📣昨天才提到巴菲特的新投資,今天早上就看到更勁爆的消息,波克夏公司買入了Amazon(AMZN)的股票❗️
第一眼看到這消息,直覺反應應該不是巴菲特做的決策。果然,巴菲特在接受CNBC的訪問時,表示這筆投資是由同事所做的決策。他說的同事,應該就是Todd Combs或是Ted Weschler,這兩人負責為波克夏管理龐大的股票資產。
【美股投資】波克夏買亞馬遜,巴菲特真的變了嗎❓
雖然巴菲特過去曾說,Amazon是一家非常好的公司,當初沒買Amazon的股票是一項愚蠢的決策。不過,巴菲特的投資哲學一直都還滿明確的,他堅守自己的原則,一樣可以獲得令人滿意的回報。
2018年初,波克夏(Berkshire Hathaway)、亞馬遜(Amazon)與摩根大通(JPMorgan Chase)宣布正式進軍醫療產業,他們合作成立一家醫保公司,致力於降低他們員工的醫療成本。這三家公司總共擁有超過一百萬名的員工,但不是全部都在美國境內工作,而這家公司的服務未來是否會擴及到其他企業也還是未知數。
根據美國醫療保險和醫療補助服務中心的數據,2016年美國醫療保健支出增長4.3%,達到3.3萬億美元,佔全國國內生產總值的18%。在美國,不斷膨脹的醫療成本對於美國人來說是相當沉重的負擔,對於美國的經濟也是潛在的威脅,是未來勢必要面對以及解決的問題。
回到波克夏買入亞馬遜的股票上,出於好奇我想了很多可能性想去了解這筆投資的背後的邏輯😆
首先,回顧一下波克夏在2015年收購Precision Castparts Corp.(精密鑄件)的這個案子。Precision Castparts Corp.是工業與航太零件的製造商,也是巴菲特最近期的一筆大象級投資。
當初,精密鑄件這家公司當初是怎麼成為波克夏的囊中物呢?
在2012年,由Todd Combs開始投資這家公司,直到四年後巴菲特付出320億美元的現金收購這家公司。不過我認為在過去這幾年,精密鑄件給波克夏帶來的收益並不是特別突出。
在2018年的致股東信中寫道波克夏的的五家非保險子公司,按收入排名依序是Clayton Homes, International Metalworking, Lubrizol, Marmon and Precision Castparts,精密鑄件位於最後。2018年這五家公司的稅前總收入為64億美元,高於這些公司在2017年的55億美元,增長16%。
另外,波克夏現在滿手的Apple(AAPL)股票,也是在2016年由Combs和Weschler其中一位看好Apple這家公司的發展前景而領投的。後來他們都已經把手上Apple的股票賣掉,但巴菲特整個買上癮,愛上這家公司了,仍持續不斷買進。致目前為止波克夏持有Apple股票約2.5億股,總價值約530億美元以上。
我們可以從上面兩個例子來看,Combs和Weschler的投資只是一個開端而已,之後巴菲特有可能還會有更大的動作。
目前要等提交13F後才有辦法知道波克夏對Amazon的部位規模,不過,這次對於Amazon的投資,是否可預示巴菲特之後也會開始大量買進Amazon的股票呢?
我認為不會,至少在短期內巴菲特應該不會再大舉買進Amazon的股票。(當然,我也有可能是錯的~)
因為Apple和Amazon都是上市公司,所以我想就這兩家公司來進行思考。
首先,波克夏第一次買入Apple公司股票時,Apple的股價尚處於相對低點。當時不僅財報數字不亮眼,分析師唱衰,投資人對於Apple這家公司可說是極度悲觀。我自己在2017年初時也買了Apple的股票,當時我認為買入的原因就是一個,Apple股價很便宜!
如果大家用科技公司的角度去評估Apple,多是給他沒有創新、沒有成長的評價,但是,看看身邊的人,iPhone早已從科技產品轉變為消費品。除此之外,我也認為iPhone等硬體裝置是Apple轉型為軟體公司的載具, Apple產品的使用者透過它們來購買服務是很自然的事情。
Apple有充沛的現金,自2012年也開始穩定配發股息,近五年的股息成長率為10.5%。所以即便蘋果的股價表現平淡,投資人還是有股利可以領。但若是蘋果有推出新的產品或服務受到認同,激勵股價上漲的話,那就不僅是股息收入,還可以享有豐厚的資本利得。
這就是價值投資的好處,買入的價格低,必須承擔的損失風險就會降低。手上的股票不會像燙手山芋一樣讓你隨時想拋棄不要,就像我們之前說的,長期投資是一種自然而然的結果,而不是你驅使你買入股票的動機。
所以從這個角度去看Amazon,雖然公司未來的成長潛力無法估計,但畢竟目前美國股市處於強勢高檔位置,怎麼說也不會稱Amazon的股價現在是「便宜」吧,加上Amazon雖然擁有優異的現金流,但是Bezos通常都是把資本再投入到未來有成長潛力的業務上,來鞏固它的護城河。
我們在前幾天的文章「Amazon (AMZN) 2019Q1財報短評」中也寫道,Amazon並不是一家只會燒錢,不會賺錢的公司。在過去十年,Amazon把賺來的錢大量的在投入到他自己的事業中,每當投資者認為Amazon開始產生巨額現金時,Bezos總是可以把眼光放得更遠,包括未來的物流能力或AI人工智慧等投資上。
另外,我也不是沒想過Amazon之後會開始發放股利的可能性,不過怎麼想都覺得機率不高。公司賺的錢目前並未用於發放股利,在市場競爭日益加大,環境不確定性因素上升的同時,買入Amazon必須承受的價格風險相對上升,感覺就不太像波克夏的風格。
誰知道呢?也許波克夏的經理人們擁有我們所沒有的資訊來源,可以預判市場未來的趨勢,並且有本錢押注在這上面,再過幾年後看,Amazon的股價現在也可能是低檔。
在閱讀相關資料時我也看到一篇2018年3月Bloomberg的文章在介紹Todd Combs的經歷,裡面講到三巨頭成立的醫保公司Haven的故事。在這篇文章中,提到2017年當時巴菲特和Jamie Dimon就這個案子已經要簽約了,但是他們想要Bezos加入。Combs便搭機飛往西雅圖向Bezos提出降低美國醫療保健系統成本的想法,並且在日後也主導了這家公司的建構與發展。
我認為波克夏未來的投資決策,不管是選擇投資標的或是鑑別經理人的能力,Combs都有辦法承襲巴菲特的風格,並且擁有自己的一套原則。而他在許多公司事務上的掌控權與重要性提升,在合作的過程中,有沒有可能是促成Combs決定買進Amazon股票的原因呢?
我想今年的股東會應該很熱鬧,投資者現在應該滿肚子問題想要股神巴菲特來幫我們解答了!真是期待~
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#美股投資 #BRK #AMZN
同時也有1部Youtube影片,追蹤數超過50的網紅民進黨立法委員江永昌,也在其Youtube影片中提到,主計總處今年度的預算編列與中央政府債務舉借矛盾重重,永昌今天為此在財政委員會質詢主計長! 首先,各公股行庫在年中就已經下修獲利目標,但主計總處歲入編列不僅沒有隨之下修,反而有所提高。根據110年度中央政府總預算案編製日程表,主計總處從5到7月間,共有50天能核計國營事業繳庫股息及紅利數額。但卻抓不...
股息成長率 在 MoneyDJ理財資訊 Facebook 的最佳解答
2018年全球企業的「基本股息成長率」(underlying growth)達8.5%,創三年新高。
股息成長率 在 蔡至誠。PG財經筆記Simple Is The Best Facebook 的最讚貼文
先鋒基金創辦人約翰‧柏格(John Bogle)建議了一個相當有用的思考模式,他將股價因本益比(價格股利比)變化而產生的短期波動,稱為股票的「投機報酬」(Speculative return)。
反過來說,股市長期出現上升趨勢則完全是長期股息成長率與股息收益率相加總的結果,這個數字可以透過高登公式計算而知,柏格稱此為股票的基本報酬(Fundamental return)。
短期而言,本益比(價格股利比)是決定股票報酬的重要因素。
股息成長率 在 民進黨立法委員江永昌 Youtube 的最讚貼文
主計總處今年度的預算編列與中央政府債務舉借矛盾重重,永昌今天為此在財政委員會質詢主計長!
首先,各公股行庫在年中就已經下修獲利目標,但主計總處歲入編列不僅沒有隨之下修,反而有所提高。根據110年度中央政府總預算案編製日程表,主計總處從5到7月間,共有50天能核計國營事業繳庫股息及紅利數額。但卻抓不出這裡的矛盾之處!
第二,紓困3.0的2100億債務中,有高達60%、1272億用於回補2.0不敷數。但主計總處109年度舉債900億,還有300多億差額分配到110年度才做舉債。如同將政府預算當成信用卡刷卡,今年先花錢,明年才借錢!
主計總處的矛盾之處還不只如此!
主計總處的經濟預測,參考國際知名經濟預測與商業諮詢機構IHS。但IHS預測,今年台灣109年經濟成長率為負值的-0.06%;主計總處8月發布今年經濟預測為成長1.56%。永昌不禁質疑,主計總處是如何參考HIS的數據,為什麼會產生如此截然不同的預測結果?
#主計總處 #經濟預測 #紓困
股息成長率 在 換算年化成長率為5%。... - 美股投資,享受生活-追日Gucci 的推薦與評價
O連續22年股息成長,總和股息成長率為152.7%,換算年化成長率為5%。 連續537個月配發股息,80次調升股息配發額,連續70季股息成長與另人印象深刻的10年股息回收 ... ... <看更多>
股息成長率 在 [心得]價值投資獵人之股息成長(WPC REITs) - 看板Foreign_Inv 的推薦與評價
https://guccismile.blogspot.tw/2015/06/wpc-reits.html
文章難度:75
今天要談的主題為股息成長型價值投資,
我認為好的高股息=
配息來自於充足盈餘+能夠持續+公司成長+股息成長
評估的主角為W.P Carey,以下將以股票代號WPC做為簡稱。
基本資料
WPC成立於1973,現為羅素1000,羅素3000,美國房地產指數成分股,總部於美國紐
約州。其為一家以全球房地產投資信託與資產(房產)管理為股東創造租金收益的企業,目
前擁有852個資產,主要營收來源79%為長期租約,21%為房產管理。客戶(租戶)總數219,
遍及辦公室,工業,倉庫,務流業與零售業,地區則遍佈美洲,歐洲與亞洲共18個國家,
投資分散化相當好,出租率為98.6%。目前市值為66億美元,員工人數為9,000人。
關鍵數據摘要(綠色表示符合我的標準)
852個出租資產與4個物業管理項目,資產遍及18個國家,平均租約到期年限9.2年與98.4%
的出租率。
WPC吸引我注意的原因除了強健的財務體質加上連續配息成長18年之外,還能再為我
的資產組合增加分散性。
根據GICS(全球產業分類標準),一共有10個產業,我希望最終股息成長的組合目標達
到30家企業,平均分散在10個產業,因此一個產業為3家,目前我還沒有REITs的資產,因
此,加入WPC之後能夠增加我的組合分散性。
不過我在4月份寫完O的分析文章後,已經使用賣葡萄開始收現金流,因為當時價格稍
稍高於我的合理價,屆時假如能在我屬意的履約價接到股票,扣掉現金流,就會是我願意
接收的便宜價。
下表是我最近研究中的企業,紅色表示低於我的標準,最右側的評價分數是指,前面
的藍色欄的指標有7個以上綠色加上目前低於合理價(打折價)者為粉紅色,明顯看到WPC目
前是極具吸引力的打折價64.90%(6.5折)。
想了解這個工具的話,可參考價值投資獵人之股息連續成長:全自動計算機
此外,平常我評估條件之一會看流動比(企業流動資產與流動負債的比率) > 1.5,然
而REITs的資產顧名思義就是房地產,沒有應收帳款也沒有存貨,且負債多為長債居多(包
括房貸與中長期公司債),因此此項指標我會多看利息覆蓋率(營業收入除以利息支出),
而WPC為2.28x。
除了以上量化數字之外,我喜歡WPC的重要原因在於他的資產組合相當分散,無論是
在資產種類,租戶的產業種類,分佈地域都是,越是分散,就越可能在面臨困境時,能有
更穩定的表現。
首先,左上是資產種類
辦公室30%,工業25%,倉庫18%,零售15%,小型倉庫5%,其它8%包含訓練教育中心,影院
,健身中心。
其二,左下是租戶的產業種類
零售業20%,消費者服務9%,高科技7%,政府機構6%,汽車,飲料食品,菸草,媒體5%,
其次還有酒店旅館,遊樂,奢侈品,醫療,製藥,資本設備4%,企業服務與保險...等,
分佈相當廣泛,超過25種產業。
而右半部為前10大租戶,佔總租戶收入的31% 。
最後,是地域分佈。
WPC除了擁有遍及美國的房產外,還有1/3遍佈在海外,其中又以歐洲為最大宗。
而這1/3的前5大為德國23%,法國17%,英國15%,西班牙與芬蘭各佔11%,波蘭7%。
而剩下16%,包括澳洲,荷蘭,挪威,泰國,匈牙利,馬來西亞,比利時,瑞典,墨西哥
,日本。
購買前的確認檢查表
評量結果:BUY買進,目前為打折價6.5折,我屬意的價格為$63以下。
Payout ratio不看是因為REITs被政府要求必須配發應稅收入的90%以上以免除聯邦稅。
投資期限超長期,或股息停止成長或下砍時再重新評估。
另外,附上近1,3,5,10年的股息年化成長率以及10年含股息的報酬率為196.66%,
換算為年化報酬率12%,威力來自於長期投資與股息成長帶來的複利效果。
此外,對應初始投資的成本的股息回收率相當高,達到78.49%(22.723除以28.95)
回到WPC的經營狀況,從2月24公布的2014年營運報告中提到,較重要的我以藍字表示。
W. P. Carey Inc. Announces Fourth Quarter and Full Year 2014 Financial Results
營收
Total Company: Revenues excluding reimbursable costs for the 2014 full
year totaled $751.1 million, up 86.4%(營收成長率%) from $403.0 million for
the 2013 full year, due primarily to additional real estate revenues from
properties acquired in the CPA®:16 Merger.
Real Estate Ownership: Real estate revenues excluding reimbursable tenant
costs for the 2014 full year totaled $618.3 million, up 104.3% from $302.7
million for the 2013 full year, due primarily to additional lease revenues
from properties acquired in the CPA®:16 Merger.
Investment Management: Revenues from the Managed REITs excluding
reimbursable costs for the 2014 full year totaled $132.9 million, up 32.5%
from $100.3 million for the 2013 full year, due primarily to higher
structuring revenue resulting from increased investment activity on behalf of
the Managed REITs.
AFFO(Ajusted fund from operation下面會解釋)
AFFO for the 2014 full year totaled $480.5 million, or $4.81 per diluted
share, up 63.3% and 14.0%, respectively, from AFFO of $294.2 million, or
$4.22 per diluted share, for the 2013 full year, due primarily to income
generated from properties acquired in the CPA®:16 Merger, partially offset
by the cessation of asset management revenue received from CPA®:16 – Global
after the completion of the CPA®:16 Merger.
股息
Dividends declared during 2014 totaled $3.685 per share, an increase of
5.3%(年度股息成長率) compared to total dividends declared during 2013 of
$3.500 per share.
Business Update
Completed six acquisitions totaling $653.3 million for the Company's
owned real estate portfolio during the fourth quarter, bringing total
investment volume for 2014年購入房產金額9.07億美元
Owned net-leased portfolio occupancy of 98.6% (出租率)
Structured $783.0 million of investments on behalf of the Managed REITs
during the fourth quarter, bringing the total for 2014 to $1.9 billion
Investor capital inflows into the Managed REITs of $415.5 million during
the fourth quarter, bringing the total for 2014 to a record $1.5 billion
2015 AFFO 預測
For the 2015 full year, the Company affirms that it continues to expect
to report AFFO of between $4.76 and $5.02 per diluted share.
評量REITs時,獲利用的是FFO(Fund from operation),簡單說就是營運收入,一般
企業獲利看的淨利或EPS是要扣掉折舊與攤提,然而對於房地產而言,並不需要,因此在
計算本益比時用的公式為:價格/FFO或者更精確則用價格/AFFO(Adjusted fund from
operation),AFFO與FFO的差別是,AFFO會再扣掉資本支出,因此能更準確評估本益比。
FFO跟AFFO財報裡面都會有,不過一般如果用網站查詢資料都指會看到EPS,因此會覺
得P/E本益比都很高,這是錯誤的估方式,記得評估REITs時要用FFO跟AFFO。以WPC來說,
它的財報沒有換算成每股的AFFO,不過沒關係,年報有列上流通股數,因此只需要把
AFFO*單位金額1000除以流通股數,就能算出每股AFFO等於4.81。
以上為2014年近期的經營狀況,然而這樣的評估絕對還不夠,假如是想要長期持有
優良資產,勢必得觀察一段相當長的時間,我認為那至少是10年以上。
長期基本面
WPC也許不是相當知名的企業,然而其穩健的表現確令人印象深刻。
以下為過去10年的數據:
營收從2005年的1.74億美元,成長至2014年的9.06億美元,換算成複合成長率為
20.12%。
而FFO從$2.53成長至$4.56,換算成複合成長率為6.76%。
10年平均ROE為10.87%,5年平均ROE%則為10.26%
REITs一般FFO成長的範圍大約是在3%~5%,不若其他產業常見的快速擴張,畢竟獲利
的來源是租金回報率與借款(銀行貸款與債券)之間的利差。
WPC在長期能有如此強健的數據,在REITs產業中已是佼佼者。
而在資產負債表方面,負債48.8億美元,股東權益37.5億美元,負債比為1.3,在於
WPC仍持續的收購房產以提供獲利與股息成長的動能,2014年收購的金額就達9.07億美元
。
最後債市信評等級為標普的BBB,與穆迪的Baa2,都是一般等級,基本具備支付能力,稍
有風險。
股息
目前股息連續成長18年,過去10年的複合成長率為7.85%,而近5年則是12.70%. 目前
殖利率為蠻據吸引力的6.14% 。
因此,假設殖利率6.14%+長期股息成長率7.85%的總和大約等於長期的年化報酬率%,
也就是我的價值投資衡量表當中的喬德規則要大於8%的評量標準。
而目前的配發率為379,835(股息)/455,079(FFO)單位百萬:83.6%並不特別,REITs就
是被規定必須配發股息至少為應稅收入的90%以上。
下圖為近16年的股息成長紀錄:
價值
目前本益比(P/AFFO)12.9相當具有吸引力,P/B股價淨值比1.8低於5年的平均2.2,而
6%的殖利率則高於5年的平均5.5%,
對照S&P500目前的本益比為19.4,股價淨值比2.8,殖利率2.2%。
最後是評估合理價,我計算的平均合理價為$95.69,現價$62.09約是打65折的價格。
而我的合理價算法:
我使用的是股息折扣模型,且使用的是兩段式成長來評估,
第一段5年年化成長率為:12.7%
第二段為6年之後的長期高原成長率使用保守的5%
而最後用的平均合理價:我原本還會參考晨星價格加上我自己的股息折扣模型以及葛
拉漢數字,以0.4,0.4,0.2的加權算出最後使用的合理價,然後以5~10%的折扣做為預計
買入的價格,然而最近我用google sheet做了一個全自動的合理價計算機,便屏除了晨星
合理價,原因在於那個服務是付費的,雖然我有付費,然而並無法使用google sheet自動
從網頁抓到價格。
因此,目前計算機用的合理價格是GUCCI合理價*0.8+葛拉漢*0.2,而晨星的合理價僅做人
工參考。
以WPC來說,平均合理價就等於104.23*0.8+62.03*0.2=$95.79,加上我希望的折扣5%
以上,算出結果我會在95.79*0.95=$91以下買進,不是絕對死死的5~10%折扣,但至少不
能高於合理價$95.79,而目前價格為$62.09,約當6.5折。
另一個算法:如果評估的企業其股息成率非常穩定,不太有Peak(大波動),也可以參
考我在AT&T分析文章當中用到的高登成長模型來做評估,算出結果為$80.01。
風險
其一,WPC的投資組合相當分散是個很大的優點,然而在匯率方面卻也造成隱憂,在
於接近升息的美國,對照才剛開始量化寬鬆的歐元區,勢必會造成匯兌損失。
此外,調升的利率雖然對於所有企業都會是個壓力,然而對於REITs可能更為加劇,在於
利差縮小 。
不過,請別忘了,升息之後野可能帶動通膨上升,一般企業可以調升產品售價,在房
地產的租金也是一樣,可以調漲房租。
從下面圖表可以看到,42%的房租條長超過CPI,28%至少跟CPI同步,25%則是持平。
另一個風險是在未來五年內,在假設不續約的狀況下,有23.3%會到期。因此,續約
的狀況也可能是個變數,雖然長期以來WPC的出租率保持的都相當不錯,即使在金融海嘯
與歐債危機期間。
總結
過去至少10年的優異基本面,與目前深具吸引力的本益比12.9與淨值比1.8。
目前股息連續成長18年,過去10年股息的複合(年化)成長率為7.85%,而近5年複合(年化)
成長率則是12.70%,目前殖利率為蠻具吸引力的6.14% 。因此,總和長期的年化報酬約莫
為殖利率6.14%+長期股息成長率7.85%的接近14%,算是相當少見的組合。
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