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目前比特幣的狀態，讓我想到 2020 年 11 月底的特斯拉 (TSLA)，

在高位縮量整理，低點又一次比一次高，

同時 10 日平均波動率 (ATR) 也來到幾個月以來的新低。

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我想近 BTC 一個半月的整理，可能要來到尾聲了。

這次一旦發動，走勢應該會再次驚豔市場。

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那我自己是看多，希望大哥這次是向上發動啦！

雖然向下發動可能可以讓市場更加震驚 XD

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「波動性又回來了。對於在過去 10 年中享有可預測回報的股票市場投資人而言，這實在讓人震驚。在過去 9 年中，有 7 年標準普爾指數擁有兩位數的回報。

《CNN》報導指出，標準普爾 500 指數在 2018 年下跌 6.2%，這是自經濟大衰退以來最糟糕的表現。

對股票投資人而言，這只是常態的回歸。波動性的急升一直是華爾街生態的一部分。由下面這張追溯到 1928 年所謂的 30 天移動平均波動率的圖表可以看出，在史上最長的牛市中，更多的波動是自然的。」

中環資產楊延德：明年有危自有機 股市臨近轉捩點 需隨時調整資產配置

【明報專訊】港股今年長期受壓，恒指向下之餘，成交金額亦不斷縮減，反映投資者信心開始疲弱。中環資產投資董事總經理楊延德認為，毋須對2019年股市前景太過悲觀，因為「有危自然會有機」，例如內地仍有很大空間減稅，政府或可挽回企業信心，加上股市由高位回調後，估值變得廉宜，如果中美關係不再交惡，大跌的機會減低。不過，他強調2019年臨近轉捩點，投資組合應平衡股債組合，以便隨時調整資產配置。

楊延德表示，2017年的宏觀因素對各類資產的影響不大，但2018年股票市場變化之大，令下半年只有持美元才會「贏錢」。德銀報告顯示，2018年內，九成資產均要輸錢，包括是「最安全」的10年期美國國債。他強調，2019年選股取向不會是「一本書用到老」，而是以一個平衡組合，察覺到風向趨勢就改變配置。

明年股票投資收益料遜債券

他解釋，目前股票市場正處於一個困難的過渡時期，過去數年有許多民營企業崛起，包括科技、內房、醫藥、教育股，股份均奉行資本主義，為投資者帶來最大的回報，令市場願意給予高估值。不過，政府推出的政策打壓快速成長的股份，只能轉投派息穩定的股份，轉向不算最吸引的板塊，例如本地地產股。因此，來年投資的困難之處在於，市場需要時間過渡，令股票的增長前景不算太明朗，風險與收益回報均低過債劵。

楊延德表示，即使是債券，包括個別中國及印度等亞太區高息債及美國長年期國債，亦是在2018年第四季重新定價（repricing）後，價錢才開始合理，加上2019年全球經濟增長前景不明朗，部分債券變得吸引。他建議，組合內應包含短期高息債（又稱垃圾債）及優質公司發行的長期高投資級別債，前者的票息較高，後者就算是10年期美國國債息率急升空間有限，在久期（duration）效應下，債價及其息率均有空間升值。

他舉例，一旦中美經濟增長急速下滑，或者美國聯儲局「收水」影響浮現，信用風險會增加，不過長年期投資級別債就可受惠於息口下跌，從中賺息又賺價。他強調，現時全球投資環境的能見度（visibility）大不如前，均衡組合可減低平均波動率，帶領投資者穿越不同情况。

投資環境能見度低 宜採均衡組合

楊延德表示，始終股票都要「估估下」，例如中美關係走向、全球經濟下滑速度以至內地開始「放水」，會否帶動經濟反彈回升等因素，今年各個板塊均要面對內地政策的不確定性，相對較難捉摸。他又表示，過去數年，其基金較少投資債券，現時開始提升債券比重，明年會留意宏觀因素的走勢，再決定股債比重。

港股今年累瀉近15％，過去受追捧的高增值板塊增長亦開始放緩。楊延德表示，恒指成分股較多為舊經濟股，其企業盈利增長難大幅提升，但新經濟股2018年表現「勁差」，若增長板塊的價值於2019年未能重估（re-rating），恒指的動力亦會隨之減低。

中資硬件股未追上國外技術

他解釋，恒指成分股以騰訊（0700）、中移動（0941）及舊經濟股份為主導。中移動更像是公用股，而香港的地產市場不大，本地地產股的增長有限，而外圍經濟表現欠佳，銀行股亦難以快速增長，因此，2019年恒指的動力將要視乎成長板塊能否加快增長。

但楊延德認為，過去一枝獨秀的科網股，由於內地人口較多，內部的成長空間很大，不過2018年明顯受政策影響，例如重新啟動遊戲審批程序，以及「開綠燈」後會否徵收遊戲稅，種種因素對企業盈利影響的程度，令其估值相應下調，2019年表現需留意政策細節。

至於新上市的科網股，他表示該類股份未上市前估值太高，亦不能賺錢，建議等待估值合理化才考慮投資。

舊經濟難大幅增長 港股動力看新經濟股

他又稱，中資硬件股「就算無貿易戰都唔利好」，因為業務正處於學習階段，需要入口大量高端產品以提升生產能力，一般而言要付出數年時間及金錢才可追上國外的技術，短期內對股市未必利好。

國際ETF資金流入 Top10 2016/11/14~2016/11/18

1.iShares羅素2000 ETF 〈IWM〉流入19.71億美金
2.SPDR金融類股ETF〈XLF〉流入13.88億美金
3.PowerShares納斯達克100指數ETF〈QQQ〉流入13.63億美金
4.SPDR道瓊工業平均指數ETF〈DIA〉流入9.06億美金
5.Vanguard整體股市ETF〈VTI〉流入7.32億美金
6.iShares核心標普500指數ETF〈IVV〉流入7.30億美金
7.iShares核心標普小型股指數ETF〈IJR〉流入5.85億美金
8.iShares MSCI核心歐澳遠東ETF〈IEFA〉流入5.36億美金
9.SPDR必需性消費類股ETF〈XLP〉流入5.29億美金
10.iShares美國房地產指數ETF〈IYR〉流入5.09億美金



國際ETF資金流出 Top10 2016/11/14~2016/11/18

1.SPDR標普500指數ETF〈SPY〉流出-11.70億美金
2.iShares MSCI新興市場ETF〈EEM〉流出-9.49億美金
3.SPDR黃金ETF〈GLD〉流出-7.61億美金
4.iShares 1-3年期美國公債ETF〈SHY〉流出-5.92億美金
5.iShares Edge MSCI歐澳遠東最小波動率ETF〈EFAV〉流出-5.25億美金
6.iShares J.P. Morgan新興市場美元債券ETF〈EMB〉流出-4.58億美金
7.iShares黃金信託ETF〈IAU〉流出-4.37億美金
8.SPDR彭博巴克萊高收益債ETF〈JNK〉流出-4.08億美金
9.Vanguard不動產投資信託ETF〈VNQ〉流出-3.61億美金
10.First Trust非必需消費AlphaDEX指數ETF〈FXD〉流出-3.16億美金

義大利10月修憲公投 歐股周線收黑
日本央行成為日本股市最大股東
資金行情驅動 新興股匯市吸金
MSCI亞洲未來12月企業獲利上調0.3%
匯率波動降低 新興債利差高受青睞
國際油價上周連七漲 熊市變牛市
深港通正式年底上路 陸港股大漲
阿根廷、希臘、盧森堡周漲逾2.3%
標普續漲 SPY卻流出18億以上美金
美七月核心消費者物價指數 低於預期
里昂：日本央行正在將股市國有化
OPEC九月底商討凍產 支撐油價飆漲
金價多空交雜 週線收1342美元/盎司
ETF資金流出:XLI、DIA、USMV
貴金屬金銀銅 期貨多單微幅下滑
煤油、原油多單增 天然氣空單小增
作物長勢良好CBOT農產品收低
油價突破50塊 引領原物料族群漲
農業機械龍頭強鹿 上修全年獲利大漲
儲存資料管理廠NetApp 財報利多大漲
應用材料獲利及訂單皆創下歷史新高
思科計畫裁減 7%人力 股價收低
公用事業類股上周表現落後跌1.2%
零售商Target、Lowe's、Staples財報欠佳
集團類股、健康照護上周表現最差
穆迪宣布調升G20新興國家展望
投資人轉趨觀望 債券型ETF獲資金流入
能源、標普、新興ETF小幅資金流入
美元走低 油價帶領原物料走揚
未來一週觀察：葉倫談話、經濟數據
法興:美國總統選舉前升息率低
大摩:12月升息可能性較高 年內升息50.6%
留意日本七月通膨歐元區PMI、GDP

08/15/2016 - 08/19/2016資金流入排行

1.iShares MSCI 新興市場ETF〈EEM〉流入6.76億美金
2.iShares iBoxx投資等級公司債券ETF〈LQD〉流入6.40億美金
3.iShare美國核心綜合債券ETF〈AGG〉流入4.72億美金
4.SPDR能源類股ETF〈XLE〉流入4.66億美金
5.Vanguard FTSE成熟市場ETF〈VEA〉流入4.30億美金
6.VanEck Vectors黃金礦業ETF〈GDX〉流入3.48億美金
7.Vanguard標普500指數ETF〈VOO〉流入3.47億美金
8.Powershares標普500低波動率ETF〈SPLV〉流入3.41億美金
9.Vanguard FTSE新興市場ETF〈VWO〉流入3.37億美金
10.iShares核心標普500指數ETF〈IVV〉流入3.18億美金
08/15/2016 - 08/19/2016資金流出排行

1.SPDR標普500指數ETF 〈SPY〉流出-18.46億美金
2.iShares MSCI歐澳遠東ETF 〈EFA〉流出-4.58億美金
3.iShares羅素2000 ETF 〈IWM〉流出-3.89億美金
4.WisdomTree日本股票匯率避險ETF 〈DXJ〉流出-3.82億美金
5.VelocityShares三倍做多原油ETN 〈UWTI〉 流出-3.19億美金
6.United States石油ETF〈USO〉 流出-2.94億美金
7.SPDR工業類股ETF〈XLI〉 流出-2.18億美金
8.SPDR道瓊工業平均指數ETF〈DIA〉 流出-2.14億美金
9.iShares Edge MSCI美國最小波動率ETF〈USMV〉 流出-2.03億美金
10.SPDR黃金ETF〈GLD〉 流出-1.92億美金


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台美政黨輪替 恰成股市榮枯分水嶺
美盛第四年調查全球專業投資人信心
台灣200位高資產投資人士為抽樣依據
台灣人對國內經濟擔憂程度居亞洲第一
內憂外患 台灣投資人經濟看法不樂觀
升息與油價影響 近兩年全球市場波動大
39歲以下台灣年輕人 近三成對經濟悲觀
經濟趨緩、政治擔憂 大環境干擾信心
2016年經濟動盪 投資人心態更趨保守
今年51%投資人 將現金納入資產配置
調查數據6%投資人 對長期投資認定有誤
六成受調者 投資持有時間低於五年
心態過度悲觀 影響投資持有時間
外國月亮比較圓?海外投資比重高!
40歲以上族群 80%資產選擇放置海外
40歲以下族群 93%資產選擇放置海外
最受歡迎投資選擇標的 中國、美國
40歲以上的族群熱愛投資標的:印度
40歲以下族群偏愛投資標的：新加坡
台灣人投資目標收益率 與現實落差最大
今年平均目標報酬9.4% 期望值落差擴大
大陸投資客 投報率期望值居亞洲之冠
投資策略不分散 系統性風險較難逃
持有周轉率過高 無法享受完整波段收益
散戶心態：下小注又想立即贏大錢
風險與機會並存 挑基本面較佳市場
美國經濟基本面強 歐洲寬鬆有議題
控制下檔風險 股債混合波動壓低
低波動率商品 成今年投資新寵兒
規律停利、停損 風險控管數量化
搭配衍生性金融商品 增加資本利得
今年低利率、波動 固定收益商品夯
台灣520、美年底總統大選 留意波動加劇