譚新強:不要誤信金融危機是好事!
文章日期:2021年9月24日
【明報專訊】約5年前,我已開始提醒中國經濟有「四大危企」,都是萬億債務級企業,且大膽直接說出了名字:萬達、安邦、海航、恒大。其實增長太快,且債台高築的企業當然遠不止此四家,但這些都是較多海外投資者熟悉的民企,幾位老闆(和家人)都曾叱咤一時,甚至曾位列首富,經常穿梭於金融和娛樂版新聞。
提出「四大危企」後不久,其中三家就陸續出現問題。萬達的問題最輕鬆,只需減肥瘦身,賣出大量資產(但累了富力),即能勉強活存下來。安邦可能是四家中最虛的,所以下場亦最慘,整家企業幾乎完全消失(包括老闆),剩下來的業務,收歸國有;最厲害的是安邦一案,可說間接使保監與銀監會重新合併起來。海航的結局,可算在安邦與萬達之間,接近全面破產,投資者蒙受巨大損失,但部分核心業務如海南航空,仍在正常運作。
料恒大結局接近海航安邦
從前我每月回內地公幹,在不少公開場合我都提到此「四大危企」論。我一般都會「自嘲」預視能力有限,四家只能猜中三家,非常佩服恒大,竟能一直屹立不倒!但要來的始終是要來的,近日中國經濟正頗急速放緩,同時銀行正在收緊按揭,導致恒大財務狀况急速惡化。估計恒大總債務高達2萬億元人民幣,單是海外美元債已200多億美元,佔整個亞洲企業高息債約10%,所以近日引起全球投資者關注,連美國股市都受到些微影響。
恒大絕非大到不能倒,反而是大到必須倒。國際傳媒不斷以雷曼與LTCM作比喻,雷曼當然代表嚴重性足可引發全球金融海嘯,LTCM稍為好一點,只導致短暫恐懼,但無長期傷害。其實LTCM危機反而迫退了索羅斯等對亞洲經濟的襲擊,間接幫了整個亞洲。
恒大是一家純粹中國的房地產企業,除海外債之外,與國際金融系統的關連極少,怎能與雷曼以至LTCM相比。較適當的比較,應該是其他三家中國危企。恒大情况肯定遠比萬達嚴重,我相信結局將較接近海航和安邦。近日已有傳聞政府將介入處理恒大重組,必將出售大量資產,跟債權人展開談判,拆為數家公司,最後甚至收歸國有。
我非常贊成處理恒大和其他槓桿過高的企業,打破財富產品剛兌的道德風險問題,更是我多年來一直呼籲的正確行動。但我仍然非常擔心兩件事,第一,我已多次苦口婆心提醒過,即使很多過去一年出台的政策,包括處理華融、恒大等這些高危企業,整頓教育、遊戲、電商,以及所有互聯綱平台企業的所謂壟斷性和數據權利問題,都有一定道理,共同富裕更當然是所有人都認同的美好目標。但關鍵問題是時間點和速度,是否與因防疫封關,加上受到過去幾年美國針對中國的無理霸道政策,因而不幸墮入圍城受困心態?有否足夠周詳考慮這些幾乎同一時間出台的政策,對中國經濟和未來發展的影響。只恒大一事,按高盛分析,最差情况已可拖慢中國GDP的4.1%!我相信不會出現最壞情况,但即使只拖慢1%,已非常嚴重。除此之外,當然也必須全面考慮到這些種種政策,對國際投資、貿易、外交、國家形象,以至世界安全等的影響。
「去英語教育」反智 對中國極大傷害
我擔心的第二件事,亦是受到西方民粹和甚至種族主義抬頭所影響,受到無理欺壓,無可避免地令到中國的民粹也高漲起來,導致某些思想變得情緒化,甚至開始非理性。
近日留意到中國有人推崇「去英語教育」,如落實,此舉極度反智,可為中國帶來極大傷害。中國當然應該繼續推廣中文成為一種國際語言(也應推廣人民幣),但絕不可放棄提升中國人的英語水平。當然接受英語教育會對思想有一定影響,但這是值得的,因為喜歡與否,英文已經是國際溝通的最主要語言,包括科學界、商界和外交界等等,是一件不需爭拗的事實。知己知彼,百戰百勝,中國需要的是更了解全世界,也更需要世界各國和人民了解中國,而英文就是必須的溝通工具!
此外,我亦發現不少中國人,詫異地和危險地,竟然極端到歡迎爆發股災(已出現),甚至歡迎金融危機(幸而尚未出現),認為這些是好事!我嘗試理解他們的歪理,然後解釋一下謬誤之處。
「自我刺破股市泡沫」說法 令人啼笑皆非
1. 有此類人天真地以為美國股市只是一個巨型泡沫,即將全面爆破,引發全球金融海嘯。所以中國應提早自行刺破股市泡沫,逆方向收緊貨幣政策,並關緊外管和資本帳窗戶,實為最明智之舉!
不幸此想法幾乎全部錯誤,美國股市雖不算便宜,即將開始Taper QE亦是真的,但美國經濟仍然強勁,Delta wave亦已逐漸過去,過度性通脹也上升了不少,但10年國債息率仍處極低水平,徘徊在1.3厘至1.5厘之間。美國企業盈利增長仍非常強勁(部分受惠於中國科技龍頭已幾已放棄全球競爭,Tiktok或是唯一例外),今年標指的巿盈率更將由約24倍降至頗合理的21倍。
自我剌破中國股市泡沫之說更令人啼笑皆非。在今次股災前,恒指的巿盈率已是可憐的13倍不到,經此一役,愈來愈多國際投資者真的認為中國已變為「uninvestable」,現在巿盈率更跌至悲哀的10倍!過去20年,中國經濟以雙位數的名義GDP高速發展,但奇蹟地中國的A、B、H等所有股市,竟全部遠遠落後。
2. 亦有不少人錯誤地以為金融代表所謂的虛擬經濟,與實體經濟無關,所以可能金融危機影響不大,甚至可能對實體經濟有點幫助!這是瘋狂,完全不懂經濟的想法,金融市場與實體經濟當然有不可分割的密切關係。如出現金融危機,必帶來經濟衰退,甚至大蕭條。反之,如資本市場有較佳長期表現,中國企業融資成本必將較低,當然對中國發展有幫助,更有利於分散過度集中於銀行的風險。
除此之外,中國也有過億股民(如市場較好,當然更多),這亦是一個達到共同富裕的好方法!
某程度上,我贊同美國經濟走往另一極端,確有點過度金融化,尤其在2008年全球金融危機前,不止財富集中於華爾街,太多的學霸精英亦被金融行業吸引。但全球金融危機後,大量人才摒棄金融,改投高科技,最有錢的富豪都已變為高科技的創業家。再次提醒一句,各種互聯網服務,既包含商業模式創新,但即使只是突然被貶低的「賣白菜」電商和物流企業,都需要複雜的雲端、軟件技術和linear programming optimization高級數學,絕對是如假包換的高科技!
3. 更驚人的是有些人竟然以為中國股災,摧毁了過萬億美元的財富,尤其針對海外上市的所謂「中概股」,是天大好事,因為不少蒙受損失的是「邪惡」、不安好心,企圖傷害中國的國際投資者!這種想法完全暴露出病態式paranoia(偏執狂),非常錯誤和危險。
首先,這做法是經典的「cut off the nose to spite the face」(害人終害己),即使中國市場有不少國際投資者,但大部分仍是中國人的錢啊!况且我相信絕大多數的國際投資者,包括那些PE和VC,投資目的都是純粹賺錢,而非干預中國內政。
我明白中國永遠相信本土工程,過去40年,即使建造了不少鬼城和大白象工程,不少投資者焦頭爛額,但那些樓房、電廠和鐵路是拿不走的,一切損失,都只是金融遊戲,中國仍是最大贏家。但千萬不可以此歪理為國策,因為如蓄意這樣做,豈不是變成騙局,有辱中國泱泱大國之國體!此做法不止損害國際投資者對中國的信心,給予本來已偏頗的西方傳媒更多攻擊中國的彈藥,更大大加深國際社會對中國的偏見和誤解。最終甚至提升戰爭的風險!
4. 部分人的另一誤解是金融危機幾乎是一種「贖罪」的清洗過程。尤其QE氾濫十多年,確造成各種嚴重不良和不公後果,包括拉濶貧富懸殊,和間接引致全球各地的社會動亂,包括香港和美國!此說法不無道理,但主要是一個平衡問題。過度印鈔固然有很多後遺症,但如像亞洲金融風暴後,按照當年IMF代表西方列強的說法,問題源於各國過度揮霍和貪腐,所以必須勒緊褲頭,以緊縮財政開支來「贖罪」。但緊縮政策的後遺症比QE更嚴重,帶來6年多的通縮和經濟衰退,多個政府倒台,無數企業和個人破產,甚至不少人走上自殺的悲哀絕路!
須創完整經濟發展理論 政策應續實務為先
QE確令到很多人憤怒,上街示威甚或暴動,但似乎至今沒有一個政府倒台,可能因為沒有多少人真的肚餓和感覺真正的絕望。當然QE這個遊戲不是任何人都可以玩的,先決條件是貨幣的話語權,和更重要的接近全面傳媒控制權。這才是數據年代的最重要殺手鐧。
總括來說,批評西方經濟制度容易,我也同意最適合未來全人類和地球的經濟制度,極可能較接近社會主義,但定必仍需配合大量更新的科學知識,尤其氣候變化,以及運用更多最新資訊科技。在中國仍未創出自己的一套完整的經濟發展理論前(包括一些方程式和模型),所有政策必須繼續以實務為先!
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
科網股爆破英文 在 君子馬蘭頭 - Ivan Li 李聲揚 Facebook 的最佳貼文
{花花公子,情人多多多}唔通張曼玉鍾楚紅拍過封面又話你知?
1. 花花公子,情人多多多!然而開不開心他都不是太清楚!識唱一齊唱(*)!
2. 其實冇原文,但想睇個故事,睇明報:路透:《花花公子》擬借殼上市(https://bityl.co/3aRA)
3. TLDR:花花公子係非一般嘅鹹書,甚至有人話係文學雜誌。但講緊,四十年前已經走下坡。而家居然仲唔死得,仲話搞返上市,真係多得聯儲局錢多人傻
4. 唔使放大睇了,搵咗唔少封面,當然都搵到鍾楚紅 同 張曼玉做封面,但,特登揀呢張圖,梗係有原因。「識睇梗係睇惠英紅」。惠英紅嘅戲,我睇過有冇五十套?我連Mrs K都睇埋呀!
5. 講返,Playboy嘛,新一代,或者女仔,好可能唔太清楚。當然Playboy咁出名,佢地知係乜,「鹹書咯!」。Nonono,Playboy其實係成人刊物!唔係鹹書!因為真係唔夠鹹!惠英紅可以有幾鹹呢又?
6. 唔止,都話,張曼玉鍾楚紅都拍封面,可以有幾鹹?定你以為鍾楚紅露三點?仲得了?
7. 而對我嚟講,最震憾嘅封面,並唔係好多人會講嘅鄭文雅,亦唔係當年引起不少哄動嘅呢個惠英紅封面(有露點寫真集添呀)。而係……
8. 杜麗莎!
9. 係!嗰個杜麗莎。你可以Google.當然可能對某啲人嚟講惠英紅震憾啲,但惠英紅嗰期實在好出名!老嘢實知,所以反而冇咁震憾。杜麗莎呢期,就真係「識睇睇呢啲」啦!
10. 我其實原本仲想講 李默!不過我冇任何四十歲以下嘅人知道邊個李默!拿,文青呀!你唔撚見而家啲文青女神去露點拍Playboy?到底世界係開放咗定保守咗?(答案:視乎對邊個,對冇錢嘅你咪保守咗,人地閂埋門肯定好多嘢玩)
11. 講返正經,係,好正經。呢本嘢係神神地的。呢張相我鍾意,首先,除咗惠英紅,仲有漢堡包女郎!嘩,嗰件制服,啲回憶真係返晒嚟(但,我冇呢種制服癖,你有嘅,去睇《麥路人》啦)。冇深究,但好似係素人嚟的?另外,仲有百貨公司櫃姐寫真,真係早早滿足大家唔同嘅制服癖。但好似反而係冇空姐護士呢啲最多人睇嘅,可能係法律問題定驚得罪人?唔知。
12. 仲有,真係唔好只係講女。我幫你圈咗嘅,睇下Playboy人物訪問係乜人?係倪匡,係阿拉法(!!!),係白先勇!講真,邊係而家啲雜誌(仲有冇?)訪問Juno可比?Juno拎諾貝爾獎未?我估佢套《風林火山》就快可以拎搞笑諾貝爾獎,或者經濟學獎。
13. 實情,我係冇買過Playboy嘅,原因下述。但當年倒係某啲比較出位嘅老師會講(!),甚在話有人拎英文版嚟教英文。但都合理,華文版訪問白先勇倪匡(阿拉法當然係譯文,定你以為佢有聽《光輝歲月》識廣東話?嗰個係摩根費曼,好似係),英文版呢?訪問霍金,馬丁路德金,勁唔勁?
14. 寫文嘅?係海明威(唔係唱歌嗰個),約翰連儂,Andy Warhol,Jorge Luis Borges.幾咁勁,呢啲先係文青讀物,但亦見到嗰個年代,你低下階層連睇裸女嘅權利都冇—除咗返去搞自己老婆。睇鹹書都係中高級知識份子專利。
15. 所以有人話,Playboy根本唔係鹹書,而係有裸女嘅文學雜誌!你地真係搞錯晒!正如埃汾個Page係有金融嘢睇嘅文化Page!
16. 睇到呢度你明了,哦,高檔版成人雜誌,「即係HIM或者男人幫咁」……er……你當係啦
17. 然後你就明白,本嘢真係冇人買了。亦唔使講咩互聯網乜乜。再早啲,其實由Penthouse之類出現,Playboy銷量就大受打擊。即係,我細細個睇老豆衣櫃嘅藏書(簡直係寶藏!所以老豆老母去星馬泰七天團我都唔去,我嗰時真係好撚鍾意香港!),都只係得 Penthouse。有話老豆就影響個仔,到大個啲,我自己有錢又有膽(係,唔使夠秤,你只需要有錢又有膽)(**)買鹹書,都係買
18. Penthouse
19. Penthouse同Playboy有乜唔同?拿,後生仔同女仔以前差不多,但老司機就知,分別就大了。可以寫多幾篇文,但主要分別,就係Playboy係Softporn,Penthouse係hardporn
20. Softcore 同hardcore,in this context,未必係重唔重口味。條界在邊,亦隨時代地域有啲不同,正所謂而家啲小朋友5歳都睇3P.但,粗略嚟講,Softporn當然都會露點,甚至露三點,但唔會有性器官大特寫。例如當年買宮澤理惠嘅Sante Fe(回憶返晒嚟),或者徐若瑄嘅 天使心(回憶返晒嚟X2,又,證明我中學年代都幾富貴),露三點,但唔會有性器官大特寫,更加唔會有條佬露賓。相反,去到性器官大特寫,性行為,打真軍,有男性性器官出現,就應該係hardporn。大約咁分
21. 咁就我理解,Penthouse都唔 depict intercourse (用英文講就好似型啲,真係hypocrite到呢),但尺度當然比Playboy勁得多。實情在70年代,我都未出世,在美國Playboy已經畀Penthouse打到體毛完膚。但當然香港就遲好多,社會保守啲,同埋,當年冇網上。
22. 後來,就更不用講了,Penthouse都唔過癮,就睇日本啲Beppin(後來仲有分拆上市嘅Beppin School,啲日本仔真係好撚變態,一定要買嚟警惕下自己),然後係VCD,三仔四仔,好景一百蚊三隻,變到一百蚊十二隻。之後係BT,甚至BT都懶,上ThisAv,甚至去到而家,你日日Whatsapp都好多人send你,乜都有。
23. 而呢個呢,至少暫時嚟講,都係一個不可逆轉嘅過程。就係我頭先講句,「而家啲小朋友5歳都睇3P」「搵處女去Playgroup搵」,社會係越嚟越開放嘅,禁忌係不停被打破,口味越嚟越重。呢個暫時都係不能逆轉。即係好似,你張枱只會越嚟越亂,唔會忽然間由亂變整齊的—拿,熵呀,Entropy呀!你睇路蘭都係講呢啲!
24. 不過,逆熵我唔知啦,但色情嘅嘢,總會有個限度?你去到某啲位就玩無可玩啦?變咗生態紀錄片咁?又會回歸返soft啲,「聽聞日本都係咁」,睇得多啲大胸美少女水著,又要迴歸玩校園純愛了。
25. 所以,其實早幾年Playboy開始唔再登裸照,都引起一陣哄龍,甚至有人覺得好似燒味舖唔賣肉咁。但諗真啲都合理,鬥裸照根本冇法同網上競爭,你亦冇可能再搵到惠英紅whoever 嚟拍封面。所以索性轉型做文佬雜誌算—雖然,最後又係失敗,好快又登返。證明做文佬更加冇人買!銷量只係靠啲長情老讀者—佢地可能都識上網,但覺得「都係實體先有質感」—好似埃汾睇實體報紙咁,係呀,我甚至有訂網上版添,但都係買實體版。娋網上版用嚟做乜?用嚟FB貼,同埋支持下傳媒
26. 唔好意思,寫咗兩千幾字都係文化評論,雖然本專頁係文化專頁(你以為係炒股貼士?)。但呢單真係財經新聞。
27. 實情,Playboy真係窮途末路,我未出世前已經下滑,滑咗四十幾年。卒之最後連印刷版都死埋。但而家反而話搞上市!實在令我諗起崩牙駒出嚟搞cryptocurrency ,或者黃玉郎每隔一排就出嚟講有咩大計咁(又,知唔知黃玉郎同馬榮成有乜分別?就係有買樓同冇買樓嘅分別)
28. 莫非係有咩大計?鹹魚返生?我覺得係冇的。純粹係錢多人傻,「品牌」有價(有人以為)。再白啲講,屌,而家啲濕鳩電動貨車公司,車都未撚有一架,零收入,上市都大把人追捧。Why not搏大霧?多謝聯儲局啦
29. 事實亦係咁,一年前已經話想寫Blank Cheque Company(唔止荷蘭先有),又名SPAC(special purpose acquisition company),美國式嘅借殼上市。之前寫 Virgin Galactic上市都寫過(https://fbook.cc/3FtM),亦係SPAC上市。香港呢,行家以外都仲唔係太多人講,但埃汾一年前已話你知!識做啦!去訂Patreon!(https://bit.ly/31QmYj7)
30. Playboy IPO值唔值得抽?咁你上次睇Playboy係幾時呢?很懷念吧。
(*)應該遲下有篇文會講略講下呢個時期嘅張學友,Personal account講過好多次嘅,我在柏斯的日子
(**)好似回過好多次帶。照講。某年,我應該十六七歲?在元朗,買鹹書。個報紙婆問我「細路你夠十八歲未」。我二話不說,拎起咗本《李麗珍水城寫真集》(巧貴的說,但嗰時已經幫人補習,有啲錢),話,「我要埋呢本」。然後,我夠唔夠十八歲呢個咁哲學嘅問題,就好似趙匡胤黃袍加身前有人報稱嘅契丹軍咁,消失在空氣中。呢件事對我影響好深,知道呢個世界呢,真係有錢又有膽就得。可惜之後我都係兩樣都冇嘅時間比較多
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[讓專業的來]今年又有異象,不過第度正常嘅嘢,在A股係異象
TLDR:A股投資者卒之唔自己炒,選擇買基金,亦係政策幫(逼)出嚟。就當然做基金嘅公司幾好,亦所以外資爭住玩—冇話你知咩?
彭博原文: China’s DIY Traders Are Now Giving Billions to Market Pros (https://bityl.co/3VdD)
1. 咩回事?就係今年,A股投資者,買基金(主動同被動都計)多過自己炒。眾所周知,A股出名散戶當道,好多人認為係盲毛亂炒,大上大落,跟風,唔睇基本因素,彈完就散,散完鬧政府云云。然後幾年後又再爭住入市。相當符合大陸各行業「一放就亂、一亂就收、一收就死、一死就叫、一叫就放、一放就亂」嘅循環
2. 首先,統計話中國有1.7億股民,點計出嚟不必深究,我估係計戶口?但有冇得一人幾個戶口?又或者有冇會唔會幾張身份證?呢啲唔知。但要講嘅係,大陸唔行混業經營(*),唔似香港咁你行入銀行可以開證券戶口,甚至早年係自動幫你開埋咁滯。所以1.7億,都唔算少了
3. 無論如何,儘管個個話爆煲(你啲網友至醒),今年A股表現係不錯的說。原因,「有人話係經濟好」「卒之唔係股市表現同實體經濟脫離」,埃汾就話人民幣都係重點之一。之前都有寫過
4. 請勿停留在「人民幣強勢中國出口仲唔仆街」之類咁水平,你可以望下啲貿易數字。實際而家社會供應鏈咁複雜,就唔再係咩「貨幣貶值谷出口」咁直線了。而反正人民幣跌你又可以「人民幣弱勢中國走資仲唔仆街」。要仆街嘅任何方法都可以仆街的。
5. 但,之前A股咪又喪炒過一輪嘅。咁你知人類普遍係懶,特別係啲廢老,冇乜嘢叻就係想當年最叻,見到疫症就覺得沙士重臨股票仆街,見到美國科技股狂炒又話千禧科網泡沫,A股狂炒咪又2015融斷。可惜歷史就多數唔係咁簡單重覆,如果歷史係咁簡單重覆,咁就唔會咁簡單重覆啦!—講乜?自己領略下。但即係如果個個都覺得係沙士重演,咁啲樓一跌少少就全部仆晒入去啦!咁又何來可以當年跌咁多?明冇?Self defeating,Efficient market,market anomalies(加幾句英文又好似好專業了,不過我Master就係寫呢啲)
6. 講返,今年A股喪炒後,又真係冇好似2015咁。因為真係This time is different
7. 今年上半年,A股股民,經基金買咗4900億人仔股票,多過自己買嘅3400億。呢個同2015年就好唔同了,2015年全年,A股股民自己買係22000億,經基金嘅只係一半左右。(不過留意返,其實今年只計半年,A股只係叫做打個和,之後又再升返啲)
8. 以前A股股民唔鍾意基金,因為覺得保守,回報低,只係買啲大企業。但,如圖所示,近幾年,基金都可以跑贏大市。除咗因為基金嘅資產配置都唔同咗,唔多唔少亦因為近幾年全世界都係大企(特別係科企)跑贏中小企。
9. 呢個亦唔多唔少當政策有關(大陸嘅嘢)。2015嗰壇嘢後,當然有人起身,然後又要檢討下點防止呢啲嘢再出現。最後就決定扶下基金行業,等啲散戶唔好自己炒。讓專業的來,咁話。
10. 咁你心諗,做基金咪好發?正是。之前咪寫過領航(Vanguard)摺埋香港—但總部搬去上海,講明上海係亞洲基地,Fuck that 外資好驚冇法治要切尼啦。(https://fbook.cc/3FXR)。亦都唔係個別例子,要數嘅大把。花旗成為第一間美資行拎到基金託管牌照(custody),全球最大嘅資產管理公司BlackRock就同建行淡馬錫搞JV,JP摩根就決定買起埋上投摩根,高盛又要買起高盛高華。個世界係咁樣運作緊的,其實買份報紙好貴咩?睇免費新聞都懶?「咁不如訂Ivan Patreon,暬幫你消化埋」(https://bit.ly/31QmYj7)(又嚟廣告)
11. 講返,另外有冇發現,其他行業唔講住啦(但Tesla在大陸間廠超大),但上面講,金融,發唔發現全部都係證券,基金之類?銀行就冇乜。原因應該兩個,第一固然係國家政策,銀行開放太多畀外資驚危險。但第二亦係,我懷疑外資有冇興趣—即使十年前外資都唔係好有興趣。個行業高度監管,亦都高度干預。我當開畀你,但都係好難賺錢的。況且,最重要嘅係,中國係一個overbanked嘅國家,一街都銀行,企業層面亦係,貸款極多,反而股票融資先係未成熟,最有發展。
12. 悶嘢講完,篇稿仲訪問咗個散戶。都講得幾白:擺銀行就根本不用討論,債券又冇肉食,房地產又多政策,都係買股票投資較好。但自己又唔識炒,所以買基金。
13. 聽落廢廢地,但其實已經好過好多人。包括香港嘅投資者。
(*)其實冇話一定好話唔好,唔好咁膚淺。至少台灣都唔畀混業經營,但當然你可以一間金控開幾瓣業務(某程度大陸都得)。但同香港你行入銀行可以炒股票又係另一回事。
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