#名人堂-葉銀華
投資人對股利的正確認知
這幾年以高現金股利為選股策略,被許多投資人奉為圭臬!然而要形成此一策略之前,有必要了解台灣股市之股利發放的趨勢。
根據長期觀察台灣上市櫃公司的股利發放,發現過去經濟高成長年代,上市櫃公司也有高成長的機會,台灣投資人喜歡股票股利,公司股價可以填權,加上有上漲的預期,股票股利有水漲船高的效果。二千年之後台灣經濟轉成中低成長,產業空洞化與代工模式使上市櫃公司成長下降,股價不一定可以填權,股票股利不再吸引投資人。再加上兩稅合一可扣抵稅額的鼓勵、保留盈餘稅的懲罰,台灣上市櫃公司就傾向將可發放的盈餘都當成股利發放,其中現金股利是最主要的部分。
也就是說,台灣上市櫃公司發放高現金股利,可能是如上述之兩稅合一與保留盈餘稅的影響。兩稅合一政策使公司發放現金股利,可讓股東有可扣抵稅額,因此刺激公司發放股利;而保留盈餘稅更是處罰公司保留獲利於公司內部,自然激勵公司增加股利的發放。
上述的發展導致「稅制影響股利政策」,甚至有發放現金股利之後,需要資金投資或周轉又來增資或發行公司債的現象,這是值得討論的現象。公司本來可以保留盈餘來投資,但又怕繳交保留盈餘稅十%,在避免短期稅負支出的情況下,只好在未來透過舉債融資或現金增資來因應。然而前者會增加負債比率,使得稅制影響融資決策;後者又有不確定性,且現金增資又有可能使股價下修。
然而台灣實施兩稅合一制,並沒有帶來實質投資的增加,甚至帶著較大的稅損,幾年前遂放棄兩稅合一制,讓營利事業所得稅與個人綜合所得稅分離,但仍有保留盈餘稅,惟在企業界建議下,稅率降為五%。因此稅制絕對不是中立的,稅負是對人民、企業財產合法剝奪,人民、企業會去尋找眼下節稅的手段,因而影響他們的決策。
常有報導指出台灣上市櫃公司現金股利殖利率高,是值得投資的股市,但要做此引申要特別小心。投資人的獲利不是僅止於股利,還有資本利得,因此有可能賺了股利、賠了利得(亦即有資本損失)。即使兩稅合一制已於去年完全取消,但保留盈餘稅也還在,因此台灣上市櫃公司高股利的現象,有可能受政府稅制的影響,不必然是公司未來績效與價值增長的象徵。
因此,投資人必須對公司股利政策有正確認知!如果公司有可持續之高成長,藉由發放高的股利、創造高股利殖利率,可傳達給投資人公司正面訊息,降低資訊不對稱,則可提高公司價值。然而一旦沒有高成長,則股價終會下跌,甚至下跌幅度高於上漲幅度。
其實,現金股利也是發放屬於股東的錢,股票股利也只是帳上效果,發放股票股利也必須讓投資人相信公司有高成長機會,否則也不利於股價。綜合而言,若無稅制的影響,股利政策與公司價值是無關的,只是盈餘要留在公司或發放給股東的選擇而已。但如果高的股利可發放高成長機會訊息給投資人,且之後有做到,或表達公司不會亂花錢,則可持續增加公司價值。
(作者為交通大學財務金融研究所教授)
「未上市股票股利所得稅」的推薦目錄:
未上市股票股利所得稅 在 民意論壇:聯合報。世界日報。udn tv Facebook 的精選貼文
#名人堂-葉銀華
投資人對股利的正確認知
這幾年以高現金股利為選股策略,被許多投資人奉為圭臬!然而要形成此一策略之前,有必要了解台灣股市之股利發放的趨勢。
根據長期觀察台灣上市櫃公司的股利發放,發現過去經濟高成長年代,上市櫃公司也有高成長的機會,台灣投資人喜歡股票股利,公司股價可以填權,加上有上漲的預期,股票股利有水漲船高的效果。二千年之後台灣經濟轉成中低成長,產業空洞化與代工模式使上市櫃公司成長下降,股價不一定可以填權,股票股利不再吸引投資人。再加上兩稅合一可扣抵稅額的鼓勵、保留盈餘稅的懲罰,台灣上市櫃公司就傾向將可發放的盈餘都當成股利發放,其中現金股利是最主要的部分。
也就是說,台灣上市櫃公司發放高現金股利,可能是如上述之兩稅合一與保留盈餘稅的影響。兩稅合一政策使公司發放現金股利,可讓股東有可扣抵稅額,因此刺激公司發放股利;而保留盈餘稅更是處罰公司保留獲利於公司內部,自然激勵公司增加股利的發放。
上述的發展導致「稅制影響股利政策」,甚至有發放現金股利之後,需要資金投資或周轉又來增資或發行公司債的現象,這是值得討論的現象。公司本來可以保留盈餘來投資,但又怕繳交保留盈餘稅十%,在避免短期稅負支出的情況下,只好在未來透過舉債融資或現金增資來因應。然而前者會增加負債比率,使得稅制影響融資決策;後者又有不確定性,且現金增資又有可能使股價下修。
然而台灣實施兩稅合一制,並沒有帶來實質投資的增加,甚至帶著較大的稅損,幾年前遂放棄兩稅合一制,讓營利事業所得稅與個人綜合所得稅分離,但仍有保留盈餘稅,惟在企業界建議下,稅率降為五%。因此稅制絕對不是中立的,稅負是對人民、企業財產合法剝奪,人民、企業會去尋找眼下節稅的手段,因而影響他們的決策。
常有報導指出台灣上市櫃公司現金股利殖利率高,是值得投資的股市,但要做此引申要特別小心。投資人的獲利不是僅止於股利,還有資本利得,因此有可能賺了股利、賠了利得(亦即有資本損失)。即使兩稅合一制已於去年完全取消,但保留盈餘稅也還在,因此台灣上市櫃公司高股利的現象,有可能受政府稅制的影響,不必然是公司未來績效與價值增長的象徵。
因此,投資人必須對公司股利政策有正確認知!如果公司有可持續之高成長,藉由發放高的股利、創造高股利殖利率,可傳達給投資人公司正面訊息,降低資訊不對稱,則可提高公司價值。然而一旦沒有高成長,則股價終會下跌,甚至下跌幅度高於上漲幅度。
其實,現金股利也是發放屬於股東的錢,股票股利也只是帳上效果,發放股票股利也必須讓投資人相信公司有高成長機會,否則也不利於股價。綜合而言,若無稅制的影響,股利政策與公司價值是無關的,只是盈餘要留在公司或發放給股東的選擇而已。但如果高的股利可發放高成長機會訊息給投資人,且之後有做到,或表達公司不會亂花錢,則可持續增加公司價值。
(作者為交通大學財務金融研究所教授)
未上市股票股利所得稅 在 凱基樂活理財王 Facebook 的最佳貼文
【 高殖利率的股票是賺股利還是賺價差 】
投資人辛苦抱了一整年的股票,最在意的當然是股利了,所以每年在除權息的旺季,媒體都會炒作一下「高殖利率」行情,一一幫投資人挑出高殖利率的股票,但是高殖利率就一定穩賺不賠嗎?如果滿懷希望的參與除權息,卻是以貼權息的下場作收,儘管投資人是賺進了股利,但是卻賠上了價差,還是不划算。更慘的是股利還要繳所得稅跟繳健保補充費,也就是賠錢還要繳稅。
請投資人一定要先僅記一點,「高殖利率」也要有填權息才會有賺錢,所以絕對不要只是看見高殖利率,就一窩蜂的搶著買進。前事不忘,後事之師,今年 7 月台股正式進入除權息旺季,但是不巧遇川普所引發的中美貿易大戰還有Fed升息等重大國際經濟事件影響,截至 7 月6 日,267家上市櫃公司除權息中,僅有創意(3443)、康聯訊(3672)等14家100%完全填權息,另有69家部分填息,但更有高達178家、占比67%的公司貼權、貼息,也就是高達 67% 的個股仍處於貼息的賠錢狀態。
從上面的說明不難看出,參與除權息必需要考慮個股 (獲利有無衰退),以及國際利空等因素,絕對沒有穩賺不賠的!那麼要如何參與「高殖利率」的行情呢?以下拿中華電信 (2412-TW) 來做說明。
🔥(請參考圖一)
中華電信一直是獲利穩定的優等生,也是民生必需型股票的代表,眾多投資人也將他當成必備的核心持股。從圖中可以清楚看出從 2017 年初開始,股價開啟了一段的高殖利率行情,投資人在年報公布以及股東會之後,為了領取股利而陸續買進股票;可惜好景不常,在除息後碰上大盤回檔,結果變成了貼息。
如果投資人是買在除息前的 110 元高檔,儘管除息時拿到 4.94 元的現金股利,但是股價卻跌到貼息的 102 元,投資人還倒賠了 3.06 元,而且 4.94 元的現金股利還要繳交所得稅,真的是賠了夫人又折兵。
那麼要如何操作才能夠反敗為勝呢?其實可以利用投資人追逐「高殖利率」行情的心態,例如在年初時先判斷公司去年的獲利,並預估今年可能配發多少股利,如果具備高殖利率行情就可以事先買進。
然後等到年報公告、董事會、股東會召開之後,其他投資人因為「高殖利率」的誘惑而陸續買進股票,進而推升股價的上漲,最後在除權息前會將股價推升到最高點。這個時候反而要反向賣出股票,因為高殖利率行情會在除權息後結束,至於是否會填權息,則還是未知之數。
如果依照上述的操作方法,在 2017 年 2 月用 100 元價位買進,然後在 7 月除息前用 110 元賣出,儘管沒有領到 4.94 元的現金股利,但是賺進 10 元的價差便相當於領到 2 年的股利,而且價差還不用繳交所得稅,不是遠勝過參與除息,但是賠上 3.06 元卻還要繳稅嗎?
一般的投資人喜歡眼見為憑,等到年報、董事會、股東會開完之後,才來追逐高殖利率行情,其實股價已經被逐漸拉高了,一旦買在高點將來貼息的機率就會很大。
投資股票的重點在於「走在別人的前面」,如果能夠早一步預測出高殖利率,提早買進股票的話;將來眾人在追逐高殖利率行情時,就會順勢幫你抬轎、把股價拉高,如此一來賺進的價差並不會少於股利,更可以避免掉未來貼權息的風險。高殖利率行情,絕對不是買進股票,然後放著領股利,小心賠上價差卻還要繳稅。
👉備註:本文授權轉載自陳重銘
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