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歡迎A.C.年代的Paradigm Shifts

Covid大流行已籠罩整個世界逾半年，徹底改變全球人類生活方式，史無前例。早前中國、日本、韓國、澳洲和西歐，似乎已成功遏制疫情，每日確診數字，減至數十、單位數，甚至零。但好景不常，近日全球各地死灰復燃，包括香港、中國內地、澳洲、西班牙，甚至已3個月無新症的越南等等！可能因為隨着社會重開，人民防疫意識逐漸鬆懈？或因被疫情仍未受控的地區、經貨運相關工作人員滲透入去？相信兩個因素都有一點，但最令人擔心的是「聞風喪膽」的第二波，已開始重臨北半球！Covid的季節性不太明顯，但專家相信仍是有的，憑過去經驗，所有大流行都有第二波。但即使有，不是應該等到秋天才出現嗎？如不幸似1918年那次流感大流行，那一次第二波的來臨，從七八月盛夏已開始，且感染和死亡人數，都遠比第一浪嚴重！只盼今浪疫情不會比第一浪更嚴重！

Covid疫情是個歷史分水嶺，亦引發出不同的大趨勢，例如WFH和疫苗研發的催化劑。甚至某些既有的認知，都會因今次疫情而出現paradigm shift（典範轉移）。

（1）近年很多人都高叫着「去全球化」口號，指摘全球化對發達國家的中低下層工人「不公平」，被中國的「奴隸勞工」搶去飯碗，所以西方必須與中國decouple！

Covid大流行令到全球旅遊業突然停頓，去全球化加速成真？國際旅客大跌90%以上，近乎消失。大家仍有點Phantom limb syndrome（幻肢症候群），很難接受不能再出境旅遊的殘酷事實，非常期望可在極短期內恢復「正常」。但據聞航空界內部的估計，最快都需要3年。但想清楚一點，資訊確是實體旅遊的一個局部替代品。

很快，不少人已開始習慣WFH，且享受減少無謂出差，即使山長水遠去開會，很多時候也只不過是呆坐看PPT，其實安坐家中也能做到！最近Alphabet宣布，所有員工，都可選擇延長WFH至明年7月！既顯示他們對漫長疫情的擔憂，亦代表對WFH不會影響生產力的信心。

對需要勞動的工作，例如工程、食物處理和物流等工作，WFH當然不行。即使處理資訊為主的白領工作，分別仍是有的，希望仍能保持八成工作效率（可能太樂觀，哈哈）。SFH（Study From Home）更困難，兒童專注力較短（有說法一歲一分鐘），學習效果比課室差很遠，此外學習群體生活當然也是重要一環。高年班情况會好些，但如唸理科，實驗是最重要的，舉例醫科，看完開腦手術視頻，絕不可當真正實習過！

Ivy League（常春藤盟校）等名校處境更尷尬，這些大學的部分價值來自Networking，同學之間，與名教授和成功校友的交流機會，都很重要。這些關係在宿舍、教室和飯堂容易建立，網上則極難。不少學生已投訴，要求「回水」。普林斯頓「良心發現」，竟自動減學費10%，但哈佛和耶魯則「冥頑不靈」，不單不減，反而仍堅持加價約3.5%！但其實強如他們，私底下仍擔憂教育的未來發展方向。某大學院長曾告訴我，他相信即使疫情過後，網上教育的比例仍必大幅上升，所有人都必須適應。

如果連哈佛都變成一所網上學府，再無實體資源限制，有教無類，為何不變成一家無國界學校，全球收10萬，甚至100萬學生！其實很多大學，都已有數百科目提供免費網上課程，但暫不頒發學位。未來會否演變成類似遊戲公司的freemium模式，基本上堂免費，如要拿學位，才需要付費？

實體去全球化虛擬全球化同時進行

在可見將來，把生產鏈遷離中國，亦是一個不可能的夢。中國處理疫情已算最好，生產力已大致恢復，其他疫情嚴重地區，如印度、墨西哥和美國，無法可比。如疫情持續兩年，西方企業即使有意找其他生產基地，都無法推行。早前facebook發出奇怪通告，勸喻員工即使WFH，仍應留在矽谷，警告如搬至生活水準較低的地區，公司或考慮調整薪酬！這通告其實暗藏一個恐嚇，如員工選擇搬至生活水準較低的地區，公司也可全球招聘，例如中國和印度，人才更廉宜！

隨着網上生活和經濟發展，其實世界正同時進行兩個平衡但相反方向的paradigm shifts：「實體去全球化」和「虛擬全球化」。

（2）另一個流行概念，是世界貧富懸殊嚴重，變得愈來愈不平等。周三美國聯儲局記招，正好有人問這是否過度寬鬆貨幣政策的後遺症？主席Powell（鮑威爾）答得有技巧，盡量推卸責任。他指出貧富差距拉闊現象已發酵近40年，言下之意即與GFC（global financial crisis）後的非常規貨幣政策無關。這些政策反而對製造就業有極大幫助，疫情爆發前的2月，美國失業率處50年最低水平。他認為貧富懸殊的真正原因是全球化，美國本身教育制度失敗，工人競爭力減弱，和科技進步取替部分工種，亦形成一個技術分界，不懂科技就做不到薪酬較高的職位。

他的解釋有點道理，但當然貨幣政策也有責任。寬鬆貨幣政策，可追溯到1987年，Greenspan（格林斯潘）當上聯儲局主席開始。前任的Paul Volcker，骨頭也較硬，夠膽把息口加至17厘，徹底消滅通脹，才有空間讓Greenspan後來放寬，打造了近40年的國債牛市，其間股市雖出現數次股災，但大方向仍為向上。

GFC後的QE，只是寬鬆政策的加強版。過去半年的無限QE，再加上極端財政政策，就更不用說了，口頭上仍說是市場經濟，實質上已完全操控貨幣和資本市場，實行極左的MMT（Modern Monetary Theory，現代貨幣理論）和UBI（Universal Basic Income，全民基本收入）政策！結果是股債市場與實體經濟嚴重脫節，美國3000萬人失業，但亞馬遜老闆Bezos（貝索斯），就創下一天財富上升130億美元的世界紀錄！

周三美國國會反壟斷聽證會，Bezos首次虛擬出席，背景是一家裝修普通的書房。不肯定是否故作低調，但貴為全球首富，相信房子絕對超豪。但我想指出，在疫情中，即使巨富如Bezos，都只能躲在他們的豪宅中，生活仍非常舒適，但不見得可夜夜笙歌，相信連私人飛機也極少使用。我不是否認他們生活跟平常老百姓有巨大分別，但在疫情下，客觀來說，實際生活上的差別確實縮細了不少！當然如疫情很快過去，他們必回復原來多姿多采的生活，但疫情真的會很快過去？

我也在探討現代貧富概念，與古代的區別。人類歷史上，直到西方的大約100年前，中國更只是40年前，貧窮的定義是絕對性的：貧窮等如缺乏糧食，營養不良，身體孱弱，容易生病，且缺乏治療，所以一般很短命！現代窮人生活當然仍不好，居住環境較差，區內學校質素較差，罪案率較高，和工作沒有前途。然後眼看Bezos等billionaires愈來愈富，心裏當然不爽，甚至非常憤怒，會走上街示威暴動！但在發達社會中的現代窮人，幸而絕大多數並不飢餓（這一點其實非常重要），所以某程度上，貧窮逐漸變成一個較抽象，較相對的一個概念。

如疫情延續下去，窮人肯定較受苦，因為essential worker，只是美化低下層前線勞工的代名詞。失業者反而更好，如可無限期延續豐厚失業金，為何每個人都需要上班？從前我也質疑過，如社會到達某個豐衣足食水平，部分人，尤其極富和享受UBI的「窮人」，真可能不用上班，只做自己有興趣的事情，或什麼都不做。這情形或有點像伊甸園，但較接近天堂還是地獄，就見仁見智。

料「相對性」不平等愈來愈嚴重

如我的觀察有一定道理，我們已需要重新考慮貨幣政策、經濟制度，甚至fiat currency（法定貨幣）的定義、使用方法和必須性。數碼貨幣的ICO（Initial Coin Offering，首次代幣發行），類似高科技以物易物，會否更適合未來世界？

在「不平等」問題上，我認為同樣有兩個平衡但相反方向的發展：「相對性」不平等愈來愈嚴重，但其實貧富的「絕對性」分別則愈來愈小。這亦是一個思考社會問題的「New Paradigm」！

（3）回到較現實的市場，也出現一些非常重要paradigm shifts。世界正進入數據年代，有何證據？暫時全球市值最大的仍是一家石油公司，Saudi Aramco（沙特亞美），市值1.7萬億美元，稍勝蘋果、微軟和亞馬遜。但大家應記得Aramco曾到處尋覓上市地方，但不成功，最後只可回老家利雅得上巿，且近乎強迫自己人認購，所以估值意義不大。

另一個更佳世代改變的佐證是印度Reliance Industries的轉型。在Mukesh Ambani領導下，除傳統下游石油提煉企業外，同時成功發展出一家全面資訊企業，包含移動電訊、光纖和鐵塔等基礎設施，和線上線下電商平台等。在半年內集資300億美元，吸引了Google和facebook等投資者。股價升了2.5倍，Ambani亦榮升亞洲首富，全球第五富。

印度Reliance轉型 證世代改變

半年前我曾分析過美國製造業的盛衰。成功例子用了Tesla，無話可說，汽車製造、電池、AI，和最重要的宣傳伎倆，都領先全球，所以股價今年升逾250%，市值已超越豐田！Tesla的崛起，當然亦代表EV取替內燃機，石油年代終結，和未來AI年代的多重paradigm shifts!

失敗例子我用了兩個，其中一個是波音。寫文章時航空業仍未停頓，但當時波音已被737 Max問題困擾。現在情况當然更差，737 Max仍未獲批准重飛，訂單不斷被取消，如無政府支持，可能已經破產。市值低於1000億美元，連Zoom的市值都超過700億美元，在不久將來超越波音都有可能。Zoom的崛起，正代表資訊取代實體旅遊的A.C.（After Corona）年代。

同樣的，Netflix的市值亦已超越迪士尼，A.C.年代，不止主題公園去不了，連已有過百年歷史的電影和電影院行業的遊戲規則，都正在徹底重寫。

另一個失敗例子是Intel，從半導體先鋒和昔日霸主，淪落到今天景况，非常唏噓。上周公布業績，不止比預期差，更宣布7nm技術再度延遲，其實也不意外，因為本來連10nm都一直未做到，就索性企圖直接跳到7nm，成功才怪。更驚人的宣布是將考慮找代工廠，外包生產最核心的CPU！亦即暗示將逐漸把主要生產交給台積電。Intel股票插水超過15%，但台積電股票則在兩日內急升20%以上，帶領台灣加權指數，衝破1990年創下的歷史高位！台積電亦榮升至全球市值排名榜的第十位！

我曾說台積電是數據年代全球最重要的公司，現在更接近事實。在美國壓力下，不止要答應在美國設廠，最終更需屈服，停止接華為的單。但台積電仍將繼續南京廠的擴產計劃，服務其他中國公司。

中國彎道超車 較預期早最少7年

（4）另一個重要paradigm shift，是美國領導全球的年代，包括經濟、軍事、科技、教育、語言、文化，和意識形態等等範疇，已漸被中國崛起所挑戰。

周四美國剛公布第二季GDP空前下跌32.9%，亦即是美國和中國的名義GDP，變得前所未有的接近。叮噹馬頭，不肯定誰領風騷，讓分析師計算一下吧！重點不在中國是否已超越美國，重點的是彎道超車的時間點或比預期早了最少7年！如美國下半年經濟能成功重開還好，但看現時疫情發展，殊不樂觀，即是兩國GDP差距，未必能重新拉闊太多，尤其如美元繼續大幅貶值。

在美國打壓下，中國科技發展不易，但仍能迎難而上。Tiktok是全球最火的社交平台，活躍用戶超過8億。如被美國逼得太緊，或將從字節跳動分拆出來，估值高達500億美元，可能對投資者來說更好。華為面對壓力更大，但仍能靠內銷，超越三星，成為智能手機一哥。中芯國際（0981）技術仍落後台積電兩代以上，但其實已追貼Intel，非常難得！

大陸流行講量變而質變。現時在西方輿論的偏頗報道下，不少人仍對中國，有很多無理、反科學、甚至種族主義驅使的歧視和徧見。假如當中國GDP增至美國的1.5倍，科技、生活和文化水平不斷上升，到時世人對中國的觀感會否改變？

其實現時超過70%的美國年輕人支持社會主義，反對他們認為過分自私、製造太多社會矛盾和不公平的資本主義。暫時，他們拒絕中國式社會主義，但就接受北歐式社會主義。本來瑞典是最多人崇拜的，但迷信群體免疫，處理疫情手法固執、反科學，甚至殘忍，結果累死很多國民，北歐鄰國仍拒絕開放邊境。瑞典連保護國民健康和生命的最基本責任都做不好，體制真的比中國好很多？

我歡迎以科學和理性為本，以改善人類生活和地球環境，推進世界和平為目標的paradigm shifts！

（中環資產持有Amazon、Apple、Microsoft、Reliance、Tesla、Netflix、TSMC、SMIC及三星的財務權益）

[編按：柏林藝術大學教授韓炳哲(更正：已離任，謝謝讀者告知)於3 月23日《世界報》副刊全版發表專文，探討在這次肆虐全球的武漢肺炎中，為何亞洲國家表現的比西方優越。哲學家韓炳哲引領我們思考大數據、儒家思想、主權國家與防疫的關聯，更對人類生存的終極意義提出深刻反省。小編昨夜讀完長文，彷彿看到黑格爾與海德格再世，為我們思考這場瘟疫，因而夜不成眠，今日決定全文譯出，與讀者分享。]

【我們的理性不能任憑病毒擺佈】

冠狀病毒考驗我們的體制。亞洲的防疫遠比歐洲成功，香港、台灣、新加坡僅有非常少數的感染者，台灣通報病例108、香港193，德國在相當短的時間內已有14481(!)人染病(3月19日)。南韓已度過最糟的狀況，就連病毒發源地中國也大致控制住傳染病。

但台灣和南韓都沒有實施禁足令，商店與餐廳也都沒有關閉，而亞洲人此際大舉逃離歐洲，中國人或韓國人想返回家鄉，因為他們在歐洲覺得不安全。機票漲了四倍，前往中國或韓國一位難求。

歐洲跌了一跤，感染人數呈指數成長，歐洲似乎無法控制住這場疫情，義大利每天有上百人死亡，年長者的呼吸器被摘除，好讓較年輕者可以得到救助。空洞的行動主義擺在眼前。關閉邊界是主權國家絕望的表現。我們感覺回到主權國家的時代，由主權者決定例外狀態，主權者關閉邊界。

但這是空洞的主權國家秀，它起不了任何作用，歐盟國家間的密切合作還比較有幫助。歐盟禁止外國人入境，這是一個完全沒有意義的舉動，因為事實上根本沒有人想來歐洲；禁止歐洲人離開歐洲其實還比較有意義，因為可以保護世界免受歐洲危害。是的，歐洲當前已成疫情的重災區。

相對歐洲，在對抗疫情上，亞洲到底有什麼體制上的優勢？日本、韓國、中國、香港、台灣或新加坡這些國家，基於儒教文化，帶有威權色彩，他們的人民比歐洲人更為服從，他們對於國家有更多信任，而且日常生活本質上受到更嚴格的組織，不只是中國，韓國和日本亦是如此。尤其是亞洲人在對抗病毒上大量運用數位監控。他們推測大數據擁有對抗傳染病的巨大潛力。

我們可以說，在亞洲不只有病毒專家或傳染病學家在與病毒作戰，資訊人員與大數據專家也參與其中。這是一場在歐洲尚未發生的典範轉移。大數據可以拯救人命，數位監控的辯護者會如此宣告。

在亞洲幾乎不存在對於數位監控的批判意識，幾乎沒有人在談論資料保護，就連日本和韓國等自由國家也是如此。沒有人起身反抗政府拼命搜集資料。中國已經引進一套歐洲人所無法想像的社會評分系統，它允許廣泛的評價人民。

每位公民的社會行為被持續評分，在中國監控時時刻刻無所不在。社會網絡中的每次點擊、每回購物、每項接觸、每個行動都受控制。闖紅燈、與批評政府者往來或在社群媒體上張貼批判言論，都會被扣分，人生可能因此變得危險。

相反的，在網路上購買健康食品或是閱讀黨報，則會被加分。擁有足夠點數的人可以取得旅遊簽證或是低利貸款。但分數低到一個程度可能會失業。在中國這樣的社會監控之所以可能，是因為網路、電信與政府之間有無限制的資訊交換。實際上不存在任何資料保護。「私人領域」不在中國人的字典裡。

在中國有2億隻監視器，一部分配有高效率臉孔辨識系統，甚至可以捕捉身上的痣。要逃脫監視器的掌握，絕無可能。這些配有人工智慧的攝影機可以觀察與評價在商店、街上、車站與機場的每個人。

數位監控的基礎建設如今證明在防疫上有高度的成效。當某人離開北京車站，他會自動被相機捕捉、量測體溫。一旦體溫異常，所有同一車廂的乘客會自通收到手機簡訊。

社群媒體上甚至有應用無人機監視隔離者的報導。如果有人私自離開隔離所，無人機會飛來要求他返回住所，說不定無人機還會列印罰單丟到違規者身上，誰知道。讓歐洲人心生恐懼的狀態，在中國顯然是無人反抗。

集體主義主宰亞洲，沒有個人主義的表現。個人主義不同於自私自利，而自私自利在亞洲當然也很猖獗。

對抗病毒，大數據比歐洲人現行毫無意義的關閉邊界更有效率，但因為資料保護，在歐洲不可能運用堪比的數位科技來對抗病毒。中國的手機與網路供應商將他們客戶的敏感資料交給安全單位與衛生機關。

國家知道我在哪裡，和誰見面，做什麼，尋找什麼，想什麼，吃的買的，要前往的地方。未來或許體溫、體重、血糖指數等等都會被控制。伴隨數位心理政策的數位生物政策主動操控人類。

武漢有數千個數位調查團隊追蹤潛在感染者，光是藉由大數據分析，他們就可以找出潛在的感染者，誰必須被持續觀察、最終被隔離。未來被握在數位化手裡，流行病亦然。鑑於傳染病，我們或許該重新定義主權。主權者是握有資料的人。當歐洲還在公告例外狀態或關閉邊界，它仍依附在老舊的主權模式。

不只是中國，其他亞洲國家也運用數位監控來防疫，台灣政府同時傳送手機簡訊給所有人民，以調查接觸人士、或是通知人民感染者曾去過哪些地方或建築物。台灣很早就結合各種不同的資料，借助旅遊史來調查潛在的感染者。

韓國人在接近一棟感染者待過的建築物時，Corona-App會發出警訊。這個App記錄所有感染者待過的地點。在韓國，每一棟建築物、每一層樓、每一間辦公室或商店都裝有監視攝影機。要在公共場所移動而不被攝影機拍攝實際上是不可能的事。

結合手機資料與錄像可以重建完整的移動資料，感染者的行經路線會被公開，當然也可能包括偷情的地點。韓國的衛生單位有所謂的「追蹤者」，他們日夜觀看錄影，還原感染者的移動軌跡與追蹤接觸者。

一項亞洲與歐洲之間的顯著差異是口罩，在韓國街上沒有人不戴可過濾病毒的口罩。這裡指的不是一般的外科口罩，而是特殊附有濾器、醫生也帶的口罩。過去幾週，提供人民口罩是韓國的首要議題。

藥局前大排長龍，政治人物以如何有效提供人民口罩而被評價。製造口罩的機器被極速建造。目前似乎口罩夠用。已有App通知附近哪裡還有口罩可買。我認為，提供所有人口罩，在亞洲對於抑制疫情擴散有關鍵性貢獻。

韓國人連在工作場所也戴口罩，政治人出席公開場合也戴口罩，韓國總統開記者會時也展示性地戴上口罩。在韓國，如果不戴口罩會被咒罵，在德國，我們聽到的卻完全相反，德國人說口罩沒有多大的幫助，這真是弱智．那為什麼醫生還需要戴口罩？

口罩必須要時常更換，如果潮濕了，就失去過濾效果。但韓國人已發展出附有奈米濾器、甚至可以洗的「Corona-Maske」，它可以保護人免於病毒感染長達一個月，只要還沒有疫苗或治療藥物，這其實是很好的解決方案。

相反的，在德國醫生必須親自飛往俄羅斯獲取口罩。馬克宏扣押口罩，以分配給醫護人員，但他們拿到的卻是一般沒有濾器的口罩，說明寫著可用來防護冠狀病毒，這完全是個謊言。歐洲絆了一跤。如果人們還是得繼續在尖峰時間擠上地鐵或巴士，那叫商家和餐廳關門有什麼用？

在大眾交通工具裡要人如何保持距離？在超市也幾乎是不可能。在這些地方，口罩真的可以拯救人命。兩個階級的社會或許因而誕生，自己有車的人，就少遭受危險。既使是一般的口罩也會很有幫助，感染者如果戴口罩，就不會把病毒噴濺到外面。

在德國幾乎沒有人戴口罩，雖然或許有零星戴口罩的人，但這些都是亞洲人。這是文化差異所造成的影響。德國盛行個人主義，包括不遮住臉孔，只有罪犯才戴口罩。我因為太習慣看韓國人戴口罩的照片，以至於柏林人不戴口罩的面孔對我來說近乎猥褻。我也很想帶口罩，但我在這裡買不到。

德國在過去把生產口罩的工廠遷到中國，所以歐洲不再生產口罩，只要人們繼續不戴口罩出門上班擠上公車或地鐵，那麼禁足令不會對疫情帶來多大改變。這次疫情所帶來的其中一項教訓是特定物品的生產，例如口罩、醫療與藥品必須再遷回歐洲。

儘管新冠病毒有不可輕忽的危險，但對此的恐懼還是不成比例。既使是致死率高出甚多的西班牙流感也沒有對經濟帶來這麼嚴重的後果。為什麼世界對這個病毒的恐懼如此巨大？

法國總統馬克宏甚至論及戰爭與我們必須擊敗的「看不見的敵人」。我們的敵人又回來了嗎？西班牙流感在第一次世界大戰時爆發，當時每個人都被敵人包圍，沒有人會將傳染病與戰爭或敵人連結在一起。今天我們生活在一個完全不一樣的社會。

我們生活在沒有敵人的世界很久了，冷戰已成遙遠的過去。伊斯蘭的恐怖主義在過去一段時間也退居遠方。正好在十年，我的論文《倦怠社會》的命題是：在我們的時代裡，奠基於「敵人的否定性」的免疫學模式已不再適用。

冷戰時期的特色是邊界與圍牆，免疫學的模式組織了社會，這妨礙了物品與資金的加速流通，全球化清除了這些免疫門檻，資金有了流通的管道，還有今天影響生活各領域的混雜與滲透性也消除了他者或敵人的否定性。

今日威脅我們的不再是敵人的否定性，而是過度的肯定性，這呈現在過度績效、過度生產與過度溝通。敵人的否定性不屬於我們無邊界滲透的社會，壓迫讓位給抑鬱，剝削他者讓位給自願的自我剝削與自我最適化。在績效社會中，人們主要是與自己戰爭。

因為全球資本主義而被極度弱化的社會突然被這場疫情改變，門檻再度提高，邊界再度關閉，敵人又回來了。我們不再與自己爭戰，而是與外在看不見的敵人。過份的恐懼是面對這次病毒的社會、甚至是全球的免疫反應。這份恐懼如此激烈，是因為長久以來我們生活在沒有敵人的社會中，在一個肯定性的社會中生活。如今病毒被感覺為恆常的恐怖。

大規模恐慌還有一個理由，這與數位化有關。數位化去除了真實性。我們在帶來痛苦的抵抗中體會真實性。數位化與整個臉書的按讚文化消除了抵抗的否定性。在後真相時代，Fakenews和Deepfakes導致人們對真實性麻木。因此造成衝擊的，不是電腦病毒，而是真正的病毒。真實性和抵抗以敵性病毒的形式回歸。對病毒激烈、過度的恐懼反應，可歸因於這場真實性所造成的衝擊。

對病毒的害怕尤其反映出我們的倖存社會(Gesellschaft des Überlebens)的本質，在這樣的社會中，所有生命的力氣都被用來延長生命。我們歇斯底里地要存活下去，而不是擔憂能不能過好生活。要存活下去的社會對於享樂充滿敵意。健康享有最高價值。禁菸的歇斯底里就是為了倖存下去的歇斯底里。

我們的恐慌性反應暴露了我們社會的存在基礎。病毒讓死亡再度清晰可見，我們曾一度相信，已將死亡放逐至不可見之處。看見死亡的威脅，我們願意犧牲一切讓活著還有價值的事物。在新冠疫情面前，我們身處在為了能繼續活下去的艱苦戰爭中。

這場現在爆發的防疫戰爭是它的延續。倖存社會展露它非人性的面目。其他人首先是潛在的病毒帶原者，我們必須與之保持距離，因為他危及到我的生存。為了倖存下去的戰鬥與對好生活的憂慮相互對立，而且人們在疫情過後的生活，會比疫情之前更加在意能不能活下來。於是我們自己也成了病毒，這個殺不死的存在，只為了增生，只為了倖存，而沒有真正的活著。

金融市場對於疫情的恐慌性反應，也是其早已內存的恐懼表現，全球經濟的極度斷裂讓金融市場非常容易受傷害。各國中央銀行冒險性的貨幣政策，其實在過去幾年股票指數的持續上漲中，已埋下遲早要爆發的恐懼因子。

病毒或許只是讓駱駝垮下的最後一根稻草，金融市場的恐慌不是呈現對病毒的害怕，而是對於自身的恐懼。沒有病毒也可能帶來崩盤，或許這次的病毒是更大崩盤來臨之前的徵兆。

哲學家齊澤克(Zizek)宣稱，病毒為資本主義帶來致命一擊，並召喚朦朧的共產主義。他認為病毒會造成中國政權傾倒。齊澤克誤解了。這些宣稱都不會成真。中國將販售他的數位監控國家作為對抗病毒的成功模式，中國會帶著更大的驕傲展示他體制的優越性。

而疫情過後，資本主義會帶著更強的力量橫行，觀光客會繼續踐踏這個地球，病毒不能取代理性，此外，我們西方世界可能會得到一個中國模式的數位監控國家。

這個衝擊是讓我們建立新的統治體制的有利時刻。因此危機之後是新自由主義的建立，過去在韓國和在希臘都是如此。在這次的病毒衝擊後，希望歐洲得到的不是中國模式的數位監控政體，否則哲學家阿甘本(Giorgio Agamben)所害怕的例外狀態會成為常態，那麼這次的病毒就成就了伊斯蘭恐怖主義過去所達不到的事。

病毒不會戰勝資本主義，沒有病毒有能力引起革命，這場病毒分化我們，它不會帶來強烈的共同感。每個人關心他自己的生存。彼此保持距離的團結不是團結，不是我們所夢想的另一個和平與正義的社會。我們不能將革命讓給病毒。我們希望在病毒之後，人性的革命會到來。具有理性的我們（人類），必須重新思考與徹底限制毀滅性的資本主義與其他帶來四處破壞的移動性，以拯救氣候與我們美麗的地球。

閱讀報告，是產業隊長我每天都要下功夫去做的事情，不過就怕海量的資料攤給大家，可能會跑掉大半，所以我們挑重點來看下，這是擷取自「統一投顧」的報告，給大家閱讀的同時，也可看看別人的切入的角度與觀點.....

還有啊！別再來跟老師反映字太多，培養閱讀能力對於我們做資訊的解讀，是很有幫助的！忍著點，習慣就好！

▼中國 CPU 自主化大餅達 30 億美元 台 IC設計各擁其主中國大陸半導體自主化運動商機雖然仍需邊走邊看，但 2020 年中國產、官、學界都有意營造好兆頭的氣勢，這將是台灣半導體產業鏈的一大利多；而若中國晶片自主化的氣勢真成，那短期變成長單效益，將是各家半導體業者的最新成長裝備。

【投研部評析】: IC 設計必定需要 IP 及 IC 設計服務，目前 IP皆以歐系及美系廠商為主，尤其在華為事件後，此狀況更顯露出中國 IC 設計產業的缺乏上游 IP 及 IC 設計服務的廠商。觀察陸系最大 IC 設計服務廠商 業務包含 NRE 及量產 ASIC) 芯原微電子， 1H19 總營收僅 6 億人民幣，獲利僅 470 萬人民幣，相較於台灣 IC 設計服務廠商的獲利能力仍相差甚遠。台系 IP/IC 設計服務廠商在 1H1 9 中美貿易戰開打後，雖然短期受到需求波動影響，但陸系客戶紛紛轉至台系 IC 設計服務廠商下單，從創意、M31 及世芯的 4Q19 營收將持續攀升可觀察出端倪。目前首推3661 世芯 KY ，次推 6643 的 M31 。 4Q19 開始世芯接獲天津飛騰的 16NM CPU 訂單，此為專為中國國產 PC 設計，中國政府單位及企業積極實現非美供應鏈及產品自主研發及生產。預估 4Q19世芯營收將達到 12.29 億元，成長 35%QOQ ，成長 54.7%YOY ，稅後淨利將同創新高的 1.27 億元，成長 9.3%QOQ YOY 虧轉盈，EPS 2.1 元。 1H20 中 國飛騰 CPU 訂單將持續挹注，在先進製程方面，首先在北美客戶， 3Q19 已經 TAPE OUT 兩顆，將在 2020年第二季開始貢獻營收。另外 7nm 部分，中國飛騰下一世代CPU以 7nm 製程為主，將有望在 2020 年 TAPE OUT ，而以色列 AI 客戶的 7nm 產品， training and inference 會在世芯做研發，有望 2020 年開始收 NRE 。分別預估世芯 19/20 年 EPS 為 6.96 元(+62.7%YOY)及 10.22 元 (+47.2% YOY)，觀察相關同業創意 (3443TT) 及智原 (3035 TT)，股價皆落在 2 0 35 倍 PER ，因世芯受惠去美化趨勢及先進製程產品將開始貢獻營收，獲利大幅成長，故給予 27XPER ，目標價 275 元，建議買進。而在 M31 部分， 11 月營收遞延認列至 12 月，故 12 月營收有望創高， 4Q19 營收及獲利將攀峰。研究部觀察 M31 3Q19 中國地區營收佔比拉升至 52%推估因中國 IC 設計及代工廠先前以 ARM 、 Synopsys 跟 Cadence的 IP 為主，但目前美系 IP 廠商持續有被禁止授權給中國客戶之疑慮，故中國廠商有加速導入非美系供應鏈的 IP 。加上先進製程的 IP ASP 較高，分別預估 M31 19/20 年 EPS 為 11.52 元 原估 11.83 元， ，+28.9% 及 16.41 元 原估 16.48 ，，+42.1% 。M31 因 10 月營收不如預期股價而下滑，但研究部認為製程演進有助推升 IP 之價值，且中美貿易戰下有望受惠，未來高速傳輸市場 M31 IP 將佔有一席之地，故維持買進投資建議，目標價 425元。

▼散熱需求激增 雙鴻獲利暴衝 （工商時報 )
散熱需求大放送，雙鴻（3324 ) 12 月營收有望再創高，連法人對競業大擴產，會否引發產業供過於求、造成 ASP 下滑的提問，雙鴻董事長林育申也大氣回應說，「不 Care ，做好自己比較重要！」明年在需求大爆發下，保守估「年營收仍有成長逾二成的實力」。

【投研部評析】: 雙鴻昨日法說會對於 2020 年看法維持正向，成長性繼續由手機 VC 帶動，手機 VC 產能目前達到 10kk 暫無擴產計畫，因應 5G 中低階手機將採用熱管，手機熱管產能將由 2kk擴增至 5kk ，筆電散熱模組也將維持成長，係因高階機種採用熱板比率提高。研究部對於雙鴻投資建議為中立，主因 ( 雖手機VC 採用比率提升，產業趨勢正向，惟先前評價反應過度樂觀的預期，即 5G 手機多數須採用 VC ，甚至 iPhone 也將採用，但目前觀察 2020 年 5G 中低階機種及 iPho ne 可能採用熱管或石墨
片，手機 VC 滲透率不如預期樂觀 (2)2020 年手機 VC 單價及雙鴻手機 VC 市占率存在下修風險，主因同業已陸續切入手機 VC或新增產能，且可能有更低生產成本的設備出現，將使得廠商議價能力降低，預期 2020 年手機 VC 單價跌幅可能大於 10% (3)目前預估雙鴻 2020 年在手機 VC 市佔率達 50%50%，雙鴻手機 VC 產能 10kk 暫無擴充計畫， 2020 年隨著同業切入供應，市占率有下修空間。綜合以上，研究部預估雙鴻 2019/2020 年 EPS 分別為12.94/16.34 元，雖產業趨勢及公司獲利成長性依然正向， 惟考量前述風險，以 2020 年 EPS 給予 15 倍本益比，目標價 245 元，上檔空間有限，建議中立。

雙鴻 (3324.TT)

產業趨勢正向，惟評價過高面臨下修

研究部對於雙鴻投資建議為中立，主因 ( 雖手機 VC 採用比率提升，產業趨勢正向，惟先前評價反應過度樂觀的預期，即 5G 手機多數須採用 VC ，甚至 iPhone 也將採用。但目前觀察 2020 年 5G 中低階機種及 iPhone 可能採用熱管或石墨片，手機 VC 滲透率不如預期樂觀 (2)2020 年手機 VC 單價及雙鴻手機 VC 市占率存在下修風險，主因同業已陸續切入手機 VC 或新增產能，且可能有更低生產成本的設備出現，將使得廠商議價能力降低，預期 2020 年手機 VC 單價跌幅可能大於 10% (3) 目前預估雙鴻 2020 年在手機 VC 市佔率達 50% 雙鴻手機 VC 產能10kk 暫無擴充計畫， 2020 年隨著同業切入供應，市占率有下修空間。綜合以上，研究部預估雙鴻 2019/2020年 EPS 分別為 12.94/16.34 元，雖產業趨勢及公司獲利成長性依然正向，惟考量前述風險，以 2020 年 EPS 給予 15 倍本益比，目標價 245 元，上檔空間有限，建議中立。

重點摘要：

1.2019 年獲利大幅成長來自手機 VC
研究部預估雙鴻4Q19 營收 28.7 億，成長 2.7%QoQ/ 成長 34.4%YoY 4Q19 營收為全年高峰。推估雙鴻 2019 年營收 103.3 億，成長 35%YoY ，主要成長來自手機 V C 2019 年三星 S 系列及 NOTE 系列擴大採用 VC 4Q19 也有陸系手機開始採用，帶動雙鴻手機佔營收比重由 2018 年 6% 提升至 2019 年的 20%20%，另外在筆電、顯示卡及伺服器也有接近 20%YoY 的成長。 2019 年毛利率在手機 VC 帶動下逐季提升，預估 2019 年全年毛利率 21.7%21.7%，成長 9.1個百分點，稅後淨利 10.8 億，成長 364%YoY EPS 12.94 元。

2.2020 年成長性持續由手機 VC 帶動
雙鴻手機VC 產能由 2019 年初 3kk 逐步擴增至目前 10kk ，預期 2020 年三星 S 系列、 NOTE 系列及部分 A 系列採用 VC(2019 年 S 系列 5G 及 NOTE 系列採用 ))，華為及其他陸系手機也將有 5G 高階機種採用，預期產能將維持 10kk以應付客戶需求， 2020 年暫時無擴產計畫。推估雙鴻 2020 年在 10kk 產能全年貢獻下，手機佔營收比重可望由目前 20% 提升至 30% 左右，為營收主要成長來源，筆電將維持雙位數左右成長，顯示卡則較為持平。研究部推估雙鴻 2020 年營收 124.9 億，成長 20.9%YoY ，稅後淨利 13.7 億，成長 26.3%YoY EPS 16.34 元。

3.手機 VC 採用率不如原先預期樂觀，評價將下修
先前市場樂觀版本預期 5G 手機多數將採用 VC ，甚至 iPhone 也將採用 VC ，因此本益比拉升至 5~20 倍以上。但目前觀察 2020 年 5G 手機主要是高階機種採用 VC ，中低階機種及 iPhone 可能採用熱管或石磨片，顯示雖然5G 晶片傳輸熱度提升，但只要手機性能要求不夠高，或像 iPhone 透過軟體優化解決，則不一定需要採用 VC 。綜合以上，雖然 2019 2020 年手機 VC 採用率明顯提升，但已充分反映在評價上， 5G 中低階手機以及 iPhone可能採用熱管或石磨片導致手機 VC 採用率不如原先預估的樂觀，本益比應由 15~20 倍往下修正。

4.2020 年 VC 單價及雙鴻手機 VC 市占率存在下修風險
研究部預估2020 年 5G 手機出貨量約 2.75 億台，預期 2020 年採用 VC 的手機為高階 5G 手機，但 5G 中低階手機以及 iPhone 預期將採用熱管或石磨片，在此假設下推估 2020 年手機 VC 年需求量約 1.5~1.7 億片 相當於需要月產能 1800~2000 萬片 ))，目前合計四家台廠預期 2020 年的 VC 月產能也大約在 2000 萬片左右。雙鴻目前手機 VC 月產能已達 1000 萬片，假設雙鴻 2020 年在全球手機 VC 市佔率約 50%50%，則可望帶動雙鴻 2020 年手機營收成長約90~190~100%YoY00%YoY。惟研究部認為手機。惟研究部認為手機VCVC單價及雙鴻手機單價及雙鴻手機VCVC市占率存在下修風險，主因散熱同業產能將逐步市占率存在下修風險，主因散熱同業產能將逐步跟上跟上((泰碩泰碩3Q193Q19加入加入VCVC供應行列，超眾新增供應行列，超眾新增VCVC產能預計產能預計4Q194Q19開出開出))，加上超眾的，加上超眾的VCVC設備為自行開發，主要設備為自行開發，主要是為了更低的生產成本，是為了更低的生產成本，20202020年年VCVC供給增加且有更低的生產成本出現，因此預期供給增加且有更低的生產成本出現，因此預期20202020年手機年手機VCVC單價跌幅應單價跌幅應超過超過10%10%，同業積極開出產能也讓雙鴻的高市佔率也有下修風險。，同業積極開出產能也讓雙鴻的高市佔率也有下修風險。

提醒一下，這是讓大家學習看報告，不是告訴你要搶進還是塊陶喔，這沒有明示也沒有暗示！