經濟不景,央行正常應「放水」,卻因為全球供應鏈斷裂令物價上漲,使央行反其道「收水」遏止通脹,這就是我一年多前已講「後疫情時代」下將面臨的「滯脹風險」。對央行而言,這是個「向左走向右走」的難題。特別是對於已有28萬億美元國債的美國,滯脹就是「美元遊戲」的死門。
大家有時間可重溫我這兩年疫情前後所寫的文章,值得大家重溫。局勢正按照劇本一步步的進行,大家要及早部署,然後繫好安全帶,準備坐上大時代的過山車。
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向左走 向右走的大時代
全球各國央行為應對新冠肺炎的疫情,均紛紛減息,重啟大規模量化寬鬆(QE)救市。部份經濟學家以傳統的貨幣經濟理論分析,均認為「無上限量寬」即將會帶來全球史無前例的惡性通脹(hyperinflation)。然而,全球經濟不景氣,加上新冠肺炎等不明朗因素將導致全球需求大幅萎縮,按此推斷理應會出現通縮。那麼,全球物價的走向應該會是向左走(通脹/滯脹)還是向右走(通縮)?這是一個複雜而有趣的議題。
要解題,首先要將複雜的事情簡單化。所有經濟理論都不外乎「供求理論」(即DSE同學仔都會的demand & supply),關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析,而得出綜合的結論。今時今日,我們面對變化最大的主要有兩個市場,一是貨物市場,二是貨幣市場。
大家印象中應該還記得,08年金融海嘯後,美國新增了數以萬億計的貨幣供應,不少經濟學家都認為會引發全球通惡性通脹。然而,惡性通脹最後並沒有到來。原因之一是全球化導致的產能過剩。全球化供應鏈使生產鏈由先進國轉移集中佈局在中國、越南、柬埔寨和印度等新興市場國家,大幅增加全球產能的同時,其低廉的生產成本及關稅的下調大幅降低了物價成本。在全球化供應鏈下,一個國家的物價水平已並非由單一國家的國內的供求所決定,而是以全球產能反映的總供應與全球性需求的角力。
另一方面,量寬新增的貨幣供應沒能有效地流入實體經濟,反而增加了投資/投機性需求,資金追逐高息及風險資產,最後只推升資產價格,要知道資產價格並不會計入消費物價指數(CPI)去衡量通脹水平。這是為何海嘯後的十年,儘管大規模QE,全球的通脹率仍然維持低水平,箇中的原因是全球產能過盛和資金流向資產市場的兩大主因。
以上是08年金融海嘯後十年的情況。然而,今次情況將會比當年有所不同,而且將會更複雜。首先,今次黑天鵝的主角是新冠肺炎,而新冠肺炎的傳播性使人人都不敢外出消費,一切都好像回歸基本,人人都只會搶購日用品,對於非必要的奢侈品需求一下子完全消失,消費意欲預期都會維持低沉相當一段時間。更重要的是,各國的封城封關使經濟完全停頓,全球供應鏈斷裂。正所謂飛得越高,跌得越痛。近年全球經濟一體化發展得越來越成熟,當發展中國家集中生產,已發展國家加強科技的發展和消費,生產要素成本大幅下降,關稅下調,國際貿易效率一日比一日提高。萬萬想不到的是,一個看似完美的「全球供應鏈模式」,竟然被一隻黑天鵝切斷了,還要是完美地解體,一個完美的去全球化(de-globalization)正在發生,各國即時走向供應鏈本地化(localization)。從此,產能不再過剩。
另一方面,正如前文《「對症下藥」還是「落錯藥」?》所講,量化寬鬆手段能夠即時解決的並非實體經濟的問題,要量寬能夠解決經濟問題,其關鍵在於資金流向是否能夠有效流入實體經濟,但事實證明,大部份資金最終只會流向投資/投機,資金追逐資產,最終使資產價格不停上升,情況如08年金融海嘯後十年一樣。因此,要真正救經濟,一定要財政政策和貨幣政策雙管齊下。問題的關鍵就在這裡,錢從何來?同一個題,2016年特朗普上場時我也問過,當時我寫了一篇名為《特朗普上場 (二) - 錢從何來與加息的邏輯》的文章。大家有時間可以參考一下。
有關「錢從何來」的問題,一般的財政政策項下的政府支出(Government Expenditure)是從政府的財政儲備而來。正如我們香港政府昨天剛公佈的1375億港元大規模抗疫救市措施,號稱是史無前例,但要知道香港政府目前的財政儲備有1.1萬億,而「全副身家」(即計及外匯基金的總資產高達4萬億港元),是次的大規模救市的支出對比副「身家」依然是九牛一毛,可以說全民退休好幾年也沒有問題。這是為何我經常說香港的金融系統和基礎是非常穩健,即管是當年金融海嘯,香港的金融系統依然穩健。
另一方面,根據美國財政部2月12日公布的數據,美國預算赤字達到1.06萬億美元,而國家債務總額達到了23.3萬億美元,這是天文數字。當數字去到一定水平後,其實已經再沒意思,天文數字的債務不是債務,因為根本償還不了,再增個一兩萬億美元,影響不大,美元依然是「美元遊戲」棋盤下的唯一「代幣」,各個遊戲參與者只能相信美元,不信者大可離場。至於如何離場,我目前還未想得到。或者說,如果連我都想得出來,我想大部份國家應該一早已經離場。
巨額財政赤字下,美國如何支付即將推出的「2萬億美元救市計劃」?答案只有一個,就是直接向聯儲局借貸,那聯儲局的錢從何而來?那當然又是「憑空印出來」,原理跟QE一樣。說白了,就是美國財政部借聯儲局的手印鈔,因為美國政府很難還清這筆錢,或者亦沒有打算還錢。因此,對美國來說,貨幣政策和財政政策的「雙管齊下」實際上是「雙QE」。
如今,美國政府的債務負擔已經超過國內生產總值(GDP)的100%,以美國財政年年赤字的作風,這筆負債只會越來越多。因此,美國政府的負債相當於美元的永久性超發。在世界上存在的美元只會越來越多,全球的財富在美國「印鈔」的過程中被稀釋,世界各國再一次被美國政府「收割」。當然,在全球都面臨嚴重經濟危機的時候,美元超發的危害並不明顯,反而能提高市場流動性。但是,經濟危機過後,金融槓桿會迅速放大美元超發的危害,形成通貨膨脹和資產泡沫。
事實上新冠肺炎疫情只是引發美國金融危機的導火線,美股及債券價格之所以會迅速下跌,是因為長期貨幣超發導致金融體系中積累了大量泡沫。2008年金融危機以來,美國、歐洲、日本等發達經濟體長期採取量化寬鬆政策刺激經濟,導致債務槓桿高企、資產價格高估。疫情對本身疲弱的實體經濟的衝擊刺破了債券、股票等金融底層資產的泡沫,導致相關的衍生金融產品定價體系瞬間崩塌。而為了解決金融市場的問題,聯儲局選擇了QE,繼續向金融體系中注水,繼續「培育」資產泡沫,同時拉闊貧富懸殊,然後當下一個黑天鵝來臨時又再推QE。這個情況,在未來會繼續重演,形成一個惡性循環。世界各國的財富將不停被收割。
可是,這次與之前不同的是,在今次的「雙QE」中,除了無限量QE的貨幣政策外,美國財政部借聯儲局的手印鈔推出的擴張性財政政策會直接將資金注入經濟實體。另一方面,世界各國開始發現孤注一擲全球化的風險,如以單一國家如中國作為「世界工廠」的風險,同時亦揭示了全球各國對全球化的隱憂,即使疫情過後,全球化再次啟動時各國之間的互信也大不如前。最後各國只會「各家自掃門前雪」,在表面上呼喊著「全球化口號」的同時,開始建立自己本地的供應鏈,當貿易保護主義抬頭,全球化也就只成為一個「口號」。未來世界很大可能會走回頭路,「去全球化」(de-globalization)會令生產要素成本提升,慢慢回復至全球化之前的水平,過去全球化所導至的產能過盛不再。當兩大壓抑通脹的因素不再存在,當經濟回復正常時,全球或產生流動性過剩,而最終導致通脹的來臨,到時美聯儲不得不加息控制通脹,但在疲弱的經濟下加息會剌破經濟/資產泡沫,形成「向左走向右走」的兩難局面,而滯脹(Stagflation)就是「美元遊戲」的死門。這一天可能是「美元遊戲」的終結,同時也可能是世界經濟的嚴重崩潰。
我曾說過,最好解決泡沫的方法不是去延長泡沫爆破的時間,而是讓泡沫直接爆破。
Starman
2020.4.10
原文:
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_10.html?m=1
#舊文重溫系列
同時也有4部Youtube影片,追蹤數超過6萬的網紅高松傑高Sir正能量,也在其Youtube影片中提到,【揭露黄絲腐敗】SM癲后「搣時潘」(Miss Pun)永久退出網上工作? 立會選舉將延期?l高Sir正能量28072020(將被YT封台請訂閱分享救台) https://youtu.be/SlKGh6MLEAM YT技術限流和自動退粉,離封台不遠,請幫忙高Sir正能量?訂閱?分享影片救亡:htt...
角力棋香港 在 Facebook 的最佳貼文
【香港還要犧牲多少人】
昨晚發生襲擊警員再自殺身亡事件,實在是個悲劇!全因有網軍不斷在網上鼓吹市民以自殺式襲擊去報復革命失敗,所以近日被揭發企圖製造炸藥、市民身藏攻擊性武器和偽造槍械上街、並企圖殺警等恐怖事件⋯究竟這些不負責任的鍵盤戰士,還要犧牲多少個香港人才能罷休?
整場黑暴,已經令很多年輕人斷送大好前途,甚至入獄。有的逃亡海外、有的家散人亡。全因一大班網軍不斷地在網上散佈仇恨言論,更慫恿大家為革命去犧牲。結果一大班思維簡單的人被洗腦,以為自己為爭取自由民主出力,令自己的存在尋求到一點價值。網軍便利用了這班人的同理心去加以操縱!可憐一位又一位被拉下水的,只是政治角力下的一隻棋子。「精人出口笨人出手」,而往往世上愚蠢的人總比聰明的人多很多。看見一個個犧牲前程甚至性命的人承擔着嚴重的後果,但一班始作俑者自己卻遠走高飛隔岸觀火!
兩極化的政治鬥爭,其實兩邊也是無辜。警察從來只是執行職務,為什麼需要被仇恨?有一群人只想爭取自己理念,又何須以身犯險去違法達義甚至犧牲性命?歷史証明引起內亂鬥爭從來只是攪政治權力的一貫手法,但為什麼仍然有那麼多人盲目甘心被操縱?還推卸責任說是被政府迫成民反而做出極端行為?其實只是一班愚民患上妄想迫害症!單單「逃犯條例」令大家以為自己會被送上內地勞改一去不回便知香港有多少蠢人!國安法是用來對付危害國家安全的人,只要大家奉公守法又何須恐懼?自己又如何會遇到迫害?
我覺得香港絕對需要立法管制網上言論,因它絕對可以令社會動亂、殺人放火。不要再認為躲在鍵盤後的言論是沒有責任!把一個市民推動變成兇手甚至犧牲了性命,大家卻稱他為義士去讚揚?還說死了比受靶好那樣冷血?你們這些是什麼歪理?ISIS利用兒童去襲擊,你們又利用學生們一份思想簡單的赤子心去攪暴動!還常常掛在口邊說有初心良知?其實跟你們跟恐怖分子又有什麼分別?
從這些事件可見毒媒的遺禍,毒蘋雖已停刊,壹傳媒亦停業。但其遺毒未清,還有不少毒媒伺機繼續荼毒人心,我們絕對不能忽視,否則香港難定市民難安。
請大家懸崖勒馬不要再被利用了,真正愛你的人不會要你以身犯險甚至犧牲生命;真正愛香港的人亦不會去破壞香港。聖經曾說:「魔鬼會變成發光的天使去迷惑世人」,請你們做任何行動前請退一步想想後果。我們不要再自相殘殺了!香港人何時才能尋回善良的自己?
朱庭萱
蘋果假新聞及毒新聞監察組
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【不願面對現實的一群】
看訪問見今早有買毒果的讀者指責說,香港連的一份駡政府的報章也容不下,所以一定要購買支持。這位先生你究竟有沒有弄清楚?他們的罪不是駡政府,而是勾結外國勢力危害國家安全!
就警方國安處人員於昨日拘捕了五名《蘋果日報》董事,他們以涉嫌違反國安法29條「串謀勾結外國或境外勢力危害國家安全罪」被捕。並到其住所及蘋果大樓搜證,被拿走44隻光碟及新聞資料。「壹傳媒」股票亦勒令停牌,並凍結三間公司合共一千八百萬資產。
警方指自 2019 年起至今,《蘋果日報》在報章及網上發表涉及約 50 至 60 篇涉違《國安法》的文章,不斷呼籲外國制裁香港或中央。有關文章是與外國或境外勢力串謀制裁計劃的重點,直至近期仍然持續發布。警方亦已要求毒果在限時內移除有關違法文章。
結果毒果又用Victim card ,扮演被迫害、被打壓角色去撈油水。平日只銷售幾萬份的蘋果,今天加印至五十萬份去搶錢。有一群人又真的非常容易受騙,扮一下可憐受迫害,又排隊買泰國貨、童裝、報紙、股票⋯,可笑的是印五十萬份卻沒有五十萬人去買,而是一人買幾十份去浪費去派。難道他們怕毒果會滯銷嗎?二百萬人難度沒有四分之一肯出來買報紙支持嗎?要一人買幾十份去做勢?
還記得當日有黃人取笑我提出藍藝人被打壓致工作量大減是play victim card,還怪責為什麼藍人自己不去支持自己人落廣告。毒果不又是一樣嘛?多年來一直虧損,過去十年更達到二十七億。說自己被梁振英打壓廣告收益,那為什麼自己人不去支持?為什麼報紙銷售由高峰期五十萬份下跌至只有幾萬份?為什麼三百八十萬網上會員卻只有六十多萬付款訂閱?黃人一窩蜂的所謂支持都只是短暫性的,你可以賣五十萬紙多少天?事實證明根本《蘋果日報》正逐漸被市場淘汰!免費傳媒網上多的是,為什麼還要付錢去看假新聞?堅持的人都只不過是自己的一種任性態度吧。
在香港,駡政府的人及傳媒多的是,為什麼只有《蘋果》被整頓?請不要再拉「新聞自由」下水了,新聞自由不代表要勾結外國對抗國家及反政府去製造事端。他們不斷要求外國介入制裁及對付香港政府及中央,連主席黎智英亦在訪問影片當中承認有外國勢力介入。只是大家掩耳盜鈴不肯去接受事實,還愚昧堅持只這是香港人自己的抗爭「運動」。根本香港已變成中美角力的戰場,而你們只是被迷惑利用去製造內亂的一隻棋子罷了。究竟何時大家才會清醒?
文 : 朱庭萱
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1.睇肉老師、SM顛后「搣時潘」(Miss Pun)永久退出網上工作?事件亦大大揭露黄絲腐敗?被老美當棋子操控搗亂香港?
2. 立會選舉將延期?
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明報社評
全國人大會議開幕,制訂《港區維護國家安全法》成為焦點。人大副委員長王晨談論立法要旨,提到去年反修例風波以來,境外勢力跟反中亂港勢力合流,中央必須制止懲治;港澳辦則表示,制訂港區國安法不影響港人各項權利自由。中央針對香港問題「度身訂做」立法,根據《基本法》第18條直接在香港實施,乃是前所未有舉措,港人感到憂慮,擔心變成「一國一制」;中央在港設立維護國安相關機構,有何具體權力?執法司法如何處理?港人亦多疑懼。中央強調香港一國兩制方針不變,港區國安法維護「一國」,如何體現「兩制」精神,還看具體條文,中央要堅持特殊處理香港的方針。《基本法》第18條主要牽涉外交國防,究竟港區國安法以對外還是對內為主,想針對什麼事和什麼人,當局宜盡早說清楚,減少揣測。
蘋果頭條
北京前日公佈透過《基本法》附件三,在香港直接落實國家安全法,震動香港及國際社會,人大常委會副秘書長王晨昨在北京簡介港版國安法草案,表明北京可以在香港建立執行國家安全事務機關並可執行相關職務,有政協常委更表明日後國安可在港執法。有評論員指日後國安執法權可凌駕特區管治權,民主派炮轟等同任由中共秘密警察在港橫行,「中共秘密警察名正言順進入香港拉人」。
東方正論
不出手則已,一出手驚人。香港回歸近廿三年,廿三條缺席近廿三年,正當反對派以為無法可阻他們奪權變天之際,國家已悄悄做好反擊準備,趁全國人大會議召開即閃電出手,將「港版國安法」納入議程,待兩會通過成為全國性法律後,再納入《基本法》附件三直接在港實施。中央強力撥亂反正,堵塞漏洞,反對派萬料不到有此一着,個個面如死灰如喪家之犬,足證立法是及時雨,足以為香港滅火。勿謂言之不預,中央決心留港不留人,好戲陸續有來。
星島社論
全國人大會議昨開幕,副委員長王晨正式公布《全國人民代表大會關於建立健全香港特別行政區維護國家安全的法律制度和執行機制的決定(草案)》,「港區國安法」共七項內容,最矚目是列明中央維護國家安全的有關機關可在香港設立機構,依法履行職責;香港行政長官應就特區履行維護國安職責等情況,定期向中央提交報告,及授權人大常委制定有關法律等。王晨指,《基本法》二十三條立法被一些別有用心的人嚴重污名化和妖魔化,有被長期擱置的風險,必須從國家層面立法,改變國安領域長期「不設防」狀況,且香港仍有義務完成二十三條立法。草案待下周四人大閉幕時交付表決。
經濟社評
全國人大昨宣布審議港版國安法,導致港股急挫近5.6%,皆因市場關注在中美角力下,中央為了解決香港是國家安全最薄弱環節問題,不惜親自出手,憂慮會損害本港法治。中央需解釋清楚所針對的範圍、執行機制,而港府應盡力爭取由香港執行,釋除港人和外國疑慮,將衝擊減至最低。
全國人大開幕,審議港版國安法,主要針對分裂國家、顛覆國家政權、恐怖主義活動和外部勢力干預4類行為,以基本法附件三在港落實,毋須本地立法。
中央選擇在人大開會時出手,因港府遲遲未能自行就基本法第23條立法,而反修例風暴暴露了本港一批激進分子甘願成為外部勢力的棋子試圖奪權。
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