投資前,你有看過風險提示嗎?- 伍治堅
投資者需明白基金宣傳材料上風險提示的警示作用。運氣對於投資回報的影響作用,導致投資中更容易出現均值回歸,而非強者恆強。
在任何一個基金的宣傳材料上,我們基本都能看到這麼一段風險提示:基金投資有風險,基金過往業績不代表未來表現,基金管理人管理的其他基金的過往投資業績不預示本基金的未來表現。
那麼我們就來好好分析一下:基金過去的歷史業績,是否和其未來的投資回報真的一點關係都沒有?
從行業層面的整體情況來說,答案是肯定的。甚至有研究表明,過去表現好的基金,接下來的表現不光不一定好,而且會更差。
比如有美國學者(Cornell, et al, 2017)做了這樣一個有趣的測試:在所有資金規模超過10億美元的公募基金樣本中,挑選並買入過去3年回報最好的10%的基金,然後在3年後做一次調倉,賣出那些回報不好的基金,並再次買入最新的表現最好的10%的基金,如此每3年重複操作。其實這就是模擬了很多投資者喜歡購買最近上漲、排名靠前的基金的習慣性操作,我們暫且稱之為「贏家策略」。為了便於對比,研究人員同時也統計了「中庸策略」,即每3年買入排名在中間10%的基金;以及「輸家策略」,即每3年買入排名在最末端10%基金的投資方法。
結果顯示,在1994到2015年的20多年間,「贏家策略」的投資回報最差,」中庸策略「的投資回報居中,而「輸家策略」的投資回報最好,比」贏家策略「的回報每年好上2.28%。如果把調倉頻率增加到每2年一次,並且把基金樣本擴大到規模低於10億美元的其他基金,得到的結果也很類似,即「輸家策略」的投資回報要明顯優於「贏家策略」。
事實上,金融學術界有大量的統計研究得出類似的結論:購買近期表現出色的基金,接下來的投資回報很可能不盡如人意。比如研究人員(Goyal and Wahal, 2008)統計了1994到2003年美國養老基金的投資回報後得出結論:那些被養老基金撤換掉的基金,在撤換前三年的平均業績是每年負1.28%,而在撤換後三年的平均業績是每年0.78%。而那些被養老基金選中的基金,其在被選中之前的平均業績為每年4.59%,而在被選中後的平均業績為每年負0.17%。也就是說,哪怕是養老基金這樣的專業機構投資者,也有和散戶投資者類似的追漲殺跌的投資習慣,並因此遭受了投資損失:賣掉的基金接下來的回報反而更好,而買入的基金則在買入以後回報不佳。
現在我們把這些統計結果,和本文一開始提到的風險提示結合起來看,就不難得出結論:材料上的風險提示並不是廢話,而是有真真切切證據支持的大實話。它的主要目的,就是提醒廣大投資者:不要順著基金過去的歷史業績去「追漲殺跌」。
然而,這樣一段如此重要的風險提示,卻往往被投資者忽略。研究人員(Mercer et al, 2010)對比了投資者對於有風險提示和沒有風險提示的基金的反應,得出結論:基金材料上是否印有風險提示,對於投資者的投資決策沒有任何影響。也就是說,投資者在決定是否購買某一隻基金時,和該基金宣傳材料上印有風險提示,或者沒有風險提示,完全沒關係。影響投資者決定買或者不買的,是其他因素。
那麼問題來了:為什麼有那麼多的投資者,不管是散戶也好,還是專業的機構投資者也好,都選擇忽略風險提示,並遵從「追漲殺跌」的習慣去選購基金?大致來說,有這麼幾個原因:
首先,追漲殺跌更符合投資以外的生活規律。
我們在日常生活中積累的經驗告訴我們:過去表現好的,未來更可能持續表現好。比如孩子的讀書成績,更普遍的情況,是學霸的成績從小學到初中和高中,一路上來都很好。從小是學渣,忽然到了高中階段奮起直追,考入985大學的例子,即使有也非常稀少。假設你現在要挑一位學生去參加一項數學競賽,你會挑過去兩年每次都考100分的學生,還是過去偶爾考到80分的學生?答案是顯而易見的。
問題在於,這樣的生活經驗在投資中不管用。主要原因在於,投資回報和學習成績之間最大的差別,在於運氣的作用。如果一個學渣平時從來不認真聽講,不複習功課,那麼他在一次考試中撞大運考到100分的可能性是很小的,連續好幾次都撞大運考到滿分的概率幾乎為零。但是在投資中,哪怕是剛學會開戶炒股的股民,如果他運氣好,恰好買到一隻妖股,也有可能獲得非常高的投資回報。
運氣對於投資回報有很大影響,意味著我們不能把基金經理最近3年的業績,等同於他的投資能力。如果要客觀評價一位基金經理的投資能力,更好的辦法是拉長時間軸,看他過去10年、20年、甚至更長時間的真實投資業績。股神巴菲特公開的投資業績,長達40多年。時間軸拉的越長,其歷史投資回報就越可靠,也越能夠體現基金經理真實的投資能力。
運氣對於投資回報的影響,同時也意味著基金的投資回報,遵從「均值回歸」規律。中國有句古話叫做風水輪流轉。如果某一位基金經理在最近幾年的業績非常好,而其中有一定的運氣成分。那麼接下來幾年,他更可能不再受運氣女神的眷顧,因此其投資回報就會趨向其長期均值,明顯不如過去幾年的高光時刻。反過來,過去幾年回報比較差的基金經理,背後也有一定運氣差的原因。然而他總有一天會時來運轉,其投資回報也會趨向其長期均值,比過去幾年更好。均值回歸的規律,可以解釋上文中提到的「贏家策略」投資回報不如「輸家策略」的現象。
理解了運氣和投資回報之間的內在關係,我們就可以對症下藥,改善散戶投資者忽略風險提示這一問題。目前的風險提示用詞,即過往業績不代表未來,顯然太弱了,對於投資者的警示作用還不夠。我們可以把風險提示改成:基金過往業績有很大的運氣成分,即使過往業績很好也很難持續到將來。這樣一改,效果應該會更好。
其次,像養老基金這樣的機構投資者,在決定投資某個基金時,考慮的問題比較多。除了基金的業績之外,其投資經理還需要考慮到職業風險。
我們可以想象對比一下這兩種情況:第一種情況,養老基金投資了一個過去幾年表現出色的基金,但是該基金在接下來幾年表現不佳。第二種情況,養老基金投資了一個過去幾年表現很差勁的基金,該基金在接下來幾年同樣表現不佳。對於做出投資決策的經理來說,第二種情況下,他面臨的質疑和壓力要大得多。這是因為,在第一種情況下,他只是犯了一個大多數人都會犯的錯誤。當面臨上級的質問時,他可以解釋:該基金過去幾年表現非常好,沒想到我們買入以後表現會這麼差,確實出人意料。但是在第二種情況下,當上級問他:你明明看到該基金過去幾年表現那麼差,怎麼還決定買入?你是睜眼瞎麼?投資經理會發現很難應對這樣的質疑,甚至有被解僱的風險。出於對職業風險的考慮,機構投資經理可能會做出更加「保守」的投資決策,即選擇隨大流去追漲殺跌。
如何解決這樣的問題呢?關鍵是要改變「唯結果論」的評判標準。要科學的評判一個基金經理的投資能力,我們需要拉長時間維度,並且從風險因子角度去分析該經理獲得投資回報的來源,盡量把運氣因素從其投資回報中隔離出來,這樣才能更加合理的對基金經理和投資經理的能力做出科學的評價。
對於廣大普通投資者來說,我們需要明白基金宣傳材料上的風險提示,有其重要的警示作用。運氣對於投資回報的影響作用,導致投資中更容易出現「均值回歸」,而非「強者恆強」。我們應該糾正」追漲殺跌「的認知習慣,提高自己的知識儲備,努力做一名聰明的理性投資者。
原文:金融時報
#投資
同時也有3部Youtube影片,追蹤數超過19萬的網紅Pin Cheng Ji,也在其Youtube影片中提到,#品城記 #廣州 #竹筒湯 在這個噱頭大於一切的年頭, 抖音貌似炒紅了好多美食店。 但是問題來了, 我們品城記也有抖音號啊, 怎麼我們在抖音就火不起來了? 帶著這個疑問, 我們開著抖音日刷夜刷, 終於…我成功種草了我自己! 今天這家店, 就是在曾老闆的種草清單中, 比較特別的一家! 它開在從化的...
均 均 大實話 在 Facebook 的最佳貼文
【中國最冷漠的娛樂記者易立競,卻收穫了大咖明星們的尊重】
聽到 #易立競 的名字,所有的明星都是既期待又怕受傷害,他們均曉得自己即將面臨的不僅僅是訪問,更像一種接近審問與心理諮商交叉並行的三溫暖。
有別於楊瀾、張小燕、魯豫的溫柔大姊作派,也不是嘻嘻哈哈、看起來跟每個明星都很好的一般娛記。
易立競的訪問並不討巧,被中國網友笑說是「冒犯式採訪」,她不是笑臉迎人的記者,而是直面真實的人性觀察家,是哲學家式的訪問。
/
易立競總能迅速戳穿明星語病,勇敢詢問明星的爭議事件,過程口氣皆是平靜無波、面無表情,沒有任何一句髒話或不尊重的口吻。
倘若明星動氣,易立競也不會被嚇到,還會冷靜反問:「我這麼問會讓你感受到冒犯嗎?」讓明星意識到自己「居然較真了」的心理狀態和高自尊,願意重新審視自己為何生氣。
易立競開始爆紅,始於去年和陸綜《乘風破浪的姐姐》合作系列專訪,逐一把女星伊能靜、寧靜和萬茜「聊爆」,曝光她們最真實的樣貌。
最讓我印象深刻的是萬茜,她訪談聲稱自己不想紅、有綜藝焦慮症,除了《乘風破浪的姐姐》外沒有錄製過其他綜藝節目,但是易立競馬上指出,萬茜參加過《舞林大會》。
萬茜說:「妳不說我都差點忘了。」易立競秒補刀:「可是妳參加了兩屆。」
畫面中,萬茜笑容僵在原地,開始擺起臭臉。
/
採訪郭敬明,易立競毫無畏懼地直奔他的「抄襲」話題,問道:「你的作品抄襲,現在卻呼籲保護版權,你會覺得矛盾嗎?」
郭敬明拿起桌上水喝,強裝鎮定回答:「我覺得不會,差不多了,這個問題。」
採訪楊冪,易立競詢問楊冪為什麼有段時間瘋狂接四、五部戲?楊冪答道,她希望專心當一名好演員,想讓觀眾更看見她。
易立競再問:「瘋狂拍戲,是對賺錢有需求嗎?」
楊冪趕緊澄清自己不是為了錢,解釋那時因瘋狂尬戲,常常跟不同劇組請假,沒有賺錢反而虧錢。
聽到邏輯矛盾了嗎?一個真心熱愛演戲、矢志鑽研角色的演員,就不會三天兩頭輕易和劇組告假,必然會盡力配合檔期。
以及,考量到某些戲劇電影很可能會因前置作業延後導致拍攝時間重疊,是否一開始就要少接比較好。
換言之,一個為尬戲到處請假、一次接這麼多戲,說自己專心想做好演員,邏輯前後不通。
/
對待大咖影星孫紅雷,易立競也沒有手下留情。
她直言孫紅雷近期作品質量堪慮,平靜地詢問:「為什麼會接《戰國》那樣的電影,是錢砸得太狠了嗎?」
一系列問題讓善於言辭的孫紅雷都莞爾,不免自嘲:「這採訪都沒辦法裝逼了。」
未料易立競丟出一句靈魂拷問:「採訪需要裝逼嗎?」
孫紅雷頓時啞口無言。
/
這就是易立競的訪談哲學,她會提出一個「需要明星解釋」的問題或假設,讓明星們在激動解釋的過程中,忽視字裡行間的前後脈絡,導致自爆,也讓觀眾看見這個明星的真正想法。
有別於華人社會一貫的推拉客氣,易立競是透過蘇格拉底的產剖法,一步步引導明星說出大實話,讓他們前半段的「裝」不攻自破。
易立競的訪問裡,你可以說錯話,唯獨不可以說「假話」。
要成為易立競這種類似哲學家的記者,非常不易,你必須冷靜節制、思緒工整、做足功課,重要地是:你不能害怕。
寫到這裡,我相信應該會有人認為,易立競那麼「理性」的記者,哪個明星敢給她訪問呀?
大錯特錯,許多大咖明星排隊著給她專訪。
若有把訪談節目看完,你會發現縱使是上述舉例的萬茜、楊冪、孫紅雷,他們最後都選擇和易立競誠實交流思想、坦承自己的欲望和不安。
顯而易見,易立競提問就算直接,但當下訪談氛圍仍是讓受訪者感到舒服與安全的。
/
易立競的採訪經歷豐富,她 1999 年入行,先是去跑社會新聞,後來轉型做娛樂報導,代表作品有《病人崔永元》、《李亞鵬:我不是個放浪形骸的人》、《趙本山:上春晚我並不快樂》等。
這 3 篇文章都是業內人物專訪的典範。
她曾經兩度獲《南方周末》傳媒致敬之年度文化報導,連一向對記者沒有好臉色的李亞鵬和韓紅,都坦承非常喜歡易立競的正派與採訪風格。
易立競是《南方人物周刊》主筆,曾帶著匕首去殺人現場採訪,被計程車司機困在深夜郊外。
她親眼造訪愛滋村的病患;她遠赴印度採訪宗薩欽哲仁波切,問出讓對方直言「我要好好想想」的佛學問題,最終一共採訪宗薩欽哲仁波切 5 次,相當受到信任。
她寫過社會新聞的地獄絕望,也寫過國際新聞的複雜矛盾。
基於過去寫的議題足夠多元,易立競自然和耽於享樂安逸的其他娛樂記者很不一樣。
她堅持不收禮物、堅持採訪公開、工作期間不會和藝人合照。
易立競常自稱為娛樂記者,卻被名演員柳雲龍說:「有你這樣的娛樂記者,你的公司應該是有些品味的。」
面對如此洞察人心的易立競,你能做到的只有「真誠」,而她也有本事能讓明星褪下防備、與其交心,因為深信她能掌握分寸。
/
她採訪黃渤、張雨綺和金莎,面對願意承認自己脆弱面、承認有時候就是愛慕虛榮的明星,易立競都是投以尊重和溫柔凝視。
當金莎承認是過氣女星、剖白自己「很想紅」時,易立競會給予安慰;當張雨綺侃侃而談「和周星馳解約」「前夫婚姻」等敏感話題,易立競會被她逗笑;當黃渤分析演戲短板時,易立競會淡淡點頭、鼓勵對方繼續講下去。
許多明星會在她的節目中狼狽不堪地翻車。
但節目外,他們又會發文感謝易立競幫助面對自己、獲得成長。
易立競在採訪手記中提過,要真正了解受訪者,你必須要創造出不那麼舒適的環境,才能讓他們有機會檢視自己,清楚自己性格上的矛盾,最終意識到自己的問題。
她也提到:「如果受訪者說出某些故事,最後希望不要寫出來,我會將這些東西都帶到墳墓裡。」
/
華人娛樂圈的大咖明星,長年都被保護得很好。
不只被經紀公司捧在手心,連象徵第四權的記者都得對他們畢恭畢敬。專訪前得呈上訪綱,專訪間得小心呵護;記者會與平訪不能提問敏感問題,如果要問,只得繞著圈子問。
面對報社跟週刊等硬派媒體,多數「明星談心」都有演戲成份在其中。
起初經常覺得諷刺,明知對方私德不佳、對工作人員態度無禮,卻得聽著他們慷慨激昂地宣導「同理心很重要」等思想,還得寫文章紀錄他的美言金句。
近期身心靈平衡變成顯學,明星突然願意訴說自己的「黑暗面」了。
可是,黑暗面往往都得搭配「經驗」佐證,眼見部分名人們說不出個所以然,將議題高高舉起、輕輕放下,更顯得這種正能量學說薄弱蒼白,演變成毒雞湯。
很多明星會以「面對自己」做包裝,實則替自己立下「劫後餘生」的神聖 Flag 。
但具體的「劫」是什麼?
他們不願意說,讀者自然無法共感,鼓勵不到任何人,特別是深陷黑暗的人。
/
為什麼明星不願意說?這背後有很多考量。
首先,讀者是否能夠接受明星的誠實與他們的黑歷史?大家真有自己想的如此有同理心嗎?是否可以做到不要站在道德制高點批判?
再來,就算讀者能夠接受,代言廠商能不能接受也是一回事,很多大品牌和明星簽代言合約,其中有一條是「明星不可以發生爭議事件」,否則就會賠償違約金。
另外,時下媒體流行「標題黨」求點閱,明星若誠實訴說經驗,難保不被斷章取義、超譯解讀,反而造成另一波傷害。
又或是未來發生某事件,該明星過去的訪問再度被翻出凌遲,這種壓力是素人受訪者所想像不到的。
/
我所看到的就是這種矛盾,完全沒有誰對誰錯。
任何明星看似自命清高、自我保護的背後,承載著搞不好連他們都不堪負荷的包袱。
願意選擇在鏡頭前闡述具體經歷和心路歷程,嗯,別說明星了,連一般人都可能做不到,你還想要求什麼?
我唯一肯定地是,在公開場合願意對自己誠實的明星,除了當事者本身心臟夠強,更需要一位懂得人性的記者。
這個記者,他不見得文筆要多麽風花雪月,而是能一眼洞見問題本質,不打迷糊眼,溫暖與理性兼具。
這個記者,他會抓出明星語病和盲點,但不是為了嘲弄,而是給予他們解釋機會,慢慢引導明星說出思想脈絡與邏輯,讓外界看見多一點的真實,將明星從神變人。
這個記者,他能讓明星在安心訴說慾望和痛苦的同時,更能讓觀眾和其他媒體理解當事人心境轉折,最終願意尊重明星的立場,不會批判,反為明星的真誠所感動。
易立競說過:「我不想做那種『你好,我好,大家好』的記者,我希望我能成為與受訪者一起探索跟學習的角色。」
提問犀利,視角共情,最終表述和緩,但最重要地,是那份「求真」的純粹動機。
以上特質,就是我從易立競身上看到的亮點。
人家說小時不讀書,長大當記者,其實不正確,因為一個好記者,確實需要多讀書。
原文刊載:
https://www.adaymag.com/2021/01/15/detail-famous-journalist.html
#Adaymag
均 均 大實話 在 許文昌 Man-cheong Facebook 的精選貼文
程翔:有位省長公開說:『我們口袋裏都有兩本賬。看看上面吹什麼風。如果上面提出「改革開放」,我們就會拿出一套高速發展的賬。如果上面提出「治理整頓」,我們就會拿出一套緊縮經濟的數字』。統計數字必須服從政治需要,這是中共統治下的現實。
均 均 大實話 在 Pin Cheng Ji Youtube 的最佳解答
#品城記 #廣州 #竹筒湯
在這個噱頭大於一切的年頭,
抖音貌似炒紅了好多美食店。
但是問題來了,
我們品城記也有抖音號啊,
怎麼我們在抖音就火不起來了?
帶著這個疑問,
我們開著抖音日刷夜刷,
終於…我成功種草了我自己!
今天這家店,
就是在曾老闆的種草清單中,
比較特別的一家!
它開在從化的一條村里,
竹筒飯我們見過很多,
但是竹筒湯好像第一次試,
而且這家店的老闆還會扎著馬步來給你倒湯…
難怪他在抖音能這麼火啦!
不過…
在去的路上,本地司機大哥卻道出了大實話…
店名:竹泉農莊
地址:廣州市從化區高步村6社73號 (城郊四國學館東行300米右拐)
人均:63元
電話:18027328988
營業時間:週一至週日 9:00-21:30
網絡評分:口味7.4 環境7.3 服務7.4
念詩之王伴奏
根岸貴幸 - 小心な侵入者
Henry Mancini - The Pink Panther Theme
Kevin MacLeod - Danger Storm
Kevin MacLeod - Elevator
你的城市哪裡好吃哪裡好玩?全在這3分鐘原創視頻裡!
![post-title](https://i.ytimg.com/vi/IHr_fOB5afg/hqdefault.jpg)
均 均 大實話 在 天下有车 Youtube 的最佳解答
豐田汽車在國內銷量一直非常火爆,而且豐田車在各個價位均有產品,中高端車型像陸地巡洋艦,霸道、皇冠等等,但其熱銷車型大多以經濟家用車為主,例如卡羅拉、凱美瑞、RAV4等等。在銷量中卡羅拉以超過第二名RAV4兩倍的銷量穩居第一,可見卡羅拉在國內受歡迎的程度。
![post-title](https://i.ytimg.com/vi/_roHCEr_Ehs/hqdefault.jpg)
均 均 大實話 在 天下有车 Youtube 的精選貼文
在現在的轎跑市場中,寶馬、奧迪這樣的經典大牌一直都沒有失事過,同被公認為是天王級別的存在。如今寶馬又推出了全新的X3車系,給中國市場帶來一波強有力的沖擊,而勢均力敵的奧迪Q5自然也成為被比較的對象。
![post-title](https://i.ytimg.com/vi/uV5XwpqXhqs/hqdefault.jpg)