有三篇舊文章，我想在目前這個市況下再與大家分享一下，第一篇是《槓桿的意義 》，寫於2017年4月13日。
很多時候，講容易做困難，但作為投資者要經常remind自己，沒有人有水晶球，投資要立於不敗之地，關鍵在於資產配置。
在好的市況下，每一個人都說我保守，問我為何要分散投資和去槓桿？難得找到好的投資，應該用盡槓桿，一注獨贏。我跟他們說，最好賺錢的時間永遠都在恐慌的時間，而不是「風和日麗」的時間。因此，我們大部份的時間都應該在「防守」，享受著回報之時亦要保持流動性，等待時機才「進攻」。
相反，在時況差的時候，每一個人都說你進取，我會說︰市況差，帳面損失是必然的，而平時的投資回報雖然並沒有極大化，但賺了「流動性」，在市場差的情況下有流動性的投資者才有真正的投資機會。我經常說流動性有價，因此，我平日的投資如計及流動性價值，我一樣是極大化的。
作為投資者，切忌被市況影響情緒，也不要「一朝被蛇咬」便死守現金不再作任何投資，與市場脫鉤。不論在市好時過份興奮極大化回報，或在市差時極小化投資，兩者都是非理性的，但兩者都做足的投資者則佔大多數，他們會是投資表現最差的一群。因此，投資的關鍵在於平衡。
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《槓桿的意義 》- 2017年4月13日
//今日朋友說了一句金句：
"Leveraging today is to achieve deleveraging tomorrow"
筆者認為很有意思，亦道出了我個人的投資理念。筆者當年以高槓桿買入債券，就是為了賺取更多的現金流，以現金流再投資買入不做槓桿的REITs（deleveraging and diversifying)，令投資組合的現金流被動收入更可持續(Sustainable)。
「財務自由」概念中最重要的原素並不單單講求今天被動收入的多與少，更重要的是被動收入的可持續性和增長能力。即使你今天的每月被動收入數字達六達數，甚至七位數，如果沒有可持續性和增長能力都是沒有意義的。
要加強被動收入的可持續性和增長能力，關鍵就是資產配置。只有做好資產配置，才能在逆市的情況下經得起考驗，才能有效對沖市場系統性風險。股神巴菲特有一句名言：「潮退後便知誰沒穿泳褲」。要知道，作為一般投資者的我們，並不能像對沖基金一樣能主動造短倉對沖風險，既然我們並沒有主動做短倉的能力，我們只能專注做好投資組合的資產配置。
要令被動收入可持續，投資組合最終不能大幅使用槓桿，意思是說槓桿投資只是一個開始，前題是你要找到一條長斜坡，然後以一根棍子令你能利用較少的力量(資本)去挑起較重的石頭(大額投資和回報)，使石頭在長斜坡向下開始滾動，當投資組合產生「動能」(現金流)後，依靠的並不再是那一根幫你挑起大石的棍子(槓桿)，你不再需要主動利用槓桿去幫助石頭加速，你需要的是令石頭滾得穩定 on the right track，令石頭能可持續地滾動，對投資組合而言，再投資和資產配置才是關鍵。因此，純粹去追求單項投資的槓桿後回報 (Return on Capital, ROC)是虛無的，因為用槓桿去提升的回報率並不是有效可持續的真實回報率...//
http://starnman84.blogspot.com/2017/04/blog-post_13.html
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