本週的Podcast非常簡短提到了Fed的歷史性貨幣政策框架修正 https://link.chtbl.com/IEOEP13
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[聯準會貨幣政策目標與方針世紀大改:Jerome Powell 在傑克森洞年會演講全文導讀]
聯準會主席Jerome Powell上週在傑克森洞年會上,發表了一項被認為107年來最重要的聯準會政策決定改變。在週四、週五連續兩天佔據了華爾街日報的A1/A2兩版。
在會議後,Fed官網同時跟著修改了聯準會長期目標與貨幣政策策略。
Jerome Powell不只是跨越紅線,把央行從銀行的銀行的角色調整成直接放款給中小企業外,這次還一舉變更了聯準會過去長期貨幣政策隱含決定的因子- 經濟學課本中菲利浦曲線的影響幾乎走入歷史。
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[聯準會政策目標與方針歷史背景]
從1960/70開始,聯準會附帶著重大任務是充分就業跟穩定物價。而其中貨幣政策決定隱含著一個假設- 所謂的菲力浦曲線的指引。
這個學說說的是,過低的失業率可能會導致過高的通貨膨脹。失業跟通膨存在抵換關係。政策應該要鎖定最佳的自然失業率,盡可能不要Deviate最佳的自然失業率。
在這個學說下,如果聯準會太過促進就業,反而會因為過熱的景氣、過多的工資,導致超出預期的通貨膨脹。因此,保持適當的自然失業率是比較好的選擇。
而Jerome Powell這次的長期目標與貨幣政策策略,則是完全拋棄了這個說法。
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[與歷史數據不同的新世界]
根據最新的數據,在過去十年當中,失業率持續下探,達到五十年來的新低。如圖二。這個失業率不只是全部的失業率一起降低 (5.5%-> 4.1%),同時還降低的黑人與白人之間的失業率差距。Jerome Powell與柏南克都認為強健的就業市場,能夠帶給經濟體更重要的好處。
另外,圖三是這十年的通膨。依照菲利浦曲線的說法,這麼好的就業,應該要伴隨著通貨膨脹。但是在過去十年,雖然每年都預估2%的通貨膨脹,但卻從來沒有成功達成過。
在低失業的明顯好處下,沒有伴隨著可能的必要之惡通貨膨脹,至少從表面上看起來,政策應該持續專注在促進就業、降低失業率。而不該因為失業率太低,而緊縮貨幣控制可能的通貨膨脹。
這是觸發這次聯準會政策大改的核心理由。
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[聯準會新的三項核心執行策略]
Jerome Powell 修訂的聯準會新目標與政策策略 (Statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy),具體來說做三件事情。
第一個是確保手上工具的可用性。
現在的Fed不能在像以前Fed依賴利率工具。過去在刺激景氣的手段,可以把利率從5%降到2%,而現在Fed面對的是0.25%左右的利率,在Jerome Powell 不願意碰觸負利率的前提下,聯準會改用一系列的不同工具來達到政策目標 (our full range of tools to support the economy)。
這些工具,包含被前副主席抨擊的Main Street Lending,Fed首次跨過紅線,不再擔任銀行的銀行,而是直接放款給需要的中型企業。
這些準備的工具,確保Fed在未來需要時,有除了利率以外的手段可以使用來保護經濟。
第二個是拋棄飛利浦曲線的枷鎖,不會因為低失業率進行緊縮貨幣政策。
這在Statement上改了一個重要的字是 Shortfalls (從Deviations 改成 Shortfalls)。在從前,聯準會會估算一個最佳的失業率 (比如4%),而政策盡可能的確保不要遠離 4% (Deviations)。如果3.5%,可能會進行升息,避免市場過熱或通膨。如果4.5%,可能會降息,促進經濟成長。
但改成Shortfalls後,只有失業率過高、沒有失業率過低的狀況。高於4%失業率依然會降息促進經濟成長,但低於4%失業率則是多多益善,持續增進強健的就業。
這一字改變是對政策指引革命性的改變,至少在未來市場轉好時,就業率可能達到一個史高,形成完全不同的經濟景象。
另外Statement裡面,也把
"Inflation, employment, and long-term interest rates fluctuate over time in response to economic and financial disturbances." 換成 " Employment, inflation, and long-term interest rates fluctuate over time in response to economic and financial disturbances." 將就業的順序擺在通膨之前。
演講中的原話還包括 "The change to "shortfalls" clarifies that, going forward, employment can run at or above real-time estimates of its maximum level without causing concern, unless accompanied by signs of unwanted increases in inflation or the emergence of other risks that could impede the attainment of our goals" 除非太低的失業率,導致了其他可能會影響政策目標的風險,不然不會輕易的cool down economy。
第三個是通膨的評估、由Fed認定、沒有公式
過去以CPI認定,而現在由Fed依照自己心證做一個自己心中的加權平均來認定通膨是否在可控的範圍當中。2%通膨目標,不是一個時間點,而是一段時間的平均,Fed並不使用一個數學定義,而是保留足夠的彈性來面對當時的經濟情形總體判斷。
原話是"Our decisions about appropriate monetary policy will continue to reflect a broad array of considerations and will not be dictated by any formula"。
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一致的 Jerome Powell 與 前主席柏南克的支持
在演講結束時,Jerome Powell再次強調,他相信強健的就業是可以持續的,同時沒有顯著的通貨膨脹,如過去十年的新數據顯示。
前主席柏南克在訪問中也支持這個新政。低失業有更多顯著的好處,在這樣的情況下,除非市場出現明顯的通膨,不然不會這樣去cool economy。
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總結:
Jerome Powell宣布與修改聯準會新目標與政策策略 (Statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy)
- 將貨幣政策方向轉移至就業優先,同時把失業率目標從deviations改成shortfalls,如果就業復甦,不會因為低失業率採取緊縮的貨幣政策
- 在低利時代,聯準會已準備好一系列除了利率以外的政策工具,確保在經濟惡化時仍有足夠的工具使用。
- 相信強健的就業帶來的好處更多,同時可能伴隨著低通貨膨脹,如過去十年的數據顯示。這會改善種族之間的就業不平等。
- 通膨的評估依照當時的經濟環境由Fed總結決定,不再依循特定數學公式,保留貨幣政策的執行彈性。
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向朋友推薦這本書,無論你是投資人與否。
#當然也無論你是否為商科生
#應該說每個人都必須要懂些經濟學
📌文末有彩蛋,所以提醒先。
商科學系出生的朋友都知道,最痛恨的就是統計、會計與經濟,有句順口溜是這樣的:「會會忘記(會計)、統統忘記(統計)與經常忘記(經濟)」來形容這三門課程的難度。#著實不簡單
#看商科本系學生痛恨成這個樣子
#你還會認為選股很簡單嗎?(無論總經個經或是財報數據)
市面上許多草莽達人在偶然幸運投資成功下,立即可以出書開課教授其方法,真得經得起驗證嗎?至少99.999%是經不起驗證的,因為真的沒有大家想像那麼簡單。
這本書利用大量視覺圖取代過去僵硬的文字(我知道傳統經濟學課本多數人啃不下去),可以讓朋友一窺經濟的面貌,可以知道國家企業與個人在這經濟體系下如何運作。
#也告訴你許多數據都有不及與迷失之處
例如:GDP真的能表示一國的經濟實力嗎?實際上是要打上大大的問號。稍微有研究的朋友會知道GDP無法反映財富分配狀況(也就是貧富差距問題),而這個問題就很嚴重。
我們從28法則知道80%財富會在20%人手上,但真實情況呢?比想像的還嚴重得多了。
1️⃣在美國,高達75%的財富掌握在10%的人手上。
2️⃣在台灣,10%的少數人也豪取59.8%財富。
GDP就無法呈現上述狀況,並且深受消費、投資、存貨變化與境外經濟行為變化影響。
以消費來說,並不是所有消費都能增加GDP,要符合好幾個要件,例如:要買國內產品,不但國內產品,還要新產品,如果是消耗存貨,那個還會降低GDP。
因此一個特殊現象就出現了,買房會不會增加GDP?
答案:不一定。如果買新房會增加GDP,但是買中古屋根本不會增加GDP。同理投資也是,如果你是投資海外股票,那也不會增加GDP,只有投資國內發行的標的才會增加。#所以GDP根本無法表示真正面貌
👉你看出重點了嗎?
👉GDP根本就無法真實反映現況,那麼依據GDP預測股市漲跌的人?恐怕一開始就選錯指標而不自知。
當然本書也談到勞動市場,很沉重的告訴你失業是社會最危險最沉重的負擔。因此不能拿失業率開玩笑。並且在投資上,你必須知道:根本沒有什麼昂貴價與便宜價。還有分散與長期持有是大調。
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來看看教授們的推薦囉
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戴伯芬/中文版審定.輔仁大學社會學系教授
理論對於大多數人來說,是聱牙詰屈、艱澀難懂、食古不化的代名詞,一般人避之唯恐不及。
學生時期曾在社會理論課本上製作符號,嘗試以圖像來理解理論內容,碩一社會學理論課也曾交過社會學古典三大家漫畫報告,那時想著:
「如果學社會理論像看漫畫該有多好!」
田中正人這本《社會學超圖解》實踐了我的夢想。
雖然立緒出版社曾經出版過「思潮與大師經典漫畫」系列,將尼采、馬克思等思想以漫畫方式呈現,但針對社會理論進行全面性介紹的專書闕如,
這本書的出版不僅是莘莘學子的福音,也有助於一般人理解社會思想,大大降低進入社會科學理論的門檻。
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本書特色是以漫書方式介紹社會學者與理論概念,引介範圍廣泛,不限狹隘的社會學家,更擴大到哲學、人類學、經濟學、文化研究、性別研究、社會心理以及都市學,
依三個時間序列構成社會理論的人物系譜,理論學者與社會理論雙軸並行,可以看到個別理論家與思想之間的對照,也關照前、後不同理論觀點的差異。
除了主導理論的歐美學者之外,也介紹「冷門」或後起之秀的學者,如基楚斯、格萊澤、普特南。
值得一提的是,書中的人物造型可愛,理論應用的場景活潑有趣,各單元可以獨立閱讀,完全符合現代人淺嘗而止、短小輕薄的學習需求,值得玩家反覆品味,或做為辭典收藏。
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不只可愛,還很「內行」/ 朱嘉漢/作家
在認識社會學的過程中,有好的入門及介紹書籍,與閱讀經典本身一樣重要。
畢竟,社會學知識的概念多樣又細緻,不僅與許多鄰近學科相互影響(哲學、人類學、語言學、歷史學等),本身也有許多不同分科、流派與發展,初學時往往猶如墮入迷霧裡。
《社會學超圖解》首先吸引人的地方在於,繪圖的風格可愛,圖解也清晰,可讓入門者感到親切,也易於理解。
此外,作為引介性作品,當中所論及的社會學思想家、名詞解釋等,也有驚人的豐富性與全面性,讓人感到相當「內行」。
對於接觸這門學科有一定程度者,也是有重新整理、擴展視野的功用。
簡單來說,《社會學超圖解》不僅讓人可以「得其門而入」,也同時可作為簡易的地圖,作為探索這門學科的行前備忘錄。