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【龔成問答信箱】（Q13961-Q13980）

Q13961：

老師，我係你舊生，參考過澳優的中期報告及飛鶴的招股文件後得出以下結論，望龔SIR指救。

澳優2019中期報告

相比2018年首半年收入增加565M或21%，毛利率亦上升5.7%，不過盈利卻有下跌。

1海普諾虧損:因公司價值下跌而引致利潤減少(只是數字上下跌，而實際上海普諾為澳優帶來不少收入)以及外匯虧損

2.私人品牌收入下降，但因公司目標轉移至自家品牌(2017年報也有描述，故相信不是籍口)，私人品牌收入下降是合理情況。

另外利潤減少原因為所得稅明顯增加。(非公司業績原因)
綜觀而言:盈利倒退為一次性/沒有打擊公司業務或正常下降。

6186招股書重點

1. 雖然母乳餵哺率不高，因出生率下降，未來奶粉增長減少

2. 要向高端奶粉發展。(現在的市場百份比也正在反映)

3. 國內品牌牛奶粉市場佔有率預計會慢慢上升至50%。同時，國家希望百分比提升至60%。

4. 國家限制每家已註冊嬰幼兒配方製造商註冊最多三個產品系列。

5. 銷售渠道以線上增長最快，母嬰產品店最多。大型零售客戶正在下降。銷售城市以下線最多，價值最大

延伸:

1. 行業問題，令估值要向下調

2.以澳優網店的奶粉定價，應該係高端客。故合符大方向。

3.長遠對整個行業係一個好處，澳優有不少機會受惠。

4.證明大公司有一定護成河。

5. 澳優年報沒有指出上述數字。未能分析。

另外，飛鶴的銷售確實比澳優大，因飛鶴現正開始羊奶事業，而澳優已漸趨成熟，未來澳優的羊奶發展或會成為主力(大品牌蒙牛也未集中羊奶粉)，若普及起來，會成為增長動力。

總結:估值因短期事件要向下調，但未來有潛質大幅增長。澳優9.5以下會係平，可以分注入。老師你認為我分析成點？

龔成老師：

你的分析方向正確，都能夠講出了行業與企業的重點。我地會從一些大方向分析，會分析影響企業長期發展的因素，分析那些地方會影響核心盈利。

同時，我地要分析某些因素，是屬於中短期，或是長期的因素。

首先，澳優（1717）有質素，整體發展無問題，而盈利下跌的原因，部分是中短期問題，因此無大影響到長期的賺錢能力，你大致都解釋了這點。

另外，你在飛鶴（6186）的分析及行業的分析中，都講出了重點，例如較大型，以及有品牌的企業，在這行業有較大的護成河，不過，我地對行業的估值不能太高，始終這行有潛在風險。

澳優（1717）$9.5是合理價，可以分注，但要去到$7以下，先會定義為平，我地希望平宜價，要真的好有值博率先會投資。

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Q13962：

我在看你推薦的書後發現自己投資真是亂來了！

小弟26歲，月入16k，基本生活已用了13k，不玩盡能存3k
曾經在股票上賺了點錢，但現在輸了3成，不知怎樣改變

11.8買入小米(1810) 60,000股
抽了一手新股阿里巴巴(9988)

有60k都是借來投資，所以每月還款1萬
小米一直跌，一直擔憂

現在價位 8.6，差不多燒了廿萬了！救命

龔成老師：

你犯了幾個錯誤。

第一，借貸投資，這是高階投資者才能用。同時，絕不能亂用，要在有「明顯機會」的情況下才會用。因為這一定會提高風險，除非你確認現價好平，否則，盡量都不用。

以現時整體大市，以及上述股不平的情況下，根本不會借貸投資。

同時，我睇得出你打算短炒模式，利用借貸去轉一轉，但這概念好有問題，我地所有野，都應以長線為模式的。

第二，你太集中在潛力股類別，上述都是有潛力的股票，但都是有風險的，這是有危有機，因此你集中，並不是好做法。

第三，你著重差價，而不是建立長期組合，這令你整個投資模式都有問題，這刻有點難處理。

第四，你嘗試估走勢，我相信你買入小米（1810）時，預期這股見底，因此好進取，但其實，無人會知股價走勢，你要明白這一點。

講翻你的情況。

這兩股不是無質素，但估值與風險才是問題的核心，因為這兩股都不易做估值，我只可以話，小米現價才算較合理，之前一直都貴。阿里巴巴（9988）則現價仍略貴，不過你一手無問題。

現時的情況，你首先要處理還錢部分。如果無法還錢，只有賣出小米。

如果資金足以選錢，阿里巴巴無問題，可持有，小米則要慢慢賣出，因為你太集中，這不是賺蝕問題，而是風險問題。

你要以「長期組合」作為投資的策略，重長線，重平衡。

你努力儲蓄，盡量減少支出（用盡力去減），同時，睇下有無方法增加收入，如兼職、小生意，去處理左還錢先。

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Q13963：

港華燃氣點睇？

龔成老師：

港華燃氣（1083）正面的，大股東係中華煤氣（0003），絕對有質素。

佢通過與國有燃氣生產、銷售和儲運企業的合資合作，先後在安徽、廣東、黑龍江等十個省份及直轄市成立了多間控股企業。

其本上，佢已經形成了以終端服務體系為核心，涵蓋燃氣精製、倉儲、輸配、銷售及城市燃氣管網建設等完善的運行體系。

近年佢生意都能保持增長，但就不是高速度，而是平穩增長，而盈利同樣能保持平穩增長，前景正面，但就不是爆升的類型，這股有投資價值，同埋可以長線持有。

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Q13964：

龔成老師你好，我29歲，之前冇睇你的分享，
幾欣賞你覺得在股票道路上跌跌撞撞，慢慢成功

想問日照港這股，現在應該放棄嗎？它跌到0.9
現在手頭上有以下股票，想問未來該如何部署？

我每月可儲6000 想問未來供港燈以及領展好嗎？

匯豐控股 60買入1200股
中國石油化工股份 5.05買入2000股
中國石油股份 3.8 買入 4000股
比亞迪股份 37.85 買入 500股
百威亞太 28.05買入 1000股
盈富基金 26.65買入 1500股
日照港裕廊 3.3買入 14000股

龔成老師：

我地繼續持有一隻股與否，最重要是睇佢的企業質素、前景，買入價只是一個心理因素。

你上述持有的，基本上都有質素，不算差。

匯豐（0005）、中國石油化工股份（0386）都只是收息股，增長力不強，以你年齡來說，未必最適合。同時，中石化及中石油（0857），都只是商品企業，雖然本身都有質素，但不是最高質類別，因此不會持有太多

日照港裕廊（6117）這類上市不久的股票，分析不易，股價波動。由於上市前一定整靚盤數，因此買貴貨的可能性好高。

佢翻佢上市後的中期業績，立刻出現倒退，明顯是開始「見真章」。

佢現時的業務，仍好受貿易等因素影響，相信股價仍波動，考慮到風險因素及值博率，這刻股價算是合理，你要佢上翻去，並不易。最好在有較大反彈後，先賣出部分，餘下再守，要耐心小小先上得翻去。

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Q13965：

老師：小米剛剛公布完業績，前景如何⋯

之前$10買了，應該繼續持有還是趁機會沽出。

龔成老師：

小米集團（1810）本質不算差的，業績亦等算合理，我相信佢長期仍有得發展的，不過，市場就會認為「只是如此」，而發現過往一直都「預期得太高」。

相信佢會平穩增長，但未必是最初出面估值爆炸性好強的類別。

你買入價又唔算好貴，你持有無所謂的，但你預佢股價慢慢增長，而未必是爆升類。

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Q13966：

龔成老師，您好
感謝您在各大平台上的分享

拜讀過您的文章，都十分認同月供股票的做法

因我而家供緊樓，每月只有4000 可以做月供 另已有20萬cash glow

我現只有
3手005
66,2800 各1手
有1 萬買左HSBC 既債券組合

想請問
月供
$2000 2800
$2000 823
好嗎 ?

另外想問 您對債券既睇法
感激

龔成老師：

如果你現時仍年輕，你應該著重增值的層面，匯豐（0005）只是收息股，未必最適合你，你小注持有好了。債券，同時不是增長型的投資工具，未必適合你。

因為當我地進行人生財富累積，會運用「先增值，後現金流」作方法，年輕人應投資較多增值類資產，而較年長的，則應投資較多保守類項目，因為年輕人的財富系統未成形，同時負擔較少，可承受的風險度較高，以用所以會著重增值為先。

例如初期投資較有潛力的股票，令財富較快增值，當增值到一定金額後，可開始將財富分配至平穩增值型股票，然後到年紀漸長或已累積了相當財富後，才漸漸轉成收息型股票。

所以，你這刻可以月供盈富（2800）、領展（0823）可以的。長期進行就得，最好是盈富$2500、領展$1500。

至於債券，A投資評級以上的，可投資。但如果你年輕，這就不是適合你的產品。

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Q13967：

老師 想問你對中國移動(00941)既睇法 我63.85買入 但宜近期不斷跌 明明有好多利好消息 但股價一直跌 到底係咩原因？

同埋我應唔應該繼續手持中移呢？
謝謝

龔成老師：

中移動（0941）不是質素的，但質素比過往年代減弱，不過現時仍可算是有質素。因為政府唔想行業的費用太高，因此行「提速降價」政策，會影響佢長遠的賺錢能力。

其實佢之前出的中期業績，生意無增長，同時盈利有下跌，市場都視為不利訊號。

你預這股是收息，以及平穩增長的股，持有無問題，但就預增長力不強，暫時可持有先。

其實，5G會慢慢對佢有利好，但就唔好預有太大驚喜，因為政策唔想相關費用太貴，所以佢賺到的錢不會太多。

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Q13968：

龔老師你好，我是一名90後大學生，準備投入職場。希望能在35-40歲前達成財務自由。(也許有點進取，但希望越早越好。)

現時資金約有20多萬(將來的工作約有3萬元每月)，我該如何投資或投資甚麼股票好？

想把資金一部分用於收息股，一部分用於潛力股，可是不清楚該投資甚麼股票或如何分配才好。希望能聽取一下你的意見。麻煩了老師

龔成老師：

你之前只是讀緊書，都能夠有理財知識，有投資，有$20萬的儲蓄，我相信只要你之後不斷增加本金，增加投資知識，要40歲前財務自由絕對有可能！

你這個年齡，是財富增值的黃金時期，要好好把握，盡你一切的力量去儲蓄、投資、學投資知識。

你可以投資「平穩增值股」+「潛力股」，收息股則不是首選選

不過，由於潛力股要求你有一定的投資知識，因此這刻不用急著投資，你可以集中在平穩增值股先。

你可以考慮盈富（2800）、銀娛（0027）、恆基（0012）、中銀（2388）、港鐵（0066）、煤氣（0003）、粵海（0270）、領展（0823）、港交所（0388）等，你可以了解下這些股票，然後從中選股。

同時，大量增加投資知識，有知識就可以投資潛力股，因為潛力股要求你的知識較多。

現時大市處合理區，可以一邊投資一邊留現金，而餘下現金的運用，就是等大跌市時出手，如果你能在這段時間學好選股等技巧，到大跌市時就能把握機會，財富增值會更明顯。

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Q13969：

老師，我想入莎莎，值得長線持有嗎？咩位可以入貨，我有20萬現金

龔成老師：

莎莎（0178）面對香港的零售情況，中短期仍會弱，不過只要長線投資，其實開始有投資值博率。

長期的本質不差的，但近期人民幣較弱，令佢已經無過往年代般的賺錢能力，同時香港的零售市道有風險，都令這股近年的表現較一般。

這企業本身有優質的，有品牌、有規模，在行業有一定的地位，賺錢能力不差，但就會受經濟及零售市道影響，令股價較為波動。

佢在行業的優勢仍在，個整體行業及零售市道，無過往咁強，我地就要將估值略有調低。雖然長遠仍有質素，但這刻只能視為合理區，同時投資注碼不能太大注，亦要有耐心先有收成。

簡單來說，不建議你太大注投資，同時，現價可分注小注入。

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Q13970：

嘉濤(2189)老師想問這股如何？

龔成老師：

嘉濤控股（2189）佢現時共營運8間護理安老院，提供1129個安老院舍宿位。

佢的安老院舍服務包括住宿、專業護理及照料服務、營養管理、醫療服務（存置醫療記錄及安排院友個別就醫或住院）、物理治療服務、心理及社交護理（舉辦康樂活動），以及個人護理計劃。

亦有銷售安老院相關貨品，包括尿片、營養奶、抹布及血糖試紙。

業務上是正面的，香港人口老化，令佢有一定的市場，過往增長力不差，但就不是爆升的類型。不過，佢上市年期不耐，這會令分析及估值較難，因此會扣分。

現價都算合理，但考慮到佢上市不算長，不建議太大注，這股都可長線投資，但市值細，小心股價較波動。

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Q13971：

龔成你好，有意見想比你吓
我依家23歲半，月入18k （剛轉行 一年合約 未知未來人工可以加幾多）

女友收入 暫時都係18k左右 （perm工）
我地一個月可以合共儲到16k-18k左右
共有資產現為 （@為平均買入價）

男方：
2手0005 （@61）
7手939 （@5.93）
1手1038 （@56.45）
7萬2股 1843（@0.81） 8000股 1871 （@1.44）
3萬現金

女方：
4手0005 （@61）
1手1038 （@56.25）
18萬現金
我地打算一齊做月供股票 合供14k
由於錢係打算在兩年至三年內做首期買樓
想問吓

1. 月供可以點分佈 令需要用錢時可以flexible啲
本來打算：
8000蚊 2800
2000蚊 0012
4000蚊 0005/0939

2. 1843 同 1871兩隻股票可以點處理
利申（之後冇咩事真係唔會再玩ipo, risk太大玩唔起）

3. 女方18萬都想分註入落股票到增值 可以點入法

目標係想善用兩三年時間 將要做首期既錢 盡量平穩地收息增值

龔成老師：

1）以你地的情況，如果打算3年後要動用資金，則投資上要保守一定，會以「平穩增值股」+「收息股」為主。（不過，如果你地計算過有閒錢剩，將有些資金長期不動用，則可考慮這部分投資較有增長力的股票）。

我先當你全部都是3年內要用，你上述所選的月供，適合。匯豐（0005）與工行（1398），你選匯豐啦。你保持這幾年何什供就得。

2）快餐帝國（1843）市值細、上市不久，炒味好大，要小心，不是話這企業無質素，而是難分析，股價太波動，建議在較大反彈後減持。

向中國際（1871）同是新上市不久的股，風險高。你暫時守住先，業務不是無價值，只是股價太波動，你等較大反彈後賣出。

3）可以在6個月，分3注投資收息類的股票。但要留意，你地3年後要現金，因此，現金不能用盡，要衡量自己的風險承受程度。

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Q13972：

龔成老師，我媽媽有約80萬俾我幫她投資。她已70歲，所以主要想幫她買收息股。我打算買港燈（2638）、香港電訊（6823）、匯豐（0005）、置富（0778）。

必瘦站和佐丹奴派息高，但以我媽媽的年紀是否風險太高唔適合買呢？

以上股票現價合理嗎？
還是要等個價低些再買入？

龔成老師：

港燈（2638）、香港電訊（6823）、匯豐（0005）、置富（0778），都是適合佢的投資。你可以加入陽光（0435）。

你現時已可以分注投資，你可以在1年裡，分注慢慢入。

至於必瘦站（1830）和佐丹奴（0709），股息率高，雖然都是不差的收息股，但考慮到佢的情況，還是不要投資，因為業務波動較大，股價上落會較高，對佢來說不是最適合。

要留意，現時大市處合理區，可以一邊投資一邊留現金，即是你不能用盡$80萬，要留有部分現金，等投資及備用。

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Q13973：

成哥，我依家月供緊$1000 比700，平均買入低係$346。
依家覺得700已經冇之前咁有爆炸性增長，諗住轉供其他，你有咩建議？

龔成老師：

騰訊（0700）質素仍在，但增長力的確不及從前。你可以考慮轉其他，但月供股是長期性的，因此，盡量小心分析，選適合自己的，唔好轉來轉去。

如果是類似行業的，可以考慮阿里（9988），這股業務有質素，仍有增長力，只是現價未算平，但分注投資、月供是可以的，只要長線就得。

另外，可考慮中生製藥（1177），人口老化是長期問題，佢一定可以從中受惠，業務正面，雖然現價唔算平，但月供無問題。

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Q13974：

你好！小弟之前曾上你嘅課堂，現在也會時常追看你的post，覺得你真係好勁！

我今年32歲了，在銀行工作，月薪不高3萬不到，結咗婚未有小孩，有一自住物業2017年3百多萬購入，月供1萬，現在深深面對着自己人生的樽頸！！

事業方面，我在銀行只是做sales，並非專業職位，自感高不成低不就，擔心人到中年一旦被裁就慘了。

看到自己的同學朋友等已開始有點成就我就很着急，但我的能力很普通，亦沒有甚麼過人的長處，我究竟可以怎樣做才能突破？去嘗試做些副業有幫助嗎？請賜教

龔成老師：

銀行工的突破的確不高，除非你願意轉工，轉不同的職位，才有機會有得上位（都不一定），否則，要突破的確不易。

如果你未有小朋友，我相信時間上仍可以運用，你可以一邊打工，一邊利用空閒時間，做一些小生意。

每個人都是獨特的，你試試從自己有興趣的地方去想。你可以從事網上的買賣，慢慢一步步試，可能有一些突破。你唔試過，永遠唔知結果，你32歲，仍是一個黃金期，你甚至可以做一些與太太一同建立的小生意，共同建立有時會有不一樣的結果。

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Q13975：

Hi, 想問想達到財務自由 ，由財務自由行開始先嗎？ 有無step by step 睇邊本、下一本。

本身有買開大籃籌收下息，例如005, 006 ，工作亦有10年，工作收入穩定，但開始厭倦了被指使的日子，開始想如何做到財務自由，身邊有朋友做直銷，但始終未接受到，想從股票入手。謝謝

龔成老師：

如果你想學財務自由，一定是睇《財務自由行》，這書就是教你，點樣一步步進入財務自由的。書中會教你5條財務自由的路，你可以慢慢睇。

利用股票是其中一個方法，這會適合唔想放棄現時正職的人，你可以一邊打工，一邊利用股票去完成目標。

簡單來講，會運用「先增值，後現金流」作方法，初期應投資較多增值類資產，而較年長、後期的，則應投資較多保守類項目，因為初期財富系統未成形，同時負擔較少，可承受的風險度較高，所以會著重增值為先。

例如初期投資較有潛力的股票，令財富較快增值，當增值到一定金額後，可開始將財富分配至平穩增值型股票，然後到年紀漸長或已累積了相當財富後，才漸漸轉成收息型股票。

如果你未有選潛力股的能力，未有掌握投資時機的能力，就可以簡單地投資盈富基金（2800），利用月供模式都得。跟據過往恆指幾年的數據，連股息的複息回報有近10%。

至於匯豐（0005）、電能（0006），都是有質素的股票，但卻是收息類，未必適合這刻的你。

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Q13976：

Hi，當有50萬現金，現價1.6可入多少？
中國鐵塔

龔成老師：

中國鐵塔（0788）有質素的，之前有少少炒概念，所以之前估值有少少貴。

這股本身有質素、有前景，中國的3大電訊巨頭，都是佢的主要客戶，以及大股東，當5G發展，佢一定會受惠，因此前景仍然正面。

佢現時的收入正不斷增長，盈利都保持向上，但股本回報率不高，是這股較弱的地方。若分析佢市盈率，會見到現時仍然處較高水平，反映佢雖然股價回落左唔少，但仍然未到平。

考慮到佢的質素、發展能力，這股算是合理區中上部。

由於這股有發展力，可長線。

但如這刻買入，分注慢慢入，可以的。但我不建議你用盡$50萬，最多只是4分1投資同一隻股，同時最好分注。當然，如果這$50萬對你來說不多，就另計。

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Q13977：

龔成老師，請教以下幾個問題：

1.你如何看待李源祥跳槽對友邦及平保的影響？

2.你如何看待610及331這些高股息率但低派息比率的公司？

龔成老師︰

1）友邦（1299）集團首席執行官兼總裁黃經輝於明年5月31日退任後，會由平保（2318）執行董事兼聯席首席執行官李源祥接任。李源祥對中國保險營運熟識，對內地保險市場經驗豐富，是次安排估計友邦有意再加強中國業務。

對友邦（1299）而言，中國市場未來會是一個有潛力和高增長市場，李源祥加盟對友邦進入內地市場絕對有利。而對平保（2318）而言，雖失去一個重心人材。

但平保本身已是一個有規模企業，唔會因李源祥一個人離去而大受影響。除非有很多優秀的銷售團隊跟他過檔，否則我覺得這件事對平保影響唔算大。

2）惠記集團（610）主要從事土木建築、石礦、公路及高速公路之運作及物業發展業務。

豐盛服務集團（0331）主要係於香港、中國內地及澳門，從事機電工程服務、建築材料買賣、環保產品貿易及提供相關工程諮詢等。

2者過往生意都有穩定的增長，而盈利都是，但企業的規模較細，因此風險較大，故市場給予估值不高。由於股價不高，因此你會見到佢派息率低但股息率高的情況。

其實股息和派息率只是我們做估值是其中一個參考位，主要都要睇番個企業整體本質。而2隻股都是平穏增長類，雖然盈利表現可以，但規模細，故不值太大注。

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Q13978：

你好，如果銀行稅貸可以批出40萬, 如果諗住咁樣借錢買股票, 風險係咪好大? 謝謝

龔成老師：

借錢買股票，點都有風險，無論任何模式都是，當然，我地不是要永遠逃避風險，而是要睇翻自己的風險承受能力，現時投資情況，以及如何管理風險。

而當我地進行借貸投資，我地要睇「息差」，借的約為「2%」，之後我假設你投資收息股，例如約「5%」的股息，息差為「+3%」。這的確過了第一關。

第二關，就是虧損的可能，股價是會升跌的，若然買入後股價下跌，你就會出現「賺息蝕價」的情況，那你的計劃就會得不償失。

當我地進行上述模式時，要好大程度確保價格上不會損失，將「賺息蝕價」的可能性減少。

現時在「不處於平宜區」的價位，你如何確保不會「賺息蝕價」？

即是說，這些借貸投資不是不能用，而是要過幾關才能用，要較有把握才會用。

所以，這刻借的時機，其實只是一般（因為大市只是合理，未到平宜），但又不是不能做。

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Q13979：

成哥你好！近來睇左你股票、選股同年報三本大作，對選股開始有認識，但因為未上堂，未掌握到估值方法。

跟著你選潛力股嘅指標，加埋睇左年報同數據，對以下幾隻股票有興趣，想請問合理區，同埋那隻係值博嘅潛力股：

1. 呷哺呷哺 520
2. AsmPacific 522
3. IGG 799
4. 江南布衣 3306
5. 金界控股 3918

謝謝🙏祝身體健康、長搵長有！

龔成老師：

上述的股票，基本上都不差的，呷哺呷哺（0520）增長力略有下跌，因此估值都會有少少望整，現時在合理區中上部。

ASM PACIFIC（0522）算是合理，但這刻值博率未算高。

至於IGG（0799），這是較有危有機的類別，這刻都有投資值博率，但就不能大注。

江南布衣（3306）增長力中等，現價合理，但這股又未到好高質。

金界控股（3918）有質素，只是現價合理區頂，分注可以。

由於企業估值，以及一些選股的具體模式，都較難在書本表達，同時要配合近期的大環境及企業情況去分析先有用，因此，這些都會安排在課堂講。你這刻可以睇書先，希望之他有機會見到你。

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Q13980：

龔成老師，小弟持有華潤醫藥，平均買入價8.7 有8000 ！請問華潤醫藥基本上因素有沒有改變？

我估計現價估值偏平，所以之前減持高市盈率股票，最近增持公司股票。你覺得公司的負債比率會否太高？但係年報顯示公司已經有營運上的現金流又不差。

不過，公司受國策影響：帶量採購是否令公司的零售業務要被逼減價，從而拖抵毛利率。

龔成老師：

華潤醫藥（3320）有質素的，你不用擔心，但中國的行業政策，的確會對企業的賺錢能力，以及增長力，造成影響。

這企業的財務數據算不差，負債高的確是一個風險，這會令地分析時扣分，但現金流理想，可以補充這點，因此勉強在可接受的情況，但評估時扣分難勉。

佢股本回報率近年有減少情況，反映企業再投資的回報，並不及過往。

我相信國策風險因素，已反映在股價上，現時市場的估值合理，其實佢本身有優勢，在中國長期的醫療問題上，佢會有一定的角色，這股有長期投資價值。

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