《推薦閲讀:如果丘吉爾領導當下的美國,美國能避免衰落嗎?》
Niall Furgeson /英國歷史學家,哈佛大學歷史系教授. 原文刊載於英國《經濟學人雜誌》8/21
當美國於一片混亂中撤離阿富汗時,它的衰落令人回想起一個世紀前大英帝國的殞落。
一位歷史學家警告:阿富汗只是開始,未來可能會因此導致更大的衝突。
「許多人仍沈浸在無知之中……而他們的領導人為了獲取選票,不敢點醒他們。」
在《集結風暴》(即丘吉爾的《第二次世界大戰回憶錄》的第一卷)一書中,丘吉爾如此描述第一次世界大戰的勝利者:英國。
他痛苦地回憶:「拒絕面對令人不愉快的問題,渴求人民的擁護和選舉勝利,不顧國家的重大利益。」
美國讀者看著他們的政府「丟臉的」離開阿富汗,聽著拜登總統緊張而努力地為他造成的不光彩撤離辯護,可能會發現:丘吉爾戰前針對英國的批評,有一些會令他們心裡不舒服、但卻似曾相識。
借用耶魯大學的歷史學家Paul Kennedy 的一句話,當時英國的精神狀態是整個國家的疲憊和「帝國過度擴張」的產物。
自1914年以來,英國經歷了一次世界大戰和1929年大蕭條,並且在1918至1919年經歷可怕的大流行病——西班牙流感。
財政被堆積如山的債務,壓得喘不過氣來。
儘管英國仍然是全球主要貨幣發行國,但在貨幣方面,它已經不再是當年無可匹敵的角色。高度不平等的英國社會,促使左派政治家要求即使不實行徹底的社會主義,也要進行社會財富和權力的重新分配。
一部分知識分子在這方面走得更遠,他們選擇擁護共產主義甚或法西斯主義。
與此同時,凝固而無法變通的統治階層,傾向於忽略不斷惡化的國際形勢。英國的全球主導地位在歐洲、亞洲和中東都受到威脅。集體安全體系——當時建立在國際聯盟的基礎上,它是1920年戰後和平解決方案成立的國際組織,也正在崩潰,只留下了一個鬆散的聯盟,勉強補足業已離散的帝國影響力。
但結果卻是另一場更大的災難式的失敗:英國人既沒有認識到極權主義威脅規模之大,也沒有積累出阻嚇獨裁者的手段。
英國的教訓,是否有助於我們理解當下美國權力的未來?
美國人更喜歡從美國自己的歷史中吸取教訓,他們很少從他國歷史,看待世界。但將美國與上一任大英帝國的全球霸主對比,或許會為我們帶來更多啓發。因為今天的美國與戰時的英國,在許多方面都很相似。
與任何歷史類比一樣,這樣的類比當然也有缺陷。英國在20世紀30年代統治了廣闊的殖民地和其他附屬國,今天的美國卻沒有相同的統治區域。
這一點使得美國人在自我認知上認為美國並非一個帝國,即使他們的士兵和公民在阿富汗駐紮了20年才撤退:他們依舊如此認為。
儘管美國的新冠病毒死亡率很高,但也並沒有嚴重到英國在第一次世界大戰中所經歷的那種受創傷的程度。當時英國有大量的年輕人被流感屠殺(近90萬人死亡,15至49歲的男性中,佔了大約6%,至少170萬感染者)。美國如今面臨的威脅也不像納粹德國對英國造成的威脅那樣明顯而迫切。
不過,某些相似之處還是很驚人,而且這兩個國家在阿富汗強行建立自己相信的價值秩序,都相繼失敗了。
早在1930年2月,在「過早的」現代化改革引發了一場叛亂之後,《經濟學人》雜誌已指出:「很明顯,阿富汗不會採用西方的東西。」
近幾十年來,預測美國衰落的書和文章已經太多了,以至於「衰落主義」已經成為一種陳腔濫調。
但英國在20世紀30年代和50年代之間的經歷提醒我們,還有比溫和的、漸進式的衰退更糟糕的命運。
《以金錢為導向的價值觀》
我們從堆積如山的債務開始談起。
第一次世界大戰後,英國的公共債務從1918年佔GDP的109%,上升到1934年略低於200%。而美國的聯邦債務與英國雖有所不同,但在規模上是可以比較的。如今她的債務達到國內生產總值GDP近110%,甚至高於第二次世界大戰後不久前一個高峰。
美國國會預算辦公室估計,到2051年,它可能超過200%。
當今的美國與大約一個世紀前的英國有一個重要區別,美國聯邦債務的平均期限相當短(65個月),而英國超過40%的公共債務採取的是永久債券或年金的形式。這意味著,今天的美國債務對利率的變化,要比當初的英國危險且敏感得多。
另一個關鍵差異是財政和貨幣理論的巨大轉變,這很大程度上正是凱恩斯對英國戰時政策的建議。
1925年,英國決定以戰前過高的價格將英鎊回歸金本位,這使英國陷入了長達八年的通貨緊縮。工會權力的增加意味著大蕭條期間,工資的削減落後於物價的削減,這導致了就業機會減少。
在1932年的低谷期,英國失業率為15%。然而,英國的大蕭條主要還是因為英國在1931年放棄了金本位制,這使得貨幣政策得以放寬。實際利率的下降意味著償債負擔的減輕,為英國財政創造了新的迴旋餘地。
在未來幾年,美國似乎不太可能出現這種償債成本的下降。以美國前任財政部長勞倫斯·薩默斯Lawrence Summmers為首的經濟學家預測,當前美國的財政和貨政策,將導致通貨膨脹的危險。
英國的實際利率在20世紀30年代普遍下降,而美國的實際利率預計將從2027年開始轉為正數,並穩步上升,到本世紀中期達到2.5%。當然對利率上升的預測,往往是錯誤的,而且美國聯準不急於收緊貨幣政策。但是,如果利率真的上升,美國的債務將需要更多的成本來償還,擠壓聯邦預算的其他支出,特別是國防等可容易調整的支出。
這將問題的關鍵,擺在我們面前了。
丘吉爾在20世紀30年代最關心的問題是:政府在拖延時間——這是英國綏靖政策的基本原理——而不是積極地重新武裝英國軍隊,以應對希特勒、墨索里尼和日本帝國主義政府越來越多的侵略行為。丘吉爾反對英國綏靖主義者另一個關鍵論點是,財政和經濟方面的限制——特別是管理一個覆蓋斐濟、岡比亞、圭亞那、溫哥華的帝國,其高額成本使得快速重新武裝英國,變得不再可能。
稱美國今天面臨著類似的威脅——不僅是來自中國,還有來自俄羅斯、伊朗和朝鮮的威脅——這可能顯得異想天開。
然而,僅僅是這一事實,就說明問題所在。
大多數美國人,就像二戰之前的大多數英國人一樣,根本不想考慮在國家已有大量債務下,如何面對希特勒正在發動一場重大戰爭。
如今的美國也正在走向相同的道路。預計美國國防開支佔國內生產總值的比例將從2020年的3.4%下降到2031年的2.5%。
這會引起丘吉爾主義者的驚愕。他們也將會經歷相同的敵意和指責——如同當年譴責丘吉爾在煽動戰爭一樣。
《力量是相對的》
美國與其他國家相比的相對衰退,和當初的英國另一個相似點:經濟史學家安格斯·麥迪遜估計,到20世紀30年代,英國經濟產值不僅被美國(早在1872年)超越,而且還被德國(第一次在1898年,在經歷了災難性的戰爭、惡性通貨膨脹和不景氣的年代後,於1935年再次被超越)和蘇聯(1930年)超越。
大英帝國作為一個整體,其經濟規模比英國大,特別是如果把各殖民地包括在內的話,也許是其兩倍大。但美國的經濟規模更大,儘管大蕭條對美國的影響更嚴重,美國的經濟體量,仍然是英國的兩倍多。
今天的美國也面臨著類似的經濟產值相對下降的問題。按照購買力平價法,考慮許多中國國內商品的價格更低,中國GDP在2014年已趕上了美國。按當前美元計算,美國經濟體量仍然更大,但預計兩國的差距將會縮小。今年,中國的美元GDP會是美國的75%左右,到了2026年,則將達到89%。
中國給美國帶來的經濟挑戰比蘇聯曾經帶來的更大。這不是什麼秘密,因為蘇聯的經濟規模在冷戰期間從未超過美國的44%。
在許多運用於國家安全應用的技術領域,從人工智能到量子計算,中國正在努力追趕美國,這也不是什麼機密消息了。中國領導人的雄心壯志也是眾所周知的。
這五年來,美國對中國政府的好感明顯轉變為負面。即便如此,公眾對於應對來自中國的軍事威脅也沒有多大的熱情。如果中國攻打台灣,大多數美國人可能會與英國首相張伯倫的觀點一致,他曾臭名昭地將德國在1938年分割捷克斯洛伐克的行動描述為「遙遠國家的爭吵,而我們對爭吵的雙方都一無所知」。
在兩次大戰之間,英國態度軟弱的一個關鍵原因是知識分子對帝國的反抗,以及更普遍的對英國傳統價值觀的反抗。
丘吉爾厭惡地回憶起1933年牛津大學辯論社在辯論中提出的動議:「我們拒絕為國王和國家而戰」。他指出:「在英國,人們一般會對這樣一個插曲一笑置之,但在德國、俄羅斯、義大利和日本,他們會有英國已經變得腐朽墮落了的根深蒂固的想法,這種想法也動搖了許多人的盤算。」
當然,這也正是如今中國新一代「戰狼」外交官和民族主義知識分子對美國的看法。
納粹、法西斯和共產主義者都認為英國人對自己充滿了憎惡。「我甚至不知道大英帝國正在消亡,」喬治·奧威爾在他的文章《獵象記》中記錄了他作為殖民地警察的時光。沒有多少知識分子能有奧威爾這樣的洞見,認為英國仍然是「瘦死的駱駝比馬大」。許多人——不像奧威爾——他們選擇了信仰蘇聯共產主義,他們為西方國家的情報部門帶來了災難性的後果。與此同時,令人震驚的是,大量上流社會的貴族精英還被希特勒吸引。甚至《每日快報》的讀者,也樂於取笑而非讚頌大英帝國。
《帝國的終結》
美利堅帝國不像曾經的大英帝國一樣有英聯邦自治領地、殖民地和受保護國,但它現在所處的國際主導地位,以及過度擴張帶來的代價,完全與大英帝國相似。
現在美國的左翼和右翼都習慣性地嘲笑或謾罵美國帝國主義的計劃。《國家》雜誌的記者湯姆·恩格爾哈特(Tom Engelhardt)幸災樂禍地說:「美利堅帝國正在崩潰。」
對於右翼來說,經濟學家泰勒·考恩(Tyler Cowen)譏諷地想像著「美利堅帝國的衰落會是什麼樣子」。:
與此同時,進步的非裔美國哲學家康奈爾·韋斯特(Cornel West)認為「‘黑人的命也是命’與反對美利堅帝國的抗爭殊途同歸」,還有兩位支持川普的共和黨人瑞安·詹姆斯·吉爾·杜斯基(Ryan James Gir dusky)和哈倫·希爾(Harlan Hill)認為最近的新冠疫情揭露了「美國其實穿著皇帝的新裝」。
右翼仍然捍衛著美利堅共和國建國的傳統:與此相反,「覺醒」的左翼則試圖將美國歷史改寫為充斥著奴隸制和種族隔離的血淚史。但政治光譜中的任何一方都沒有多少人渴望回到上世紀40年代開始,美國扮演全球霸權時代。
簡而言之,就像20世紀30年代的英國人一樣,21世紀20年代的美國人已不熱衷於帝國主義——中國的觀察人士注意到了這一現象,並對此津津樂道。
然而,帝國仍然存在。
美國幾乎沒有多少真正意義上的的殖民地:只有加勒比海的波多黎各和美屬維爾京群島、北太平洋的關島和北馬里亞納群島,以及南太平洋的美屬薩摩亞。按照英國人的標準,這些殖民地根本不值一提。然而,美國與曾經的大英帝國一樣,軍隊遍布全球,無處不在。美國的武裝部隊人員在150多個國家都有部署,駐外軍隊總人數約為20萬人。
承擔如此廣泛的全球責任並非易事。但是,要想擺脫他們同樣不容易。
英國人為此吃過苦頭,美國人則要吸取英國人的教訓。
拜登決定從阿富汗進行「最後的撤軍」被認為是不明智的,這說明了美國想要減少其在海外所承擔的責任,並不容易。
歐巴馬曾經也做出了類似的從伊拉克撤退的決定,並於2013年宣佈「美國不是世界警察」。
川普的「美國優先」(American First)原則只是同一種衝動的民粹主義的版本:他太渴望離開阿富汗,並以關稅取代「反恐支出」。
在阿富汗發生的撤軍災難完美的說明,想要放棄對全球的主導權,這個過程是不太可能和平度過的。不管用何種措辭,宣佈放棄這場歷時最長的戰爭,就是承認失敗。
這不僅僅對塔利班,是他們的勝利。
中國也在密切關注,畢竟中國與阿富汗也有一段狹小的接壤土地。俄羅斯也在幸災樂禍的作壁上觀。
就在歐巴馬宣佈放棄做世界警察的幾個月後,俄羅斯立刻就對烏克蘭和敘利亞進行了軍事干預。
這並非巧合。
拜登相信美國可以像之前從越南撤軍、擺脫越南這個泥淖一樣從阿富汗撤軍。
越戰是段不光彩的歷史,美國在越南受到的屈辱確實產生了後果。它為蘇聯及其盟國以可趁之機,在其他地方製造了麻煩——包括非洲南部和東部、中美洲以及蘇聯於1979年入侵了阿富汗。
於是我們可以推論在喀布爾重演西貢當年的淪陷,未來也將產生類似的不良影響。
即便新保守主義在2003年入侵伊拉克後抬頭,狂妄自大到了頂峰的時候,美利堅帝國的終結也不難預見。
我在《巨人:美利堅帝國的興衰》一書中首次提出,當時美國的全球地位至少存在四個根本性的弱點:一是人力赤字(很少有美國人願意在像阿富汗和伊拉克這樣的地方長時間工作);二是財政赤字(見上文);三是關注度不夠(選民在大約四年後就對任何大規模干預失去了興趣);四是歷史視角的缺失(決策者不願從前任那裡汲取經驗教訓,更不願意從其他國家吸取經驗教訓)。
但是曾經的大英帝國從來沒有這些事件。
另一個不同之處在於——這比財政赤字要深刻得多——是美國的負國際投資(NIIP),它佔GDP的比例是-70 %。
負的國際投資本質上意味著外國人對美國資產的所有權,超過了美國人對外國資產的所有權。相比之下,在兩次世界大戰期間,英國儘管有大量的海外資產被清算以資助一次世界大戰,但它仍然有著龐大的正國際投資。從1922年到1936年,它一直保持在GDP的100%以上:到1947年才下降到3%。
拋售剩餘的帝國白銀(準確的說,是迫使英國投資者拋售海外資產,交出美元)是英國為二戰買單的一種方式。
但是美國作為一個債務大國,並沒有與之對等的儲備金。只有通過更多的公債出售給外國人,美國才能負擔得起維持其世界霸主地位的成本。
這對於維持其超級大國的地位而言,實在太不穩定了。
《丘吉爾:「我當首相不是為了主持大英帝國的葬禮」》
丘吉爾在《集結風暴》中的論點並不是在借德國、義大利和日本的崛起這一不可阻擋的進程來譴責英國的衰落。相反,他堅持認為,如果西方民主國家在1930年代早些時候採取更果斷的行動,戰爭本來可以避免。
當小羅斯福總統問丘吉爾這場戰爭應該叫什麼時,丘吉爾立刻回答說:「不必要的戰爭。」
同樣的道理,中國的崛起也並非不可阻擋,更不用說俄羅斯了。從朝鮮到委內瑞拉,所有與他們結盟的小國都是經濟上的弱國。中國人口老齡化的速度比預期的還要快,勞動力正在萎縮。
居高不下的公營及私營部門債務正在拖累經濟增長。它也可能在氣候危機中,首當其衝,因為它無法輕易改掉依賴煤炭,作為工業能源的現象。
然而,一系列事件的發展又很容易導致另一場不必要的戰爭。
最有可能是在台灣問題上爆發。
中國要統一台灣,而美國模糊地承諾要防禦中國——隨著東亞地區軍事力量平衡的轉變,這種承諾越來越缺乏可信度。
美國航母越來越難招架中國的東風-21D等反艦彈道導彈,而這還只是美國國防部無法解決的問題之一。
如果美國的威懾失敗,習近平發動突然襲擊,美國將面臨更嚴峻的選擇,要不然打一場漫長而艱苦的戰爭——就像英國在1914年和1939年所做的那樣——要不然就像1956年蘇伊士運河事件那樣,直接認輸。
丘吉爾說他寫《集結風暴》是為了表明:
邪惡者的惡意如何因善良者的軟弱而愈發猖狂;民主國家的結構和習慣為何——除非與更大的有機體結合在一起——會缺乏為卑微大眾提供安全感的毅力和信念;甚至在自我保護的問題上……謹慎和克制的忠告反而會帶來致命的危險……以及因為渴望安全和平靜的生活,而採取的中庸之道,可能會直接導向災難的中心。
他用一句精辟的格言作為這卷書的結束語:「事實勝於幻想。」
近年來,美國領導人過度熱衷於幻想了,譬如小布希領導下新保守主義者「全面統治」的幻想,還有川普想像出的美國「大屠殺」的黑暗噩夢。
隨著另一場集結風暴的到來,也許是時候面對現實了。
丘吉爾看透了這一點:帝國的終結很難不伴隨著陣痛。
——圖片:美國運輸機撤離阿富汗難民、美國最後離開的軍事領袖、拜登在白宮發表演說
泰 拉 班 克 斯 學歷 在 龔成 Facebook 的最讚貼文
【龔成問答信箱】(Q18521-Q18540)
Q18521:
老師,吾睇圖表分析!會否更容易輸
咁樣應該掂做才能避過股票輸?
滙控成收息股⋯⋯好可惜
作為那公司的職員⋯⋯公司生意的確比以前差左好多⋯⋯但我工作仍然忙碌嘅,冇停手
另外香港依家有好多虛擬銀行⋯⋯信得過嗎?那間比較好?聽聞定期有九釐
請問依家進入牛巿第幾期 ?
第二期尾?還是第三期
龔成老師:
睇圖本身就是錯!
所以,唔睇圖點樣賺錢,是另一個問題,但不會因為這個問題,而去做一件錯的事(睇圖)。
你要著重企業的價值分析,業務發展,匯豐(0005)的問題,就是業務,2008年開始,銀行業賺錢能力大減,我自己以前都做銀行,都從來唔買銀行股。
我地在投資上,應該建立一個組合,不能只集中某股,要平衡,同時選有質素的企業。
虛擬銀行,應該是信得過,但仍要觀察。
現時市場,如果講舊經濟股,是熊市,新經濟股,是牛二。現世代分析牛熊,已遠遠比過往的準確度減左。
建議你著重「企業」,不是大市。
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Q18522:
剛剛上完的課,想請教一下你認為投資心理質素最重要是什麼?
另外,如果太保守的我,會否有現金過多的問題,反而拉低回報率?
龔成老師:
就是對股市、股價的平常心,著重價值,不要理中短期股價。
我持有比亞迪(1211)12年,由$10升到$80,再跌翻$10,近年先慢慢上翻。見住自己有大賺變大蝕,我的著重點,即是「企業長遠價值」,不是股價。
你要睇股價睇得好平常,我成日收好多問題,網友會因為$100買入跌到$90就「好驚」,這就是心理因素。
你要好平常心面對股價上落。
另外,如果太保守,會拉低回報率,但我地投資,會「先想風險,後想回報」,所以你要在可接受風險情況下,去爭取回報。
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Q18523:
1408 濠江機電,值得投資嗎?
龔成老師:
這股貴貴地,以佢的業務來講,唔值現時這個價,加上新上市,唔太建議。
同埋上市後的上升,無乜實質因素支持,有點虛,因此現價唔建議買。
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Q18524:
另外想問問老師對3718 北控城市資源的看法初步分析。
1.雖然上市唔耐,但毛利率都高,以及母公司有優勢,有點像物管行業輕資產類別,市場對其板塊又不算熱炒,是否具投資價值?
2. 由於港股沒有類似,我參考美股WM的市盈率,發現市場其實對呢類係低估。現價是否合理?
龔成老師:
北控城市資源(3718)有質素的。
佢主要在中國從事環境衛生服務;危險廢物處理業務;以及廢棄電器及電子產品處理業務。
環境衛生服務方面,佢的服務涵蓋綜合道路清潔、垃圾分類、垃圾收運、垃圾轉運站管理、公廁管理、糞便收運、綠道養護、河道保潔服務。
同時自2019年起開始,佢有係北京的若干商住區域提供物業管理服務。
過往財務數據不差,有一定的增長力,有長線投資價值。
你預佢現價在合理區中上部,因此都有投資價值。
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Q18525:
老師,想了解一下錢搵錢係啲乜
龔成老師:
就是當你累積左一筆本金後,同做投資各種項目,之後這筆錢,就會不斷為你產生現金流,以及增值。例如你買入一層樓,物業多年來不斷升值,同時租金收入不斷增加。
又或你將資金投資潛力股,這潛力股升左幾倍,你完全唔需要理,這筆錢自幫你賺錢,而賺到的錢往往比你打工賺得多。
這就是利用錢,去賺更多錢,而這個錢搵錢的模式,並不受時間,體力限制,與你人搵錢是不同的。
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Q18526:
你好 想請問美股lvs 點睇?
龔成老師:
有質素,你可長線投資。
佢係全球最大的綜合度假村運營商,包括賭場、酒店、娛樂、餐飲、零售和會議中心運營。
佢擁有澳門威尼斯人、澳門金沙、倫敦金沙路泰、澳門四季酒店、澳門巴黎人、新加坡濱海灣金沙度假村、美國威尼斯人和拉斯維加斯宮等。
預計金沙將於2023年年中係新加坡開設第四座塔樓,佢現時約90%的EBITDA來自亞洲,佢d賭場業務產生約70%的銷售額。我相信亞洲的經濟回勇力度不差,對佢正面的。
不過,我始終無深入分析企業價值,因此未知佢這刻平貴度。
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Q18527:
Hello 本人月入約 100k, 供樓$12k。現月供以下股票共 18k,請問是否分散太多和投入太少?除月供港股外,同時每月買入美股 ETF 約 USD1000。
1. 16: $5000
2. 285: $3500
3. 388: $2000
4. 1211: $3500
5. 2318: $2000
6. 2800: $2000
Thank you!!!
請老師多給建議~
龔成老師:
又唔算散。
上述都是有質素的股票,基本上都值得長期持有,長期月供,無問題。
如果你資金可以,可考慮增加盈富(2800)的月供金額,以及如果你想令組合增長力提高,可以考慮加入華夏恒生科技ETF去月供。
至於買入美股ETF,可以,你保持進行就得。
另外,現時大市處合理區,可以一邊投資一邊留現金,而餘下現金的運用,就是等大跌市時出手。
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Q18528:
老師,比特幣值得投資嗎?
龔成老師:
比特幣,這是虛疑貨幣,我不太認識,所以沒有投資,亦無法比太多意見。因為我只會投資自己熟識的項目。
虛疑貨幣並沒有「實質價值」,但就有「交易價值」,當市場上接受的人愈多,佢的價值愈高,但如果無人接受,佢就會一文不值。
另外,當中亦存在著一定的投機價值,這部分愈多,價格就會愈波動,這就要更小心,因為當投機價值變成主導,這部分的價值變化可以十分大,可以在一夜消失。
簡單來說,由於比特幣無實質價值,長遠的價格,就會趨向佢的「交易價值」,你要分析,長遠係咪好多人用。
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Q18529:
9999網易算係優質股嗎?幾錢左右值得買入?唔該曬
關於買觀塘唐樓作為投資,收租金和等政府收購,呢方面你覺得值得投資嗎?
龔成老師:
網易(9999)有質素的。
先講講佢基本業務,佢創立於1997年,為用戶提供優質的內容和服務。以中文門戶網站起家,並推出了至今仍在發展的媒體及電子郵件服務。
2001年,戰略擴展到在線遊戲業務領域,根據App Annie的數據,按2019年iOS 及Google Play綜合用戶支出計算,集團現已成為全球第二大移動遊戲公司。
2006年, 推出有道業務,後已成為在紐交所上市的智能學習平台;2013年,推出音樂 流媒體平台網易雲音樂;2016年,開設電商平台嚴選,迅速成長為一家主流的自有品牌商品平台。
佢而家提供超過140款手遊和端遊,涵蓋遊戲類型廣泛。集團並內部孵化並發展出一系列創新且成功的業務,包括智能學習及其他業務,如音樂流媒體平台、自有品牌電商、互聯網媒體、電子郵件服務等。
整體上,佢業務有一定的優勢,以及仍有增長力。
不過,現時唔算平,同時市況波動,因此唔建議太進取,而小注投資是可以的。
至於觀塘唐樓,你要仔細睇佢的情況,包括呎價,維修費,樓齡,租金回報。唔好單憑「等收購」就買入,因為這個機會率無人知幾多,只能成為加分的理由,不能成為核心的理由。
觀塘本身是有發展的,但就要仔細分析物業質素與平貴。
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Q18530:
老師,喺一二戰既時候,價值投資者係點樣做?
龔成老師:
我相信有危有機,日本股神是川銀藏,就是把握了種種投資機會,你可以睇下佢的書,每次當市場睇淡時,佢買了好多本身有價值的企業,加上經濟慢慢好轉,企業就升好多。
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Q18531:
龔sir 想問下2809 宜家入會唔會太貴🙏🏻
龔成老師︰
GX中國潔能(2809),其目標為追蹤SOLACTIVE中國清潔能源指數NTR之表現。我未好深入了解,初步睇,都有D潛力,但風險會有少少高。
當中佔最多為"半導體產品與設備"股份,約組合4成,其次是逾2成的"獨立電力及可再生電力"。
此股由於包含了20隻不同類型股票,故估值並不易。頭10大股份中,除了信義光能(0968)外,其餘都在內地上市。
我自己對內地股票無特別研究,你可以睇翻這些股票本質和前景,去決定有無長線投資價值,我初步的結果就是有潛力,但價格相信較波動。
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Q18532:
老師你好,有幾個投資上嘅問題想請教你。
1. 我最近嘗試計算恒指平均複式回報率,但好似計錯。我睇老師嘅書指出過去10年恒指平均回報率大約10%,但我比較2019年平均同2009年平均做過計算,只係計到4.3% ,以下係我計數方法,唔知係咪我計算上岀錯。
2009恒指平均: 18106
2019恒指平均: 27581
(27581/18106)^(1/10)-1 =4.3%
2. 坊間聽唔小人討論溝貨,但我對呢樣野有d保留,以吓係我嘅一d睇發,希望老師比d意見。
我認為如果溝貨只係為左令帳面個買入價低d,好似無蝕錢咁,係完全無端義,甚至有d自欺欺人。
因為投資應該睇整個組合,而唔係個別股票,如果唔係優質股,而再加注入去等自己感覺好d,而家呢一刻好似蝕小d咁,咁不如買優質股好過啦,咁先可以真正抵消因買入非優質股造成的損失。
相反,若果購入的是優質股,可視為掃貨機會,但心態上,不應為了短期的帳面數目而”溝貨”
3. 另外想問關於1177前景,單從企業嚟睇,公司賺錢能力唔錯,每年都投於唔小資源到研發上,而且研發是有成效的,而且現金流一直保持正數,負債都沒有比例過高的情況。
另外企業旗下由製藥,研發,分銷,零售都有所涉獵,議價能力應該不俗。
至於行業前方面,首先中國開始面對人口老化問題,而且中國2000年後開始經濟起飛,人們比以前更加注重健康,這兩點都有利行業發展。
但同時,政府推岀帶量採購,國家醫保藥物目錄等,這些政策都令整個醫療行業的盈利能力有所下滑,雖然中生製藥在應對方面做得不錯,把握機會收購北京泰德,加強研發能力,盈利都有持續增長,但我留意到其實近兩年的毛利率和淨利率都已經有所下降(已除去收購的額外收益)。
我認為政府的政策影響是長遠的,想請問老師這些政策會否令中生質素下降,對其估值應否有所下降。
龔成老師:18533
1)你要加上股息,每年約有3%、4%回報。另外,由於計算的「點」不同,即是取數據的時間不同,因此有差別,所以,你預回報大約是8%-10%。
2)你理解正確。其實《80後百萬富翁》都有講過溝貨是錯誤的。
3)這些致府令賺錢能力略減,但這只是中短期情況,因為這同時會出現行業的整合,無質素的公司較難生存,餘下是有實力的企業,這長遠對中生(1177)有利。
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Q18533:
龔SIR,我想請教您有關市盈率(PE)的應用,根據您的經驗,如果我要用PE為阿里巴巴進行估值,與騰訊比較下(雖然我知道他們業務不太相同
但我認為他們在中國內地的不同領域屬科技股龍頭,市值又相差不太遠,所以嘗試從科技股份角度用市盈率進行比較),兩者中何者較能承受較高PE?
以我個人分析,我認為騰訊在ROE、經營利潤率方面較阿里優勝(5年平均數據),研發開支方面2者都佔了總收入>7% (5年數據)
最近2年阿里在盈利增速較快;
負債方面兩者應該無大問題/差距不太大 (如流動比率/利息覆蓋率/淨負債比率);
現金流方面兩者都強勁(如自由現金流/經營現金流),
但論及未來增長,阿里比騰訊稍勝一籌(如近年騰訊ROE有下跌趨勢/阿里近年收入增長速度較快/阿里在雲服務收入增長較快)
我個人結論為騰訊賺錢能力較強,阿里未來增長較快,所以不知何者應給予較高PE。(如上述簡單的分析有錯,還望指正)
龔成老師:
當運用市盈率進行分析時,利用行業比較時其中一個方法,盡量找一些業務較為接近的企業去比較。
另外,如果是一些業務增長力較高的企業,就要多用「預測」方面的數據,這才能有效推算,所以,當你見到佢市盈率較高時,不要立刻否則,而是多用預測數據去進一步分析。
要留意,由於騰訊(0700)與阿里(9988)部分業務仍在增長中,當我地進行分析時,有時會較為著重「業務」層面的分析,將來的發展情況,多過這刻的財務數據。
而在業務上,其實阿里發展中的業務,較騰訊更有增長力。
其實你上述的分析方向都正確。
如果當一間企業的增長力較快時,可以給予的市盈率都可以高d。
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Q18534:
龔成你好,我今年24歲,今日見到你post有關銷售工作的資訊,其實我睇過富爸爸書,都係推薦人做銷售,學銷售。
而我一向都好怕銷售,我很想突破,克服自己的恐懼,因為我的夢想是親自經營直至擁有一間自行運作並增長的公司,而經營公司必定需要學會銷售。
但我真的很害怕,害怕的程度高於想達成夢想的程度,我很想改變這個局面,想勇敢快樂地實踐夢想。
問題在於我身邊沒有朋友親人是銷售行業,但我又想開始和克服,我因中學成績不佳而且中五退學,又沒有什麼學歷。
我想真誠地問,我應該怎樣開始?意思係怎樣實質地實踐和怎樣調整自己的心靈。如果沒有學歷,又可嘗試由什麼銷售開始?非常感謝
龔成老師:
好簡單,你只要去「做」就得。
你愈怕那一件事,就愈去做,愈要去錯,做到你已經無怕的感覺為止。我多年前開始教股票班,我最初都怕當眾講野的,但試得多,到而家已無感覺,我公眾講野同我與朋友講野,基本上已無分別。
我強烈建議你去大公司試,佢地有很好的培訓系統,特別是一些銷售公司、理財公司等。
你要學習「錯誤」,你只是怕錯,但錯其實是無問題的。無人一開始識,你要不斷試。
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Q18535:
龔成,想問你隻510前景,之前高位持有左180萬股(平均價約0.3)但突然最近供股同改埋股票代號,應該點好?
已經蝕左5/6,其實佢最高位係徘徊係個幾但後來一直跌到毫幾...呢隻金融股仲會唔會有翻身一日?
求指點
希望龔Sir可以比少少專業意見我,thx!!
龔成老師:
這企業年年虧損,你持有一隻不斷蝕錢的生意,只會不斷貶值,賣出是最好的做法。
以過往的業務及經營情況,暫時見唔好有翻身,如果你心理上無法賣出全部,都建議你賣一半先。
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Q18536:
阿sir, 您好。我依家睇緊”財務自由行”,當中有一條數唔太明白,請指教:
“每月收租$20000,借貸$270萬,利率3%,若選擇供款年期為14年,每月的供款就會為$19700,即大約相等於租金。”
請問”$19700”係點樣計出嚟㗎?
唔該晒阿sir?
龔成老師:
這是在一些銀行提供的「按揭計算程式」裡面計出來的。
輸入相關數據就出得出答案。
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Q18537:
老師,我想問股價是否跟據供需而決定?點解有d 公司不斷有盈利增長,但唔派息例如巴菲特間公司,都會有人想買,同股價會升?
如果哩間公司嘅股票冇人買,即使盈利好強,股價都唔會升?投資初哥,問題愚蠢,唔好見怪
龔成老師:
短期股價基於市場情緒及買賣供求,長遠則由「企業價值」決定,如果你見有D公司盈利好強但無人買,兩個原因,第一,你分析時睇少左某些因素,第二,市場忽略,有機會是潛力股。
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Q18538:
龔sir, 感謝你嘅暢細意見,好開心咁快收到你嘅回覆。
現在知道同明白定息產品唔適合自己,不過已經供緊,是否需要取消,轉而投放資金去投資優質股?
另外,我已經買咗你寫嘅書,唯獨”財務自由行”同”選股勝經”未買到。希望可以上堂前可以睇完你講嘅兩本書。
龔成老師:
你35歲,又不是不能持有這些項目的,只是這些項目,不應佔你組合比例太多。
因此,你應該重新分析,自己整體的財務情況,如果你本身能承受風險,而你又覺得這些產品買得太多,就減部分。
如果本身佔比不多,其實繼續都可以的。
至於《財務自由行》同《選股勝經》,部分書店可能斷左貨,你不如同書店講訂貨。
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Q18539:
龔成,你好,想問下9923移卡,31/8 $57入左後插,兩日時間又彈返上黎,前幾日又再插,昨日今日又升
你會點睇呢隻股票?波幅都大
有冇機會再爆升?
佢業務我知道,有做功課。
唔明入左港股通後交投好似同先前差唔多咁?
我仲有股本15000元,你會建議撈京東嗎?
謝謝
龔成老師:
首先,唔好太理會中短期股價上落,另外,要多集中分析「企業的長期價值、質素」,同時,無人能預測中短期的股價走勢。
移卡(9923)是有風險,有潛力的類別。
首先,佢的業務為一站式支付服務,包括基於應用程序的支付服務及傳統支付服務,並支持逾500款發卡機構的移動應用程序,以支付為基礎的科技平台。
其中包括微信支付、支付寶或雲閃付,涵蓋了中國大多數的電子錢包。
另外,佢業務亦有科技賦能商業服務,即是提供商戶SaaS產品(包括實時庫存管理、消費者關係管理、智能訂單管理及全方位僱員管理)、營銷服務(包括量身定製的精準營銷及客戶忠誠度計劃電子工具),以及金融科技服務(包括助貸服務、委託貸款及保險轉介服務)等增值服務。
睇翻佢的財務數據,增長快速,但業務變數大,行業有不確定性,估值上比較難,這一定會令股價上落大,這刻仍唔平,投資值博率只是一般。
你預佢有潛力,同時有風險,如果控制注碼,都可以小注投資。
京東(9618)業務有質素,發展仍是正面,不過現價就唔算平。
佢係一間電子商業銷售平台,佢定位為「以供應鏈為基礎的技術與服務企業」,現時是中國第二大電商,有一定的品牌。同時,根據《財富》按收入統計的全球500強排行榜,集團是中國最大的零售集團。
佢目前業務已涉及零售、數位科技、物流、技術服務、健康、保險、物流地產、雲計算、AI和海外等領域,其中核心業務為:零售、數位科技、物流、技術服務四大板塊。
京東已建立自己營運覆蓋全中國的物流基礎設施,以支持電商業務,打造了線上購物體驗,係2017年、2018年、2019年,活躍用戶數達到了2.9億、3.0億、3.6億。可見已建立了一個巨大的網絡。
佢經營線上零售,以及電商平台業務,線上零售業務方面,從供應商購買產品,然後直接銷售給客戶,並從24,000多家供應商採購商品。
佢的物流基礎設施佈局覆蓋了中國幾乎所有的區縣,包括遍佈89個城市、累計總建築面積約1,690萬平方米的700多個倉庫,包括京東物流技術開放平台所管理的倉庫面積。
過往的財務數據,收入每年都是20%左右增長,2019年收入為5700億人民幣,已經有實質的盈利,2019年盈利為120億,初步以此推算,股價並不算平。當然,這股有一定的增長力,之後的市盈率會減。
從質素上,這股不差的,但估值上就不算平,如果買,都可以,但要控制注碼。這股可以長線投資的。
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Q18540:
你好,最近上緊你既股票班,令我有以下人生發展計劃,希望老師幫手睇睇是否可行及需要注意的地方🙏🏻
我計過自己既資產項目,澳洲層樓既租金收入同按揭支出已達平衡,可以放長線慢慢等正現金流。
另一方面我打算係香港搵多兩年錢後移民澳洲,到時手頭上會有約230萬現金,希望透過投資達每年回報6-8%,以供最基本生活(生存)之用,可以做到嗎?
另外,我會係當地盡力學習新技能及融入社會,希望提升生活品質。
雖然我知呢個問題可能有少少偏離投資理財,但移民真係一件人生重要事件,好想等諗清諗楚先做,所以希望老師有時間時可指點迷津,唔該晒
龔成老師:
如果你之前在當地生活過,覺得當地的環境能適應,餘下就是工作問題。
如果你能2年後,本身已有物業,加上在$230萬做配置,我相信你會更加穩陣,因為有一定現金流作保障。
你可以考慮收息股,現時不少都有6%-8%,我相信你現時儲收息股,就算有部分這刻股息一般,之後會慢慢向上。
投資收息股,可以作為財富分配的一部分,但不建議將全部資金都投資,因為一定要留有一定的現金作防守,以備不時之需,以及若大市下跌,可以買平貨之用。
你可以建立一個收息股的組合,目標是5%、6%的股息率的收息股,例如港燈(2638)、深高速(0548)、香港電訊(6823)、工行(1398)、恆生(0011)、置富(0778)、陽光(0435)都可以。
如果你能承受到風險,有些更有超過8%、10%的高息股,但股價就略有風險,要自己衡量,佐丹奴國際(0709)、中石化(0386)、互太紡織(1382)等(記住,股價略波動,只能小注)。
但要留意,現時股價只是合理,未到平宜,因此買入時宜分注,同時不能用盡現金。
另外,你現時可以多d搜集當地的資料,例如你想做那一行,有無機會現時問多D這行業的情況,行內人的情況,認識多D居當地的香港人。資訊愈多,你就愈易做到正確的決定。
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若你有問題想向本人發問,可在龔成的fb專頁中(www.facebook.com/80shing)inbox龔成,但要注意如無特別聲明,有可能將問答放上網,當然,會將發問者的身份,以及有關個人資料的部分刪去。
另外,我所給予的各種意見,只是供大家參考,當中無任何銷售及推介,不涉及任何利益,其實大家應該要有獨立分析的能力,我只是給予一些方向及純參考模式。
由於提問人數眾多,見諒無法即日回覆,如果是普通的提問,預起碼要7天以上才能回覆,若然是較複雜的提問,起碼要10天才能回覆,希望各位能諒解。
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漢書地理志 | 知史百家
安煥然
中國是世界上最早養蠶織絲的國家。早在東西交通的曙光時代,中國生產的絲綢織品就已銷往印度、波斯(伊朗)、阿拉伯和希臘的城邦,深受歡迎。對中國這獨有的優良手工業產品「絲」,有人稱之為「賽路斯」(seres)。而在印度人那裡,「支那」(cina)一名的由來,據說也是和絲絹的輸入有關。由於產絲而聞名,人們就以「絲」來稱呼這個國家。在古老的西方人眼中,「中國」,你的名字就叫「絲」。
絲綢貿易的運輸興販,在古代,有著名的「絲綢之路」。惟,除了我們熟知駝鈴狂沙中的陸上絲綢之路,事實上,還有一條更我們在地更為密切的,是所謂的「海上絲綢之路」。著名學者馮承鈞認為,中國與印度之間的交通,漢時有通道二:一為西域道;一為南海道。南海道之開闢或更在西域道之先。
這條南海道的海上絲路,最早被中國正史記錄下來。那就是班固《漢書》卷28下〈地理志〉的一段文字。它記述了迄今約兩千多年前的漢武帝時代,朝廷派遣宦官,聯同中國海商,從(今廣州以西的)雷州半島的徐聞、合浦出航,到印度東南岸黃支國(建志補羅)的一段旅程。途中,他們沿印支半島,船行五月,有都元國,又經邑盧沒國,至諶離國,又「步行可十餘日」,可到夫甘都盧國。自夫甘都盧再經「蠻夷賈船」轉送,二月餘,可到黃支國。返程,則經已程不國,到皮宗,再回中國。學界考證,這條從中國東南沿海至印度黃支國的航道,間中所經歷的「都元」、「邑盧沒國」、「諶離」、「夫甘都盧」、「皮宗」等,一般斷定都在今東南亞區域內。
從《漢書》這段文獻的記載,中國漢代的海商是帶了「絲綢雜繒」去南海和印度市易「明珠、璧流離、奇石異物」的。很明顯,這是一條以交易絲綢為主,粗具規模的海上絲路。當時,中國的航隻和航海技術或許還是很有限,航行週期相當長,可能只是沿海岸航行,而且航海貿易並不是「直航」,中途需轉搭「蠻夷賈船」,分程轉送,才能到達目的地。這是中國海洋長程貿易發展史的萌芽時期,我們應予客觀評價,不須過度曲解或誇大其原文原意。
由於這是中國海外交通史的重要文獻,文中所提及的地名,中外學者曾多次反覆討論考證。海南大學周偉民和唐玲玲在其《中國和馬來西亞文化交流史》一書中更指出,《漢書》這一段文獻是有文字記載以來,有關東南亞的最早記錄,是東南亞歷史、馬來西亞歷史開始的文字紀程碑。中外學者對其所記的口岸和國家方位縱有爭議,但有一點是大家認同的,即當時中印之間的海上交通必定經過馬來半島。古代的東西海上交通,馬來半島是過境的必經之地,展現了其重要的地位。
關於文獻所記之「都元國」的方位,學術界歷來爭論分歧頗大。籐田豐八、費琅、馮承鈞和邱新民均認為,都元應在馬來半島東岸,而許雲樵更主說,都元國就是今馬來半島登嘉樓州的龍運(Dungun)。近來,周偉民和唐玲玲在登嘉樓幾次實地訪問,也支持許雲樵的論說(雖然周、唐也以為其論點目前還「顯得軟弱」)。此外,廈門大學韓振華考究,都元應是在越南南圻一帶。姚楠、陳佳榮和丘進等亦以文獻記載,船從徐聞、合浦出發,順風「船行五月」才到都元國為據,認為不可能是在馬來半島。因為船行要五月,其航行方式應是航海技術有限的沿海岸線航行,而不會是由南海順風直駛馬來半島,從而考訂都元國很可能是湄公河三角洲的某個城市。
縱然如此,暫擱置「都元」不談,對《漢書》〈地理志〉所記之「諶離」和「夫甘都盧」兩地的方位,大抵就沒有太大爭議,而且更顯重要。一般認為,諶離國在今克拉地峽東岸;夫甘都盧國則在克拉地峽的西岸。
在我們熟悉的地理知識裡,東南亞不僅有條著名的馬六甲海峽,實際上還有一個「地峽」。這個地方就在馬來半島北端,今天馬泰緬邊境之處。這地段特別狹隘,其窄處東西僅寬56公里,名為克拉地峽。
在馬六甲海峽的重要性尚未凸顯之前,中印海上交通主要是穿越地峽往來的。這在《漢書》〈地理志〉得到印證。因文獻記載中國船隊抵諶離國時,捨船上岸「步行十餘日」,才到夫甘都盧國,再從夫甘都盧轉搭「蠻夷賈船」航向印度的黃支國去。很明顯地,這裡所指,就是克拉地峽東西兩岸的地望。邱新民考據說「地峽通道實際上是東西航路第一紀程註腳」。
若說,中國古代文獻在一定程度上重建了東南亞,或是重建了馬來西亞古代史,這話一點也不假。馬來半島的歷史,在馬六甲王朝伊斯蘭化以前的印度化古國,多是集中在馬來半島的北部。像狼牙修(Lengkasuka)、北大年、吉蘭丹、吉打等,其考古遺跡是可以和中國古代文獻雙重印證的。
又,《漢書》〈地理志〉記載的海上絲路航道的回程,印度商船的航行路線顯然與中國商船來航的不一樣。他們是從已程不國(一般考證是今斯里蘭卡)到「皮宗」,再至中國。「皮宗」究在何處?學術界也多有討論,大抵認為是在馬來半島南端。許雲樵認為,大概是指今柔佛和新加坡一帶,而多數學者以為是馬來半島南端柔佛西南外海的香蕉島(Pulau Pisang)。至今,該島仍是東西航線上,船隻由新加坡欲轉進馬六甲海峽的重要導航地標。
中國海洋發展史是有源頭的。華人的南來,不在於200年前的「賣豬仔」,也不始於600年前的鄭和下西洋。早在兩千年前,中國正史的典籍裡,早已記載了這些點點滴滴。
(原刊《古代馬中文化交流史論集》,新山:南方學院出版社,2010,作者授權轉載,特此鳴謝。)
作者簡介:
安煥然,馬來西亞南方大學學院中文系教授,華人族群與文化研究所所長,原副校長。廈門大學歷史學博士,台灣成功大學歷史語言研究所碩士。《星洲日報》專欄作者。著作有《小國崛起:滿剌加與明代朝貢體制》(2019)、《文化新山:華人社會文化研究》(2017)、《古代馬中文化交流史論集》(2010)、《本土與中國學術論文集》(2003)等。