【大快活屬平穩增長型】
大快活集團有限公司
FAIRWOOD HOLDINGS LTD.
股票代號：0052
市盈率：37倍
每股盈利：$0.61
市值：$23億
業務類別：飲食業
集團主席：羅開楊
主要股東：羅開揚及關連人士（42.9%）
集團網址：http://www.fairwood.com.hk
5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億）：24.3／25.8／28.4／29.7／30.3
毛利（億）：3.87／3.99／4.06／3.84／2.77
盈利（億）：2.01／2.05／2.16／1.80／0.61
毛利率：15.9／15.5／14.3／12.9／9.15
ROE：31.5／29.5／29.2／23.4／8.12
（截至31/3為一個財政年度）
--企業簡介--
大快活集團（大快活）主要經營快餐店業務及物業投資，以「大快活」品牌經營的連鎖快餐店是最主要的業務，此外亦有以其他品牌經營不同檔次的食肆。
首間大快活快餐店1972 年於荃灣開業，其後於1981 年成立了中央食品加工中心。業務以香港為主，現時亦有發展中國業務。
2020年度由於受疫情等因素影響，令盈利下跌，投資者在評估企業時，應該用較長期的經營數據，以及正常經營環境的數據作分析核心。
--賺錢不一定要高檔--
快餐店像是給人較低檔、不起眼的感覺，不過這其實不代表沒有投資價值，無論產品的檔次定位、產品價格的高低，都有機會成就到一間值得投資的公司。大快活經營的快餐店業務，像是平平無奇，但原來生意穩定，盈利穩步上升，加上頗高的股本回報率，故有一定的投資價值。
快餐店在香港出現了幾十年，早已過了業務高速增長的時間，若回顧近10 年的快餐店發展，可說只能以平穩來形容，不太起眼。不過，若細看一下大快活的股價，發現10 年間不知不覺升了10 倍，表現相當不俗。
大快活現時大部分的收入來源均來自香港地區，在香港共有過百間分店，而中國部分暫時只做得一般，2014 年及2015 年度出現虧損，近年才略有盈利，但貢獻不算多。
大快活仍以香港業務的貢獻為主，中國部分影響不大，因此，雖然大快活仍發展中國業務，但暫時不能有太大的期望。
--不起眼的優勢--
【圖1】--大快活收入及盈利圖
憑著穩定的業務，大快活的營業額保持平穩增長，但當中的增長幅度並不多。由於大快活絕大部分貢獻來自香港的快餐業務，而這亦反映香港快餐市場基本上已飽和，不過連鎖式的大快活始終有優勢。
再看大快活的毛利，亦能平穩上升，保持每年增長，毛利率大致保持在14% 左右，大致穩定，反映在行業各成本都上升的情況下，企業能將部分成本轉嫁給消費者。而盈利則保持增長（2014 年度因固定資產減值虧損而出現倒退），每年都有一定增幅，但增幅卻不大。
ROE 方面，多年均超過20%，可算相當理想的數字，反映其滾存資金再投資的回報率理想。不過，派息比率超過一半，在收息角度雖然吸引，但亦反映其發展空間已經是有限。
--行業的汰弱留強--
雖然行業情況已很成熟，但是香港的環境，將令大型快餐店往後仍能平穩增長，即是說，行業的汰弱留強，已能令快餐店在此環境中，漸漸增加市場佔有率。
香港舖租長期不斷上升，面對如此環境，小型茶餐廳將愈來愈難經營，相反，由於大型快餐店有較大議價能力和資源配合等，故在租金不斷上升的環境下，能夠比小型茶餐廳更具優勢。因為這兩種是相類的選擇，但內裡卻存在一定差別成本因素，結果將是盈利的分別。
另一方面，有關食材成本持續上升，以及最低工資因素，其實亦與租金有相同的道理，令小型茶餐廳生存愈來愈困難，而大型快餐店在成本控制方面能做得較好，於是優勢愈來愈大，最終慢慢蠶食市場。
同一筆資金，假設用作開茶餐廳可能只有5% 回報，但大型快餐店卻能取得10% 回報，長遠市場發展的結果，就是茶餐廳將愈來愈少。
就如士多與超市，當一方模式結構性不利，而另一方模式成功，就會出現強者愈強的情況。面對香港如此的經營環境，飲食行業中的茶餐廳市場將愈來愈少，取而代之是快餐店，另外就是中高檔、較有特色的食肆。
不過，近年人工上升的幅度不少，飲食業面對這方面的壓力，這點會對大快活的賺錢能力，略有影響，投資者要注意這點。
--投資策略--
綜合而言，快餐店在香港的增長雖然有限，但仍可說能平穩地慢慢增長。
大快活雖然品牌不是高檔，但為人熟悉及定位明確，因此能保持穩定的市場，而價格自主的能力算是中性，賺錢能力亦很穩定，算是不過不失。因此整體而言，給予中性偏好的評級，雖然不是市值很大的企業，但都算不差的優質股。
至於投資策略方面，雖然此股有投資價值，但由於業務不會快速增長，現價算是合理區域，都有長線投資價值值。預期疫情對這企業影響最大的時期已過，慢慢將會好轉。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
