【那些年,我們一起經歷的科技股泡沫】
1999年,德魯肯米勒耗資2億美元押注在被高估的網路股上,賭其將會崩盤。在短短幾周內,他打賭股價會下探到合理水平的那些高價股反而變得更昂貴了。這些先前的押注涉及達6億美元的資金,到了5月份,他的基金下跌了18%。
當德魯肯米勒1999年7月從太陽谷回來,他就有了皈依者的熱情。他給卡森·列維特分配了更多的資本,並聘請了另一個科技股愛好者,叫戴安·海凱萊(Diane Hakala),他的嗜好是像個特技飛行員一樣旋轉,令人眼花繚亂。列維特和海凱萊大量買進德魯肯米勒曾在前半年做空的同類型股票,德魯肯米勒後來說,他們「買的全部是這種科技股,我都不知道是什麼東西」。
這些科技股為量子基金創造了奇蹟。科技股直線上升,威瑞信公司(VeriSign)、高通公司(Qualcomm)和寶石星公司(Gemstar)都被奉為新時代的偶像。儘管量子基金前半年的業績不如老虎基金,但現在量子基金卻從其競爭對手的不幸中受了益。因為老虎基金的投資者撤資迫使羅伯遜拋售股票,他賣出了他在泡沫出現之前購買的韓國電信公司的大量股份。羅伯遜的拋盤壓力導致韓國電信在7月和8月下跌了1/3,卡森·列維特以很便宜的價格接手了這些股票,並迅速漲了3倍。
在1999年的最後幾個月,德魯肯米勒從科技股賺的錢比他8年前做空英鎊賺的還多。量子基金前5個月下跌18%,到那年年底時上漲了35%,德魯肯米勒實現了對沖基金歷史上的一次大逆轉,而這個逆轉與推動市場到有效水平沒有任何關係。
與此同時,其他對沖基金正在努力和科技股泡沫作鬥爭。1999年初,一群賣空者選擇了與一家互聯網服務提供商——美國在線服務(America Online)作對,這家公司採用了一種全新的方法記錄其營銷開支費用。如果公司花了100萬美元吸引新用戶,它不是馬上把它記為成本,而是將其當做廣告,記做投資,一點一點地抵消收入,就像購買廠房和機器的成本一樣。賣空者是正確的,這個伎倆並不高明,美國在線最終放棄了。但公司的股價沒有打破大步向上的勢頭——賣空者從會計上來說贏了,但在投資上卻輸得精光。
摩根士丹利的分析師、被《巴倫周刊》稱做“網絡女王”的瑪麗·米克(Mary Meeker)承認,本傑明·格雷厄姆和戴維·多德(David Dodd)的經典教材中提到的老派的價值投資者可能無法看到網絡公司的價值,這些公司如果遵守會計規則就會虧損。但這是老問題,在新經濟時代,一位銀行家說:「沒有像格雷厄姆和多德之類的傳統投資者更加會投資美國在線。他們會做空它,然後慘敗。他們正在學習新模式。」
幾個月後,一隻名為綠光資本(Greenlight Capital)的對沖基金準備衝擊趾高氣揚的網絡股。它的目標是欽德斯公司(Chemdex),這是個銷售化學製品的公司間業務的網絡平台。欽德斯公司從通過其網絡進行的每一筆交易中賺取佣金,但它卻將交易商品的總價值記為收入。這種欺詐行為顯得太讓人無法忍受,以至於綠光資本的創始人大衛·艾因霍恩(David Einhorn)忍不住想去攻擊。
他於1999年9月針對欽德斯公司建立了一個大型空倉,當時該公司的股票價格是26美元。但在泡沫失控的環境下,即使是最明顯的欺詐也嚇不倒其他投資者。12月,摩根士丹利的“女王”瑪麗斷言:「我們認為欽德斯公司得到了它想要的。」到2000年2月,股價上漲已經超過6倍,達到164美元,這實在令人費解。
毋庸置疑,到2000年年底的時候,欽德斯公司跌到每股兩美元。但這已經幫不了艾因霍恩了——他已經被迫在泡沫破滅之前退出了欽德斯公司的空倉,造成了巨大損失。
儘管有時會懷疑對沖基金的賣空者是否可以操縱市場,但1999年的高科技市場趕走了這些疑慮,就像大象趕走屁股上的蒼蠅一樣。這種操縱隨處可見:公司篡改賬目,審計師視而不見,投資銀行對經它們上市的高科技公司毫不臉紅地進行炒作。對沖基金看到它們無法控制這種狂熱,大多選擇順勢而為。
有些人購買了泡沫資產,因為他們相信炒作,或者因為他們的風格是利用趨勢牟利。有些人的理由是美聯儲的貨幣政策非常寬鬆,所以時下熱門的資產價格會漲到很高。一些人買首次公開發行的科技股,因為他們是這個不確定的遊戲中的內部人士:是助長泡沫的一份子,投資銀行通過低價發行新股造成對科技股的哄搶,實際上是給可以買到首次發行股票的幸運基金送錢。
1999年年底在技術股上的巨額利潤使德魯肯米勒倖免於下跌的恥辱,但任何人都可以看到這種勢頭終歸要結束。在量子基金的每週研討會上,德魯肯米勒擔心泡沫隨時可能破裂,討論圍繞著如何預期這種破滅而進行。像是為了加強他的焦慮似的,以科技股為主的納斯達克指數在2000年1月大幅下挫,然後轉頭向上創下新高,波動性高得令人恐怖。2月份,看著一家名為塞萊拉基因(Celera Genomics)的生物技術公司股價飛漲,德魯肯米勒對量子基金的交易員說市場瘋了,他得快點退出。
「我只是想告訴你我把什麼都賣了,」德魯肯米勒告訴索羅斯說,「該死的,這真是瘋了。」
「我真的很高興你這麼做了,」索羅斯回答,「我對這個覺得不踏實。」
德魯肯米勒適時地賣出了科技股,將重點放在貨幣上。這是一個潛在的勝利時刻:量子基金的掌門人在泡沫破裂前賣出了,他重新將重點放到他的強項上——做一名宏觀交易員。但是,市場對德魯肯米勒的諷刺幾乎和對羅伯遜的折磨一樣殘酷。
首先,德魯肯米勒對歐洲新興的貨幣——歐元下錯了注;其次,他賣掉的納斯達克的股票還在繼續往上漲。量子基金內部的新經濟愛好者卡森·列維特和戴安·海凱萊仍然在掌管技術股的子投資組合,利用泡沫在賺錢,突然老闆擔心的東西變了:之前擔心泡沫可能會破滅讓他難看,現在他擔心丟了面子——他懷疑新經濟,誤判了歐元走勢,而現在這些人和他們的科技讓他很丟臉。德魯肯米勒反复無常已經不是第一次了,他買回了他所有的科技股,讓列維特和海凱萊來操作。大好形式一度再次出現。
在網路泡沫破滅之前,德魯肯米勒告訴<華爾街日報>說:「我不喜歡這個市場,我想我們應該要減碼。」但是他並未減碼,事實上他還下了重注,以每股50至240美元買進威瑞信(VeriSign),並將賭注增加一倍至6億美元。索羅斯希望量子基金減持威瑞信的股份,但德魯肯米勒堅持到底,因為他深信其股價會保持平穩,不會受到網路泡沫的影響。
然後,3月10日,納斯達克轉向了,量子基金持有的許多股票的下降速度甚至超過了市場。德魯肯米勒自己曾是威瑞信公司的大買家,其股票在一個月內跌了差不多一半,跌得連賣掉都難。德魯肯米勒後來說:「我知道我完了。」到3月底,量子基金損失了資本的約十分之一。德魯肯米勒曾積極避免了太多次損失,但還是沒能在遊戲結束之前逃脫虧損的命運。當泡沫破滅時,威瑞信的股價僅為最高點的1.5%。
2000年4月28日,索羅斯召開新聞發布會。他宣布量子基金當年下跌了21%,同時,索羅斯基金管理公司的資產自1998年8月以來下降了76億美元,1998年8月時他們的資產高達220億美元。他解釋說,斯坦利·德魯肯米勒在工作這麼多年後要離開了,而量子基金從此將作為一個穩重的、低風險的捐贈基金來管理。
德魯肯米勒曾問他在匹茲堡國家銀行的上司,為什麼同輩們的經驗比他豐富得多,他卻超越了他們,上司回答說:「這跟他們將18歲的小夥子送上戰場的原因一樣,因為你太笨拙又太年輕,且沒有經驗,橫衝直撞,不知天高地厚;我們自1968年以來一直經歷熊市,我認為市場正步向長期的大牛市,而我們內心都有傷疤和心理陰影,我們無法帶頭去衝,去迎接牛市,所以,我們需要一個年輕、青澀的小子帶頭去衝鋒陷陣。」德魯肯米勒確實帶頭去衝了,他提到:「我缺乏經驗這一點真的帶來了回報。當伊朗國王被廢黜的事件發生時,我決定動用了我們70%的資金買進石油股,其餘資金買進國防股…,當時我還不懂什麼是分散投資。」
介意別人賺錢比你更快的想法,是其中一種致命的罪,「忌妒」實在是非常愚蠢的罪,因為這是唯一你永遠不可能從中獲得任何樂趣的東西,有很多痛苦卻沒有樂趣,那你為什麼還要這樣做呢?
德魯肯米勒也加入忌妒者的行列,他不忍見到量子基金因為一群新入行的無名小卒賺大錢而感到憤怒 - 重倉科技股的基金公司全年漲幅高達50%,同一時間,量子基金只有個位數字成長。
德魯肯米勒知道自己究竟在做什麼,他只是不能自制。「我買了總值60億美元的科技股,在六個星期內,我在那筆交易中賠了30億美元。」也許我們都需要讓這種事情偶爾發生,有些道理是無法教的,我們要吃到苦頭才會真正學到,即使我們可能無法學到任何東西。
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《奇蹟,發生在不可能的地方…》
人生充滿無限可能,只要你相信自己。
信心,是鞭策自己朝著目標勇往直前的力量。然而,夢想還未實現之前,許多人通常會被接踵而至的挫折打敗,甚至放棄。一旦放棄,就不可能有成功的一天;一旦認輸,就沒有實現夢想的機會。所以,遭遇失敗的打擊時,不妨問問自己:是否盡了最大的努力?如果沒有,就不該懦弱地逃避,反而要繼續堅持下去,朝夢想前進。
有一個從小就熱愛籃球的美國男孩,期許自己有朝一日能夠參加美國職籃比賽。擁有這樣的夢想是令人欣慰的事,但男孩的父母卻不贊成,並且從一開始就勸他打消這個念頭。
為什麼所有人都潑他冷水?原來男孩比同年齡的小孩矮小許多,把籃球當成興趣玩玩可以,但想成為籃球巨星無異是天方夜譚。
別傻了,勇敢面對現實吧!男孩得不到父母的支持,連鄰居們聽到他的願望也一笑置之。他們並不是故意打擊男孩,他們認為自己的勸告是善意,因為他們覺得男孩的夢想遙不可及。
即便無人看好,男孩依舊沒有放棄夢想,仍然堅定信念,朝自己的目標大步向前。他努力練習投籃、運球、傳球等技巧,並加強鍛練體能,人們幾乎每天都能看到他在球場上與人切磋球技。
日夜不停的苦練,為他贏得許多榮譽,儘管如此,人們還是對他立志參加美國職籃比賽的夢想嗤之以鼻,因為他的身高只有一百六十公分。
這樣的身型想參加美國職籃比賽,根本就是癡人說夢,但他卻一步步堅定地朝目標邁進。他用比一般人多出幾倍的時間練習,每一球都投入百分之百的精力。
皇天不負苦心人,他終於成為鎮上有名的籃球選手,代表全鎮參加過無數次比賽。接著,他又成為全州最出色的全能籃球運動員,也是最佳的控球後衛;後來他成為美國職籃夏洛特黃蜂隊(C h a r l o t t e H o r n e t s)的一員。
雖然他是美國職籃史上最矮的球員,但他也是表現最傑出、失誤最少的後衛之一,不僅控球技術一流、遠投神準,甚至還可以憑藉不可思議的跳躍能力,攔截身高兩百多公分球員的傳球。他以靈活迅速的行動速度縱橫球場,籃球評論員稱讚他「就像一顆旋轉中的子彈」,他是柏格斯(Muggsy Bogues),也是美國職籃史上最矮的球員。
當先天的環境無法改變,旁人都不看好時,你是否願意堅持下去,實現心中的夢想?一個沒有夢想的人,還剩下什麼?被嘲笑並不可怕,可怕的是連自己都嘲笑自己。
曾經,他是哈佛的英雄,但同時也是美國職籃的「狗熊」。以史上第一位臺裔球員身分風光加入美國職籃的哈佛小子林書豪,一直以來只有坐冷板凳和遞茶水兩件事,並且面臨被下放到發展聯盟的命運。雖然他表面上看起來輕鬆,內心卻很失落:「這不是世界末日,我是新人,需要多多學習,這對我的籃球生涯也許是另一種突破。」
林書豪的苦悶,除了沒有表演的舞臺,還有對自我能力的懷疑。被下放前一天,他異常恐懼,覺得自己球打不好,讓全世界的球迷失望了。於是,他在日記上寫著:「我是一個徹頭徹尾的失敗者,我真後悔簽下合約……」
他痛苦萬分,把頭埋在被子裡哭了好久,就在快撐不下去時,腦海中浮現了《聖經》裡的一段話:「患難生忍耐,忍耐生老練,老練生盼望, 盼望不至於羞愧。」
如今,迅速竄紅的他,讓人們看到了堅持夢想的決心和毅力,就像柏格斯一樣!幸好他們都沒有放棄,也克服害怕膽怯,才能創造奇蹟。
美國行動學大師杜勒姆說:「相信自己的努力,就等於相信自己付出之後必有回報。」「不可能」只是懶惰和懦弱者的藉口,是放棄希望和自我設限的說詞。當所有人都不相信你時,你仍然要堅定地相信自己,天底下就沒有改變不了的事,也沒有克服不了的難關。
相信自己是一種力量,拋開所有「不可能」的局限,奇蹟就會發生。天下無難事,只怕有心人!
(文章來源:http://www.knowledger.info/…/miracle-happen-in-somewhere-…/…)
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