/ 產業分析方法 & 跨產業的研究能力 / #周末認真文系列
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pic source: MIC
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這個禮拜出現一個很有趣的討論。耳聞到一個幕僚單位的朋友在談他公司最近剛找來一個分析師底的成員，然後他在管理這個成員時覺得「苦手」。
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理由是這個成員認為他是學有專精的專家，必須對自己的報告負責。所以要他產出一篇認真的研究評估報告時，公司必須要提供對應的資料庫或允許他購買、要給他時間訪談外部的關鍵成員、要提供讓他跑分析的工具、要給他充足的時間 ... ... 等等。
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我聽到這件事情時沒有表示些甚麼個人意見，大概只說了幾句：「那他以後的產出規劃大概會出問題。」
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為什麼這麼說呢？因為公司之間的資源差別很大，許多時候是無法複製的。舉例來說，如果今天我是券商的半導體研究員，可能要聯絡台灣產業的業者，對方都還願意見個面，說不說真的就不知道了；但如果你今天成為一個小廠的研究員，整個產業上下游願不願意見你一面，讓你打聽消息？我可沒把握。同樣的，如果你是 TSMC 研究員，大概誰都願意見你一面，連商業機密都攤出來給你看 ...
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沒有甚麼特別的。
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你以為你還是當年那個研究員，只是換了公司，你的朋友「出乎意料的」改了看你的眼光？你千萬別說些甚麼「別人變了」的傻話，變了是你 ... 你有想過當你換公司後，公司幫忙安排訪客，發覺你朋友經常有個「可能有疑慮」的朋友來拜訪，大家會怎麼想嗎？
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這種無法複製公司間的資源的事情多的是。當你是大廠商時，研究單位聽到你要試用某個資料庫或者偶發性的抓幾篇報告參考一下，約莫不會有甚麼問題；但你今天如果是個根本花不起錢買單篇報告的小廠 ... 我很懷疑研究單位的業務窗口會不會理你。
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寫太多了。回到最初，我沒真看過那個研究員的產出報告，但他如果給出一個不符合這間公司能力的產出規劃，那我想當初他應該沒想好到這間新公司時會遇到甚麼挑戰。
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今天若要要求一個學有專精的研究員跨出他的產品、領域、產業做研究時，我一定會先建立合理的期待。例如說他可能給不出太好的 insights or foresights，但他對於研究目標的設定、方法、依照目前所有的資源分配合理的研究進度，這屬於研究專業領域，應該要做得到的。
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而且大家都是明白人，要跨出自己領域去給出專業意見，這本來就不容易；但一個月有一個月寫報告的方式、三天有三天寫報告的方式；有預算有有預算的方式，沒有預算也是。
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好吧，或許幾個月後我再來跟朋友打聽打聽這個研究員？或許就進化了也說不定。
大 立 光 產業分析 在 [新聞] 展望平淡？ 大立光法說前又見降評- 看板Stock 的推薦與評價
原文標題：
展望平淡？ 大立光法說前又見降評
原文連結：
https://www.chinatimes.com/newspapers/20220411000075-260202?chdtv
發布時間：
20220411
原文內容：
光學族群股王大立光法說會將於14日登場，外資研究機構於法說前接連下修財務預期，凱
基投顧最新降評至「賣出」，推測合理股價縮減至1,500元，僅略高於麥格理證券的1,393
元，加上花旗環球、摩根大通證券示警首季毛利率恐不如預期，股價陰霾看來不易消散。
大立光股價今年以來已比大盤遜色近三成，統計2021年12月中以來，國際資金累對大立光
持股從5.1萬張，迄今已降至4.7萬張，持股信心動搖原因與智慧型手機銷售不佳，以及鏡
頭升級速度趨緩脫不了關係。
凱基投顧科技產業分析師陳佳儀直言，智慧機需求疲弱，相機鏡頭升級遙遙無期，又有競
爭加劇風險，推斷大立光利潤率會進一步衰退，同時，預期大立光14日的法說會上釋出展
望將偏平淡，法說會後，市場對大立光獲利共識可能出現更大幅度下修，儘管大立光股價
已落後大盤許久，但最壞情況應尚未過去，將投資評等降為「賣出」，推測合理股價預期
為1,500元。
摩根大通證券科技產業分析師楊維倫指出，大立光首季營收為101億元，經濟規模下滑，
考量產品組合轉差、產能利用率下滑因素，大立光第一季毛利率可能令市場大失所望，呈
季減、年減狀況，最新將大立光首季毛利率預期由57％，下修至52.9％，不僅低於2021年
第四季的55.8％，也比市場共識的55.1％還差。
花旗環球證券科技產業分析師賴昱璋同樣示警大立光首季毛利率，放眼第二季，因
Android陣營智慧機需求疲軟、新款iPhone SE訂單下修，大立光本季的營運應難有太大起
色，主要還是較期待下半年的復甦力道。
不過，陳佳儀認為，就算蘋果iPhone市占率提高，但因相機鏡頭升級緩慢，下半年將發表
的iPhone 14 Pro系列升級4,800萬畫素鏡頭，對大立光產品單位售價無成長空間，預料將
會延續下滑趨勢。另一方面，如蘋果AR產品這類的非智慧機應用仍處早期階段，車用領域
對大立光的出貨量與營收貢獻偏低，暫時也沒辦法扭轉大立光營運。
摩根大通認為，大立光的客戶擔憂總體經濟風險，對終端需求展望不見樂觀，研判大立光
經營管理階層將維持相似論調，如此一來，中低階規格又會持續是2022年主流，不利大立
光產品組合。
心得/評論：
大立光(3008)
1610 ↓50 -3.01%
雖然是小摩，但最後一段我認為是真的，雖然說不要猜高低點，
但大立光在我看來現在也不符合長期投資的價值，
(要求之一是公司要持續不斷的獲利增加，或是推出新產品&保持高毛利)
之前有音圈馬達產品的新聞，但那東西毛利就是不夠高
而且現在光學族群的表現也都不太好
舜宇光學的股價已經回到疫情一開始了
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