太熱門的ETF要小心溢價!
太熱門的ETF要小心溢價!
太熱門的ETF要小心溢價!
#請暸解國內ETF遊戲規則
ETF的交易市場,分為初級市場與次級市場,兩者同時並存,但交易規則卻大不相同。
大家比較熟悉也常在交易的是次級市場,一次交易單位1張,並以市值交易,交易不會影響基金規模;而以大戶或法人為主的則為初級市場,一次交易須達500張單位、以淨值交易,申購贖回之交易則會影響到基金規模。
大家發現了嗎?散戶交易市值,但大戶/法人可以買到淨值,所以當ETF過熱而發生溢價時,就會有套利的資金進入到初級市場買相對便宜的淨值,買到後再將部位至次級市場用較高的市值賣出,一來一往即可達到絕對的套利空間!
#市場熱絡的套利公式
火騰騰的國內ETF市場,彷彿變成一個套利公式:
第一步:散戶瘋買,直至到ETF溢價
第二步:法人/大戶套利資金進入初級市場買淨值
第三步:法人/大戶套利以市價賣出,ETF溢價收斂 (多數散戶還不知為何價格下跌)
回到第ㄧ步:散戶當存股繼續狂買到溢價...
#快速結論
投資市場工具與商品百百種,每個商品有他的遊戲規則,除了加強自身的市場觀點與投資紀律,商品的規則更是必須了解,小心不要被割韭菜囉!願獲利與你同在!
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市場熱絡的套利公式 在 [心得] 選擇權BS公式之利率- 看板Option - 批踢踢實業坊 的推薦與評價
BS公式中,無風險利率r那邊我一直都看不懂
沒關係,只要數字代進去,算得出來就好了
可是計算台指選,我算出來的根本就不對
比如說,300天後到期的op,利率請用10%來計算
會發現,深度價內的put,時間價值居然是負的
套利公式 C-P+K=F 也不成立
簡單來說,利率越高,模型價越會高估call,低估put
BS公式中的r只能是0,才會正確
既然是0,那公式中的r都可以刪掉啦
r是怎麼來的?我猜:
美式選擇權假定你買call也要算利息成本
比如買一萬美金的call,就要從口袋掏一萬去交割,這一萬塊是有利息的
所以套利公式是 C-P=(F-K)/(1+r*t)
那反過來說歐式選擇權不用全額交割?
台灣期交所很明顯地是用美式交割(卻不是美式選擇權)
(股期、股選也無需計算股利,這點也不美式)
過年前我買了一些put
開紅盤暴跌都變成價內,結果那部份賺的都不能再加碼
這意謂著,期貨多單即使加買put,仍可能會斷頭
總之,台指選很明顯地忽略利息
3月選 11700 c170 p207
利息若為1%,則c174 p202
理論上賣深價內put,買對應call,同時放空期貨,就能賺利息套利
比如賣出3月14600put價格2940,然後買0.1的call,放空一口小台
這樣的風險是0,套出來的錢可以放銀行
利率1%的話,一個月利息約110元
這樣風險是0喔!還不給他套利套好套滿套到爆?
可是我們有最保護投資人的台灣期交所
按照其保證金的算法,結果就是一毛錢都套不出來
難怪市場機制會失靈
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.173.161.93 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Option/M.1582280753.A.192.html
我想你沒算過那個差距,我文中已舉例了,3月選價平call高估4點,put低估5點
越價外、遠月誤差越大,我一直以為算錯,公式打錯,搞了好幾天
結果發現完美解法,就是利率為0,直接刪掉,這樣就符合真實市場的價格
比如說6月選價平11600 c387 p396
BS利率如果是1%則 c406 p376
就算利率0.3%也是 c392 p390
如果利率是0,就會是很完美的c387 p396
懶得貼價外的,價外誤差會更大,原始公式根本就不能用
比如開盤跌300點,隱波從13噴到20,put價格是多少?算得準,掛好單就不用一直盯盤了
CME 黃豆選2020/11
840 c87.75 p 10.75 F917
920 c40.875 p 43.375 F917.5
1000 c18.375 p100.25 F918.125
美國的OP有利率,大約1%
第1組
第2組
這是我自己算的2/21結算價的隱波,兩組只差在利率,一組0二組0.5%,請問哪組合理?
沒人討論為何深價內時間價值會是負的?
12500put內含價值1000點,結果時間價值是負299.7,難道是來送錢的嗎?
另外右邊的 K+C-P 的平衡價,沒有一個符合 K+C-P=11500
我這邊的現價,是用對應的期貨價格,即200天後到期的期貨價格,來模擬台指選的狀況
結果是只有利率為0時,才會符合 K+C-P=11500
你們也來算算 S 11500 vol 15% day 200 r 10%
然後看看履約價11500跟11250是不是跟我一樣的問題。
果不是交易成本造成,那是什麼原因?是模型的問題,還是市場的問題?而且到現在,沒
人願意說他算出來的數字(上面那題),也沒什麼人討論深價內put的問題?這個問題不
解決,有人敢放心使用這模型?
感謝你推薦的好書,書中解答了我許多問題,當然,產生的新問題也不少。
樣,隱波則做為昂貴和便宜的指標,這樣就差不多了。當然,了解這些知識,多多益善。
※ 編輯: j2708180 (1.173.137.50 臺灣), 02/24/2020 08:06:24
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