關於 芬蘭玻璃工藝 ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

#隈研吾新作品 #表參道新景點
以前對北歐完全沒有任何概念，也不會想去當地旅行，可是住在東京越久，發現日本人非常嚮往著北歐的極簡生活與設計美感，不少品牌與店家紛紛進駐，甚至連以北歐為主題的市集也常舉辦。而自己似乎也在無形之中開始喜歡上北歐獨有的那股柔和魔力。

最近隈研吾幫來自芬蘭，從小鎮上的玻璃工房起家，擁有140年歷史的littala玻璃品牌，在表參道設計了世界第一間兼設咖啡店型態的直營店。

整體空間以芬蘭的森林為意象，明明是室內卻毫無壓迫感。對自然與日本傳統工藝表達敬意的千鳥格木棍天花板、一部分從咖啡豆再回收利用製成的牆面，由芬蘭職人吹製的玻璃照明，每個細節都能感受到littala大膽創新，又兼具美感與實用性的設計哲學。

在咖啡店裡提供的餐點都是北歐當地的代表性食美食，而且使用的餐具都有在現場展示販售。我貪心的點了肉桂捲與藍莓派，如此不甜膩，讓人想細細品味的點心真的很少遇到。

這些餐具的色澤柔美，不但讓餐點看起來更可口，也像是一件融入生活中的藝術品。雖然現在無法到北歐，但來到這裡的確可以沈浸在另一個國度的療癒氛圍中。

イッタラ表参道 ストア＆カフェ
營業時間：11:00～20:00
東京都渋谷区神宮前5丁目46番地7 GEMS 青山クロス 1F

Miho的IG也歡迎追蹤：https://www.instagram.com/mihowang47

#miho的隈研吾建築巡禮 #littala

【擁聲學技術的瑞聲】

瑞聲科技控股有限公司
AAC TECHNOLOGIES HOLDINGS INC.

股票代號：2018
市盈率：18倍
每股盈利：$1.84
市值：$500億
業務類別：資訊科技器材
集團主席：張宏江
主要股東：潘政民（40.9%）
集團網址：http://www.aactechnologies.com

5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億人民幣）：117／155／211／181／179
毛利（億人民幣）：48.7／64.4／87.2／67.4／51.0
盈利（億人民幣）：31.1／40.3／53.2／38.0／22.2
每股盈利（港元）：2.98／3.64／5.22／3.54／1.84
每股股息（港元）：1.20／1.30／1.68／1.29／0.36
毛利率：41.5／41.4／41.3／37.2／28.5
ROE：30.4／31.6／33.6／20.8／11.6

--企業簡介--

瑞聲科技控股有限公司（瑞聲）成立於1993年，目前全球員工超過5萬人，其中研發工程師超過1500人。

瑞聲是全球領先的智能設備解決方案供應商，以智能手機為主。

擁有材料研發、仿真、算法、設計、自動化以及工藝開發等高技術，在聲學、光學、電磁傳動及精密結構件、微機電系統、無線射頻與天線多個領域，提供微型專有技術解決方案。

當中以聲學方面業務佔最大貢獻，同時這方面擁有相當的技術。

--業務分析--

【圖1】-瑞聲的業務模式

瑞聲以「聲學業務」起家，由聲學元件如手機揚聲器及聽筒做起，於手機的聲學業務領域，已有一定的優勢，瑞聲經過多年發展，慢慢擴展至其他業務。

現時，「聲學（動圈器件）」業務仍佔這企業最大收入來源，其次就是「電磁傳動╱精密結構件」業務。這兩項業務貢獻了瑞聲約9成收入。

瑞聲表示，現時全球有9成旗艦智能手機的聲學解決方案，都來自瑞聲，可見瑞聲擁有一定的技術及優勢。

--聲學業務--

聲學業務是這企業的主打業務，當中以動圈器件為主，即是包括聲學模組（微型揚聲器模組）、聲學單體（受話器及揚聲器）等相關的組合。

瑞聲在手機聲學方面的技術，一直都處於全球前列的位置，加上這企業投放在研發開支的金額相當大，每年投入資金都佔營業額7%、8%，令這企業能保持在聲學方面的優勢。

近年，瑞聲在精密聲學技術領域，取得較大突破，推出了超線性結構聲學平台產品，一年的出貨量超過7500萬件。

瑞聲表示，將在市場鞏固入門級超線性結構產品的優勢地位，並加速超線性結構技術平台升級，提升超線性結構產品的市場滲透率。預計超線性結構產品將覆蓋所有主流品牌旗艦機，並加速拓展至中端機型市場，從而促使超線性結構產品整體出貨量大幅上升。

同時，超線性結構通用的技術平台，將有望幫瑞聲進一步提升聲學市場份額，帶動收入增長及改善毛利率，對這企業的長遠發展有利。

--電磁傳動╱精密結構件--

【圖2】--精密結構件相關技術

瑞聲除了在聲學方面的優勢外，同時擁有不少延伸或手機相關技術，瑞聲在「電磁傳動╱精密結構件」業務的收入貢獻，亦是相當大，這部分不能忽視。

近年，屏下指紋、一體化3D玻璃及大彎折3D玻璃後蓋的面世，以及漸漸普及，將繼續推動觸控馬達規格升級。瑞聲在觸控馬達方面擁有一定的技術，這應用於手機震動提示，以及有關於手機震動上的體驗功能，普通的馬達，只能造出強烈的單一震動，但觸控馬達，震動感覺會更加良好。

而智能手機的遊戲功能，則需要更高性能或多顆馬達，以帶來更豐富的觸感體驗，這些都利好馬達業務的發展。

從上圖可見，瑞聲在不少領域，都能走在全球領先的位置，擁有一定的技術，反映企業在研發方面做得不錯，同時過往投入的資金產生成效，令這企業擁有一定的優勢，發展正面。

--研發與專利--

瑞聲每年都願意投入相當的資金在研發方面，這令瑞聲在聲學及某些技術，都走在全球前列位置位置。從圖中可見，瑞聲擁有相當多的專利，同時專利數目的增長甚快，在專利的分類中，以聲學類別最多，可見這是瑞聲的強項。

【圖3】--瑞聲擁有的專利分類

【圖4】--瑞聲在全球擁多個研發中心

瑞聲在全球擁有9個大型的製造基地（分別位於中國、越南、菲律賓）。另外，亦在中國、美國、芬蘭、丹麥、韓國、日本和新加坡設立的15個研發中心，可見在研發上，投入了相同的資源，同時更是持續性的。

--財務數據正面--

從財務數據可見，瑞聲的生意增長不差，生意與盈利整體都有理想上升，但到了2018年，生意出現了下跌的情況，這主要由於智能手機的市場在這年出現了放緩，以及全球經濟較多不明朗因素，加上消費者正等待5G時代，令手機市場暫時進入較平靜的狀態。

從毛利率可見，這企業過往的毛利率處於穩定水平，但2018年則出現了明顯的下跌，反映企業的賺錢能力，在大環境不利的情況下，受到時明顯的影響。這反映瑞聲雖然有一定的技術，但在大環境轉弱的情況下，業務難免受影響。

這企業的ROE處高水平，除了受惠於近年的生意增長快速外，亦反映再投資回報率理想，企業投入在研發的開支，能令瑞聲處於優勢狀態，長遠得到更多的盈利。

現金流量方面，這企業都是很正面的，經營活動現金流量保持在理想的正面，反映獲取現金的能力強，同時令這企業有一定的派息之餘，仍有相當的資金進行投資。

--風險因素--

雖然這企業有上述的優勢，但同時存有風險的，首先是客戶的依賴，瑞聲的5大客戶，佔總收入超過8成，若這些客戶的生意不佳，都會間接影響瑞聲，2019年的華為事件就是一例。

另外，這企業在2018年的毛利率，出現了較為明顯的下跌，反映這企業雖然有優勢，但當面對大環境不利時，不止生意受影響，企業的賺錢能力同時下跌。這反映瑞聲未能做到價格自主的情況，只能賺取一個合理而不能過多的利潤。

另外，智能手機競爭激烈、日新月異，瑞聲在聲學雖然處領先位置，但每年都要持續地投入大量資金作研發，只要技術稍為落後，都會快速地失去市場佔有率。因此，除了令研發成了「無可避免」的支出外，行業的變化及技術發展，都會對瑞聲造成潛在的風險。

--前景發展--

隨著5G的發展，智能手機將進入新一輪增長週期，瑞聲的技術優勢，將得到進一步釋放。

5G要求的高速數據傳輸應用，將令智能手機規格進一步升級，以配合包括聲學、光學及其他人工智能多媒體功能的新應用。

由於瑞聲在聲學方面有優勢，很多智能手機都採用當中的產品，當手機要求更高，只會要求更高技術的配套，這是一個同時逼整個行業走向高端的過程，而令到擁有技術的企業受惠，因此，瑞聲的前景仍正面。

--投資策略--

綜合來說，瑞聲擁有一定的優勢、技術，是不錯的企業，就算全球智能手機市場近年轉弱，這企業仍有一定的盈利，不過賺錢能力就略有下跌的情況。

企業都算有質素，但上述所講的風險因素，就令這企業略有扣分，不過長遠而言，仍是正面的。

這企業有長線投資的價值，但股價波動，成為投資者的風險。2017年當市場熱炒手機設備股時，這企業的股價就被嚴重高估，其實手機市場轉弱，以及市場以為正常的角度評價手機設備股，都令這股的股價回到正常。

這企業在手機的聲學擁有技術，但將技術延伸到其他行業的應用，這企業就不算太著重，又或未必能做到有效應用。因此，往後的增長力仍會集中在手機領域，這因素令企業的估值不會過高。

當投資者為這企業進行估值時，不能以太高的市盈率計算現價是合理水平。另外，不能以高增長股去理解這企業。以平穩增長去分析會較好，以穩中求勝的角度會析會較合理，投資後值得長線持有的。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

【擁聲學技術的瑞聲】

瑞聲科技控股有限公司
AAC TECHNOLOGIES HOLDINGS INC.

股票代號：2018
市盈率：18倍
每股盈利：$1.84
市值：$500億
業務類別：資訊科技器材
集團主席：張宏江
主要股東：潘政民（40.9%）
集團網址：http://www.aactechnologies.com

5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億人民幣）：117／155／211／181／179
毛利（億人民幣）：48.7／64.4／87.2／67.4／51.0
盈利（億人民幣）：31.1／40.3／53.2／38.0／22.2
每股盈利（港元）：2.98／3.64／5.22／3.54／1.84
每股股息（港元）：1.20／1.30／1.68／1.29／0.36
毛利率：41.5／41.4／41.3／37.2／28.5
ROE：30.4／31.6／33.6／20.8／11.6

--企業簡介--

瑞聲科技控股有限公司（瑞聲）成立於1993年，目前全球員工超過5萬人，其中研發工程師超過1500人。

瑞聲是全球領先的智能設備解決方案供應商，以智能手機為主。

擁有材料研發、仿真、算法、設計、自動化以及工藝開發等高技術，在聲學、光學、電磁傳動及精密結構件、微機電系統、無線射頻與天線多個領域，提供微型專有技術解決方案。

當中以聲學方面業務佔最大貢獻，同時這方面擁有相當的技術。

--業務分析--

【圖1】-瑞聲的業務模式

瑞聲以「聲學業務」起家，由聲學元件如手機揚聲器及聽筒做起，於手機的聲學業務領域，已有一定的優勢，瑞聲經過多年發展，慢慢擴展至其他業務。

現時，「聲學（動圈器件）」業務仍佔這企業最大收入來源，其次就是「電磁傳動╱精密結構件」業務。這兩項業務貢獻了瑞聲約9成收入。

瑞聲表示，現時全球有9成旗艦智能手機的聲學解決方案，都來自瑞聲，可見瑞聲擁有一定的技術及優勢。

--聲學業務--

聲學業務是這企業的主打業務，當中以動圈器件為主，即是包括聲學模組（微型揚聲器模組）、聲學單體（受話器及揚聲器）等相關的組合。

瑞聲在手機聲學方面的技術，一直都處於全球前列的位置，加上這企業投放在研發開支的金額相當大，每年投入資金都佔營業額7%、8%，令這企業能保持在聲學方面的優勢。

近年，瑞聲在精密聲學技術領域，取得較大突破，推出了超線性結構聲學平台產品，一年的出貨量超過7500萬件。

瑞聲表示，將在市場鞏固入門級超線性結構產品的優勢地位，並加速超線性結構技術平台升級，提升超線性結構產品的市場滲透率。預計超線性結構產品將覆蓋所有主流品牌旗艦機，並加速拓展至中端機型市場，從而促使超線性結構產品整體出貨量大幅上升。

同時，超線性結構通用的技術平台，將有望幫瑞聲進一步提升聲學市場份額，帶動收入增長及改善毛利率，對這企業的長遠發展有利。

--電磁傳動╱精密結構件--

【圖2】--精密結構件相關技術

瑞聲除了在聲學方面的優勢外，同時擁有不少延伸或手機相關技術，瑞聲在「電磁傳動╱精密結構件」業務的收入貢獻，亦是相當大，這部分不能忽視。

近年，屏下指紋、一體化3D玻璃及大彎折3D玻璃後蓋的面世，以及漸漸普及，將繼續推動觸控馬達規格升級。瑞聲在觸控馬達方面擁有一定的技術，這應用於手機震動提示，以及有關於手機震動上的體驗功能，普通的馬達，只能造出強烈的單一震動，但觸控馬達，震動感覺會更加良好。

而智能手機的遊戲功能，則需要更高性能或多顆馬達，以帶來更豐富的觸感體驗，這些都利好馬達業務的發展。

從上圖可見，瑞聲在不少領域，都能走在全球領先的位置，擁有一定的技術，反映企業在研發方面做得不錯，同時過往投入的資金產生成效，令這企業擁有一定的優勢，發展正面。

--研發與專利--

瑞聲每年都願意投入相當的資金在研發方面，這令瑞聲在聲學及某些技術，都走在全球前列位置位置。從圖中可見，瑞聲擁有相當多的專利，同時專利數目的增長甚快，在專利的分類中，以聲學類別最多，可見這是瑞聲的強項。

【圖3】--瑞聲擁有的專利分類

【圖4】--瑞聲在全球擁多個研發中心

瑞聲在全球擁有9個大型的製造基地（分別位於中國、越南、菲律賓）。另外，亦在中國、美國、芬蘭、丹麥、韓國、日本和新加坡設立的15個研發中心，可見在研發上，投入了相同的資源，同時更是持續性的。

--財務數據正面--

從財務數據可見，瑞聲的生意增長不差，生意與盈利整體都有理想上升，但到了2018年，生意出現了下跌的情況，這主要由於智能手機的市場在這年出現了放緩，以及全球經濟較多不明朗因素，加上消費者正等待5G時代，令手機市場暫時進入較平靜的狀態。

從毛利率可見，這企業過往的毛利率處於穩定水平，但2018年則出現了明顯的下跌，反映企業的賺錢能力，在大環境不利的情況下，受到時明顯的影響。這反映瑞聲雖然有一定的技術，但在大環境轉弱的情況下，業務難免受影響。

這企業的ROE處高水平，除了受惠於近年的生意增長快速外，亦反映再投資回報率理想，企業投入在研發的開支，能令瑞聲處於優勢狀態，長遠得到更多的盈利。

現金流量方面，這企業都是很正面的，經營活動現金流量保持在理想的正面，反映獲取現金的能力強，同時令這企業有一定的派息之餘，仍有相當的資金進行投資。

--風險因素--

雖然這企業有上述的優勢，但同時存有風險的，首先是客戶的依賴，瑞聲的5大客戶，佔總收入超過8成，若這些客戶的生意不佳，都會間接影響瑞聲，2019年的華為事件就是一例。

另外，這企業在2018年的毛利率，出現了較為明顯的下跌，反映這企業雖然有優勢，但當面對大環境不利時，不止生意受影響，企業的賺錢能力同時下跌。這反映瑞聲未能做到價格自主的情況，只能賺取一個合理而不能過多的利潤。

另外，智能手機競爭激烈、日新月異，瑞聲在聲學雖然處領先位置，但每年都要持續地投入大量資金作研發，只要技術稍為落後，都會快速地失去市場佔有率。因此，除了令研發成了「無可避免」的支出外，行業的變化及技術發展，都會對瑞聲造成潛在的風險。

--前景發展--

隨著5G的發展，智能手機將進入新一輪增長週期，瑞聲的技術優勢，將得到進一步釋放。

5G要求的高速數據傳輸應用，將令智能手機規格進一步升級，以配合包括聲學、光學及其他人工智能多媒體功能的新應用。

由於瑞聲在聲學方面有優勢，很多智能手機都採用當中的產品，當手機要求更高，只會要求更高技術的配套，這是一個同時逼整個行業走向高端的過程，而令到擁有技術的企業受惠，因此，瑞聲的前景仍正面。

--投資策略--

綜合來說，瑞聲擁有一定的優勢、技術，是不錯的企業，就算全球智能手機市場近年轉弱，這企業仍有一定的盈利，不過賺錢能力就略有下跌的情況。

企業都算有質素，但上述所講的風險因素，就令這企業略有扣分，不過長遠而言，仍是正面的。

這企業有長線投資的價值，但股價波動，成為投資者的風險。2017年當市場熱炒手機設備股時，這企業的股價就被嚴重高估，其實手機市場轉弱，以及市場以為正常的角度評價手機設備股，都令這股的股價回到正常。

這企業在手機的聲學擁有技術，但將技術延伸到其他行業的應用，這企業就不算太著重，又或未必能做到有效應用。因此，往後的增長力仍會集中在手機領域，這因素令企業的估值不會過高。

當投資者為這企業進行估值時，不能以太高的市盈率計算現價是合理水平。另外，不能以高增長股去理解這企業。以平穩增長去分析會較好，以穩中求勝的角度會析會較合理，投資後值得長線持有的。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

潮流興手作，不過對於芬蘭人來說，手作不是潮流，而是生活的一部分。據說不少芬蘭人也有在家中做手作的習慣，甚至願意花上以年計的時間去織一塊毛毯！在約恩蘇的市中心，有一座名為Taitokortteli的建築，是芬蘭的傳統手工藝及文化中心， 每年均吸引25萬人次到訪。在這裏除了可以買到各式各樣的手作製品，例如衣服、地毯、公仔等，還有數之不盡的手作材料，不同質地的紗線疊到上天花板，顏色繽紛，光是看已經很吸引。

不過最好玩的，當然是各種手作體驗。入門級可以選擇在瓷磚上砌昆蟲圖案，小朋友都能應付，難度高一點的話則可以砌3D姆明木公仔，別看只是幾片木頭便以為很簡單，要按次序將不同的組件放在一起，放錯了之後的便會塞不下，令人一片混亂，順便也考「腦力」。再難度高一點，可以跟曾經在日本教織布的老師，用傳統的織布機學織布，需要手腳協調，把線轆左拉右拉，織女果然不易做。
除了各種體驗外，這座大樓還有不少休息室，供人用膳、開會或休息，每一間都裝修的似一個家。為了保留傳統文化，他們不時會舉辦展覽，例如最近有關芬蘭傳統舞蹈的展覽，便展示了不同年代的舞蹈造型。小小的咖啡店也堅持「手做」，手工麵包、蛋糕和朱古力，簡單不花巧。大家都喜歡在戶外一邊享用，一邊感受夏日的微風，度過寫意悠閒的一天。


Taitokortteli大樓對出有一間Taito Shop，賣的全都芬蘭設計的產品，從圖案精美繽紛的毛巾、用天然成分做的護膚品、精緻而不浮誇的廚具，堆滿數個櫃的茶具等等，大概可以看出芬蘭的設計風格及名物。旁邊的家品雜貨店，產品以自然風格為主，素色家具、乾花植物、復古玻璃製品等，充滿歐陸風情，定必教家品控流連忘返。隔壁的四個倉庫原來是藝廊，經常與不同的藝術家合作舉辦展覽。沒有高深抽象的傲慢，但有連繫生活的藝術，就這樣，整個Taitokortteli範圍將傳統手工藝、設計、藝術和生活結合。

倉庫外的戶外小車場最令人羨慕，小朋友可以在這裏免費挑選心愛的「座駕」（玩具車），在車場內大顯身手。或是在地上用粉筆隨意寫寫畫畫，大片的空地就是他們的畫布。誰說發揮創意一定要參加興趣班？


Taitokortteli
地址：Taito Pohjois-Karjala ry Koskikatu 1 80100 Joensuu, Finland
網址： http://taitokortteli.fi/w/?lang=en_US&page_id=36

採訪：傅蕊雯 拍攝：傅蕊雯

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