即日專欄：泡沫論與出口術
銀保監主席郭樹清日前一番泡沫論，確實在當前人人紙醉金迷的環境，資產市場過熱等現象，提出相當大的警剔。
的確，關注泡沫及憂慮過分寬鬆貨幣政策的負面影響，出自郭樹清口中談不上新鮮。同樣我們要留意的是，不論美國股市，不論亞太及區內新興市場，以市盈率等各估值模型去算一算，其實已超越一段長期平均值水平。即使以港股為例，成分股將會增至80，而絕大部分侯選股份都是在短時間內獲得極高估值，極大市值。單以外界的粗略的預期計，當市面一眾高昂估值股份染藍後，港股市盈率隨時近廿倍，連估值便宜的最有效賣點也失掉。
牛市的特點之一是能夠成功將原值10元的東西，合理化成為價值100元，外界亦同樣會覺得物有所值。中央銀行的超寬鬆政策，成為估值向上遊戲的放大器。早前，全球債息向上，歐洲央行連番口頭干預，澳洲更罕有加大買債管控債息，難道央行不認同實質利率向上是基於良性，要繼績靠實質負利率存在才會谷高經濟？
相比外圍股市，內地明顯四千點後乏力。與此同時，內地債券新發行反應理想，而指標之一的10年期債券，繼續徘徊於三厘二左右水平，或多或少表明，內地資金並未有再加碼流入股市。
郭樹清除泡沫論外，另一重大訊息就是說明，貸款利率年內有上升可能。 之後一日，官媒卻發表評論文章，提到短期有下調準備金率的可能。
筆者認為，內地太多官媒，有最頂層的官媒，亦有分別份屬中國人民銀行系統及證券市場系統的官媒，對於金融政策的論點，有時存在一定的既定代表立場。考慮到內地早前的新增貸款規模，廣義及狹義貨幣增幅，甚至上海同業拆息為首的市場利率走勢，似乎不存在降準條件吧，投資者亦不宜表錯情。
至於加息，內地既可以上調貸款市場報價利率，亦可以調整中期借貸便利為首的操作工具利率，但以現時情況，實際上同樣缺乏條件。內地PMI已見回落，非製造業PMI更跌至10個月低位，到底是季節因素，抑或反彈周期行至尾聲，仍有待考證。或者，郭樹清都是加入全球財金官員的出口術行列而已，所不同是郭樹清是要控制泡沫，其他卻是再助長泡沫。
原文：http://bit.ly/3e3H6pH
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