【淨利嚴重衰退,公司沒競爭力了嗎?】
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Q2財報公布以後,
有收到投資朋友問我,
某某某公司的淨利嚴重衰退,
是不是代表公司已經沒競爭力了,該賣了嗎?
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一間公司營收如果很高,
不一定代表公司賺錢,
因為中間還要扣除產品成本、營業費用,
還有一些業外產生的損益,
最後再扣掉要繳的稅,
得出的稅後淨利才是真正賺到的錢。
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而一間公司的淨利很高,
也並不代表公司真的很會賺錢,
但相對的,淨利衰退也不代表公司真的失去競爭力,為什麼呢?
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上面其實已經有答案,
公司從營收到淨利,
還要計算到業外產生的損益,
最後才會得到淨利。
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重點就是這個業外的數字,
大多都不是持續性的影響,
都是一次性,下次可能就會消失,
簡單來說,就是非本業造成的虧損。
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舉例來說,
最近我常提到的緯創,
今年第一季時因為受到持股立訊的跌價損失,
讓整季的稅後淨利呈現倍數的衰退,
但事實上認列跌價損失是業外因素,
並不是本業真的大幅衰退,
到了第二季稅後淨利已經恢復到正常水準,
所謂的業外一次性認列,
大概就是這個意思。
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其實很多投資朋友都會犯了這樣的錯,
看財報只看了表面的數字,
但沒有理解到背後的原因,
就會誤讀財報表達的意思,做錯決策了><
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所以在公司財報公布後,
如果數字表現很差先不用太慌張,
整理原因後再去解讀是不是永久性的衰退,
不是的話那就是所謂的短暫利空,
在它是好公司的前提下,
股價下跌反而就是機會了😊
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因為還蠻多朋友都有問到類似的問題,
所以就直接分享在粉專上了,
看完的話請幫我按個讚唷^^
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#我沒有Line群組都是詐騙
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📌如何應用 MECE 分析法 ? MECE 在本質上就是邏輯思考,幫助我們面對問題時,可以將思維結構化,釐清問題的本質
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👉問題:如何提升公司的利潤 ?
在沒有使用 MECE 分析法的狀況下,通常就會做出「提高產品售價」、「多賣一些產品」、「減低產品的生產費用」等等的結論
接著就會討論那要漲價多少 ? 或是哪些部分還能減少生產費用 ?
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🔍上述提出的答案也許正確,但卻少了邏輯性的論述以及全面的思考,例如:漲價是全面性或是針對哪些客戶 ?
結果反而出現客戶減少、採買不到原料等等的其他問題
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👉回到問題本身,我們應該先檢視利潤的組成,其中包含了收入、支出。收入包含了商業客戶、個人客戶,支出包含了營業成本、營業費用、稅額
🔍繼續往下分別展開,個人客戶可以用年齡區分,例如:20~29、30~39、40~49…,只要把握彼此獨立、不能遺漏的原則即可
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📍常見的錯誤是獨立項目的彼此關係「 不平行 」,以個人客戶舉例來說,如果我們同時使用性別、年齡,那就會發生 20 歲女生同時存在 20~29 年齡區間以及女性區間的重疊錯誤
我們應該先拆男性、女性,再往下拆年齡,或是先拆年齡,再往下拆男性、女性
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🎯我自己常用的分類項目,包含數字 ( 營收、年齡 )、時間 ( 短/中/長期、季節 )、計算公式 ( 營業額、流量 )、效益 ( 內部/外部、個人/公司 )
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📍MECE 分析的練習方式,就是不斷的使用,只要是問題就可以先分類,一開始一定會不習慣,但這是訓練邏輯思考的好方法
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營業費用 計算 在 陳喬泓投資法則 Facebook 的精選貼文
「右手拿畫筆、左手學投資」,畫家也能靠著股市賺進千萬,如果你不是財經科系出身,卻想在股市中有一番作為,那麼陳喬泓的故事可以當作你的典範。
陳喬泓從小立志當漫畫家,高中廣設科畢業以後,畫了三部作品角逐漫畫新人王,沒想到全部敗北,與漫畫界無緣,他轉讀夜二技的視覺傳達設計系,打算畢業後從事平面設計。
退伍後,他投了五十封履歷求職都石沉大海,最後棲身一家電子公司的小美工,月薪32K。然而,自由創作的靈魂仍在心裡蠢動,他說,老闆叫你往東,你不能往西,「我只是老闆的手」,跟想像的差很多。
當時他逛書店,看到媒體人鄭弘儀的書中描寫,「每年在股市複利滾存20%,可以達到財富自由」,他心想,32K扣掉家用,所剩無幾,毅然決然辭掉小職員工作,跟家人集資20萬,勇敢投入股市。
同一時間,他看到大學同學在牯嶺街創意市集擺攤,收入頗豐,於是仿效同學的商業模式,重拾畫筆,自創潮T品牌,開始「早上看盤,晚上畫畫、六日擺攤」的生活,市集每年營收破百萬,扣除成本,一個月盈餘還有六、七萬,對於未滿三十歲的年輕人來說,算是優渥。
「第一檔股票,亂買」,2006年正逢股市多頭,從六千點漲到一萬多點,當時他買進亞崴、力成、兆豐金,賺進25%獲利了結,「不是自己厲害,是行情使然」,賺到的錢再投入股市,買進允強,奇美電及航運等景氣循環股,好景不常,2008年全球金融海嘯,股市慘跌,160萬資金縮水到僅剩60萬元。
繳出一百萬的學費,他思考錯誤的原因,並大量鑽研國外投資經典,像是巴菲特、彼得林區、約翰坦伯頓等一百多本大師書籍,擷取各家精華,找出長期獲利的方法,他發覺,國外大師多是以基本分析做為投資主軸,於是從60萬元重新開始,把市集擺攤所得再投入股市,2012年以52元買進儒鴻,390元賣出,中間翻了五、六倍,並陸陸續續以價值投資法找出多檔成長股標的,六年內滾出獲利超過千萬。
陳喬泓認為,投資要有自己的中心思想,要建立自己的投資邏輯,遇到事情用邏輯去推論,比較容易走得長久,不曉得股票的真正價值,將在股市裡載浮載沉,而他自己的中心思想是「盈餘成長是股價上漲最重要的因素」。
「台積電為何漲?是因為長期EPS往上走,儒鴻、寶雅亦是如此」,發現這個原理,操作股票會比較容易。
陳喬泓表示自己是美工出身,可說是股市的外行人,對於財報只看六個關鍵指標,並整理出八個選股法則,包括營收、毛利率、ROE、EPS、現金股利及本益比,至少追溯五年以上,以這樣的法則來挑選,挑出的股票不會超過50檔,再縮小範圍找出最強,成長性最好的股票。
基本面投資有兩個派系,一是價值股投資法,一是成長股投資法,價值股是市場低估的股票,也就是「好公司遇到壞情況」,一旦市場回升,就有獲利機會,譬如電信龍頭中華電,天然氣欣雄,中興保全。價值股的成長性不夠,一般是領股利股息為主,成長股的操作策略則不同,成長股是買公司未來的成長性,因此,「即使是現在股價不便宜,未來成長性看好,還是值得進場」。
什麼樣的成長股最值得買?陳喬泓透露獨家心法。「盈餘成長大於本益比」的公司,他利用平常人很少的注意的「本益成長比(PEG)」來算出合理價,昂貴價、便宜價,作為進出場依據。
陳喬泓以自己投資儒鴻為例,他在2012年以52元買進儒鴻,買進以前分析過去五年財報,除了2008年金融海嘯之外,2007至2011年儒鴻每年的淨利成長率都有超過30%的實力,如果用30%的淨利成長率來預估,本益成長比僅有0.31倍(本益比9.4/淨利成長率30);若用保守的20%來預估,計算出來的PEG也只有0.47倍(本益比9.4/淨利成長率20),都明顯低於0.75倍的買進目標,是相當明顯的進場訊號。
他從52元一路加碼買進,60元、70元,甚至80元,押注資金超過五成,2013年七月股價超過250元,才開始賣出第一張,直到儒鴻股價超過350元,才大幅出脫出上持股,最高價在392元,因為當時股價來到300以上,本益比已經接近30倍左右,若獲利成長無法再維持高檔,本益成長比很容易超過一倍以上,股價已不算便宜,加上毛利率也較去年同期衰退3%,越南工廠營業費用提高更侵蝕獲利表現,因此在2014年五月把股票全數出清。
同樣的邏輯,他在2013年七月開始注意豐泰,2014年二月以70元進場,在此之前,他回看豐泰過去的財報,以2013年前三季每股盈餘3.04元推估,全年EPS有機會達4.1元,稅後淨利可望較前一年同期大幅成長三成以上。
再推估豐泰2014年的稅後淨利及本益比,從營收成長率19%推算,2014年第一季稅後淨利年成長率有機會超過20%,若維持過去的成長力道,他預估豐泰2014年每股稅後盈餘有機會達5.5元,稅後淨利有望年成長超過二成,若股價為75元,預估本益比約為14倍(股價75元/預估EPS 5.3元=14倍)。
接著計算本益成長比(PEG),稅後淨利有望能夠年成長20%至30%之間;如果以較保守的20%計算,PEG約為0.7倍(預估本益比14/預估稅後淨利成長率20),符合本益成長比買進的條件。
買進後不到二個月,豐泰股價上衝到90元,之後因為越南排華事件,股價回落至77.6元,當時他觀察豐泰月營收持續高成長,基本面仍看好,反而趁著股價回落加碼買進,後來在法人、外資買盤不斷湧入,不到半年時間,股價推升到200元。
2015年三月,豐泰股價來到150元,他開始減碼,眼看豐泰股價節節攀升到180元,本益比已超過25倍以上,但是淨利成長率並沒有跟上,2016年第一季稅後淨利僅年成長9%,扣掉配發股票的成本,只剩下6%的增長,在股價還在相對高檔的情況下,他在180元附近陸續清出手中持股,最高價賣在200元,總計持有豐泰不到兩年時間,加計股利所得,總報酬率達260%。
陳喬泓認為,「找一檔有競爭性的公司,長期持有,獲利會遠高於短線進出的操作」,像是寶雅(5904),剛開始不起眼,如果2009年以一百萬進場,此後每年加碼12萬元,寶雅的年化報酬率約32%,十年之後可以滾出3700萬元,這就是長期持有成長股的驚人威力。