去年十月我看過The Psychology of Money後，覺得很有感觸，寫了六篇讀後感。許多讀者朋友也覺得蠻有意思，詢問是否有中文版。
這個問題今天得到解答了。
The Psychology of Money中譯版《致富心態》今天出版上市。
綠角很榮幸受邀撰寫推薦序。
綠角跟出版社要了三本新書，舉辦”分享綠角推薦序，抽新書”的活動。
只要在自己的臉書分享這篇推薦序。就有機會得到《致富心態》新書一本。
馬上點選”分享”，就有機會得到新書喔~~
★活動時間：即刻起至2021/1/29(星期五) 17:00。
★本活動共抽出3位幸運朋友，各可得《致富心態》一本。
★得獎公布：2021/1/30(星期六) 於本臉書專頁公佈得獎者(預計晚上公告)
★請各位朋友記得將分享訊息開放「公開」模式，方便確認資格。
1.綠角保有認定參加者資格的權利。
2.本活動贈書寄送限臺澎金馬地區。
3.幸運獲獎者，綠角將以Facebook訊息，詢問得獎者姓名與收件地址等聯絡資訊。若超過期限無法取得獲獎者資料，或得獎者僅能提供國外收件地址，視同棄權。
(參加的朋友請記得在星期六前來看一下自己是不是中獎者。假如中獎，記得查看自己的臉書訊息，並小心系統是否將綠角的訊息歸類於陌生訊息喔。)
綠角推薦序如下:
《致富心態》書中，作者用一個又一個章節，讓我們看到自己投資想法中的錯誤或是看似已經知道，其實不知其究竟的投資原理。
投資人腦中常有一些預設傾向與想法，不知不覺的左右我們的行動。
譬如你是否注意到，財經新聞充斥負面看法。在股市上漲後，媒體會引述空頭大師的說法，”泡沫已經成形”、”短期內可能修正”。
股市下跌之後，則描述當時悲觀氣氛，”恐慌指數上升”、”下跌看不到盡頭”。
而你是否也注意到，自己看到這些負面報導時，會特別警覺，認為這的確是一個要注意的重點。甚至實際行動，離開市場。
假如有人樂觀的說:”一切都不要擔心啦”。大概沒人會理他。
人注重負面看法的傾向，來自生存需求。原始人類部落中，假如你能注意族人提到的重大風險，譬如水源地有一頭獅子在喝水。你會避開死亡風險。
但這個本能，也讓許多人在投資時坐立難安，很難持續留在市場中。賺一些就想走，或有點風吹草動就想離開，結果往往是錯過大段市場報酬。
不要被這些看似小心謹慎的負面看法牽著鼻子走。這些言論看起來特別吸引人，只因人類本性如此。而順從天性不是投資的好方法。
另外作者提到安全邊際。安全邊際是價值投資的基礎。譬如你算出一家公司的內在價值是每股10元，你不會在股價9元時買進。你會等到出現每股8元或7元的價格時再買。這個20到30%的折價就是你的安全邊際。
但安全邊際有更高層次的應用。
重點是，不要讓某一個投資決定或部位重大到可以對你的整體財務狀況造成毀滅性後果。
價值投資，仍是選個股來投資。設定安全邊際，然後以為狀況永遠不會惡化到超過這個邊際，恐怕仍有些過度自信。假如大量資金壓注個股，卻買到地雷股，會嚴重虧損。
廣泛分散的投資，選錯單一證券也不會對你的財務狀況造成嚴重影響。這就是安全邊際更高層次的應用。
除此之外，《致富心態》討論了許多重要觀點，包括長期報酬的重要性、不要從運氣學習等。每一章都可以讓讀者有所啟發。精彩比喻的分析，不僅帶來愉快的閱讀經驗，也讓讀者學到更好的財務觀念。
《致富心態》以嶄新觀點，描述投資人應該知曉的重要財務觀念，值得一讀。
安全邊際中文版 在 [心得] Margin of Safety（安全邊際）書摘心得- 看板Stock 的推薦與評價
這本書關於價值投資的書目有點特別… Margin of Safety: Risk-averse Value
Investing Strategies for the Thoughtful Investor的作者Seth Klarman是美國知名投
資人，本書於1991年以25美金的價格出版5000本後，就沒有再版。所以雖然後來也成為經
典，在Amazon甚至賣到數千美金（當然在價值上，象徵意義大於實質意義，有點像是在收
集明星簽名一樣）。
https://www.amazon.com/gp/product/0887305105/
在前一波獲利還給市場時，我閱讀不少投資經典，這本書目看了股感網站的介紹(*)後就
很有興趣，也想像其他理財書目購入電子版來珍藏。可惜作者都對再版紙本沒興趣了，想
當然也沒有電子版。因此，我看的是中國自行翻譯的版本。這個版本除了原始的內容之外
，還有作者的一些訪談。以下書摘是我有受益的部份，中國用語我已先行修飾，不介意再
往下看：
https://www.zoncheng.com/2021/06/0408-margin-of-safety-risk-averse-value.html
網誌版只有多了書籍封面，重點上色而已。
---
投機者則根據證券價格下一步會上漲還是下跌的預測來買賣證券。他們對價格走向的預測
不是基於基本面，而是基於對其他人買賣行為的揣摩。他們將證券看成是可以被反復換手
的紙張，通常對投資的基本理念一無所知或者漠不關心。他們買入證券是因為這些證券的
市場表現好，反之則賣出。
就像沙丁魚交易商，很多金融市場的參與者沉迷於投機，他們從未品嘗過正在交易的沙丁
魚。
心得：突然想到，我雖然買了幾間SaaS公司的股票，不過還真的沒用過那幾間SaaS的服務
…
---
當你買入了一隻價格隨後下跌的股票，多數投資者自然會變得焦慮，他們開始擔心「市場
先生」也許比自己知道得更多，或許他們最初的買入評估師錯誤的。人們容易感到恐慌，
並在錯誤的時候賣出股票。其實，如果當初買入這檔股票確實是廉價物，理性的行為應該
是利用這個更廉價的機會買入更多的股票。
現實狀況是那個「市場先生」什麼也不知道，他只是市場裡千萬個並不總是被投資基本面
所推動的買賣者的集體行動的產物。
區別股票價格的波動和相應的企業實體對投資者來說是非常重要的。如果大眾的普遍傾向
是追漲殺跌，投資者必須抵抗這種傾向。
心得：然後厚，就越跌越買，套著套著就習慣了QQ 認真說，如果自以為是個價值投資人
，下跌時是個重新檢視當初買入股票的好時機。
---
投資者永遠不要忘記，華爾街有著強烈的看漲傾向。而這種傾向與其自身利益相一致。華
爾街上的公司可以在市況好的時候完成較市況差的時候更多的證券承銷。同樣，經紀人能
在上漲的市場中獲得更多的業務，並擁有更多感到更快樂的客戶。甚至那些為了促進交易
而存放在庫存中的證券也往往會在牛市中出現價格上漲。當一名華爾街的分析師或經紀人
表達樂觀的看法時，投資者必須保持謹慎。
華爾街的看漲傾向可以從多個角度加以證明。例如，華爾街所做的研究大部分會給出買入
建議，而不是賣出建議。也許這僅僅是因為任何持有現金的人都可能買入一檔股票或者一
種債券，而只有那些已經擁有了股票或者債券的人才有可能選擇賣出。換句話說，一份樂
觀的研究報告較之一份悲觀的報告能帶來更多的經紀業務。
此外，華爾街的分析師不大可能給出賣出建議，因為可以理解為何他們不願對自己跟蹤的
企業給出負面的研究，而這些負面的內容可能確實是事實。當這些企業是自己公司的理財
業務客戶時，他們更加不願意這麼做了。
他人同華爾街有著一樣的看漲傾向。投資者更喜歡上漲的證券價格而不是下跌的價格，喜
歡獲利而非虧損，這是人之常情。思考上升潛力較之思考下跌風險更讓人感到快樂。企業
也更喜歡看到自己的股價上漲，股價上漲被看做是對管理層投了信任票，是管理層個人持
有的股票和期權的價值上漲的泉源，也是財政靈活性、提高企業籌集更多股本能力的泉源
。
即使是監管證券市場的政府監管人員也對市場持有看漲的傾向。上漲的市場會伴隨著投資
者信心的增加，這也是監管人員希望維持的。根據監管層的觀點，市場的下跌應當有序，
且不能引發恐慌。
心得：是啦，大漲的時候你看不到金管會也看不到國安基金…
---
在不瞭解機構投資者行為的情況下進行投資，就像在沒有地圖的情況下在國外開車一樣。
你可能最終會達到目的地，但你可能開了更多的冤枉路，並冒著迷路的風險。
投資者不應只將注意力放在當前持有的投資“是否”被低估上，還應包括“為什麼”被低
估。重要的是知道為何你進行了這項投資，以及當支持你繼續持有這項投資的理由不復存
在時賣出。
為何股價往往會偏離潛在價值，並因而造成市場無效呢？理由很多，最明顯的理由就是短
期內的證券價格由供需關係決定，任何時候供需力量都無需與價值有聯繫。
心得："我"常常覺得齁…覺得我的股票都很有價值，可惜沒人要接。
---
絕對表現定位
多數機構投資者和許多個人投資者已經採用了追求相對表現的定位。他們的目標是取得較
市場、其他投資者或者較這兩者都要好的表現，他們不關心是否取得了絕對正回報還是負
回報。通過模仿別人正在做的事情，或者通過試圖提前一步猜到別人將要採用的行動，人
們通常能夠取得不錯的相對回報，尤其是短期內的相對回報。
價值投資者追求的卻是絕對回報。他們只關心是否實現了自己的投資目標，而不是自己的
投資回報與整個市場或者其他投資者相比有怎樣的表現。通過買入低估的證券，然後當價
格越來越體現價值的時候賣出以獲得出色的絕對回報。對多數投資者而言，絕對回報是他
們唯一關心的事情，畢竟你無法從相對回報中獲得實際的消費能力。
以相對表現為中心的投資者通常會選擇在任何時候都滿倉投資，因為持有現金可能會讓他
們的表現落後於正在上升的市場。因他們的目標是至少要取得同市場一致的表現，最理想
的情況就是能打敗市場，那些沒有用在特定投資上的現金必須投向與市場有關的指數。
相反，當找不到便宜貨的時候，以絕對表現為中心的投資者願意持有現金。現金就是流動
性，且能夠提供適量的名義回報，有時也會提供誘人的名義回報，通常這些回報高於通脹
。現金的流動性具有很大的靈活性，因為可以在支付最小交易成本的情況下馬上將現金用
於其它投資。最後，同其他的投資不同，現金沒有產生任何的機會成本風險（指因無法在
未來抓住便宜貨而蒙受損失），因為在市場下跌時現金的價值沒有下跌。
心得：在前一波的獲利被修正時，我學到最重要的一課就是持有現金的重要性。
---
Seth Klarman指出，投資者應該著重做的事情是對風險設定目標，而不是回報率。多數投
資方法並沒有將焦點放在規避損失上，只有價值投資這一種方法是這麼做的。
Seth Klarman口中的逆向投資，並不是輕鬆的語調，這一點在John B.Neff筆下也得到共
鳴，這位價值投資大師曾這麼描述價值投資的本質：「價值投資就是買入後承受陣痛」，
他說，那種認為價值投資就是買入後等待成功收穫的想法是何等幼稚。逆著主流大眾的思
維有時候會讓投資者陷入非常尷尬的困境，但還是Charlie Munger認識的深刻，他指出，
逆向思維總是有益的，但你成功的關鍵，並不是你逆著大眾思考，也不在於其他人是否讚
同你的觀點，而是在於你的推理是否正確，推理所依據的事實是否真實。
心得：痛喔，痛到不敢開App.
---
價值投資者需要多少的研究與分析才夠？Seth Klarman指出，勤奮的研究值得讚賞，但這
種做法存在兩個不足。第一，投資者不管如何努力，總會有一些資訊被漏掉，因此投資者
必須學會適應資訊的不充分。第二，即使投資者能夠知道所有與某項投資相關的資訊，也
並不一定能夠從中獲益。
他繼而分析說：“這並不是說基本面分析沒有用，但資訊通常遵循80/20原則：最初80%的
資訊可以在最初所花的20%時間內獲得。商業資訊很容易出現變化，試圖收集所有資訊只
會降低投資者的回報。”
通常情況下，高不確定性經常伴隨著低價格。但是，當不確定性逐步消除的時候，價格可
能也已經漲上去了。因此，儘管價值投資者可能未能掌握最後尚未得到答覆的答案，但低
價格能夠為他們提供安全邊際。而其他投資者可能因為研究這些剩餘的旁枝末節而錯過低
價買入的機會。
價值投資研究，就是將大量資訊削減至易於管理的資訊，研究過程本身並不會產生利潤，
利潤只有晚些時候才會實現，投資者只需要找出研究過程中找到的低估值投資機會，最終
由市場來實現價值。
---
正如巴菲特所說那樣，如果你在玩牌時沒有找到傻瓜，那麼那個傻瓜就是你。在投資時，
我們從來都不希望自己成為傻瓜，所以，我們不是從那些聰明的消息靈通的賣家那裡而是
從那些恐慌性拋售或者受到情緒影響的賣家手裡購買股票。這個理念適用於一切資產。
心得：我是個傻瓜，可惜不是Motley Fool這種傻瓜。
---
接著應該會整理彼德林區的的三部作品：
One Up On Wall Street / 彼得林區選股戰略
Beating the Street / 征服股海
Learn to Earn / 致富之路
祝大家有個美好的週末~
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 59.115.159.81 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1624150885.A.D67.html
※ zon:轉錄至看板 book 06/20 09:02
※ zon:轉錄至看板 Foreign_Inv 06/20 09:04
... <看更多>