唔少人聽過股神畢菲特的價值投資大法，即係你願意花6蚊去買價值10蚊的股票，最終價值都會反映番在股價之上。過往市場的確幾buy呢套，不過近十年信念消失，信徒開始敗走，似乎圖表派推崇的趨勢投資才是皇道。
第173期 圖表實戰 【價值投資已沒意義？】
近日有一單消息引起我注意， 就是騰訊（700）大股東減持而人稱「女股神」的西京劉央衝入去接貨，仲要高調地說兩年後1000元見。首先我並非不相信騰訊會升至1000元，反而是劉央的那句話「價值投資已沒意義，不要再跟我談value」引起我的關注。
十多年前劉央從大行中跳出來搞基金，賣點就是「價值投資」，自稱是股神畢菲特信徒的劉， 直言只要公司有價值，便願意平價買入長坐，因她相信股價總有一天會給與豐厚回報。不過今日的劉已打倒昨日的她，原來她已變成一名趨勢投資者，即是見有勢就狂衝， 不再考慮公司的基本價值。以騰訊為例，即使NAV 只有32.3元但劉仍願意405元水平大手接貨，完全背離了價值投資的基礎。
價值投資一度大行其道，若說到最風光莫過於80年代初。當年港股有不少英資公司股價低迷，低迷主因不外乎因擴張過度而引發債台高築，又或者是雖擁有優厚資產但卻遇上管理不善。這些股票的真實價值沒有從股價中反映出來，其後卻被一眾新上位的華資大亨看中而逐一追擊，收購後再加以發展， 今日已搖身一變成為一間又一間的千億元家族上市旗艦。然而這種價值投資在往後的20多年中仍是市場的投資寶鑑。
十年前的2008年，當時基金最熱愛的投資不外乎是中石油（ 857 ）、中人壽（ 2628 ）、中移動（ 941 ）及一眾內銀股，基金愛買這類民生龍頭股份，全因覺得這些龍頭公司是行業的佼佼者，自然是有買貴無買錯，未來只要保持其市場領導地位， 再配上穩定的現金流，股價自可長升長有，可惜十年過去非旦沒有帶來預期中的股價上揚，反而越走越低，部份股份甚至早已被其他人打入冷宮。
十年前中石油是全港最大市值的公司，達2.01萬億元，十年過去市值只餘下1.76萬億元，排名更下跌至第5位。至於十年前第二大市值是中移動，當年市值達1.55萬億元，十年過去雖然盈利保持有增長，但市值卻只微升至1.7 萬億元，在排行榜中跌至第6位。至於現今最大市值的騰訊，市值超過3.77萬億元，一隻股份便多過中石油加上中移動的市值。
自從2009年金融海嘯後，改變了貨幣供應的遊戲，過往公司以資產及盈利作估算基礎，然而科網熱潮來臨，如何佔領市場才是生存皇道，今日即使未開始賺錢但只要佔有市場，亦可憧憬日後能轉化為盈利，故此眼前盈利甚至虧損已不再是估值的基本，相反傳統行業的龍頭企業，卻因市場飽和而失去增長動力，股價尤如殭屍一般沒有起伏， 令持貨者倍感挫折感。相反新經濟股在越來越多人看好下，股價長升長有，就連如劉央這種「價值投資」大法的信徒，亦慢慢開始倒戈轉投至趨勢派陣營。難怪這些傳統行業龍頭股，慢慢成為市場中的雞肋，「食之無味、棄之可惜」。
