恒大的故事
最近市場又傳來恒大爆煲消息，事緣是因為銀行凍結恒大資產使其債價股價下跌所致。與此同時，一直大手投資恒大股債的恒大「大好友」劉鑾雄家族及旗下上市旗艦華人置業亦受到影響，幾天內帳面錄近50億損失。很多人都認為大劉今次老貓燒鬚，沒理由重注押在一家極高負債的內房公司，眼光有毛病云云。
有此想法的人未免太流於表面地看待大劉與許家印之間的「交易」，要明白他們之間的「交易」絕對不是一買一賣這樣簡單，而是一個由一連串「交易」組成的深層次合作，各有「角色」，互相利用，互惠互利。
看得通透的人就會明白，「恒大」是一個在資本市場上融資圈錢的平台載體，而該載體的參與者或既得利益者都是一班在香港和內地能夠「呼風喚雨」的資本市場大孖沙，作為平台的參與者有權利必有義務。
恒大作為一個「資本載體」，本身需要一個龐大且具規模的實業驅動性，即一個極大規模、不斷做大做強的營運實體作為說故事的平台，甚麼恒大山泉、恒大健康以至後期的恒大汽車（恒馳，車都未見過一部，已炒到近7000市值）都是一個用來說故事然後在資本市場圈錢的融資平台。只要能控制一個千億甚至萬億市值的平台，背後資本玩家便能好好利用。
「角色」分配很簡單，一個平台需要有人說故事，需要有人落地執行故事，需要有人出名氣，需要有人出資本，需要有人頂頭槌等等，分工很清晰，有權利有義務。大劉表面對恒大的投資和帳面虧損，其實只是去海洋公園和迪士尼樂園的入場費，大部份人只看到成本，卻忽略了在樂園裏吃喝玩樂的「享受」。
一般人要明白整個遊戲的玩法，就必須要先了解整個故事的背後操作以及來龍去脈，有興趣的朋友可重讀我一年前寫的有關恒大背後的財技操作。恒大是一個很有趣的case，值得大家參考研究。最後都要講句，以上都是純屬猜測，如有雷同實屬巧合。
恒大債券背後的財技操作
//最近很多人談論某城中女富豪投資債券失利一事，大家都很想知道我的看法。對於此事，我的看法很簡單。首先，以高槓桿買入本身超高負債的高息內房債，本身已是問題，但也可以不是問題，只要發行人到期時能履行還本責任，儘管債券價格下跌，到期時投資者一樣可以取回本金，本息兼收。可是，最大問題是投資者以槓桿買入債券，但又沒有計算自己可承擔的跌價風險，即持債到尾的能力，當債價大幅下跌時，自己又未有足夠流動性補倉，最後被迫斬倉以致錄得重大虧損。內房債雖然高息，但它最大的問題是資本密集的行業，同時內地政策限制多，導致他們融資難，因此才要走出境外發債集資，因此大部份內房的負債率都是遍高的，而亦因此大部份私人銀行提供的LTV都是有不確定性，意思是指，在市況不明朗的情況下可能會突然cut LTV，甚至將LTV減至零，有關這一點，我當年亦多次提及。
我個人在多篇文章中亦有提及我個人只對數隻高質素的內房債感興趣，其中一隻便是世茂房地產，對於其他高負債的高息內房債我個人並不感興趣，當中尤以恒大地產發行的債券我從未沾手。原因除了負債高以外，其債券的主要投資者大劉與許老闆關係千絲萬縷，互相有太多關連交易。現嘗試運用一下我的想像力地解構一下恒大債券背後精妙的財技操作。
當年恒大上市，因遇上金融海嘯而失敗，其後經楊X成介紹與鄭裕彤和大劉「玩啤」(稱為「大D會」)從而認識大劉。翌年恒大捲土重來，重新上市，即獲大劉和彤叔大力入飛支持，估計大劉當年看中的就是許老闆的魄力。及後幾年，許老闆果然不負所望，將恒大搞得有聲有色，以速度和規模見稱的恒大，生意額越做越大，年達兩千到三千億的銷售額。有這樣規模的銷售額，這個資本平台在大劉眼中十分好用，這正好用來收購華置旗下的物業資產，套現大量資金。
2015年恒大以天價125億元從華置手上買了華置總部所在的美國萬通大廈，更名為灣仔恒大中心，作價當時破了商廈記錄。而華置亦讓恒大分期付款，先付四成首期，餘額則分六年、每年支付12.5億元。當時美國萬通大廈估值約100億元，即恒大以25%溢價買入。先不說美國萬通大廈100億這個估值本身是否已含水份，單以6年分期付款這個安排就已經非常巧妙，而我認為這明顯是為恒大爭取時間融資。
恒大為撐高前身為美國萬通大廈的恒大中心估值，先是「自我加租」3倍，華置作為租客亦陪同加租6成，其他租戶的加幅則相對合埋，如美國萬通加租9%、來寶集團加租8%。恒大和「好租客」華置的大幅加租令恒大中心估值升至225億元。為融資更多資金，恒大不用銀行貸款，而選擇以恒大中心作為抵押品發債集資，集資金額達120億，使其近乎空手入白刃取得恒大中心。大劉以私人及華置的名義再大手認購恒大發行的債券，認購金額接近總發債金額的一半。
整個財技十分巧妙，華置以高估值出售資產予恒大，恒大以發債籌集資金付款，華置及大劉再認購相當一部份恒大債券，市場投資者見大劉入場支持大手買入恒大債券，自然對恒大債券信心十足，使恒大債券在市場相當受歡迎，往往都足額甚至超額認購。對大劉而言，美國萬通大廈能以125億高估值出售套現，先賺一筆。然後，恒大發債自己再認購，再年收12-13%高息，可謂「財息兼收」。
要留意的一點是，債券市場以OTC交易，透明度不高，而恒大債券在足夠的「宣傳」下交投活躍，因此假若及後大劉及其關連人仕在二手市場高位出售債券，市場亦不容易察覺得到，而大劉則能再賺一筆，同時全身而退。這是為何大劉太太近日向華置購入恒大債券組合，這可能是為了方便以私人名義出貨，因為上市公司直接出售債券會讓市場人士察覺。最後，當債券價格大幅下跌，恒大又可低位大折扣回購債券，賺最後一浸。
近年，恒大密密向大劉及其好友-重慶首富張老闆收購其下物業及資產，包括2015年7月，恒大斥資65億收購華置於成都的物業，同年8月，恒大又以55億收購張老闆上市公司旗下一家附屬公司95%股權，然後同年11月，再以125億收購美國運通大廈。
上述的安排及佈局，使恒大以發債方式在境外融資如魚得水，又可幫助恒大在境外以空手入白刃的方式不停收購資產，同時大劉及一眾大孖沙的捧場是最好的宣傳及認可，確保了恒大所發行債券的集資能力，使該融資渠道能源源不絕於境外大規模融資。而大劉為首的一眾大孖沙亦找到一個具規模的資本平台以高估值吸收其巨額資產，要知道資產的估值在會計角度可以是很「客觀」，也可以是很「主觀」。資產脫手後又可收取高回報債息，再利用債券市場的不透明性侍機出售債券退場，然後重新再買恒大新發行的債券，不斷重複操作。債券財技最精妙的地方是其OTC交易的不透明性，作為債券發行人，當債券價格大幅下跌，發行人可以大折讓回購債券。成功的債券是其交易的活躍性和流通性，恒大債券在大孖沙充當「market maker」的幫助下，確實做得不錯。
以上的「故事」如屬實，財技之精妙實在令人嘆為觀止。當然，以上故事及財技操作純粹只是我個人憑相關的關連交易作出推斷，純屬猜測，並不一定是事實，而背後真正的agenda相信只有當事人才知道。//
原文：http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post.html?m=1
#starman投資世界 #恒大故事
慶云股價 在 Re: [分享] 關於慶云我有話要說- 看板DirectSales 的推薦與評價
※ 引述《ayenwaha (阿諺哇哈)》之銘言：
: 在開始之前我要這麼說
: 我不是要評論他所賣「商品」，或是稱作「事業」有什麼不妥或是良好
: 僅就他網路上所提供的契約書內容與個人看法做記錄。
: 如果認為我所說的有錯或是不妥，請再告知。我會修改或是直接刪除
: 如果不是我朋友他加入了，我想我根本不會那麼認真地去研究它
: 先就契約書與網路上分享的內容所做說明
: 起手式：
: 先買一個高檔骨灰罈：價值新台幣四萬七千元整
: 接下來便是簽下合約
: 如果你是一次付清，你便要再付下十六萬一千一百元。
: 但基本上我認為這是只有少數人才會這麼做。
: 那麼多數人的選擇便是：
: 每個月繳納三千九百元，要繳50個月。一共是十九萬五千元。謝謝老闆
: 但這還沒結束！！！！
: 你如果比較短命，簽完約後一年內就往生，那不好意思
: 你還要再繳納七萬五千元。
: 如果長命點，就看你是再簽約完後幾年才往生，照比例減少。
: 例如：
: 第五年往生，由七萬五千元變成六萬五千元
: 第十九年往生，由七萬五千元變成三萬七千元
: 超過二十年的話，恭喜你，這筆七萬五你就不用再繳了。
: 做個小結：
: 一次付清：骨灰罈（47000）+契約（161100)=208100元
: 分期付款：骨灰罈（47000）+契約（195000)=242000元
: 但是如果你再二十年內蒙主寵召那就不同了，你得再額外加上75000元不等的價錢
: 上述所打的，是單純如果你只是購買契約而沒有要當事業去經營
: 那麼如果我只是要做事業我不要購買契約呢？
: 不好意思，你以為得罪了方丈還想走嗎？
: 你無法平白無故就直接「拉客」（請原諒我詞彙量不夠無法用更精確的字去形容）
: 不是阿！我只是要當做事業經營！我自己又不想買！！！
: 不好意思，你不只要買骨灰罈，你還得簽下契約。
: 難道不能只買骨灰罈嗎？
: 不行！！！！！通通都得買你才能成為經營的一份子（握）
: JAY751016 : 可以只買骨灰罈，就可以有經營權
: JAY751016 : 契約跟骨灰罈基本上沒關係
: 感謝大大指正，在此澄清。
: 而這些費用，還不包括塔位。
: 照他們的說法，有人選擇海葬（那我幹嘛還買骨灰罈？）
: 有人有其他的規劃所以你所安葬的地點不包含
: 另外，你往生後大體所衍生的殯儀館、火化等等的費用不包括在內
: 價錢的部份我就敘述到這裡為止
: 那我們來說一下「經營」面：
: 因為你必須先買一份完整的「套餐」你才能夠進行偉大的事業
: 所以你在還沒賺錢錢，已經在未來就已經有了至少20萬以上的成本
: ok!或許我們可以說是要先自己購買才有說服力，而且人早晚都會有用到的一天
: 那麼我會很好奇，以一個身牆體壯的年輕人，你起碼要超過30年後才會有用到的機會
: 那麼你如此未雨稠繆是為了什麼？
: 你說可以提早為家人準備，那我沒有意見。
: 但今天我們說的是賺錢阿！！！
: 還沒賺到錢就先負債這是什麼意思？如果你認為那是必要的支出成本，那我跟你道歉
: 其他更詳細的內部分紅，是屬於他們的商業機密，能公開也好
: 不能也罷，因我沒有研究詳細，我不予置評。
: 我只能說，我不知道。
: 我認為每件商品都有好與不好的地方，像它所謂的先購買以避免未來通彭所
: 造成以後必須要花費更多的金錢才能完成人生最後一步。
: 關於這點，見仁見智。我甚至覺得這個商品契約比較適合中老年人
: 相較於年輕人，要他們在生活較無虞的狀況下拿出錢做日後的準備壓力較不會如此龐大
: 那如果是要當事業去經營，我只能說內部薪資結構與信託專戶的內容，有待強者分享。
先噓事實只了解一半。
關於契約跟骨灰罐部分
上面版友有提到，兩者沒有相關性
可以只買骨灰罐取得經營權而不預定生前契約
同時你也可以當消費者只買契約不買骨灰罐
但是就沒有經營權，不過多數人是兩者都有。
另外契約的分期款如果你是會員
公司透過行政命令公告規定不必馬上繳納
當然你高興先繳也可以
繳的方式為首次獎金超過3900
之後獎金超過30000才會被代扣。(已更正)
契約履約價如同回文文中所說方式
但是少了一個關鍵
就是公司一樣公告只要你有契約
現在履約現貨價一律160000
打電話通報的那位還有10000的獎金
之後特惠活動結束才依照契約上面的價格
至於先花錢再賺錢這個是價值觀判斷
本人只陳述事實，辯論就不做了
--
Sent from my Android
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 42.66.124.43
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/DirectSales/M.1408334833.A.572.html
信託是契約已繳費的80%，可以隨時解約，骨灰罐半年不給退
如何退版上有強者分享
信託現在是80%，我當初也是75% 現在不論新舊都是80%
通報獎金今年網站上公告是10000，如果有變更請不吝指教
其實現貨價已經至少有三年了
至於通報的獎金 本來有 後來取消過 今年又重出江湖
而且還增加了許多新的獎金
這部分我想就看倌自行賞趣了
※ 編輯: q622622 (219.84.234.104), 08/18/2014 20:12:28
這位大大勿心慌
敢問幾個狀況
1.已經簽了契約但是尚未付款47000元*N
2.已經簽了契約並且付款47000元*N
3.只預訂契約但是並無加入會員
如果是1 基本上就不用理它
如果是2 如同上面所說 這筆錢因為公司行政公告所以不用現在繳
那什麼時候繳呢?
第一次獎金3900 第二次起30000以上才會代扣(已更正)
或是誰要用這個契約的時候再一次繳160000(上面有說原因)
所以如果你沒有經營基本上也不用理它
如果是3 這個就麻煩了 但是比較少人(幾乎沒有....)是這個情形
這個狀況就要每個月按時匯款3900給公司
不過通常會這樣的人要不是覺得公司服務特別好 想要買一張來放(用!?)
就是思想與一般人特異
※ 編輯: q622622 (219.84.234.104), 08/18/2014 20:49:57
※ 編輯: q622622 (219.84.234.104), 08/18/2014 20:50:50
這部分不知道有沒有更改
可能要請還在線的大大解答
不過我猜或許他指的是推廣獎金8000>3900所以會扣款
新人第一筆獎金通常都來自推廣
另外自爆一下XD
疂 內容：
受 文 者：全體會員
主 旨：生前契約及服務契約履約之價款
說 明：
為了因應物價上漲，所以，103年9月1日起，生前契約及服務契約之優惠價款調整為17
萬，每件發給介紹獎金5,000元。
※ 清寒專案的服務案件，不提供5,000元的介紹獎金。
※ 介紹獎金會依照稅法開立扣繳憑單。
這是新的公告 8/8的
所以新的現貨價變成170000 通報獎金變成5000
※ 編輯: q622622 (219.84.234.104), 08/18/2014 23:40:41
好像是噢
果然不在線太久有些細節就會搞混XDD
感謝大大指教
※ 編輯: q622622 (219.84.234.104), 08/19/2014 01:23:02
之前是信託契約已繳款的75% 現在不論新舊是80%
以前是委託元大銀行 現在不知道有沒有換?
解約的話是退信託款的全部
骨灰罐是傳銷商品 用來入會 發獎金 玩金錢遊戲(?!)
並沒有信託
話術
不過去年10月有增資開放具有資格者認購股票
目前聯合未上市股價大概100上下
跟前幾年最高170(?!)上下是有顯著不同 意義為何同樣各自詮釋吧
身旁友人私底下交易成交價大概都落在一張6~8萬
划不划算就買的人自己體會摟
※ 編輯: q622622 (219.84.234.104), 08/20/2014 16:39:00
※ 編輯: q622622 (219.84.234.104), 08/20/2014 16:40:34
... <看更多>