縱觀文明興衰的歷史,黃金從來都是保值的,而沒有一種無擔保的紙幣能活到最後。所以黃金是金屬中是最好的投資,過去最好的投資,將來也會是最好的投資。因此本文將討論黃金現時是被低估的所以應該放在投資組合中。今次讓我們先解開黃金之謎:它的價值來自何方?
黃金具有內在價值
一些投資者認為黃金只不過是過去歷史遺物,如今它已不再是一種交換媒介,因此它幾乎沒有內在價值。但如果真是這樣的話,這篇文章就到此為止了。然而事實上內在價值只不過是個人觀點的集合。簡單地說,對於一種資產,只有當大家都相信它是有價值的,它才有價值
那麼是什麼讓所有人相信黃金被視為避風港? 又是什麼讓這個地球上的國家回購和積累黃金?幾個世紀以來,黃金有一個特點,使它完全獨特於法定貨幣,那就是它的“價值儲存”功能。從下方的圖表可以看出,“現金就是垃圾”不僅僅是那些試圖招攬客戶的股票經紀人的流行語,而是一個有統計資料支持的合理論據。推動黃金價格上漲的原因很多,包括但不限於珠寶首飾和工業需求、投資需求、央行儲備和採礦生產。儘管如此,美元貶值和財富保護需求是影響黃金公允價值的兩個最突出的因素。因此,在下面我將解釋為什麼黃金現時被低估,以及我們如何利用它!
模式一:貨幣供應量
由於大規模的量化寬鬆政策導致貨幣貶值,確定公允價值的一種方法是根據貨幣供應量來衡量黃金價格。。從理論上講,通貨膨脹是由貨幣供應量的新增引起的,而真正的貨幣黃金通常被視為一種對沖通脹的工具,因此它們之間是正相關的。通常,貨幣供應量曲線代表黃金的合理價格,曲線上方或下方的價格分別被視為高估或低估。縱觀歷史,有多個熊市和牛市,特別是1992-2005年和2009-2013年期間。到目前為止,以M1和M2貨幣存量曲線衡量,黃金的公允價值約為2040至2070美元。因此,我們有理由預期,黃金現時的價值被略微低估。
然而,這種方法可能無法解釋像2009年這樣的極端情况下的興奮和絕望,2009年金價已經遠遠超過其價值,隨後在2013年下跌了其價值的三分之一。有時,市場情緒和人類心理會將價格推向不合理的領域。短期內,市場可能沒有意識到黃金的真正價值,可能會完全瘋狂,忽略了所有的基本面。儘管如此,市場最終會認識到自己的錯誤,價格很快就會恢復平衡。當美聯儲宣佈削减資產負債表時,投資者立即意識到資產負債表增長過快,導致了2013年的崩盤。市場不是完全有效的事實使得價格在其公允價值上下波動,這使得有經驗的投資者能够利用這種低效率。
模式二:美聯儲的資產負債表
與傳統貨幣供應量法不同,資產負債表法也為確定黃金的公允價值提供了有價值的見解。公式如下:
這個等式背後的推理相當簡單。美聯儲只需印多少錢就可以擴大資產負債表,這樣一來,黃金的實際價值將與資產負債表中新增的貨幣數量成比例上升。然而,由於經濟擴張帶來了實際的經濟效益,這種影響將被GDP的增長部分抵消。例如,如果資產負債表和國內生產總值都增長了5%,那麼黃金的價值就不會改變。但是,如果擴張大於GDP的增長,即經濟增長趕不上以百分比表示的金額,那麼黃金的公允價值就會新增。
為了方便起見,計算已經在下面的excel試算表中完成。資產負債表和GDP列的數據分別來自美聯儲。我把2008年作為計算的起點,因為這是全球金融危機後新一輪經濟週期的開始,隨之而來的是大規模量化寬鬆政策的啟動。根據以下計算,平均值2349美元作為公允價值的基準。因此,根據這一標準,黃金現時被低估應納入投資者的投資組合。
在投資組合中至少包含一小部分黃金作為安全網是明智的。我對黃金投資的理念很簡單:當黃金被低估時買入,在被高估時持有或重新平衡。
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【即時頭條】變本加厲囤現金 中國企業「日本化」
中國公司被廉價現金所環繞。問題是,他們並未把錢花出去。
中國決策者釋放了一波廉價信貸以刺激增長,但令他們沮喪的是,企業不願意投資。企業選擇把錢存在銀行――或者通過購買境外資產轉移出境,而不是修建新的工廠或者僱用更多員工。
這個被稱為「流動性陷阱」的問題,與日本的經歷如出一轍――日本商業信心和投資意願低迷,也在阻礙經濟的發展。
「現金充裕的中國企業正在尋找海外投資機會,就像日本企業在上世紀80年代末那樣,當年日本出現類似情況的原因之一是日元在『廣場協議』達成之後走強,」Raymond Yeung等澳新銀行經濟學家在一份報告中寫道。
中國兩個主要貨幣供應量指標在6月份繼續分化。M1——包括流通中的現金和各單位在銀行的活期存款,在6月份按年飆升24.6%,創下6年來的最大增幅。而還包括居民儲蓄存款的M2僅增長了11.8%,增幅與5月份持平,且低於政府的年度目標13%。
鑒於2015年年中以來M1背後的主要推動力是企業存款需求,上述分化引發了擔憂。雖然更健康的資產負債表為負債累累的公司提供了緩衝,但這些公司不願意擴大產能的問題更加令人擔憂。
諮詢公司龍洲經訊的Thomas Gatley在一篇名為《The Caution of Chinese Corporations》(中國企業的謹慎情緒)的報告中強調,企業正在籌集新的資金,要麼想囤積起來要麼想進行財務投資,因為他們預期「自己產品的需求將進一步放緩,所以沒什麼必要擴充產能或其他固定資產。」撰文/彭博社
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沉睡已久的上證指數要甦醒嗎?
*中國有潛力維持經濟增長
*一眼就能看穿上證指數被受壓的主要原因
*中國股市未必需要靠政策推動
—施凌每日5分鐘大市分析2013年8月13日
(聲音、影像教學請看YouTube片段)
*中國有潛力維持經濟增長
中國上週公佈了國家的第二季經濟數據,縱然不少分析員都預期不太明朗,但公佈的結果相當正面,而令市場感到意外。在剛過去的第二季,中國的PMI,出口/進口,GDP 增長與通脹數據都勝於一般的預期。7月的中國官方PMI指數依然維持在50之上,結果的50.3亦比預期的50.1高。此外,工業總產值同樣由8.9%上升至9.7%,國際貿易也有健康的增將,出口比去年同期升了5.1%,遠遠高於預期的2.8%。進口數據更加比上月大大增加了10.9%,雖然高進口未必對經濟是好的消息,但高進口增加證明內需是有上升的趨勢,而且中國依然錄到179億美元的貿易順差。今年前兩季的GDP增速分別為7.7%和7.5%,經濟增長持續放緩,但7月正面的增長數據正好反映中央的「穩增長」措施初見成效。而更加重要的是,通脹沒有因經濟增長而上升,中國目前的通脹率和上季比較同樣都是2.7%,維持在3%以下。由於這些利好的經濟數據和通脹溫和,市傳中央可能將會放鬆貨幣政策以確保經濟能夠維持增長,但施凌認為中央非常重視通脹的問題,所以在短期內應該都不會推出新政策扶經濟。不過,這並代表缺乏中央進一步扶助經濟下,內地的股市會失去上升動力。
*一眼就能看穿上證指數被受壓的主要原因
很多人會問,為什麼上海綜合指數由2010年尾至2011年頭的高位會下跌接近3年之久?這個市場是否真的那麼不濟?回顧中國近年股市的走勢其實和國家通脹率的趨勢是非常相似。2011年4月,上證高見3067點後以一個大楔型向下走。同年7月,中國的通脹率高見6.5%的水平後回落。假若將兩個指數相比,可見上證由2011中的高位下跌至2012年尾回升,而中國的通脹率亦同樣於2012年尾開始緩和下來,兩者的相關係數是甚高,亦證明中央是非常關注通脹的問題,並且願意犧牲短期的利益來換取長期健康增長。上次中國的GDP增長能錄到升幅是2012年的第四季,內地股市於去年12月至本年初曾有一段升勢,而今次配合溫和的通脹,會否再有一次明顯的升幅呢?
*中國股市未必需要靠政策推動
留意國內近月的M2貨幣量升幅都比M1貨幣量升幅大,而剛剛過去七月的M2比M1貨幣量的升幅上升了8970億人民幣。如按年來比較,上月的M2貨幣供應量增長了14.5%,比預期的14.1%高,證明現在國內的資金有機會已經流入經濟裏(「施凌部署」中班材料)。記得我們在8月1日已和大家分享過上證的趨勢位置位於2003點,當天升破趨勢位置後,上證確認升勢,昨天更大升2.39%,並升穿了由2009開始所延伸出來的X趨勢線(2013年7月8日「施凌教學」第八十一集的分享題目),短期內如能進一步升破2148點的重要阻力位,加上經濟數據的支持,上證很有可能見了絕對的大底,終於從沉睡中醒來回復升勢。
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