到底是什麼讓莎莎瘦了10公斤
她是如何瘦身有成的
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莎莎跟朧朧都拋棄我了
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【有危有機的莎莎】
莎莎國際控股有限公司
SA SA INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED
股票代號:0178
市盈率:11倍
每股盈利:$0.15
市值:$50億
業務類別:零售業
集團主席:郭少明
主要股東:郭少明(64.2%)
集團網址:http://www.sasa.com
年份:2015/2016/2017/2018/2019
收益(億):89.9/77.9/77.5/80.2/84.8
毛利(億):40.4/33.7/32.3/33.7/34.2
純利(億):8.39/3.83/3.27/4.44/4.71
每股盈利:0.30/0.13/0.11/0.15/0.15
每股股息:0.24/0.24/0.17/0.18/0.16
毛利率:44.9/43.3/41.7/42.1/40.8
ROE:34.9/16.1/14.5/18.7/18.9
(截至31/3為一個財政年度)
--企業簡介--
莎莎國際(莎莎) 為亞洲區內踞領導地位的化妝品零售集團。根據Retail Asia 雜誌及國際調研公司Euromonitor 之「亞太區首500 家零售商」排名,莎莎現為亞洲領先的化妝品連鎖店,亦為香港十大零售集團之一。
莎莎業務遍及香港及澳門、中國內地、新加坡及馬來西亞,合共聘用逾5,000 名員工。
--危與機--
近期的貿戰風險、人民弊貶值、中國經濟轉弱,都會對莎莎有一定的影響,加上香港的零售市道,將進入一個較弱的時期,這必然會對這股有相當的影響,因此,如果投資者打算中短期投資,零售股絕不適合。
不過,若投資者以長線的角度投資,則存有投資值博率,若果分析的視點是3年,投資者打算長期持有,除非3年後的市道仍然很弱,若則,若零售已好轉,投資者面對中短期股價的不利期,但之後就會慢慢回升,創造一定的投資回報。
當然,這要假設企業能「捱得過」這個零售不景期,所以,當投資者分析時,要尋找本質有優勢,財務較為穩健的企業,這就能有足夠的財政實力渡過難關。
--業務分析--
【圖1】--莎莎10年營業額及地區貢獻
從營業額結構圖中,可見香港及澳門是主要的收入來源地區,而2015年可說是大環境改變的分水嶺。
莎莎主要分為零售及品牌管理業務。在零售業務部分,莎莎定位為一站式化妝品專門店,銷售全球多個國際品牌產品,包括從護膚品、香水、化妝品、身體及頭髮護理產品到保健食品等。
而在品牌管理業務方面,莎莎為多個國際化粧品品牌擔任亞洲區獨家代理。莎莎現獨家代理逾100 個主要化妝品品牌,所提供服務包括建立品牌形象、推廣及銷售事宜。此項業務佔莎莎總零售營業額四成。
--自由行因素--
【圖2】--莎莎按銷售金額計算的顧客結構
【圖3】--莎莎分店網絡
從莎莎過往的業績中,可見在2015年前,營業額與盈利每年均有相當理想的增長,而增長的形式是持續而穩定的,但這理想業績背後,很大程度是建基於自由行。
營業額結構中,大部分來自港澳地區,若再仔細看香港業務,營業額結構裡有六、七成為大陸旅客所佔,可見自由行已成為生意重心。所以過往的理想業績有賴自由行,而當自由行效應減退時,莎莎的生意難免受影響。
自由行有上落,這是很正常的事,近年自由行及香港的零售較一般,對莎莎都有一定的影響,但投資者分析企業,應該以企業的長遠及本質去分析。自由行的力量的確無過往年代的強,但長遠仍算不差,不過,並不是高增長年代,只是平穩增長年代。
--本質不算差--
莎莎本質不差,擁品牌、適當的市場定位、理想的銷售網絡,加上莎莎有一定的賺錢能力。
而莎莎的派息比率較高,即是保留盈餘較少,這意味著一點,就是莎莎的管理層明白增長並不是高速,而是平穩,所以管理層沒有留太多資金去作擴張。
莎莎其中一個財務優點,就是多年來都只有極少的長期負債,這不只代表企業的風險較低,同時在利息支出及相關風險亦會降低。
若果該行業真的要面對寒冬,被淘汰的必然是高負債、盈利能力差、無品牌的企業,莎莎不止能捱過香港零售業的不景期,長遠計更有利取得更多市場佔有率。
--賺錢能力轉弱--
【圖4】--莎莎毛利及毛利率
雖然莎莎的本質不算差,有品牌及銷售網絡,但不得不承認,賺錢能力不及過往年代。在2015年前,自由行的大環境情況,市道較好,都令莎莎處於一個較易賺錢的年代。
但其後人民幣貶值,中國經濟增長過了高增長年代,網購的影響,各因素都令這企業的賺錢能力,不及過往年代,部分因素更是長期性的。
因此,投資者在進行估值時,在比較過往數據及估值時,要合理地調整,才能更具體反映往後的情況。
--投資策略--
莎莎最高速增長的時代已過,而往後就算自由行好轉,也只會平穩,不會高速,所以莎莎往後的業績只會平穩發展。
雖然莎莎有一定的優質程度,但香港零售弱,一定會對莎莎有所影響,是由於市場在不景期時會將企業估值拉到很低,就算有一定優質的企業也是如此,這就出現了投資值博率。
當企業的生意好轉時,估值會調到較正常水平,股價亦可有較明顯升幅,而這就是投資這股的潛力所在。當然,這策略是要用耐性去進行,必須長期持有,等待行業復甦。
現時的股價,大約處於合理區中下部,但相信中短期會十分波動,投資者要留意。
另外,大家要明白,這企業賺錢能力比過往年代有所減弱,因此就算行業復甦,股價會有理想的上升,但就不會回至過往最高峰的年代。
(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)
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