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【以人工智慧及數據科學為導向的遊戲公司 Playtika】

腸胃不舒服在家休息，在腦袋呈現混沌之餘就稍微看了下Playtika這家以色列遊戲公司在美國上市招股書，列下幾點有趣的部份：

●這家公司2010年成立，主要的遊戲都是棋牌博奕遊戲為主。2019年的營業額約為18.8億美元左右，2020年應該會突破20億美元。

●以結構上來看，營業額的30%為平台稅，另外有20~25%為行銷費用，研發費用大概佔10~11%左右。人事管理費用大概佔10%左右。

●用戶結構中，2013年以前的用戶占了總收入的45%，經營長線用戶的能力驚人。但14年之後到2020年每一年用戶收入都佔大概7~9%，表示公司很穩定，且2013年以前用戶貢獻比例正在不斷下滑中。

●所有遊戲的每天活躍總人數，最高為2020/Q2的達到1100萬，日均付費用戶也在當期達到最高的31.5萬。值得注意的是，在Q3 這兩個數字都有明顯的下滑，疫情紅利已經到頂。日均付費率則是2.6~2.7%左右，日活躍玩家貢獻約為0.6美元。

●Playtika的經營哲學，是想辦法利用數據分析、AI機器學習打造超長生命週期遊戲。他們有一套系統Playtika Boost Platform，可以快速的將廣告採買、玩家社群、數據分析、人工智慧等功能接入剛併購遊戲之中。據其所稱，其技術可以針對不同玩家的行為提供獨特的遊戲體驗與活動，進而達到較高的留存與付費。

●藉由這套系統，Playtika在2017年起，每年都收購一家公司，並都能協助該公司在付費上達到2倍以上的成長。也就是說，他們會尋找核心玩法好，但在功能、社群、數據分析尚未健全的公司，接入他們的Playtika Boost Platform後，帶動遊戲的成長。

●說這家公司是長線經營的能手也不過份。和2017年的幾個主力遊戲如《Slotomania》、《Bingo Blitz》、《Bingo Blitz》、《House of Fun》、《Caesars Slot》在2020 Q3往前算的12個月相比，#全部都做到了正成長，真是有夠厲害

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小結：

遊戲公司的競爭優勢是什麼，很多人可能會說是「研發出好產品的能力」。但遊戲是一個同時具備科學與藝術的產品，當規模小時，可以如很多超休閒廠商如 Voodoo一樣，利用工業化的方式去產出市場喜歡的遊戲；當遊戲的規模越大，它的藝術成分與不可掌控性就越大，更不用說要去長久成功的經營一款遊戲。

Playtika最核心的競爭力，就是利用數據科學與AI技術，設計一套強化遊戲收入與留存表現的套件，並找到適合的遊戲激發其潛力。而隨著他們收購的遊戲越多，這套機制就能獲得更多的數據而更完善。

這有點像是以前Zynga在FB遊戲時期的路線，但在技術深度上強大些；不同的是Playtika僅針對休閒博弈這個領域進行耕耘，畢竟各種遊戲玩家的行為差異頗大，機器學習也不可能涉獵這麼廣。即使如此，Playtika這種能明顯帶給其他遊戲正增強的能力，我想是很多公司除了IP以外，最應該培養的競爭優勢之一，值得大家參考。

#混沌的腦袋看了這就醒了
#最近應酬太多
#No266

【#鈊象（3293）漲停了！】
「跟隨趨勢走，憂慮不須有，隊長來幫大家回顧一下今年4月時寫的主流產業選股術訂閱文章，證明產業趨勢對，股票震盪只是過程，大賺早已決定！在您看過隊長網路文章，確定博奕類遊戲的生命週期之時就決定～以下為內容：

疫情推升宅經濟 鈊象今年獲利上看45元（2020-04-07）

今天老師要繼續幫同學們追蹤遊戲類股的鈊象，這次老師是要跟大家說明，社交博弈類型的遊戲公司有什麼特性？另外，老師會更新第一手拜訪後的公司最新概況。投資是一條漫漫長路，同學們除了要停損、風險控管之外，還得持續積累產業知識與公司資料庫，並且不斷地追蹤公司的業績，才能知道是要汰弱留強，還是要續抱。贏在堅持，勝在追蹤。

博弈遊戲的生命週期長，使公司能持續有營收挹注
一般來說，電子遊戲可以依據載體分為5種：家用遊戲機（console）、掌上遊戲機（handheld）、街機（arcade）、電腦遊戲（computer game），以及手機遊戲（mobile game）。目前主流的遊戲就是湯姆熊或百貨公司內能看到的街機（例如：跳舞機、賽車等），再來就是電腦遊戲與家用遊戲機（例如：PS4、XBOX），以及大家最熟悉的手機遊戲。

鈊象的手機遊戲主要以社交博弈類型為主，此類型遊戲的特色是：生命週期長、遊戲時間破碎、具累加性。博弈也就是賭博，是人類最古老的需求與行業之一。在銷售策略上，博弈手遊開發進度達80%～90%後即會上架，並且開始進行小規模的導量測試。研發團隊可以針對玩家的留存率、獲勝機率、遊戲內容等參數進行調整，之後才正式上市。但是，上市後通常不會一次性就投入大量的行銷費用來吸引客戶，而是改以間隔性逐次投入，以慢慢累積用戶數量與營收，並且不斷透過營運數據來優化產品，創造出正向循環，屬於數據驅動成長（Data-Driven）的商業模式。

社交博弈類型手遊的遊玩時間比較破碎，每天在線時間低於MMORPG（大型多人線上角色扮演），不過其生命週期可以長達數年，屬於細水長流型的遊戲。舉例來說，美國的SciPlay（SCPL.US）與韓國的DoubleU（192080.KS），2家上市公司主要的營收都是來自於社交博弈類型手遊產品，為全球市占率第2名與第3名的廠商，年營收規模約鈊象手遊營收的3倍，但是，逐季與逐年的營收趨勢與鈊象相符，均呈現斜率向上的走勢。透過觀察產業龍頭，似乎暗示即使鈊象未來營收成長3倍，成長動能依舊存在，而台灣的上市公司中並無與鈊象營運模式相似的同業。

個股介紹：鈊象（3293）
一、基本面分析》從商用電子遊戲機台起家，近年跨足線上遊戲
鈊象成立於1989年，為東南亞最大的商用遊戲機廠，公司產品包括兌獎機、博弈機台與街機，營收比重分別為遊戲軟體（手遊為主）與遊戲硬體（商用電子遊戲機台）。公司成立初期以遊樂場的商用電子遊戲機台為主，2002年才跨入線上遊戲產業，推出知名的線上麻將遊戲《明星3缺1》，至今已經營運17年，為台灣壽命最長的線上麻將遊戲。

遊戲硬體一直以來都是公司主要的營收來源，占比約為60%～70%，而遊戲軟體占比約30%～40%，直到2015年手遊興起後才推升遊戲軟體的營收，目前遊戲硬體與遊戲軟體（線上遊戲）的營收比重已經顛倒，後者高達80%以上。

鈊象所推出的作品有：《姬戰神域》、《火線狂飆VR》、《捕魚大玩咖》、《明星3缺1》、《金猴爺老虎機》、《金好運》、《滿貫大亨》、《發發發老虎機》，而《三國戰紀》系列更是打入Sony的PS4與街機。

近年來，公司的營運重心由商用電子遊戲機台（跳舞機）轉移至遊戲軟體（手機遊戲），因此，鈊象的研究重點，不在於沒什麼成長性的街機，而在於獲利占比高達8成的「五大手遊」。

鈊象近幾年導入人工智慧（AI），使得公司的營收年年成長。公司從2018年第1季開始進行玩家遊戲行為數據的分析與處理，並且於2018年第3季導入SAS（統計分析系統），同時開始進行遊戲行為與儲值習慣標記，以打造出機器學習模型，成效在2018年第4季逐漸顯現。手機遊戲的營收從2018年第3季的5億2,000萬元逐季快速成長，至2019年第3季已經達到11億7,000萬元，年均複合成長率高達22%，成長率相當優異。

二、成長動能》「五大手遊」吸引玩家，獲利貢獻度達8成
在了解鈊象未來的營收成長與獲利能力之前，必須先了解獲利占比高達8成的「五大手遊」，包含：《金猴爺老虎機》、《明星3缺1》、《金好運娛樂城》、《滿貫大亨》、《海王寶藏》。

《金猴爺老虎機》為公司獲利貢獻第1名的遊戲，目前有日文、越南文、英文等版本在開發，在東南亞的博弈類手遊App的排名上名列前茅。遊戲前身是與Aristocrat合作開發的《發發發老虎機》，2017年雙方拆夥後，鈊象憑藉著過去在東南亞市場銷售商用電子遊戲機台的經驗，在當地推廣《金猴爺老虎機》，目前在中國、泰國、印尼、菲律賓、馬來西亞都有不錯的成績，也有推出日文版、越南文版與英文版，是公司最國際化的手遊。

在手遊付費率方面，《金猴爺老虎機》2019年8月的付費率介於2.3%～2.5%，目前已經大於3%，DAU（每日活耀人數）從2017年8月的13萬人提高到目前的27萬人，預計今年將突破32萬人。

《明星3缺1》為公司最耳熟能詳的遊戲，該遊戲的營收占公司整體營收比重約15%～20%，遊戲已經營運17年，為台灣知名的麻將遊戲，目前DAU約50萬人，不過公司透過增加遊戲種類（除了傳統的麻將遊戲之外，還新增了鬥地主、接龍、21點等數十款的卡牌類遊戲項目），以及更新每日任務、闖關活動、社群經營等方式來推升ARPU（每用戶平均收入）和付費率，因此營收仍然能穩定成長。

由於《明星3缺1》的特色為充滿台灣明星，因此相對來說，在中國或東南亞地區較難推廣，但是並不影響此款遊戲的銷售。2020年，遊戲請胡瓜當代言人，DAU從50萬人提高到60萬人，排名一度衝高到第3名。

《滿貫大亨》與《金好運娛樂城》目前各自占公司整體營收比重約10%～15%，為綜合性的娛樂場手遊平台，遊戲種類包括棋牌類、押分機、老虎機等，台灣為主要的營運區域，近期則陸續開拓東南亞市場，而《金好運娛樂城》已經在馬來西亞獲得初步的成果。

舉例來說，《金好運娛樂城》於2019年8月在馬來西亞開始營運，即衝上當地娛樂場類手遊營收排行榜前3名，比起《明星3缺1》、《滿貫大亨》與《金好運娛樂城》將更有機會開拓東南亞市場，成為繼《金猴爺老虎機》與《海王寶藏》後成功跨出台灣的手遊產品，亦為2020年公司重要的營收成長動能。

《滿貫大亨》請「玖壹壹」當代言人，並且推出抽保時捷的活動。

《海王寶藏》主要營收來自中國，近期在中國的遊戲排名落在60名～90名之間，目前遊戲營收推估占公司整體營收比重約5%～10%，主要營運地區為中國，遊戲內容為機率性的捕魚遊戲，曾經為中國娛樂場類手遊營收排行榜前5名的產品，亦為目前台灣業者在中國自行營運的手遊中，營收排行最高者（iOS）。由於娛樂場類手遊具有「先進者優勢」與「大者恆大」的特色，預期未來《海王寶藏》的會員人數與營收均將持續穩定成長。

三、財務解讀》去年獲利優異，擬配發25元現金股利
將AI導入博弈手遊後，鈊象的每股盈餘（EPS）持續成長，同時屬於高配息率的公司。鈊象2019年的EPS為28.08元，預估將配發現金股利25元，現金股利配發率高達89%，維持近年來的高配息率，大方回饋給股東。2020年1月與2月所公布的稅前損益高達6億1,000萬元，EPS也高達8.6元，屬於財務相當透明的公司。

四、投資建議》博弈手遊長期穩定成長，可持續追蹤
新冠病毒肺炎影響了人類的行為模式，試問，小花自主隔離在家，有人敢跟她湊桌打麻將嗎？當然只能選擇線上遊戲，因此，宅經濟成為受惠的產業之一。

就算不考慮新冠病毒肺炎的影響，鈊象為遊戲類股股王，近年來獲利成長性佳、配息高，目前進入營運高成長期，本益比可望持續提升。同學們其實要思考老師常在課堂上提到的，用合理的價錢買成長性高的好公司，而不要一味的思考用便宜的價錢買平庸的公司。

營收占比約65%～70%的「五大手遊」，深耕東南亞市場，營運成長性佳。鈊象從以往大家所熟悉的跳舞機、賽車機等街機廠商，成功轉型為博弈手遊軟體，專攻生命週期長、遊戲時間破碎、具累加性的社交博弈類型手機App。博弈的需求一直都在，手機遊戲也不斷的透過抽角色、贈送禮包、月卡等活動來吸引玩家，手機上儲值的比率約2%。公司導入AI輔助營運，擴增總體玩家規模、付費率與ARPU持續成長。法人預估，2020年的EPS上看45元，考量公司高成長與高配息，因此給予16倍～18倍的本益比，目標價為720元～810元。

經過3月市場的全面性崩跌，鈊象回測季線後迅速站穩，相比於大盤跌破10年線，以及其他標的都破年線來說，屬於相對強勢的股票。簡單來說，鈊象就是屬於市場認同的強勢股，也是新冠病毒肺炎肆虐後挺住的公司。投信與外資持續買超，提供公司穩定的籌碼與買盤。外資持股約2萬1,000張，持股比率約30%、董監持股約10%、投信持股為6,836張，持股比率約10%，籌碼相對集中。

#張捷主流產業選股術：https://reurl.cc/yZrGeO

白鯨出海聯合Sensor Tower出了一篇兩印手遊市場報告。

印度的人口13億、印尼的人口2.6億，這兩個國家都是許多遊戲廠商瞄準的下一個高速成長市場。以下列出報告中的幾個特別之處、與我自己統整的一些資料，希望對大家有些幫助：

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首先是印度，

●印度在這兩年一度是經濟成長率最高的國家之一，但在貿易戰後受到影響，Q2有嚴重的放緩。

●印度一年手遊收入是1.2億美元左右，前三季度同比增長為6.6%。以其人口規模來說真的不高，如果沒概念的話，台灣手遊收入一年最少應也有10億美元左右，可以對比看看。

●印度安卓手機超過了90%，但iOS/Android的比例為 40:60。看來蘋果手機所隱含的階級收入差異還是蠻明顯的。

●休閒博弈的下載量不高，但收入很高。如《Coin Master》、《Pirate King》在印度的收入榜分別是第二名、第二十名。

●動作遊戲最多人玩，大逃殺類型的遊戲如《PUBG M》最受歡迎。但單一遊戲下載量最多的是《Ludo King》，一種印度當地棋牌玩法的遊戲。

●整體印度遊戲風格與喜好偏向歐美，幾乎沒有MMO、二次元在前20名。

●印度線上廣告的支出15.97億美元，這相對來說發展的比手遊快多了。(台灣2018年的線上廣告支出約為13億美元)
雖然休閒遊戲很多，但下載榜中幾款瘋迷全球的超休閒遊戲很少。可見目前在廣告變現上有一定的壓力。

●eCPM低。美國的eCPM 11美元，印度是0.18美元。很多品類下載量可破億，但收入少，連帶eCPM收入也拉不高。

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接下來是印尼。

●印尼一年大概接近3億美元左右，前三季度同比增長為43.7%，看起來市場成長率相對來說是蠻高的。

●印尼的手遊收入集中狀況和印度不同，Android收入佔了快75%。

●雖然印尼的信用卡普及率不高，但印尼目前電子支付成長相當快速，Googleplay在今年八月也正式內建了電子錢包Go-Pay。

●動作手遊、MMORPG在印尼的收入表現更好，整體市場遊戲的品類受中國手遊影響非常大，收入前20名有11名是中國手遊。頭部表現很集中，第一名年營收約5444萬美元，是印度的四倍。

●下載榜第一的是《Garena Free Frie》，還超過《PUBG M》。對亞洲風格類型的遊戲也可以接受。RO、天堂2、聖鬥士星矢表現都很好。

●線上廣告支出為10.91億美元，成長反而趨於放緩。但有趣的是，幾款全球知名的超休閒遊戲如Voodoo的《球跳塔》、AI Games FZ《堆線球》反而是在印尼表現較佳，據其他網路資料，印尼的eCPM正在快速成長中，我認為也是受到遊戲成長買量興起的影響。一半的印尼玩家一天點廣告2~5次，休閒遊戲在印尼應該還是有一定機會。

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小結：

簡單查了些其他資料，印度目前手機遊戲收入沒起來，最大的原因似乎是習慣問題。手遊這類的娛樂支出，還遠遠排在民眾聽歌、電影之後(不愧是寶萊塢)。

印尼的手遊收入成長狀況則跟台灣有點類似，都是因為大量中國廠商進入，整個市場的付費行為與習慣被帶動起來。我估計印尼相對應的遊戲服務也會快速興起，市場規模後續值得多觀察。

幾年前許多資料提到印尼因為是島鏈國，造成的網路環境不佳，目前看來大逃殺等動作強連線遊戲的盛行，應該已經證明，類似疑慮不太需要擔心了。

以上資料提供給大家參考。

#No60
#印度手遊市場
#印尼手遊市場

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