不強,因此不要對股價太有期望,只能視為收息股。
現時建行的市盈率、股息率都合理,反映現時股價在合理區約中間水平,投資作長期收息,適合,但就不要對股價有太大期望。
最後投資者要注意一點,銀行業是較特別的行業, 本質上有較高風險,所以不宜將太多資產集中在銀行股,銀行股佔股票組合不建議超過三成,甚至兩成。因此,建行可以是收息股組合其中一隻收息股,但不是唯一的一隻。
(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)
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四大國有銀行比較 在 [新聞] 許家印被抓誰是中國房地產的禍害源頭- 看板Gossiping 的推薦與評價
1.媒體來源:
大紀元
2.記者署名:
大紀元記者宋唐、易如採訪報導
3.完整新聞標題:
許家印被抓 誰是中國房地產的禍害源頭
4.完整新聞內文:
日前,許家印因涉嫌違法犯罪被抓。圖為2016年3月6日,恆大集團董事長許家印在中共人
大會議期間的新聞發布會上發言。(Etienne Oliveau/Getty Images)
【大紀元2023年10月04日訊】(大紀元記者宋唐、易如採訪報導)中國房地產業是一枝全
球少見的「奇葩」,在政府深度參與之下,地產商被鼓勵預售樓盤,這種設計方便當局炒
地收取豐厚土地出讓金,成為最大受益者。而開發商則不得不持續加大槓桿,一旦經濟下
行,爛尾樓、爆雷不可避免。
9月28日,有關恆大的靴子終於落下,恆大集團發布公告稱,公司董事局主席許家印因涉
嫌違法犯罪,已被依法採取強制措施。專家表示,當局自利的制度設計,是房地產業的禍
首,接下來一大堆房地產公司,都可能步恆大的後塵。
為什麼這個時間點抓許家印?
兩年前,恆大就已經爆雷了,債務達到1.8萬億了。陸媒估算,恆大在建項目中,有相當
於162萬套房子爛尾,這意味著162萬個家庭,大約500萬至600萬的人口,苦苦等待著恆大
交房。
(梁少華提供)
前大陸資產管理公司首席合規官梁少華律師對大紀元表示,爛尾樓是中國房地產發展的必
然現象,六七年前行業都在講金融圈的十大難解之謎:恆大什麼時候倒?萬達什麼時候倒
?大家對恆大的倒預期很久了,只是拖到現在。
他說,中共的策略就是拖,不會主動讓他破產。為什麼現在抓呢?可能是實在拖不下去了
。它相信恆大沒什麼資產了,有資產也轉移到境外了。因為恆大的法律設計,包括母公司
與子公司之間的防火牆隔離,恆大資產與股東的隔離,都經過律師去設計,在國外上市,
在法律上找不到毛病。
「現在他要破產,沒什麼油水了,債券也還不了,國內投資者也還不了,總得有個說法,
那你抓誰呢,那罪魁禍首許家印最合適。」
對於為什麼當局現在才處理恆大,台灣財經專家黃世聰對大紀元分析說,兩年前疫情期間
,當時房地產是處於量縮,如果當時抓,恐怕會壓制整個房地產的景氣。當局可能認為,
等疫情過後,看能不能夠房地產景氣起來?或許許家印能夠走出迷茫,不需要官方出手了
。
「但現在疫情已經過去了,房地產還沒有走出低谷,如果不在這個時候動手整頓,放任下
去的話,恐怕造成問題會更大。另外許家印申請了海外破產保護,在官方的眼裡,是不是
有要保全自己財產的打算?不讓中方來介入海外資產的清算,當然就觸犯中國(中共)的
政治底線。」
黃世聰表示,許家印應該是觸犯了中國(中共)的政治底線,比照過去吳小暉和海航的例
子,他可能會被判重刑。過去有很多掏空資產但沒被判重刑,相對被判重刑的,應該都有
政治因素。
北京獨立經濟學家鞏勝利(資料照)
中國金融智庫研究員鞏勝利對大紀元表示,恆大申請了美國的破產保護法,激怒了中國(
中共)政府。美國的破產保護法就意味著,恆大的所有債務在美國的法律框架來完成,保
護或者取債或者還債,由他們來決定。
「你想想看,2.48萬億的債務拿到美國來,讓美國法院來處理,中國(中共)政府怎麼想
?中國(中共)的法律怎麼想?所以許家印被抓了,被監視居住。」
鞏勝利說,美國法律有一個前提,如果提出破產保護的話,首先是保護為重,保護的意思
就是說讓企業繼續延續,然後才能瓜分它的債務。比如美國的底特律也破產保護,但底特
律市政如水電煤氣路照樣運行。
「許家印也是打這個算盤,如果能破產保護,能夠延續,最好的結局就是人也不抓,還能
正常地往下走,慢慢地還,還到死,還到兩百年以後都有可能。但是中國(中共)不會允
許中國企業去美國破產保護。」
他認為,即使許家印向美國法院申請了破產保護也難以執行,因為執行美國法律的破產保
護,要法人來簽字。但現在許家印已經被強制執行了,沒法履行法律簽字的手續,最起碼
的都做不到了。
台灣財經專家黃世聰(黃世聰提供)
對於現在抓許家印,黃世聰認為另外的一個因素是殺雞儆猴,做給其它地產商看,「這些
房地產大亨應該人人自危吧。怎麼去處理恆大,不只是國外的債權人在看,這些大亨們也
都在看。官方怎麼處理恆大,可能也是未來處理房地產的一個標準程序。」
「就是說許家印爛尾樓沒有蓋好,如果你還嘗試著保全資產,這些都不能做。相信接下來
,很多房地產商不敢再做什麼國外破產保護申請了,要加緊爛尾樓的建設。」
他說,目前官方介入,抓了許家印和恆大的高管之後,應該就想辦法去摸清楚恆大的底細
,會進行所謂的重組,把能夠賣的,能夠變現的,讓國營企業或什麼吃下來,然後再用恆
大目前的資產,把爛尾樓蓋完。
「第一要務應該是會先爛尾樓蓋完,至於附帶的債務部分,跟銀行借的,跟民間借的,這
部分政府介入的話比較好談判。緊接下來要確保恆大造成的影響,會不會波及到整個金融
市場。」
制度設計是禍首 百姓受害最深
鞏勝利表示,中國房地產一直存在著政策和制度的缺陷,它本身就不是市場經濟,而是人
治的產物。哪有一個國家還為房地產制定價格,不准買二套、三套的?這根本就不是市場
經濟,所以這個錯誤的機制,釀成了這次房地產災難。
他說,全世界哪有一個國家是靠房地產來支撐國家的?像南京、杭州、武漢、廣州,都靠
房地產收入。而房地產不像其它產業,是一次性買賣,土地財政是短命的,不可能今天賣
了明天再賣,明天賣了後天再賣,所以產業災難會明顯地表現出來。
鞏勝利說,中國的房地產業還有一個人人皆知的大笑話,就是全部房地產產業,都是靠借
貸來經營往前走的,沒有一家靠自有資金來經營的。像許家印的恆大一樣,自己沒有錢,
現在欠債2.48萬億,你覺得房地產還能持續嗎?
「恆大在全國兩百多個城市裡面有分公司,圈了錢以後,房子都沒有蓋,在那擺著。擺在
那以後,恆大有三家企業,中國恆大、恆大汽車和恆大物業,都在香港公開市場上市,借
貸了很多美元債務。」
梁少華也表示了同樣的意見:這次的整個禍首,是中國(中共)政府的預售政策導致的。
中國賣樓花,樓還沒有蓋好,就開始賣期房這種現象,在全世界並不多,應該是跟香港學
的。
「如果政府出台賣期房政策,就有責任去保證期房能夠完成。這種制度方便開發商,方便
政府去炒地,收取大額土地出讓金,你的利益都得到了,就應該去確保最終的消費者能夠
得到最基本的東西。但它沒有去做這個事情。」
他說,政府出台了保交樓措施,但沒見到大力的資金支持,更多的只是一些文件,口惠而
實不至,所以沒有用,只是安撫民眾。一些地方政府可能為了讓上級看到,找幾個工人做
個樣子,找幾個混凝土車擺在工地,就等於開工了。具體什麼時候能有交樓,那就是好幾
年之後的事情了,那就不關我的事了,中共官員都這樣。
網傳的「強制停貸」統計表顯示,截至7月13日,恆大的爛尾樓盤數量最多。圖為恆大深
圳總部大樓。(Noel Celis/AFP)
梁少華表示,最大的受害者還是普通老百姓,他們的資金基本上有去無回。
他分析說,房地產這幾年的金融化程度非常高,不僅向銀行、保險公司、信託借錢,還包
括銀行理財和私募,普通老百姓投個信託、投個基金、投個私募,甚至投個股權,繞一圈
又繞回房地產公司。
「因為房地產的收益高啊,製造業5%、6%都拿不到,但房地產前幾年發展好的時候,房價
一直在漲,國有房地產8%、9%的收益,小的房地產甚至10%的收益,所以都去投。」
梁少華表示,這個樓還沒蓋好,只平整了土地,蓋了個地基,但樓已經賣出去了。把在建
的樓盤抵押給銀行,甚至包括二次抵押,賣信託和一些衍生產品,賣給了個人,賣給了金
融機構,賣給了一些私募投資者,他賣了很多類型。
「如果樓能蓋起來,樓價一直能漲,可能這些帳都能覆蓋掉。如果房價也不漲了,樓也沒
蓋起來,那樓根本就沒法再蓋下去,最終可能就是爛掉。」
他說,因為大家都已經花了好幾輪了錢,現在誰去建?再建這個樓,價格也低了,賣不出
什麼價錢,也沒有資金了。政府肯定不會去拿出錢,掙大頭的也不是開發商,銀行掙的錢
早就分紅了。
「最終是老百姓去承擔,沒有人能幫他們,你要去上訪,可能就被抓起來,你要去鬧事,
那就住監獄。這就很簡單了,對政府來說,把這些買房的人抓到監獄關起來的成本,遠遠
低於去找一堆錢再去蓋這個樓的成本。」
梁少華表示,還有一個更重要的受害者就是買房的人,他們付出了首付,通過銀行貸款付
了全款,到現在爛尾了,等於竹籃打水一場空,什麼也得不到。
「國有大銀行也無所謂了,爛帳也就爛了,可以找國家去核銷。這些股份制銀行他們自己
消化,也有些小的商業銀行因此倒閉,大一點的銀行就會一大筆爛帳,整個銀行金融體系
的一個巨大的金融風險。」
他說,最終得利的還是政府,因為那個稅已經拿到了,土地出讓金也拿到了。對他們來說
,爛尾樓經濟上損失不是特別大,主要需要面對輿論壓力,買房的人可能會找政府討個說
法。
黃世聰認為,中國房地產問題是當局不計代價發展經濟、放任地產商不斷擴張的結果。國
外地產商搞開發,通常都要有總量管制或總體規劃等,但中國都沒有。
「中國特殊的政治體系跟商業模式,形成一個特殊的房地產市場,這些房地產業者後面都
有非常多政商關係,地方政府領導人要往上爬,就要有好的經濟表現,經濟表現很大一部
分就來自於房地產。」
他說,這個問題很難解決。要處理這個問題,就會牽扯到後面的政商和經濟制度問題。但
這種結構跟政商環境是過去三十年來的畸形發展所致,要把過去政商發展模式都打破不現
實。
黃世聰表示,因為中國房地產,占GDP的產值非常大,顯然這個引擎起火了之後,對中國
經濟來說當然少了一個最重要的支撐。再加上外銷和內需都不好,所以整個中國經濟,是
瀰漫的一個往下的狀況。接下來可能不只是恆大會出問題,包括碧桂園、融創中國,一大
堆房地產公司,都可能步恆大的後塵。
圖為2021年10月18日,恆大集團位於黑龍江省綏化市的一處樓盤。(VCG/VCG via Getty
Images)
當局藉機打壓民企
中共此時抓捕許家印,實際上與過去打壓私企的邏輯一脈相承,作為習當局「共同富裕」
計劃的一部分,私企一直是一個應該改造的目標。
梁少華表示,這幾年比較火的行業都是民營行業,包括阿里、美團和平台經濟,還有課外
輔導,掙了很多錢,也提供了很多就業機會,但中共這幾年打壓的恰恰是民營。
它有一種政治目的,要保證中共能夠控制所有民營行業,公司法規定所有這些企業,不僅
是國有,民營也要設立黨委。還有把控經濟要設立特別股,共產黨拿1%股份,但是重要決
策要經過它同意。
「這都很像中共建政初期的公私合營那種例子,特別像。會不會發展到那一步呢?有可能
。」他說。
梁少華表示,無論打壓房地產、教培或平台經濟,總能找一些「道德上」的理由:比如說
房地產開發商讓老百姓買不起房,還搞爛尾樓;教培讓學生內卷,陷入無休止的課外輔導
;平台經濟是壓榨工具,壓榨工人和消費者。
房地產可能慢慢地都收入國有,民營房地產沒有社會責任,老搞爛尾樓,國有公司去做多
合乎情理啊!民營經濟的發展空間會越來越小,有可能回到原來那個公私合營,公有制慢
慢地會復活,就是重複那個毛澤東時代,換一個新的名稱,比如搞數字人民幣,和糧票有
什麼區別啊?
梁少華表示,習近平不了解金融,也不了解房地產,這些年來他對金融、房地產非常敵視
,之前他提出房住不炒,金融要脫虛向實啊,取了很多名詞。
「他想什麼就做什麼,非常固執。並不是說習近平聽哪個專家說房住不炒,真正的政府智
囊專家,不至於短視到這種程度。是他自己想打壓房地產,他有一個非常原始的經濟概念
,感覺種糧食、工廠很重要,其它包括金融和服務都不重要。」
他說,習身邊肯定有專業人士,專家學了多少年,包括國際上新冠的毒性減弱,很多數據
和科學論文,他聽了嗎?他根本不聽,他就要動態清零,因為他固執己見,一定要堅持到
底。
梁少華表示,他覺得中國民眾已經受不了了,從中層到底層,包括職業精英、律師、企業
家,畢竟這批人還是享受過幾十年相對的言論自由,相對的經濟比較繁榮。當然所謂鄧小
平開放幾十年,也是一個極度意外事件,並不是共產黨常態,像朝鮮、斯大林、柬埔寨的
波爾布特,那是共產黨的常態。
「前一陣子看到有些人要回歸什麼改革開放,要怎麼怎麼著,這不可能,因為中共仍然在
台上。歷史的趨勢必然是,只有中共倒台,才有可能讓民眾真正的解放。」
責任編輯:林妍#
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6.備註:
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於貴州省平塘縣掌布鄉發現的「藏字石」,藏於距今 2.7億年左右的二疊統棲霞組
深灰色岩中,石上六個大字「中國共產黨亡」,可謂是「天滅中共」、天意使然,
中國共產黨就是古今中外各種預言中的末世魔鬼,迷惑欺騙全人類的赤龍撒旦,望
百姓明鑒,曾入中共黨團隊者,記得退黨、退團、退隊,三退抹去獸印,與惡黨劃
清界線,善惡報應之時才不至於隨惡黨一起遭報,給自己選擇一個光明美好的未來!
https://youtu.be/OSqNGxXB1tg
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