個股研究筆記分享
個股:永裕(1323)
時間:2017/8 公布第二季財報後
「四大報表上傳了,不太優,主要是毛利率又下滑了。我還是相信永裕的競爭力,但我剛剛查了通產麗星近期的表現非常好,和永裕的差距大幅縮小,這點讓我有點擔心。目前為止,我還是看好永裕長遠的發展,但短期波動難免,今年看來恐怕不會太好。
罪魁禍首是上海永裕,獲利衰退很嚴重,中國現在的經營環境真的很惡劣。上半年永裕認列上海永裕獲利31,489千元,較去年同期衰退51%。如果把上海永裕扣除,則上半年獲利94,612千元,和去年同期的95,995千元差不多。
永裕一直在努力提升競爭力,自動化一直在做,未來自動化比例應該會越來越高,持續改善生產效率也是我很重視的一點。藥包材確實需要時間經營,是一定要走的方向,永裕一定要往高值化發展,提高進入障礙。」
時間:2017/11 公布第三季財報後
「永裕完整財報上傳了,目前最大的隱憂就是上海永裕衰退的太嚴重了,要觀察公司有沒有什麼方法改善。我想大概也只能持續往高端產品發展了,所以才會陸續引進新的機台,看看第四季和明年有沒有起色。台灣倒是表現非常好,以往台灣和上海各佔一半獲利,今年前三季上海獲利只剩台灣的1/3了。
我認為應收帳款沒問題,光是9月營收就超過3億的應收帳款了,去年同期也是差不多的數字。我現在唯一擔心的是上海永裕的狀況,還好台灣廠表現非常好,才彌補了上海廠的大幅衰退。未來就要看永浴的策略是否奏效了。
不過有一點值得一提,當初會投資永裕,其實很重要的一點是他寡占台灣市場,寡占台灣市場並非只是台灣市場而已,合作的客戶大都是國際大廠,近幾年就是隨著這些客戶積極拓展歐美市場,目前成效相當不錯。寡占了台灣市場至少確保了一定的獲利,所以風險會比較低。
另外,通產今年第三季財報也公布了,獲利提升不少,但現金流依舊難看。通產麗星今年前三季毛利率22%,雖然已經和永裕差不多,但營業利益率只有5.6%,不到永裕一半,這是很大的差距,不是只有毛利率重要,因為這個產業比的就是成本,除了銷貨成本之外,還有管銷費用的控制也非常重要,我認為永裕還是比通產要強很多,更別提ROE和現金流的巨大差距了。
永裕的自由現金流一直很充沛,我先前一直不了解為何公司要持續向銀行長期貸款,現在突然有點了解了。永裕每年都有固定的資本支出以維持或提升競爭力,雖然營業現金支應錯錯有餘,但由於向上游購買原物料付款天數非常短,公司必須維持足夠的現金以維持營運所需,如果以自有資金支應每年資本支出,就不可避免需要向銀行短期融資,就像金洲採用的方式。我想永裕應該是衡量之後,認為長期借款比較有利。另一方面,適當的負債有利於提升ROE,金洲也正是因為如此,所以才一直維持一定的短期借款。還有一點,長期和銀行往來,維持良好關係,也是不錯的策略。
不知道你記不記得,我一開始投資永裕的切入點之一就是折舊,我認為永裕的折舊速度很快,應該是屬於比較積極的。當時就預測隨著折舊費用降低,獲利會跟著提升。現在看來,折舊費用雖然沒有明顯降低,但營收大幅增加,使得折舊占營收比重大幅降低。我認為這也可以證明我們當時的看法是正確的,因為那些折舊完的機器設備應該還在繼續貢獻營收,同時永裕持續引進更新的設備,所以折舊費用看似沒有下降,實質上已經降低很多。
你先前問過我,為何選永裕而不是三芳,也有人問過為何不是宏全,原因就是我看好永裕往高端產品轉型的成效,這是長久的,這樣才能持續提升護城河和獲利能力。永裕一直以來的投資,給我感覺都很穩健,而且確實有成效,有過去數十年這麼長的時間驗證,讓我對他有信心。」
註:內容取自本燈和友人共同討論的筆記,本燈只分享我的留言,且上面文字有時間跨度,因此讀起來會比較不連貫。
宏全 可 轉 債 在 先探投資週刊 Facebook 的最佳貼文
晨間解析:匯率兩面刃,美股上演逆轉戲碼,有利於台股跌深反彈
【文/馮欣仁】這兩天全球股市遭受到中國人行無預警放手讓人民幣匯價重貶,出現大動盪,人民幣兌美元中間價繼週二大幅下調1,136個基點或1.86%後,創下史上單日最大降幅後,週三接著締造史上第二大降幅,再降1,008個基點或1.62%,調低到6.3306兌1美元,這是2012年10月11日以來最低;進而導致亞幣跟著競貶,新台幣匯價也重貶3.85角,達32.465元,創下5年新低。由於市場擔憂國內金控業者帳上持有不少的人民幣資產,受到人民幣重挫影響,恐造成損失,因而影響週三台股走勢,在國泰金(2882)、富邦金(2881)、中信金(2891)等重量級金控股重挫拖累下,大盤開低下挫,盤中一度大跌百點,摜破8,300點,最低下探至8,235點,終場下跌110.76點,以8,283.38點作收,成交量956.89億元。在三大法人進出狀況,外資賣超87.68億元,投信賣超4.20億元,自營商賣超1.4億元,合計三大法人賣超達93.28億元。
在台指期部分,外資連續兩天回補空單,週三更一舉回補空單3,626口,淨部位也由淨空單轉為淨多單683口。就技術面,原本大盤在上週出現止跌反彈契機,但這二天的大跌,又再度破壞反彈格局,目前短線日KD在20附近盤旋長達半個月,空方勢力始終抑制多方,造成反彈至5、10日線之後,又遭到摜壓,這也造成上檔壓力重重;後續得觀看新台幣匯率是否能止貶回升,才有利於外資資金回流,以利於台股反彈;反之,若一旦失守8,000點大關,恐有下探10年線7,800點。
週三盤面上相對抗跌逆勢走揚的個股,主要以Q2財報表現不錯的個股如華碩(2357)、食品股龍頭統一(1216)、機車廠宏佳騰(1599)、F-美食(2723)、飲料包材廠宏全(9939)、紡織股儒鴻(1476)、PCB楠梓電(2316)等。此外,汽車零組件股由於多數廠商以美元計價,受惠於新台幣貶值,如皇田(9951)、和大(1536)、江興(4528)、敬鵬(2355)、帝寶(6605)、F-貿聯(3665)等股價也呈現上揚走勢。
昨晚歐美股市依舊受到人民幣重貶影響,德、法股市跌幅超過3%;美股道瓊指數早盤也一度大跌超過百點,盤中重挫277點,不過,午盤過後在能源類股反彈領軍下,道瓊指數由黑翻紅,終場僅小跌0.33點;NASDAQ、S&P 500與費城半導體等三大指數也上演逆轉行情同步收紅;暫時化解全球股市緊張情勢。與台股連動密切的Apple、Tesla與Skyworks出現止跌反彈,將有助於相關供應鏈表現。
中國人行突如其來的開啟貨幣大戰,引發全球股、匯、債與原物料市場大動盪,也讓美國聯準會是否如期在9月升息,恐怕在人民幣重貶影響下將會延後。雖然人民幣的重貶造成這二天金融市場波動,但恐慌指標VIX並未出現大幅攀升,仍維持在13.61,顯然系統性風險並未升高。
匯率猶如兩面刃,對於出口商而言,不外乎是一大利多,尤其,上半年不少電子股或是以外銷為主的傳產股,或多或少都受到新台幣走強而產生匯損,然而,若下半年新台幣趨貶,對於獲利相對有助益;反之,對於主要以中國內需並收取人民幣為主的廠商,相對上,若人民幣持續走貶,相對上下半年營運壓力加大。金管會為了挽救跌跌不休的台股,昨晚宣布台股融券保證金成數從今日起,將再度由90%調高至120%,可望抑制空方勢力。今日觀盤重點,金融股必須先止跌回穩,再者,Q2季報或7月營收業績強勢股必須續強,才有利於多方續航力,短線上,仍可留意跌深且本益比低於10倍的電子股或是蘋概股;此外,本週五MSCI將公布季度調整,台股是否會遭到連8降,值得留意。
宏全 可 轉 債 在 FundDJ基智網 Facebook 的最佳貼文
【盤室觀點】月線壓力不輕;觀察中概收成、兩岸互通題材個股
美股6/12各大指數全面反彈,亞股6/13亦紛紛小幅開高,台股跟進走揚,惟受道信心未見回流、買盤持續不振的影響,盤勢漲幅受限,甚至在股東會訊息多空雜陳下,盤中指數一度翻黑,惟尾盤時刻則因受國台辦表態兩岸對建立貨幣清算機制已達成初步共識的消息面激勵下,引領金融保險類股出現小幅拉抬、類股指數收漲0.43%。
6/13台股終場小漲16.75點或0.24%,收7088.83點,順利站上5日、10日等短均線,成交量雖較6/12停班日出現正常的擴量,惟仍僅508.99億元。
外資及陸資6/13賣超23.44億元、又呈現連續2日賣超,投信買超4.29億元,自營商賣超0.07億元。三大法人合計賣超19.22億元。6/13集中市場成交量前五名分別依序為中石化、開發金、台積電、友達、兆豐金等。
事實上,相對於外資在5月賣超台股逾千億元的情勢來看,其6月賣超幅度已實屬減緩,同時歐美國際盤暫且持穩,在外資未有進一步明顯出脫的動作下,大盤下檔空間應不大。
不過歐債危機的系統性風險疑慮依舊未除,同時外資在選擇權上亦有不少避險部位,大盤一旦遇到呈下降趨勢的月線,上檔(區間僅剩50點)壓力並不輕,短期料維持區間盤整。
在大陸股市近午盤時刻轉強表態的助攻下,中概股6/13多數表現算是相對出色。
陸股開盤後受煤炭、水泥等類股走低影響,原本開小高盤的滬指一度翻黑,證監會重申理性看待藍籌股價值,市場關注焦點重回藍籌股;早盤包括電力、保險、券商等類股發動攻勢,帶動滬深兩市出現一波急拉,滬指成功站上2300點。午盤過後,金融、地產股續強,陸股漲幅持續擴大,滬指收復10日線,終場收2318.92點,上漲29.13點或1.27%。整體陸股表現明顯優於亞股。
受上述因素激勵,下半場台股盤面上的中概收成族群,表現相對突出,包括中泰山、三商行與南仁湖皆攻上漲停,其餘像是股東會大談兩岸布局的裕日車,在大陸市場握有零售流通事業的潤泰全,以及新焦點與宏全等中概股皆積極上漲。本周尚有正大等中概股將召開股東常會,預期在陸股回溫下,相關個股重要訊息值得後續再做關注。
至於電子股6/13占大盤成交比重為68.75%,類股指數漲幅僅0.32%;其中尤以太陽能股漲勢最為整齊,受到義大利可能調高太陽能補貼利多激勵,國際太陽能股如First Solar、Suntech Power、LDK等皆大漲,帶動國內昱晶、益通強攻漲停,多數個股漲幅都逾2%,族群個股均漲達2.6%、居電子各族群之冠。該族群仍為6/14盤面能否續強的重要參考指標。6/13召開股東會的高價股指標宏達電與聯發科皆收紅,其中宏達電王雪紅更表態將捍衛公司股價,個人買進自家股票將會對外公告,且會有令人驚訝的數目;該股後續動向不妨拭目以待。
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