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【名家評論】
財政赤字貨幣化，美國卻占盡世界好處。檢視現在美聯準系統的資產負債表，反應美國政府當局已購買不少國債…
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近日股市下跌有很人多擔心通漲，事實美債上升，及通漲上升很多時是因為經濟復甦。良性的通漲是好事。但是筆者擔心是滯漲或者惡性通漲。
記得筆者對預測2020年經濟的其中一條是: 資產價格跌到某個水平止跌, 但市民的收入開始減少, 但是物價仍然保持貴的水平。而現在除了少部份人之外，很多人多少收入都出現不同情度的影響。但是同時間物價及資產價格反升不跌。這是量寬的後果。而且港元跟美元的聯繫匯率，美元下跌令到香港出現輸入性通漲，及加上運輸成本上升令到物價在高水平。
在今日美國的無限量寬再一次開動印鈔機，這一次量寬已令到美聯儲的資產負債表上升差不多一倍。根據日本經過長期的量化寬鬆經驗、日本通過了財政赤字貨幣化、央行大量買進股票的政策刺激，30年來基礎貨幣增加了15.33倍，但是貨幣供給額僅增加2.36倍，銀行貸款餘額累計了30年，竟然只有1990年的1.32倍。現在很多人預期一旦疫情之後，世界經濟將會近來一波「大陽春」及「大反彈」。但是這一波的問題是大量的原材料及商品在量寬及樂觀的預期下已經上升以倍計，當正式經濟復甦時生產成本令到消費者卻步。
但同時，現在的貨幣已經不是金本位，而是量度發行國家的軍事，經濟，及信用等實力。而筆者借古鑑金，認為如果當通漲一旦不受控，全球經濟即將迎來新一輪通脹浪潮，或迫使美聯儲較原計劃提前採取加息行動。
記得2018年筆者以債券熊市為題，指出債券將有問題，所以2018年股市會出現下跌。當時寫「筆者多次提出美國不論十年或者三十年的債息都成了一個均等的三十五年周期，此三十五年是1946-1981走了三十五年的熊市，1981-2016走了三十五年的牛市。而在1981年至2016年之間有一條約20年不破的下降軌，在這幾天美債急升的時間升穿了。先不要說美債會走三十五年的熊市，如果美債未來幾年的反彈幅度是0.236的黃金比率，那十年美債也要上升約4.6厘，如反彈至0.386是約6.78。美債的上升正常情況下其他國家或公司債券定必要上升其發債息率(即價格下跌)。但是如果市場突然出現一些突發因素，那不容少看其震盪的恐怖。所以2018年小心債券的熊市而引發出的災難。」
當時美債債息曾抽上三厘而引起市場擔憂，但是今天美債再企在這一條二十年不破的下降軌在上，會否「這一次不同」(this time is different?)，當然不會。這可以體現在近日筆者在IMONEY中訪問預言了2月及3月下跌，但仍然是惡言筆者。這是必然，否則你點會加注呢? 當年2018年也是一樣。所以股市或者有一個小反彈。 現在市場不是需要準確及理性的分析，而是需要空中樓閣，及一個安慰。(可能抱抱都得) 。而不是要筆者的分析。
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2021年股市前瞻(四) 量寬與通漲(上) 真正美國債息急升的擔憂
近日開始很多人討論未來會否出現失控的通漲，筆者早在本欄多次以滯漲，通漲等為題寫了多篇文章，近期亦以德國1921年的超級通漲等為題分析了量寬令到威瑪共和國出現的經濟危機，及美元霸權的衰落為題寫了多篇文章。那今天我們再以此貨幣為題再作討論
量化寬鬆不是新事，例如我們在之前討論過威瑪共和國，在第一次世界大戰結束後，根據《凡爾賽條約》，德國必須向戰勝國支付賠款。在此前一戰的時間因為戰爭已經大量印鈔來支付軍費。其後戰後因為經濟不佳，所以德國政府便開始通過印鈔來支付相關費用，失控的通貨膨脹迅速演變成惡性通脹。1918年時，1馬克還能買到一塊麵包。等到1923年9月時，一塊麵包要2000億馬克。
在今日美國的無限量寬再一次開動印鈔機，這一次量寬已令到美聯儲的資產負債表上升差不多一倍。根據日本經過長期的量化寬鬆經驗、日本通過了財政赤字貨幣化、央行大量買進股票的政策刺激，30年來基礎貨幣增加了15.33倍，但是貨幣供給額僅增加2.36倍，銀行貸款餘額累計了30年，竟然只有1990年的1.32倍。現在很多人預期一旦疫情之後，世界經濟將會近來一波「大陽春」及「大反彈」。但是這一波的問題是大量的原材料及商品在量寬及樂觀的預期下已經上升以倍計，當正式經濟復甦時生產成本令到消費者卻步。
而且更重要是因為量寬及股市的樂觀，一個又一個負債爆滿及泡沫在面前。這成了兩難的困境，美國準備以1.9萬億方案及基建的刺激經濟，準備改以財政政策救市。如此若繼續QE，將經濟過熱失控。
近日美國10年債孳息最高見過1.61%。當然債息同債價呈相反關係，那表示正在有人沽出國債。但是債息上升速度很快。債市的規模比股市大多，那表示市場形成了一個強烈共識。
正如我在本欄之前所講美國於1776年美國獨立宣言後經過去242年。冥王星周期248年，由於它行走得慢，所以影響已經開始。冥王星是屬於凶星，象徵著摧毀、重生、慾望、死亡、極端、無意識等。今年土冥相會，兩大凶星相遇，相信大家都知道他的威力。冥王星回歸將令全球整個金融制度與經濟改革會在未來幾年出現一個大改革。
但回到股市，筆者近日接受IMONEY的訪問出街，而我在訪問中提及2月或3月股市會回套。在出街後的一周股市應聲而下，恆指回套約2000點，而科技股指數回套約2000點或兩成。上年2020年的訪問及講座中，筆者獨排眾議指出2020年經濟下行及2020年1月將會大跌，而這是全年的最高位。可惜坊間大多雜音影響令到讀者判斷。應讀者要求要更全面的交流，所以筆者再度跟IMONEY合作舉行講座，將講一些「不能說的秘密」回饋下讀者啦。
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IMONEY 講座網上報名: https://epay.hket.com/cir/pay?name=IM20210303
主持人：阮慕驊
來賓：淡江大學財務金融學系副教授 段昌文博士
主題：美國無限QE 帶來通膨或通縮？
節目時間：週一至週五 5:00pm-7:00pm
本集播出日期：2020.06.03
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財政赤字貨幣化 在 [新聞] 中國財政赤字貨幣化- 看板Stock - 批踢踢實業坊 的推薦與評價
原文標題：「不計一切代價救經濟」 中國開始實踐MMT？
原文網址: https://www.hk01.com/sns/article/773093
發布時間：2022-05-23 08:21
記者署名：盧偉文
原文內容：
上周，中國國家統計局公布4月經濟數據，被稱為「三頭馬車」的零售、工業及固定資產投
資表現全部遜於預期，反映內地經濟活動受到前所未有的衝擊，情況着實令人憂心，有經濟
學者甚至喊出，當務之急要「不計一切代價」救經濟！在這個氛圍底下，近年得到不少關注
的現代貨幣理論（MMT）再次成為經濟學家熱議的話題，有人認為其理論框架能更好地解釋
現時各種宏觀經濟現象，也在此找到了財政發力的空間，但也有不少人對此嗤之以鼻，擔心
其未能對症下藥，反會帶來更多問題。那麼，MMT到底是什麼？它對當下中國有何啟示？
「三頭馬車」熄火 MMT再受熱議
自3月以來，深圳、上海、北京、廣州等內地大城市相繼因疫情陷入停擺，據日本野村銀行
估計，截至4月中，全國有近3.73億人處於某種形式的封控之下，由此帶來的經濟損失可想
而知。上周一（5月16日），國家統計局公布的最新經濟數據顯示，4月規模以上工業增加值
按年下降2.9%、社會消費品總額按年下降11.1%（當中乘用車銷售下滑35.5%%），兩者都是
2020年疫情爆發以來的最差水平。
與此同時，就業市場也在惡化。截止4月底，全國城鎮調查失業率為6.1%，即有超過2,853萬
人失業；31個大城市城鎮調查失業率為6.7%，是有數據以來的新高。值得留意的是，青年人
口面臨的失業壓力更大，16至24歲人口調查失業率高達18.2%。
事實上，早在今次疫情爆發之前，中國經濟已面臨相當大的挑戰。雖然2021年國內生產總值
（GDP）成功「保8」，但分季度看，一季度在低基數效應下按年增長了18.3%，二、三、四
季度則分別增長7.9%、4.9%和4%，呈現依次遞減的趨勢，經濟下行壓力明顯。去年底的中央
經濟工作會議便指出，當前的經濟發展面臨「需求收縮、供給衝擊、預期轉弱」三重壓力，
強調政策發力要適當靠前，來年需繼續做好六穩六保工作。
如今國內外形勢再出現「超預期」變化，「救經濟」自然成為經濟學家的共識。在5月14日
召開的清華五道口首席經濟學家論壇上，與會專家紛紛建言獻策，其中，北京大學國家發展
研究院副院長黃益平更表示，現在已經到了採取「不計一切代價政策」的時候，應該採取更
多的直接措施作用於微觀層面，尤其是更大程度發揮財政政策作用，「原因是我們現在需要
做的事情，已經不僅僅是去增加流動性，擴大經濟需求，而是說很多企業和家庭現在都已經
變得非常困難。」
在這種「不計一切代價」的氛圍底下，被視作異端邪說、主張政府干預的現代貨幣理論（
MMT）又引起了關注和討論。例如4月13日，中國人民大學便舉辦了一場名為「貨幣與財政關
係視域下的現代貨幣理論評析」視像研討會，與會嘉賓中不乏內地重量級經濟學家，例如中
國社科院學部委員余永定、中銀證券全球首席經濟學家管濤等。而在社交媒體上，關於MMT
的帖文也肉眼可見地多了起來。
事實上，這已經不是內地第一次熱議MMT。2020年初，新冠疫情爆發不久，彼時社會、經濟
亦是受到前所未有的衝擊，而財政壓力則面臨不小挑戰，中國財政科學院院長劉尚希於是提
出，在特殊時期，「適度的赤字貨幣化，財政可以更好地與銀行協同來保市場主體、保供應
產業鏈和保就業等『六保』任務，避免中小微企業大量退出市場、保障貧困人口基本生活」
。不過，劉尚希此言一出，隨即引來關於政府支出「錢從何來」、央行「過度印錢」對其獨
立性及財政紀律的損害等相關質疑，反對聲音絡繹不絕。
心得/評論：
2020疫情初期中國就打算用MMT經濟，但後來因二季度GDP由負轉正才收手沒放大招
如今財政赤字貨幣化再被重提，央行將徹底淪為財政提款機！
同時中國央行發佈“政治任務”要各銀行全力放貸，大水漫灌水群魔亂舞
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※ 編輯: kis28519 (118.167.241.12 臺灣), 05/29/2022 23:29:46
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